Бенджамин Грэмнің уақыт талабына сай емес инвестициялау принциптері

Бенджамин Грэмді атап өткен болар еді.  Грэм инвестор және инвестиция салушы тәлімгер болды, ол әдетте қауіпсіздікті талдау және құнды инвестициялаудың әкесі болып саналады.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек

Оның инвестициялау туралы идеялары мен әдістері оның «Қауіпсіздікті талдау» (1934) және «Интеллектуалды инвестор» (1949) кітаптарында жақсы жазылған, олар осы уақытқа дейін ең танымал инвестициялық мәтіндер болып табылады.  Бұл мәтіндер кез-келген инвестор үшін қажетті оқу материалы болып саналады, бірақ оларды оқу оңай емес.

Бұл мақалада біз Грэмнің негізгі инвестициялау қағидаларын қарастырамыз және оның жеңімпаз философиясын түсінуге бастаймыз.


№1 қағида: Әрдайым қауіпсіздік маржасымен инвестициялаңыз

Қауіпсіздік маржасы – бағалы қағазды өзінің ішкі құнына едәуір жеңілдікпен сатып алу принципі, бұл тек жоғары кірістілік мүмкіндіктерін беріп қана қоймай, сонымен қатар инвестициялардың төмендеу қаупін азайтуға мүмкіндік береді.  Қарапайым тілмен айтқанда, Грэмнің мақсаты 1 доллар тұратын активтерді 50 центтен сатып алу болды. Ол мұны өте жақсы жасады.

Грэм үшін бұл кәсіпкерлік активтер тұрақты табыстылық қабілетімен немесе жай өтімді ақшалай құндылығымен құнды болуы мүмкін. Грэм қорларын инвестициялау үшін, мысалы, ол сирек емес еді өтімді активтері бойынша баланста (барлық қарызды таза) құны көп (сондай-ақ, Грэм ізбасарлары «таза торлар» ретінде белгілі компанияның жалпы нарықтық капиталдандыру қарағанда болды ). Демек, Грэм бизнесті бекерге сатып алған. Оның бірқатар басқа стратегиялары болғанымен, Грэм үшін бұл әдеттегі инвестициялық стратегия болды.


Бұл тұжырымдама инвесторлар үшін өте маңызды, өйткені құнды инвестициялау нарық міндетті түрде акцияны қайта бағалап, оның бағасын әділ құнға көтергеннен кейін айтарлықтай пайда әкелуі мүмкін. Сонымен қатар, егер жоспарланған жұмыс істемесе және бизнес ақсап жатса, ол жағымсыз жағынан қорғауды қамтамасыз етеді. Негізгі бизнесті өз бағасынан әлдеқайда арзанға сатып алу қауіпсіздігі Грэмнің жетістігінің басты тақырыбы болды. Мұқият таңдаған кезде Грэм осы бағаланбаған акциялардың одан әрі құлдырауы сирек болатынын анықтады.

Грэмнің көптеген шәкірттері өздерінің стратегияларын қолдана отырып, олардың бәрі «қауіпсіздік маржасының» негізгі идеясымен бөлісті.

№2 принцип: құбылмалылық және одан пайда күтіңіз

Акцияларға инвестициялау құбылмалылықпен күресуді білдіреді.Нарықтық стресс кезінде шығуға жүгірудің орнына, ақылды инвестор құлдырау кезінде үлкен инвестицияларды табу мүмкіндігі ретінде қарсы алады.Грэм мұны әр инвестордың елестететін іскери серіктесі «Мистер Маркет» ұқсастығымен суреттеді. Маркет мырза инвесторларға күнделікті баға белгілеуін ұсынады, онда ол инвестор сатып алады немесе бизнестегі өз үлесін сатады.Кейде ол бизнестің болашағы туралы толқып, жоғары бағаны ұсынады.Басқа уақытта ол бизнестің болашағы туралы депрессияға түсіп, төмен бағаны ұсынады.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек

Қор нарығында да осындай эмоциялар бар болғандықтан, бұдан сабақ алуға болады: сіз мырзаның пікіріне өзіңіздің эмоцияларыңызды нұсқауға жол бермейсіз, немесе сіздің инвестициялық шешімдеріңізді қабылдауға жол бермейсіз. Керісінше, сіз фактілерді дұрыс және ұтымды тексеруге сүйене отырып, бизнестің құндылығын бағалауды қалыптастырғаныңыз жөн.

Сонымен қатар, сіз ұсынылған баға мағынасы болған кезде ғана сатып алуыңыз керек және баға тым жоғары болған кезде сатуыңыз керек. Басқаша айтқанда, нарық болады, кейде жабайы, айырбаста, бірақ гөрі құбылмалылығы қорықпай, нарықта мәмілелер алуға немесе сіздің кезде сатуға сіздің пайдасына оны пайдалануға холдингтер жолы болуға көтеріңкі.

Грэм нарықтық құбылмалылықтың жағымсыз әсерін азайтуға көмектесу үшін ұсынған екі стратегия:

1) доллар-шығындарды орташаландыру

Доллар құнын орташаландыруға белгілі бір уақыт аралығында тең инвестицияларды сатып алу арқылы қол жеткізіледі.  Бұл бағаның құлдырауының артықшылығын пайдаланады және инвесторға нарықтың жоғарғы жағында өзінің барлық позициясын сатып алу туралы алаңдаудың қажеті жоқ екенін білдіреді. Доллар шығындарының орташалануы пассивті инвесторлар үшін өте қолайлы және олардың өз позицияларын қашан және қандай бағамен сатып алуды таңдау жауапкершілігін жеңілдетеді.

2) Акциялар мен облигацияларға инвестициялау

Грэм өз портфолиосын акциялар мен облигациялар арасында біркелкі бөлудінарықтық құлдырау кезіндегі капиталды сақтау әдісі ретінде, ал облигация кірісі арқылы капиталдың өсуіне қол жеткізуге кеңес берді.Есіңізде болсын, Грэм философиясы ең алдымен капиталды сақтау,содан кейін оны өсіруге тырысу болған.Ол сіздің инвестицияларыңыздың 25% -дан 75% -ға дейін облигацияларға салуды және оны нарықтық жағдайларға байланысты өзгертуді ұсынды.  Бұл стратегия инвесторларды зеріктіруден сақтайтын қосымша артықшылыққа ие болды, бұл пайдасыз сауда-саттыққа қатысуға азғыруға әкеледі (яғни алыпсатарлық).

№3 қағида: Сіз қандай инвестор екеніңізді біліңіз

Грэм инвесторларға өздерінің инвестициялық мүмкіндіктерін білуге ​​кеңес берді.Мұны көрсету үшін ол қор нарығында жұмыс істейтін әр түрлі топтардың арасындағы айырмашылықтарды анықтады.

Пассивті инвесторларға қарсы белсенді

Грэм белсенді және пассивті инвесторларды «бастамашыл инвесторлар» және «қорғаныс инвесторлары» деп атады.

Сізде тек екі нақты таңдау бар: бірінші таңдау – уақтылы және күш-жігермен байыпты міндеттеме қабылдау, практикалық зерттеулердің сапасы мен көлемін күтілетін нәтижемен теңестіретін жақсы инвестор болу. Егер бұл сіздің шай шайыңыз болмаса, пассивті (мүмкін төменірек) қайтарымға қанағаттаныңыз, бірақ аз уақыт пен жұмыс жасаңыз. Грэм академиялық ұғымды «тәуекел = қайтарым» бағытына бұрды. Ол үшін «жұмыс = қайтару». Инвестицияларға қаншалықты көп жұмыс жасасаңыз, соғұрлым сіздің кірістеріңіз соғұрлым жоғары болуы керек.

Егер сіздің инвестицияларыңыз туралы сапалы зерттеулер жүргізуге уақытыңыз да, бейіміңіз де жоқ болса, онда индексті инвестициялаужақсы балама болып табылады.Грэм қорғаныс инвесторы Dow Jones Industrial Average 30 акциясынтең мөлшердесатып алу арқылы орташа табысқа қол жеткізе алатынын айтты.  Грэм де, Баффет те орташа табысты алу, мысалы S&P 500 ті қайтару,көрінгеннен гөрі үлкен жетістік деп айтты.

Грэмнің айтуы бойынша, көптеген адамдар жаңылысады, егер аз жұмыс істейтін немесе жұмыс істемейтін орташа индекс алу өте оңай болса (индекстеу арқылы), онда сәл көбірек жұмыс сәл жоғары табыс әкелуі керек. Шындығында, мұны істейтіндердің көпшілігі орташа деңгейден әлдеқайда нашар нәтижеге жетеді.

Заманауи тілмен айтқанда, қорғаныс инвесторыакциялардың да, облигациялардың даиндекстік қорларына инвестор болады.Шын мәнінде, олар бүкіл нарыққа иелік етеді, бұл бағыттарды алдын-ала болжауға тырыспай-ақ, ең жақсы нәтиже беретін салалардың пайдасын көреді.Бұл ретте инвесторға нарықтың қайтарымы іс жүзінде кепілдендірілген және тек қор нарығының жалпы нәтижелері ұзақ мерзімді кірістерді тағайындау арқылы орта деңгейден нашарлаудың алдын алады.Грэмнің айтуынша, нарықты ұрып-соғу оңайырақ, және көптеген инвесторлар нарықта жеңе алмайтынын анықтайды.

Инвесторға қарсы спекулятор

Қор нарығындағы адамдардың барлығы бірдей инвестор емес.Грэм адамдар үшін олардың инвестор немесе алыпсатар екенін анықтау өте маңызды деп санады.  айырмашылық қарапайым: бизнес тарапынан және бизнес иесі ретінде акционерi ретiнде қатысуы қорын кезінде инвестор сымбат, жоқ бар, қағаз қымбат дана ойнап ретінде сатарларды Көрулер өзін ал ішкі құнының. Алыпсатар үшін құндылық тек біреу актив үшін не төлейтіндігімен анықталады.

Грэмді сөзбен айтқанда, интеллектуалды алыпсатарлықпен қатар, ақылды инвестиция бар; бастысы – қайсысын жақсы білетініңізге сенімді болу.