Equity Risk Premium
Меншікті капитал тәуекелі дегеніміз не?
Меншікті капиталға арналған сыйлықақы термині қор нарығына инвестициялаудың тәуекелсіз мөлшерлеме бойынша қамтамасыз ететін артық кірісті білдіреді. Бұл артық кіріс инвесторларға меншікті капиталды инвестициялаудың салыстырмалы жоғары тәуекелін қабылдағаны үшін өтейді. Сыйлық мөлшері әр түрлі болады және белгілі бір портфельдегі тәуекел деңгейіне байланысты болады. Нарықтық тәуекелдің өзгеруіне байланысты ол уақыт өте келе өзгереді.
Негізгі өнімдер
- Меншікті капитал тәуекелі – бұл инвестордың қор нарығына тәуекелсіз мөлшерлеме салған кезде тапқан артық кірісі.
- Бұл кіріс инвесторларға меншікті капиталды инвестициялау қаупін жоғарылату үшін өтейді.
- Меншікті капиталға тәуекелді сыйлықақыны анықтау теориялық болып табылады, өйткені болашақта акциялар мен акциялар нарығы қаншалықты жақсы жұмыс істейтінін айтуға мүмкіндік жоқ.
- Меншікті капиталдың тәуекеліне арналған сыйақыны есептеу тарихи кірістілік нормаларын қолдануды талап етеді.
Меншікті капиталдағы тәуекелдердің жарналары қалай жұмыс істейді
Акциялар, әдетте, сыйақылар төленеді. Сіз АҚШ-тың қазынашылық векселі (вексель) немесе облигация сияқты тәуекелсіз инвестициялардан жоғары қандай пайда алсаңыз да, меншікті капиталдағы тәуекелге байланысты сыйлықақы деп аталады.
Меншікті капиталдағы тәуекелге байланысты сыйлықақы тәуекел мен сыйақыны айырбастау идеясына негізделген. Бұл болашақты болжайтын фигура, сондықтан сыйлық теориялық болып табылады. Бірақ инвестордың қанша жұмыс жасайтынын айтудың нақты әдісі жоқ, өйткені ешкім болашақта акциялар мен акциялар нарығы қаншалықты жақсы жұмыс істейтінін нақты айта алмайды. Оның орнына, меншікті капиталдың тәуекелі – бұл артта қалатын көрсеткіш ретінде бағалау. Ол белгіленген уақыт кезеңінде қор нарығы мен мемлекеттік облигациялардың орындалуын бақылайды және осы тарихи өнімді болашақ табыстарға дейін пайдаланады. Бағалау уақыт шеңберіне және есептеу әдісіне байланысты әр түрлі болады.
Маңызды
Меншікті капиталы бойынша тәуекелдік сыйлықақылар тарихи кірістерді пайдалануды талап ететіндіктен, олар нақты ғылым болып табылмайды, демек, толық дәл емес.
Меншікті капиталдың тәуекелін есептеу үшін біз капиталды бағалау моделінен бастауға болады (CAPM), ол әдетте R a = R f + β a (R m – R f ) түрінде жазылады , мұнда:
Сондықтан, үлестік үшін теңдеу тәуекел : сыйлықақы ретінде жазуға болады CAPM қарапайым қайта өңделуін болып Equity тәуекел үшін үстеме = R а R – F = β бір (R м – R F )
Егер жай қор нарығы туралы айтатын болсақ (a = m), онда R a = R m. Бета-коэффициент – бұл акциялардың нарықтағы құбылмалылығы немесе тәуекел деңгейі. Нарықтың құбылмалылығы шартты түрде 1-ге теңестіріледі, сондықтан егер a = m болса, онда β a = β m = 1. R m – R f нарықтық сыйлықақы ретінде белгілі, ал R a – R f – тәуекелдік сыйлықақы. Егер а – меншікті капиталға салынған инвестиция, онда R a – R f – меншікті капиталдағы тәуекел. Егер a = m болса, онда нарықтық сыйлықақы мен меншікті капиталдың тәуекелі бірдей болады.
Кейбір экономистердің пікірі бойынша, бұл белгілі бір уақыт кезеңдеріндегі жекелеген нарықтар үлестік тәуекелге байланысты үлкен сыйақы көрсетуі мүмкін болғанымен, бұл жалпылама түсінік емес. Олардың пайымдауынша, нақты істерге көп көңіл бөлу статистикалық ерекшелігін экономикалық заңға айналдырды. Бірнеше жыл ішінде бірнеше биржалар құлдырады, сондықтан АҚШ-тың тарихи ерекше нарығына назар аудару көріністі бұрмалауы мүмкін. Бұл фокус тірі қалуға бейімділік деп аталады.
Экономистердің көпшілігі меншікті капиталға арналған сыйлықақы тұжырымдамасы жарамды дегенмен келіседі. Ұзақ мерзімді перспективада нарықтар инвесторларға акцияларға инвестициялау қаупін жоғарылату үшін көбірек өтейді. Бұл сыйлықақыны қалай есептеу керек екені даулы. Академик экономистердің сауалнамасы орташа жылдық диапазонды бір жылдық горизонт үшін 3% -дан 3,5% -ға дейін, ал 30 жылдық горизонт үшін 5% -дан 5,5% -ке дейін құрайды. Қаржы директорлары (қаржы директорлары) сыйлықақыны вексельдерге қарағанда 5,6% құрайды деп бағалайды. 20 ғасырдың екінші жартысында меншікті капиталдағы тәуекелдің салыстырмалы жоғары сыйақысы байқалды, кейбір есептеулер бойынша 8% -дан астам, ал ғасырдың бірінші жартысындағы 5% -дан сәл төмен. Ғасыр нүктом көпіршігінің биіктігінде аяқталғанын ескерсек, бұл еркін терезе өте қолайлы болмауы мүмкін.
1:38
Ерекше мәселелер
Жоғарыда келтірілген теңдеу меншікті капиталға арналған сыйлықақы теориясын жинақтайды, бірақ ол барлық мүмкін сценарийлерді есепке алмайды. Тарихи пайыздық мөлшерлемелерді қосып, болашақ ставкаларды бағалау үшін қолдансаңыз, есептеу өте қарапайым. Болашақ мәлімдеме жасағыңыз келсе, күтілетін кірісті қалай бағалайсыз?
Бір әдіс – Гордонның өсу моделін қайта өңдеуді қолдана отырып, ұзақ мерзімді өсімді бағалау үшін дивидендтерді пайдалану : k = D / P + g
қайда:
- k = пайызбен көрсетілген күтілетін табыс (оны R a немесе R m үшін есептеуге болады )
- D = бір акцияға дивидендтер
- P = акцияның бағасы
- g = пайызбен көрсетілген дивидендтердің жылдық өсімі
Басқасы – дивидендтердің өсуін емес, табыстың өсуін пайдалану. Бұл модельде күтілетін табыс кірістілікке тең, баға мен пайдаға қатынасының өзара қатынасы (P / E коэффициенті): k = E / P
қайда:
- k = күтілетін табыс
- E = бір акцияға шаққандағы он екі айлық пайда (EPS)
- P = акцияның бағасы
Бұл екі модельдің кемшілігі олардың бағалауға жатпайтындығында. Яғни, олар акциялардың бағасы ешқашан түзетілмейді деп санайды. Бұрын қор биржасының дүрбелеңдері мен бюсттерін байқауға болатындықтан, бұл кемшіліктер де аз емес.
Олар бір елеусіз мүмкіндік бар, өйткені Соңында, қайтару тәуекелсіз ставка әдетте, АҚШ мемлекеттік облигациялар арқылы есептеледі Әдепкі. Бұл вексельдерді немесе облигацияларды білдіруі мүмкін. Нақты кірістілік деңгейіне жету үшін, яғни инфляцияны ескере отырып, қазынашылық инфляциямен қорғалған бағалы қағаздарды (TIPS) пайдалану оңай , өйткені олар инфляцияны есепке алып отыр. Бұл теңдеулердің ешқайсысы салық ставкаларын есепке алмайтындығын ескеру маңызды, бұл декларацияларды күрт өзгерте алады.