Сіздің өзара қорыңыз қалай?

Инвестициялық үшін өнімділік қайтарады есептеу портфелінің туралы пай қорларының өнімділігін бағалау процесі үшін ғана нүктесі болып табылады. Портфолионың абсолютті кірістері инвесторлардың көпшілігін қанағаттандыруы мүмкін болғанымен, әрбір актив сыныбының оның эталондары мен құрдастарымен салыстырғанда жетістігін анықтау үшін мұқият бағалау керек. Сонымен сіздің портфолио шынымен қалай? Мұны білу үшін оқыңыз.

Өзара қорлардың теңгерімді салыстыруы

Салыстырмалы капиталды топтар басқару стилі сияқты тез дамыды. Меншікті капитал қорының кез-келген менеджерін басқа менеджерлердің жалпы әлемімен салыстыруға болады. Осы теңдестіру салыстырмалы түрде абсолюттік кірістер тарихи нормалардың шектеріне түскен кезде қордың басқару тобының тиімділігін анықтауға көмектеседі.

Меншікті капитал әлемі барлық формалар мен өлшемдерде, теңдік, шағын қалпақшалар, халықаралық және стилді құрдастар тобынан келеді. Ең көп таралған стильді топтардың екеуі – өсу және құндылық. Егер сіздің ақшаңыз құндылық стилінің үлестік қорымен инвестицияланған болса, онда оны басқа үлес стиліндегі қорлармен салыстыру керек, сонымен бірге меншікті капитал әлемімен. Құндылық бойынша менеджерлер сауда-саттықты ішкі мәндерінен төмен болып көрінетін компанияларға салуға бейім, сондықтан олардың қорлары кез-келген уақыт кезеңіндегі өсу стилі менеджерімен ұқсас болмауы мүмкін. Өсу менеджері, керісінше, құнды қағаздардан аулақ болады және олар жалпы нарыққа қарағанда тез өседі деп сенетін компанияларға бет бұрады. Өсім менеджерлері әдетте басқа өсу менеджерлеріне ұқсас қайтару заңдылықтарына ие.

Институционалды және пай қоры нарығына арналған әр түрлі мәліметтер базасы бар; Каллан мен Липпер – бұл салыстырмалы ғаламдардың екі келтірілген эксвейвері. Олар инвестициялық өнімділік туралы есеп берген кездегі пай қорының кірісі бойынша жинайды. Әлем (әдетте 1000-нан астам) квартилаларға, кейде ондықтарға бөлінеді. Мысалы, үлестік қордың әлемдегі ең жақсы 25% -да үлестік қордың рейтингі жоғарғы квартилде орын алды. Әр менеджердің мақсаты – әлемде мүмкіндігінше жоғары дәрежеге жету.

Жалпы үлестік ғаламның ішінде тең дәрежелі ғаламның кесінділері де бар. Мысалы, жалпы әлемдегі 1000 қордың 350-і өсуге бағытталған болар. Өсім қоры әрдайым өз қатарластары арасында жоғары дәрежеге ие болуы маңызды болар еді. Егер өсу стилі жеткіліксіз болса және рейтинг қолданылатын кезең ішінде жағымсыз болса, бұл одан да маңызды болар еді.

Облигациялар қорын бағалау

Облигациялардың өзара қорларын  олардың құрдастарына қарай бөлуге болады. Облигациялар нарығының сегменттеріне бөлінетін жалпы облигациялық университеттер бар. Облигациялардың ең жоғары және ең төменгі кірістері арасындағы спрэдтер меншікті капиталдың спрэдтерімен салыстырғанда аз болады, сондықтан көптеген қорлар бойынша рейтингтер өте ұқсас болуы мүмкін. Облигациялық қордың жетістігін ажырату үшін өнімді бағалау үшін басқа құралдарды пайдалануға болады.

Әр түрлі эффектілер жүйелі емес болып саналады және оларды облигациялар басқарушысы біршама басқара алады. Сектордың жетістігі, егер менеджер салалық ставкаларды төмен бағаланған болуы мүмкін және сол себепті жалпы нарықтан асып түскен болса. Секторлық дифференциалды құралды қолдана отырып портфолионы бағалаудың ең жақсы әдісі – портфолио шолуларын «дейін» және «кейін» пайдалану. Бұл пайыздық ставкалардың бір түрі болғандықтан, кірістілік қисық сызығындағы тәтті жерді таңдау алдын ала және кейінгі шолуда барлық айырмашылықты тудырады. Сыйақы мөлшерлемесінің тиімділігі облигациялар бойынша менеджер пайыздық ставканы күту стратегиясында кірістілік қисығына инвестициялау үшін дұрыс орынды таңдағанда сәтті болады. Сыйақы мөлшерлемесін күту – ең қауіпті белсенді стратегиялардың бірі болғандықтан, егер сіз қор басқа пакеттерден едәуір жоғары немесе төмен нәтиже көрсеткен болса, сіз оның табыстылығын сезіне аласыз.

Сондай-ақ қалдық және өтелімділікке дейін әсерді жоққа шығару қажет, өйткені олар жүйелі болып саналады және менеджердің шешімдерімен басқарыла алмайды. Кірістілік облигацияларды салудың пассивті сипатын білдіреді, онда кірістің бір бөлігі тек пайыздар есебінен алынады. Қалдық эффекттер облигациялардың кірісіне әсер ететін кездейсоқ оқиғаларға жатады. Осы екі эффектіні теңдеуден шығару менеджердің активті басқару арқылы қаншалықты тиімді табыс әкелгенін анықтауы керек.

Өнімділік атрибуты

Атрибуцияны талдау салыстырмалы түрде жаңа құрал болып табылады және оны жеке инвесторлар кеңінен қолданбайды. Әдіс менеджердің өз төлемдерін қайдан тапқандығын анықтау үшін қор кірісінің компоненттерін эталонға қарсы бөледі. Менеджердің портфолиосының құрылысын таңдауды зерттей отырып, пайдаланушы қандай шешімдердің ең тиімді немесе қымбат болғанын анықтай алады. Атрибуцияны талдаудың икемділігі пайдаланушыға кез-келген менеджер типін кез келген эталон түрімен салыстыра бағалауға мүмкіндік береді. Акциялар үшін де, облигацияларды салыстыру үшін де барлық атрибуция модельдерінің басты элементі – нәтижелер жоғарыдан төмен қарай тәсіл арқылы үш негізгі шешімнің әсерін анықтайды. Әр түрлі салалық топтар оларды әртүрлі атаулармен атағанымен, олар жалпы инвестициялық саясат туралы шешімдер, активтерді бөлу туралы шешімдер және қауіпсіздікті таңдау туралы шешімдер болып табылады.

Жалпы саясаттық шешімдер активтерді бөлумен немесе қауіпсіздікті таңдаумен байланысты емес кез келген әсерді қадағалайды. Активтерді бөлу туралы шешім менеджердің портфельдік долларды қолма-қол ақшаға, тұрақты кіріске және эмиссиялық бағалы қағаздарға қалай бөлуіне қатысты. Активтерді бөлу туралы шешімнің мысалы нарықтың құлдырауы кезінде ақшалай қаражатты 10% өлшеуді ұстау болуы мүмкін. Егер менеджер осы уақыт аралығында нарықты ұрса, олар бөлудің оң әсерін тигізуі мүмкін. Қауіпсіздікті таңдау өнімділікке әсер етуі мүмкін, бірақ бұл әдетте активтерді бөлу эффектілері сияқты маңызды емес. Эмпирикалық дәлелдер қауіпсіздікті таңдау жалпы портфолио жұмысына салыстырмалы түрде аз әсер ететіндігін көрсетті. Атрибуцияға талдау жоғары қауіпсіздік таңдауының жалпы өнімділікке әсерін анықтайды.

Бағалауды қолдану бойынша кеңестер

Тек кірістерді есептемей, өнімділікті бағалау өте маңызды болғанымен, олардың барлығын болашақта сақтау қажет. Бұған менеджерді жұмысқа қабылдаудан немесе жұмыстан шығарудан бұрын оны мұқият бағалау кіреді. Менеджердің стилі немесе стратегиясы туралы қате тұжырымдар жасамау үшін ең жалпы құралдан бастаңыз және нақты құралдарға өтіңіз. Ең бастысы, қол жетімді ең ұзақ уақыт аралықтарын пайдалану. Ретінде экономикалық циклдар қысқа және қысқа алуға, сондықтан инвестициялық цикл жасап. Мысалы, егер біреу өсу менеджерін таңдау үшін бағалап жатса, инвестор менеджердің өсу стильден тыс және одан тыс болған уақыт аралығында қалай жұмыс істегенін білуі керек. Сондай-ақ, менеджер стильдер дрейфімен айналыспағанына, стильдердің өзгеруіне байланысты олардың таңдаған тәртіптерінен біртіндеп кетуіне көз жеткізу пайдалы болар еді . Мұндай қадам менеджердің жалпы жұмысына көмектесе алса да, олардың өсу менеджері ретіндегі жетістігін жақсартпайды.

Төменгі сызық

Инвестициялық әлем күрделене түскен сайын өнімді бағалау процесі де күрделене түседі. Жалпы инвестициялық өнімді абсолютті негізде есептеу ғана қордың немесе менеджердің жалпы жетістігін бағалау үшін жеткіліксіз. Меншікті капиталды және облигацияларды басқарушыларды олардың құрдастарына және ұқсас стильдегі менеджерлерге қатысты рейтингтеріне қарай бағалау қажет. Бұдан басқа, атрибуцияны талдау стратегиялық шешімдердің, активтерді бөлудің және қауіпсіздікті таңдаудың сәттілігін санайды. Инвестициялық циклдардың қарқыны мен ағымын перспективада ұстап отыру, ең бастысы, әрқашан қол жетімді ең ұзақ уақыттағы өнімді бағалау маңызды.