Өзара қордың жұмысын талдау
Ұзақ мерзімді және қысқа мерзімдерде өте жақсы жұмыс жасаған бірқатар тартымды пай қорлары мен менеджерлер бар. Кейде өнімділік үлестік қор менеджерінің акцияларды жинау қабілеттілігі және / немесе активтерді орналастыру туралы шешімдеріне байланысты болуы мүмкін. Бұл мақалада біз пай қорының портфолиосын қалай талдауға болатынын және нақты өнімділік драйверлерінің бар-жоғын анықтаймыз.
Портфолионы талдау
Барлық инвестициялық қорларда қордың ірі компанияларға немесе кішігірім компанияларға инвестиция салатындығын және сол компаниялардың өсу немесе құндық сипаттамаларын көрсететін инвестициялық мандаты бар. Инвестициялық қордың менеджері белгіленген инвестициялық мақсатты сақтайды деп болжануда. Бұл қордың нақты инвестициялық мандатын түсіну үшін жақсы бастама, бірақ уақыт өте келе қор портфолиосына сәл тереңірек ену арқылы ғана анықталатын қордың тиімділігі көп.
Салалық салмақ
Кейде қор менеджерлері белгілі бір секторларға тартылады, өйткені олар осы салаларда тереңірек тәжірибеге ие немесе компанияларда іздейтін ерекшеліктері оларды белгілі бір салаларға мәжбүр етеді. Белгілі бір секторға сенім арту менеджерге шектеулі мүмкіндіктер қалдыруы мүмкін, егер олар өздерінің инвестициялық желісін кеңейтпесе.
Қордың салмағын анықтау үшін біз аналитикалық бағдарламалық жасақтаманы немесе Yahoo немесе MSN сияқты дереккөздерді пайдалануымыз керек. Ақпараттың қалай алынғанына қарамастан, инвестор қорды тиісті индекстермен салыстырып, менеджердің олардың белгілі бір секторларға бөлінуін индекске қатысты қай жерде өсіргенін немесе азайтқанын анықтауы керек. Бұл талдау қор менеджерінің тенденциялары немесе өнімділік драйверлері туралы қосымша түсінік алу үшін менеджердің белгілі бір индекстерге (индекске қатысты) шамадан тыс әсер етуін анықтайды.
Талдау қорды және тиісті индекстерді секторлар бойынша бөлумен қатар қатар тізімдеу сияқты қарапайым болуы мүмкін. Мысалы, ірі басқарушы үшін секторға тәуелділікті анықтаудың қарапайым тәсілі – қор секторының бөлінуін S&P 500 / Citigroup өсу индексінің және S&P 500 / Citigroup құндылық индексінің қасында орналастыру. Бұл екі индекс те сектордың ерекше құлдырауын көрсетеді, өйткені белгілі бір секторлар үнемі құн санатына енеді, ал басқалары өсу санатына жатады. Өсім секторы ретінде танымал технология S&P / Citigroup өсу индексінде S&P 500 / Citigroup құндылық индексіне қарағанда жоғары салмаққа ие болады. Екінші жағынан, құндылықтар секторы деп аталатын салалар S&P 500 / Citigroup өсу индексіне қарағанда S&P 500 / Citigroup Value Index-те жоғары салмаққа ие болады. Осы екі индекстің салалық бөлінісіне қатысты қорды салыстыру қордың өзінің мандатына сәйкес келетіндігін және белгілі бір секторға қандай-да бір артық немесе аз бөлінетіндігін анықтайды.
Бұл талдаудың кілті – қор менеджерінің кез-келген тенденциясын анықтау үшін оны ағымдағы және тарихи деректерде орындау.
Атрибуттарды талдау
Қор менеджерлері бар, олар « жоғарыдан төменге қарай» тәсілін қолдайды, ал басқалары « қор жинау үшін« төменнен жоғарыға қарай »» деп мәлімдейді. Жоғарыдан төменге қарай қор менеджері жаһандық тенденцияларды анықтау үшін экономикалық ортаны бағалайтынын, содан кейін осы тенденциялардан қандай аймақтарға немесе секторларға тиімді болатындығын анықтайды. Содан кейін қор менеджері сол аймақтардағы немесе тартымды секторлардағы нақты компанияларды іздейді.
«Төменнен жоғарыға» деген көзқарас, екінші жағынан, инвестициялау үшін компанияларды іздеу кезінде макроэкономикалық факторларды елемейді. Төменнен жоғары әдіснаманы қолданатын менеджер белгілі бір критерийлерге негізделген компаниялардың бүкіл әлемін сүзіп алады ретінде бағалау, пайда, мөлшері, өсу немесе факторлардың осы түрлерінің түрлі комбинациялары. Содан кейін олар сүзгілеу процесінің әр фазасынан өтетін компанияларға қатысты мұқият тексеру жүргізеді.
Қор менеджері активтерді бөлу немесе акциялар жинау негізінде өнімділікке шынымен қандай да бір мән қосып отырғанын анықтау үшін инвестор активтерді бөлуге негізделген қордың өнімділігін анықтайтын атрибутивті талдауды аяқтауы керек. Атрибуцияны талдау, мысалы, менеджердің секторларға дұрыс емес ставкалар жасағанын, бірақ әр сектордағы ең жақсы қорларды таңдағанын анықтай алады. Осы мысалды қолдана отырып, бұл менеджерде төменнен жоғарыға қарай қарау әдісі болуы керек. Егер менеджердің мандаты жоғарыдан төмен қарай әдіснаманы сипаттайтын болса, бұл қорқыныш тудыруы мүмкін, өйткені біз қор менеджері активтерді бөлу бойынша жұмысты нашар орындағанын анықтадық (жоғарыдан төмен).
Мысал ретінде бес секторлық портфолионы қарастырайық:
Төмендегі кестелерде біз пай қорының портфелін оның тиісті эталонымен салыстырамыз және портфолионың қандай үлесі активтердің бөлінуіне (сектор салмағы) қатысты болатындығын анықтаймыз, ал жоғары қор жинауға байланысты.
Бірінші диаграммада біз бес сектордың әрқайсысы үшін қор портфолиосының салмағы туралы білеміз. Екінші, бұл диаграмма көрсеткендей баған қайтару деп портфелінің шеңберінде әрбір сектордың, және үшінші баған қордың әр секторының үлес есептеп жалпы қайтару (салмағы х қайтару).
1-қадам: Қор үшін де, индекс үшін де салмақтық салмақты анықтаңыз.
2-қадам: сектордың салмағын сектордың кірісіне көбейту арқылы қор үшін әр сектордың жарнасын есептеңіз. Индексті қайталаңыз.
3-қадам: Әр сектордың жарналарын қосып қордың кірістілігін есептеңіз. Индексті қайталаңыз. Бұл жағдайда қор 4,38% кезеңіндегі кіріске ие болды. Екінші диаграмма сәйкес эталон бойынша бірдей есептеулерді көрсетеді. Эталон бойынша жалпы кірістің 3,55% болғандығын және қордың эталоннан 0,83% асып түскенін көре алдық.
4-қадам: әр саланың қор салмағынан әр саланың индекс салмағын алып тастап, артық салмақ мөлшерін есептеңіз.
5-қадам: әр саланың қор қайтарымынан әр сектор үшін индекстілік кірісті алып тастау арқылы өнімділікті есептеңіз. Қордың 1-секторға 30% салмағы бар екеніне назар аударыңыз, ал эталондық салмақтың 20% -ы болды. Осылайша, қор менеджері бұл секторға қарағанда артық болады деп есептейді. Қор ішіндегі 1-сектордың 4,2% кірістілігі эталон бойынша сол сектордың кірісіне қарағанда 2% -ға аз болғанын байқаймыз. Енді бұл біршама қиынға соғуы мүмкін: қор менеджері 1 секторға бөлуді дұрыс таңдады, өйткені эталон бойынша сектор 6,2% кіріске ие болды, бұл барлық бес сектордың ішіндегі ең жоғарысы. Алайда, сектор ішіндегі қауіпсіздікті таңдау өте жақсы болған жоқ, сондықтан қордың тек 4,2% кірісі болды.
6-қадам: эталондық салмақты өнімділік айырмашылығына көбейту арқылы таңдау атрибуциясын есептеңіз.
7-қадам: Әр саланың индекс кірісін артық салмақ мөлшеріне көбейту арқылы бөлу атрибуциясын есептеңіз.
8-қадам: Артық салмақ бағанын өнімділік бағанына көбейту арқылы өзара әрекеттесуді есептеңіз.
Үшінші диаграмма бөлудің де, қауіпсіздікті таңдау үлесінің де есебін көрсетеді. Бұл мысалда менеджердің артық салмақтанудың 1-секторындағы үлесі 0,62% құрады, бірақ менеджер қауіпсіздікті нашар таңдады, бұл үлеске -0,4% әкелді.
Соңғы кестеде позитивті 0,88% -дың түсіндірілмеген бөлігін -0,055 алып тастағандағы белсенді басқарушылық әсері көрсетілген, нәтижесінде белсенді басқару үлесі 0,825% құрайды.
Көріп отырғаныңыздай, бұл ақпарат менеджердің өнімді үлестіру (жоғарыдан төмен) немесе қауіпсіздікті таңдау (төменнен жоғары) талдау арқылы өнімділігін басқаратындығын анықтау үшін өте пайдалы. Осы талдаудың нәтижелері қордың белгіленген мандатымен және қор менеджерінің процесімен салыстырылуы керек.
Төменгі сызық
Пайлық қордың портфелін талдауда көптеген басқа факторларды ескеру қажет. Қордың салалық салмағын және қор менеджерінің жұмыс нәтижелеріне байланыстарын талдау арқылы инвестор қордың тарихи нәтижелерін және оны басқа қорлардың әртараптандырылған портфелі аясында қалай пайдалану керектігін жақсы түсінеді. Инвестор сонымен қатар портфолионы нарықтық деңгейге байланысты топтарға бөліп, қор менеджерінің белгілі бір мөлшерлік сипаттамалары бар компанияларды жинауға шебер екенін анықтай алады.
Инвестор қандай факторды немесе сипаттаманы талдағысы келсе, нәтижелер менеджердің шеберлігі туралы құнды түсінік беріп, инвестордың портфолиосын құру процесін одан әрі арттыра алады. Ең дұрысы, инвестор жақсы үлестірушілер мен жақсы акционерлік қоғамдарды, сондай-ақ белгілі бір секторлардағы әр түрлі деңгейдегі тәжірибесі бар қор менеджерлерін араластырғысы келеді. Талдаудың бұл түрі ұзақ уақытты қажет етсе де, портфолионы дұрыс құру үшін қажетті ақпаратты бере алады.