Бенджамин Грэм
Бенджамин Грэм кім?
Бенджамин Грэм беделді инвестор болды, оның бағалы қағаздардағы зерттеулері нарықтың барлық қатысушылары қорларды талдауда қолданылатын терең іргелі бағалауға негіз болды. Оның әйгілі «Зияткерлік инвестор» кітабы құндылықты инвестициялаудағы негізгі жұмыс ретінде танылды.
Бенджамин Грэмді бұзу
Бенджамин Грэм 1894 жылы Ұлыбританияның Лондон қаласында дүниеге келген. Ол әлі кішкентай болған кезде, оның отбасы Америкаға көшіп кетті, олар 1907 жылғы баникалық дүрбелең кезінде жинақтарын жоғалтты. Грэм Колумбия университетіне стипендиямен оқыды және Нью-Йоргер, Хендерсон және Либпен бірге Уолл-Стритте оқуды бітіргеннен кейін жұмысқа орналасу туралы ұсынысты қабылдады. 25 жасында ол жыл сайын шамамен 500 000 доллар табады. 1929 қор нарығы Crash барлық дерлік өз инвестициялар Graham жоғалтып және оған инвестициялық әлем туралы кейбір құнды сабақ. Апаттан кейінгі бақылаулары оған Дэвид Доддпен бірге « Қауіпсіздікті талдау» деп аталатын зерттеу кітабын жазуға түрткі болды. Кітаптың зерттеу мазмұнына американдық ірі инвесторлардың бірі Ирвинг Кан да өз үлесін қосты.
Қауіпсіздікті талдау алғаш рет 1934 жылы Ұлы депрессия басталған кезде жарияланды, ал Грэм Колумбия бизнес мектебінің оқытушысы болды. Кітапта уақыт бойынша өсу мүмкіндігімен бағаланбаған акцияларды сатып алуды көздейтін құнды инвестициялаудың негізгі негіздері келтірілген. Қор нарығы алыпсатарлық көлік ретінде белгілі болған кезде, қауіпсіздік талдамасында алғаш енгізілген ішкі құндылық пен қауіпсіздік маржасы ұғымы алыпсатарлықтан бос акцияларға түбегейлі талдау жасауға жол ашты.
Бенджамин Грэм және Value Investing
Грэм мен Доддтың пікірінше, құнды инвестициялау – бұл қарапайым акциялардың өзіндік құнын оның нарықтық бағасынан тәуелсіз шығару. Компанияның активтері, кірістері және дивидендтерді төлеу сияқты факторларын қолдану арқылы акциялардың ішкі құнын табуға және олардың нарықтық құнымен салыстыруға болады. Егер ішкі мән ағымдағы бағадан көп болса, онда инвестор сатып алуы және орташа реверсия болғанға дейін ұстап тұруы керек. Орташа реверсия дегеніміз – уақыт өткен сайын нарықтық баға мен ішкі баға бір-біріне қарай акциялардың бағасы өзінің шынайы құнын көрсеткенге дейін жинақталады деген теория. Бағаланбаған акцияны сатып алу арқылы инвестор іс жүзінде ол үшін аз төлейді және баға өзіндік құндылығы бойынша сауда жасағанда сатуы керек. Баға конвергенциясының бұл әсері тиімді нарықта ғана болады.
Грэм тиімді нарықтардың мықты жақтаушысы болды. Егер нарықтар тиімді болмаса, онда құндылықты инвестициялаудың мәні мағынасыз болады, өйткені құнды инвестициялаудың негізгі принципі нарықтардың ішкі құндылықтарын түзету мүмкіндігінде жатыр. Нарықтағы инвесторлардың қисынсыздығына қарамастан қарапайым акциялар мәңгілікке көтеріліп немесе түбінде қалмайды.
Бенджамин Грэм инвесторлардың қисынсыздығына, оның ішінде болашақты болжай алмау және қор нарығының ауытқуы сияқты басқа факторларға байланысты бағаланбаған немесе қолайсыз акциялар сатып алу қауіпсіздік маржасын қамтамасыз ететініне сенімді, яғни бөлме адамның қателігі үшін, инвестор үшін. Сондай-ақ, инвесторлар дивидендтік кірістілігі жоғары және қарыздың меншікті капиталға коэффициенті төмен компаниялардағы акцияларды сатып алу және олардың портфельдерін әртараптандыру арқылы қауіпсіздік маржасына қол жеткізе алады. Егер компания банкротқа ұшыраған жағдайда, қауіпсіздік маржасы инвестордың шығынын азайтады. Грэм, әдетте, өзінің таза жастық шегі ретінде акциялардың таза таза құнының үштен екі бөлігінен сатып алды.
Акцияның өзіндік құндылығын анықтауға арналған бастапқы Бенджамин Грэм формуласы:
1974 жылы формула қайта қаралып, тәуекелсіз ставка 4,4% -ды құрады, бұл 1962 жылғы жоғары дәрежелі корпоративті облигациялардың орташа кірістілігі және Y әрпімен көрсетілген ААА корпоративті облигацияларының ағымдағы кірісі :
V=EPS