ӘКК инсайдерлік сауданы қалай қадағалайды

Жалпы сенімге қайшы, инсайдерлік сауда әрқашан заңсыз емес. Инсайдерлік сауда заңды болып табылады, мысалы корпоративті инсайдерлер – мысалы, компанияның директорлары, офицерлері мен қызметкерлері – өз компаниясының акцияларын бағалы қағаздар туралы заңнамаға және ережелерге сәйкес сатып алады немесе сатады. Мұндай инсайдерлік сауданы белгілі бір мерзімде АҚШ-тың Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссиясына (ӘКК) тапсыру қажет.

Инсайдерлік сауданың нұсқасы – бұл тақырып болып табылады, дегенмен, бұл материалды және қоғамдық ақпаратқа ие біреудің заңсыз сауда-саттығы. ӘКК мұндай инсайдерлік сауда жағдайларын қарқынды түрде жүргізеді, бұл капитал нарығының ешкімге әділетсіз артықшылық бермейтін тең жағдай болатындығын қамтамасыз ету үшін. Әйтпесе, инсайдерлердің кеңейтілген сауда-саттығы халықтың нарыққа деген сенімін жоғалтып, оның жұмысына кедергі келтіруі мүмкін. ӘКК-нің Марта Стюарт пен МакКинсидің бұрынғы басшысы Раджат Гупта сияқты танымал адамдарға қарсы сәтті істері, егер олар осындай заңсыз әрекетке барса, ешкім заңнан жоғары емес екенін дәлелдейді. Intel (INTC) бас директоры Брайан Крзаничтің компания чиптерінде анықталған осалдықтарды ескере отырып, акцияларды сатуы туралы сұрақтар туындаған кезде, инсайдерлік сауда дегеніміз не және акциялардың реттеушісі оған қалай бақылау жүргізетіні туралы.


Заңсыз инсайдерлік сауда

ӘКК инсайдерлік заңсыз сауданы «бағалы қағазды сатып алу немесе сату, сенімгерлік парызды немесе сенім мен сенімділіктің басқа қарым-қатынасын бұзу, сонымен бірге қауіпсіздік туралы материалды, жария емес ақпаратты иемдену» деп анықтайды. ӘКК инсайдерлік сауданы бұзу сондай-ақ осындай ақпаратты «аудару», «бағалы қағаздармен» тұлғаның бағалы қағаздармен сауда-саттығы және осындай ақпаратты дұрыс пайдаланбаған адамдармен сауда жасауды қамтуы мүмкін екенін түсіндіреді.

Материалдық ақпарат дегеніміз не? Нақты анықтама болмаса да, «маңызды ақпарат» кең ауқымда акцияларды сатып алуды немесе сатуды ойлаған инвестор жеткілікті маңызды деп санайтын компанияға тән кез-келген ақпарат ретінде анықталуы мүмкін. Бұған ағымдағы күтулерден, сатып алуынан айырмашылығы бар қаржылық нәтижелерден тұратын көптеген нәтижелер кіруі мүмкін; сатып алу немесе бөлу; ірі келісімшартты немесе клиентті ұту немесе жоғалту. «Қоғамдық емес ақпарат» дегеніміз инвестициялаушы қоғамға әлі жарияланбаған ақпарат.


Осы жылдар ішінде ӘКК инсайдерлік сауда-саттықты жүздеген партияларға қарсы қозғады, соның ішінде

  • Компанияның құнды қағаздарымен маңызды, құпия оқиғалар туралы білгеннен кейін айналысқан корпоративті инсайдерлер;
  • Инсайдерлердің достары мен отбасы, сондай-ақ осындай ақпарат алғаннан кейін бағалы қағаздармен айналысқан басқа да алушылар;
  • Заңгерлік, банктік, брокерлік және полиграфиялық компаниялар сияқты сервистік фирмалардың қызметкерлері, компаниялар туралы көпшілікке мәлім емес ақпаратқа тап болып, олармен сауда жасайтын; және
  • Ішкі ақпаратты жұмысына байланысты алған мемлекеттік қызметкерлер.

ӘКК қадағалауы

1998 жылғы қыркүйекте ӘКК-нің «Инсайдерлік сауда – АҚШ-тың перспективасы» деген сөзінде инсайдерлік сауда-саттықты дәлелдеу өте қиын қылмыс екеніне назар аударды. Олар инсайдерлік сауданың тікелей дәлелдері сирек кездесетіндіктен, дәлелдемелер толығымен жанама болып табылатындығын атап өтті.

ӘКК инсайдерлік сауданы бірнеше жолмен қадағалайды:

  • Нарықты қадағалау қызметі : бұл инсайдерлік сауданы анықтаудың маңызды әдістерінің бірі. ӘКК инсайдерлік заңсыз сауданы анықтау үшін күрделі құралдарды пайдаланады, әсіресе, кірістер туралы есептер және негізгі корпоративті даму сияқты маңызды оқиғалар кезінде.

Мұндай қадағалау қызметіне инсайдерлік сауда-саттықтың көпшілігі «оны шар алаңынан ұрып тастау» ниетімен жүргізілетіндігі көмектеседі. Яғни, заңсыз сауда-саттықпен айналысатын инсайдер, әдетте, аз ұпаймен есеп айырысудың орнына, мүмкіндігінше көбірек алғысы келеді. Мұндай үлкен, аномальды сауда-саттықтар әдетте күдікті деп белгіленеді және ӘКК-нің тергеуіне себеп болуы мүмкін.

  • Кеңестер мен шағымдар : инсайдерлік сауда-саттық сонымен қатар бақытсыз инвесторлар немесе сауданың дұрыс емес жағындағы трейдерлер сияқты көздерден алынған кеңестер мен шағымдар арқылы анықталады. Жоғарыда айтылған сөзінде Ньюкирк пен Робертсон ӘКК-ге «ашуланған» опцион жазушылардан үнемі басқа қоңыраулар келіп түсетіндігін, олар жүздеген ақшадан тыс (OTM) келісімшарттарды басқа компания іске қосардан біраз бұрын акцияларға жазуы мүмкін екенін атап өтті. ол үшін тендерлік ұсыныс. Олар бірнеше маңызды инсайдерлік сауда істері ашуланған саудагердің осындай қоңырауымен басталғанын қосты. Ішкі ақпаратты мүмкіндігінше пайдаланудың бұл тенденциясы инсайдерлік сауданы анықтауға мүмкіндік беретін тағы бір осалдық болып табылады.

Біреудің ішкі ақпаратын пайдаланудың ең оңай әдісі – OTM опцияларын пайдалану, өйткені олар ақшаға ең үлкен соққы береді. Сізге жаман сауда схемасына ақша салуға 100000 доллар болды және қазіргі уақытта 12 доллардан сатылатын биотехникалық акцияны сатып алу туралы ұсыныс жасалды делік. Сіздің дереккөзіңіз, әлеуетті сатып алушының жоғары деңгейлі басқарушысы сізге мақсат үшін ұсыныс $ 20 ақшамен болатындығын айтады. Енді сіз мақсатты компанияның 8 333 акциясын бірден 12 доллардан сатып ала аласыз, мәміле жарияланғаннан кейін оны шамамен 20 долларға сата аласыз және 60% қайтарым үшін 66 664 долларды құрайтын пайда табасыз. Сіз өзіңіздің табыстарыңызды барынша арттырғыңыз келетіндіктен, сіз мақсатты компанияға бір айлық қоңырау соғу үшін 2000 келісімшартты таңертеңгілік бағасы 15 доллардан әрқайсысын 0,50 доллардан сатып аласыз (әр келісімшарт $ 0,50 x 100 акция = 50 доллар тұрады). Мәміле жарияланған кезде, бұл қоңыраулар 5 долларға дейін көтеріледі (яғни, 20 – 15 доллар), және әрбір келісім-шарт 500 долларды құрайды, бұл 10 еселік пайда табу үшін. 2000 келісімшарттар бір миллион долларға салынады, ал бұл сауда-саттықтан 900000 доллар пайда алынады.

Сіз 0,50 доллардан сатып алған қоңырауларды жазған саудагерлер сіздің ақшаңызға және олардың зиянына пайдалануға болатын ішкі ақпаратыңыз бар екенін білмей қалды. Егер олар осы сауда-саттықтың күмәнді сипатына шағымданса, таңқаларлық нәрсе болмас па еді, оларды ӘКК-ге үлкен шығын келтірді?

Инсайдерлік сауда-саттық туралы кеңестер бағалы қағаздар туралы заңдарды бұзушылардан жиналған ақшаның 10% -дан 30% -на дейін жинай алатын сыбайлас жемқорлыққа қатысты ақпарат берушілерден де келуі мүмкін. Алайда, инсайдерлік сауданы, әдетте, тікелей сауда жасай алатын немесе басқа біреудің ақшасын алатын жалғыз инсайдер бір реттік негізде жүргізетіндіктен, сыбайластар жекелеген инсайдерлік сауда заңсыздықтарын емес, кең таралған алаяқтықты ашуда сәтті болып көрінеді.

  • ӘКК-нің басқа бөлімшелері, өзін-өзі реттейтін ұйымдар және бұқаралық ақпарат құралдары сияқты көздер : инсайдерлік сауда-саттық Секциялар және нарықтар бөлімі сияқты ӘКК-нің басқа бөлімшелерінен, сондай-ақ Қаржы индустриясын реттеу органы  (FINRA) сияқты өзін-өзі реттейтін ұйымдардан алынуы мүмкін. ). Бұқаралық ақпарат құралдарындағы хабарламалар бағалы қағаздар туралы заңнаманы бұзудың тағы бір көзі болып табылады.

ӘКК-нің тергеуі 

ӘКК-де бағалы қағаздардың ықтимал бұзылуы туралы негізгі фактілер болғаннан кейін, оның орындалу бөлімі жеке түрде жүргізілетін толық тергеуді бастайды. ӘКК істі куәгерлермен сұхбаттасу, сауда жазбалары мен деректерін зерттеу, телефон жазбаларын шақыру және т.б. жүргізу арқылы жүзеге асырады. Соңғы жылдары ӘКК инсайдерлік сауда-саттықпен күресудің үлкен құралдары мен әдістерін қолданды. Мысалы, Galleon Group-тің назар аударарлық жағдайында, ол тұңғыш рет тыңдаушыларды кең ауқымды инсайдерлік рингтегі бірқатар адамдарға қатыстыру үшін тыңдаған.

Инсайдерлік сауда ісіндегі дәлелдемелер негізінен жан-жақты болғандықтан, ӘКК қызметкерлері оқиғалар тізбегін құрып, басқатырғыштар сияқты дәлелдемелерді біріктіруі керек. ӘКК-нің 2011 жылдың қыркүйегінде кеңес беруші басшы мен оның досына қарсы қозғаған ісі осыған дәлел. Басқарушы екі биотехнологиялық компанияны алып кету туралы білген құпия ақпаратты досына осы компанияларға қоңырау шалудың көптеген нұсқаларын сатып алған досына берді. Инсайдерлік сауда 2,6 миллион доллар көлемінде заңсыз пайда әкелді, ал атқарушы кеңестері үшін досынан қолма-қол ақша алды. ӘКК бұл екеуі жеке кездесулер кезінде және телефон арқылы ықтимал сатып алу туралы хабарлаған деп мәлімдеді. Осы кездесулердің кейбіреулері екі қылмыскердің Нью-Йорк метросындағы MetroCard карталарын қолдануы және олардың кездесуге дейін атқарушының досы жасаған банкоматтар мен банктерден қолма-қол ақша алу арқылы бақыланды.

Сауда-саттық инсайдерлік тергеуінен кейін қызметкерлер ӘКК қарауына өздерінің нәтижелерін ұсынады, олар қызметкерлерге әкімшілік іс қозғауға немесе іс жүргізуді федералды сотқа беруге құқылы. Азаматтық сот ісінде ӘКК АҚШ аудандық сотына шағым түсіреді және жеке тұлғаға қатысты санкциялар немесе бұйрықтар іздейді, бұл бағалы қағаздар туралы заңдарды бұзатын кез-келген әрекетке, сонымен қатар азаматтық-құқықтық ақшалай айыппұлдар мен заңсыз пайданы есептен шығаруға тыйым салады. Әкімшілік іс-әрекетте іс жүргізуді әкімшілік құқық судьясы тыңдайды, ол фактіні анықтаған заңды қорытындылардан тұратын алғашқы шешім шығарады. Әкімшілік санкцияларға бұйрықтарды тоқтату және тоқтату, қаржы саласын тіркеуді тоқтата тұру немесе қайтарып алу, айыппұлдар, азаматтық-құқықтық ақшалай айыппұлдар және құрметтен босату жатады.

Инсайдерлік сауда мысалдары

1980 жылдар Иван Боески, Деннис Левин және Майкл Милкен сияқты инсайдерлік жаппай сауда-саттықтың онжылдығы болғанымен, осы мыңжылдықтағы ең ірі инсайдерлік сауда істерінің екеуі мыналарды қамтиды:

  • SAC Capital – 2013 жылдың қарашасында Стив Коэн (әлемдегі ең бай 150 адамның бірі) негізін қалаған SAC Capital инсайдерлік сауда үшін рекордтық 1,8 миллиард доллар айыппұлмен келіскен. ӘКК инсайдерлік сауда SAC Capital-да кең таралған және 1999-2010 жылдар аралығында 20-дан астам мемлекеттік компаниялардың акцияларына қатысты деп мәлімдеді. МАК-та жұмыс істеген сегіз трейдер немесе талдаушы сотталды немесе инсайдерлік сауда айыбын мойындады.. Бұған МАК филиалында жұмыс істеген портфолио менеджері Мэттью Мартома кіреді. Федеральды қазылар алқасы «Элан Корпорациясы» және «Уайет» компаниясы әзірлеген Альцгеймер есірткісіне қатысты жария емес ақпаратпен сауда жасағаны үшін кінәлі деп тапқаннан кейін Мартома тоғыз жылға бас бостандығынан айырылды. 2008 жылдың шілдесінде Martoma компаниясының инсайдерлік сауда-саттығы SAC филиалына 82 миллион доллар пайда алып, 194 миллион доллар шығынды болдырмауға мүмкіндік берді, жалпы сомасы 276 миллион доллардан астам заңсыз пайда. Мартома 2008 жылдың соңында 9,3 миллион доллар бонус алды, оны сотталған кезде қайтарып беруі керек болды.
  • Радж Раджаратнам және Галлеон тобы – 2011 жылы миллиардер хедж-қор менеджері Раджаратнам инсайдерлік сауда жасағаны үшін 11 жылға бас бостандығынан айырылды, мұндай жағдайда ең ұзақ мерзімге түрмеде отырды. Galleon хедж-қорының негізін қалаушы және менеджері Раджаратнам инсайдерлік кеңейтілген сауда үшін 92,8 млн доллар айыппұл төледі. ӘКК Раджаратнам хедж-қор кеңесшілерін, корпоративті инсайдерлерді (оның құрамына McKinsey-дің бұрынғы бас директоры және Goldman Sachs директорлар кеңесінің мүшесі Раджат Гупта мен Мак-Кинсидің директоры Анил Кумар кірген ) және басқаларын қамтитын 29 жеке және заңды тұлғалардан тұратын кең ауқымды инсайдерлік сауда сақинасын ұйымдастырды деп айыптады. Wall Street кәсіпқойлары. Раджаратнам 15-тен астам ашық сауда жасайтын компаниялардың инсайдерлік сауда-саттығына 90 миллион доллардан астам залал келтіруден немесе заңсыз пайда табудан аулақ болды.

Төменгі сызық

АҚШ-тағы инсайдерлік сауда-саттық – бұл ақшалай жазалар мен түрмеге қамалумен жазаланатын қылмыс, инсайдерлік сауда-саттықты бұзғаны үшін ең көп түрме жазасы 20 жылға және жеке тұлғаларға 5 миллион долларға дейін қылмыстық айыппұл салынады. АҚШ-тың инсайдерлік сауда-саттыққа қатысты жазалары әлемдегі ең қатаң жазалар санатына жатса да, ӘКК-нің соңғы жылдары қараған істерінің саны бұл тәжірибені толығымен жою мүмкін болмайтынын көрсетті.