Қаржы энциклопедиясы

Country Risk Premium (CRP)

Country Risk Premium (CRP) дегеніміз не?

Country Risk Premium (CRP) – бұл ішкі нарыққа инвестиция салумен салыстырғанда, шетелге инвестиция салумен байланысты жоғары тәуекелді өтеу үшін инвесторлар талап ететін қосымша табыс немесе сыйлықақы. Шетелдегі инвестициялық мүмкіндіктер үлкен тәуекелмен бірге жүреді, себебі геосаяси және макроэкономикалық тәуекел факторларын ескеру қажет. Бұл тәуекелдердің артуы инвесторларды шетелдерге инвестиция салудан сақтайды және нәтижесінде олар өздеріне ақша салғаны үшін тәуекел сыйақысын талап етеді. Елдік тәуекел премиум дамыған халықтардың қарағанда нарықтарды дамыту үшін, әдетте, жоғары.

Country Risk Premium (CRP) туралы түсінік

Елдегі тәуекел көптеген факторларды қамтиды, соның ішінде:

  • Саяси тұрақсыздық;
  • Рецессиялық жағдайлар, инфляцияның жоғарылауы және т.б сияқты экономикалық тәуекелдер;
  • Егемен қарыздың ауыртпалығы және төлемеу ықтималдығы;
  • Валютаның ауытқуы;
  • Үкіметтің қолайсыз ережелері (экспроприация немесе валюталық бақылау сияқты).

Елдің тәуекелі – бұл сыртқы нарыққа инвестициялау кезінде ескерілетін негізгі фактор. Экспортты дамыту жөніндегі ұлттық агенттіктердің көпшілігінде әлемнің әртүрлі елдерінде бизнес жүргізуге байланысты тәуекелдер туралы терең мәліметтер бар.

Country Risk Premium бағалауға және корпоративті қаржыландыруды есептеуге айтарлықтай әсер етуі мүмкін. CRP-ді есептеу Америка Құрама Штаттары сияқты жетілген нарық үшін тәуекелдік сыйақыны бағалауды және оған дефолт спрэдін қосуды қамтиды.

Негізгі өнімдер

  • Country Risk Premium, шетел инвесторларына инвестициялау тәуекелі үшін инвесторлардың орнын толтыру үшін қажет қосымша сыйлықақы, сыртқы нарыққа инвестициялау кезінде ескерілетін негізгі фактор болып табылады.
  • CRP дамушы елдерге қарағанда дамушы нарықтарға қарағанда жоғары.

Ел тәуекелін бағалау

CRP бағалаудың жиі қолданылатын екі әдісі бар:

  • Егемен қарыздың әдісі: белгілі бір ел үшін CRP-ді ел мен АҚШ сияқты жетілген нарық арасындағы егемен қарыздың кірістілігінің таралуын салыстыру арқылы бағалауға болады.
  • Меншікті капитал тәуекелі әдісі: CRP белгілі бір ел мен дамыған ел арасындағы акциялар нарығындағы кірістердің салыстырмалы құбылмалылығы негізінде өлшенеді.

Алайда, екі әдістің де кемшіліктері бар. Егер мемлекет өзінің мемлекеттік қарызын төлей алмау қаупін жоғарылату қаупі бар деп қабылдаса, онда қазіргі мыңжылдықтың екінші онжылдығында бірқатар еуропалық елдерде болған сияқты, оның егеменді қарыздары бойынша кірістілік те жоғарылайтын еді. Мұндай жағдайларда, мемлекеттік қарыздың кірістілігі бойынша таралу, мұндай елдердегі инвесторлар тап болатын тәуекелдердің пайдалы индикаторы бола алмауы мүмкін. Меншікті капиталды тәуекел ету әдісіне келетін болсақ, кейбір елдердің нарықтық өтімділігі мен мемлекеттік компаниялардың аздығынан кейбір елдің шекаралас нарықтарына тән болуы мүмкін, егер елдің нарықтық құбылмалылығы нормадан төмен болса, CRP-ді айтарлықтай төмендетуі мүмкін.

Ел тәуекелін есептеу

Үлестік салымшылар қолдана алатын CRP нөмірін есептеудің үшінші әдісі жоғарыдағы екі тәсілдің кемшіліктерін жеңеді. Берілген А елі үшін елдің тәуекелдік сыйақысы келесі түрде есептелуі мүмкін:

Ел тәуекелінің премиумы (А елі үшін) = А елдің егемен қарызының кірістілігі бойынша таралу x (А елінің меншікті капитал индексінің жыл сайынғы стандартты ауытқуы / А елінің тәуелсіз облигациялар нарығының немесе индексінің жылдық стандартты ауытқуы)

Жыл сайынғы стандартты ауытқу құбылмалылықтың өлшемі болып табылады. Бұл әдіс бойынша белгілі бір ел үшін акциялар мен тәуелсіз облигациялар нарығының құбылмалылығын салыстырудың негіздемесі олардың инвестор қаражаты үшін бір-бірімен бәсекелес болуында. Осылайша, егер елдің қор нарығы тәуелсіз облигациялар нарығына қарағанда әлдеқайда құбылмалы болса, оның CRP жоғары жақта болады, бұл инвесторлар елдің акциялар нарығына (облигациялар нарығымен салыстырғанда) инвестициялау үшін үлкен сыйлықақыны талап ететіндігін білдіреді. тәуекелді болып саналады.

Осы есеп айырысу мақсатында елдің тәуелсіз облигациялары дефолтсыз ұйым бар валютада, мысалы, АҚШ доллары немесе евро түрінде көрсетілуі керек екенін ескеріңіз.

Мұндай әдіспен есептелген тәуекелдік сыйлықақы капиталды инвестициялауға қатысты болғандықтан, CRP бұл жағдайда Country Equity Risk Premium-мен синоним болып табылады және екі шарт көбіне бір-бірінің орнына қолданылады.

Мысал:

  • А елінің АҚШ долларымен есептелген 10 жылдық тәуелсіз облигациясының кірісі = 6,0%
  • АҚШ-тың 10 жылдық қазынашылық міндеттемесі бойынша кірістілік = 2,5%
  • А елінің меншікті капитал индексі үшін жыл сайынғы стандартты ауытқу = 30%
  • А еліндегі АҚШ долларымен есептелген тәуелсіз облигациялар индексі үшін жылдық стандартты ауытқу = 15%

Ел (меншікті капитал) үшін тәуекелдің премиумы А = (6.0% – 2.5%) x (30% / 15%) = 7.0%

CRP деңгейі жоғары елдер

Нью-Йорк Университетінің Стерн бизнес мектебінің қаржы профессоры Асуат Дамодаран қаржы саласында кеңінен қолданылатын CRP бағалары туралы жалпы мәліметтер базасын жүргізеді. 2020 жылғы сәуірдегі жағдай бойынша CRP деңгейі жоғары елдер төмендегі кестеде көрсетілген. Кестеде екінші бағанда меншікті капиталға тәуекелдің жиынтық сыйақысы, үшінші бағанда – CRP көрсетілген. Бұрын айтылғандай, CRP-ді есептеу жетілген нарық үшін тәуекел сыйақысын бағалауға және оған дефолт спрэдін қосуға алып келеді.

Дамодаран акциялардың жетілген нарығы үшін тәуекелдік сыйақыны 5,23% деңгейінде алады (2020 жылдың 1 шілдесіне). Осылайша, Анголада CRP 25,77% және жиынтық меншікті тәуекел сыйақысы 31,78% (22,14% + 6,01%) құрайды.

CPM-ге CRP қосу

Капитал активтеріне баға белгілеу моделі ( CAPM ) халықаралық инвестициялаудың қосымша тәуекелдерін көрсету үшін түзетілуі мүмкін. CAPM жүйелік тәуекел мен активтердің, әсіресе акциялардың күтілетін кірістілігі арасындағы байланысты егжей-тегжейлі сипаттайды. CAPM моделі қаржылық қызметтердің барлық саласында қауіпті бағалы қағаздарға баға белгілеу, активтерден кейінгі күтілетін кірістерді қалыптастыру және күрделі шығындарды есептеу мақсатында кеңінен қолданылады.

CAPM функциясы:

Шетелде орналасқан компанияға инвестициялау қаупін бағалау үшін пайдаланылатын меншікті капитал тәуекеліне арналған премиум алу үшін CAPM-ге елдің тәуекелдік сыйлығын енгізудің үш тәсілі бар.

  1. Бірінші тәсіл шет елдегі кез-келген компанияға елдің тәуекеліне бірдей ұшырайды деп болжайды. Әдетте бұл тәсіл қолданылғанымен, шетелдегі кез-келген екі компанияның арасындағы айырмашылық жоқ, тіпті біреуі экспортқа бағытталған фирма, ал екіншісі шағын жергілікті бизнес болса да. Мұндай жағдайларда CRP жетілген нарық кірісіне қосылады, сондықтан CAPM келесідей болады:

Re=Rf+β(Rм-Rf)+CRP\ begin {aligned} & \ text {R} _ \ text {e} = \ text {R} _ \ text {f} + \ beta (\ text {R} _ \ text {m} – \ text {R}) _ \ text {f}) + \ text {CRP} \\ \ end {aligned}​Re​=Rf​+β(Rм​-Rf​)+CRP​

  1. Екінші тәсіл компанияның елдік тәуекелге ұшырауы оның басқа нарықтық тәуекелге ұшырауымен ұқсас деп болжайды. Осылайша,

  1. Үшінші тәсіл ел тәуекелін CRP-ді айнымалыға көбейтетін жеке тәуекел факторы ретінде қарастырады (әдетте лямбда немесе λ деп белгіленеді). Жалпы алғанда, шетелге айтарлықтай әсер ететін компания – кірістерінің көп пайызын сол елден алуға немесе сол жерде орналасқан өндіріс көлемінің едәуір үлесіне ие болу арқылы – компанияға қарағанда жоғары мәнге ие болар еді. сол елге аз ұшырайды.

Мысал : Жоғарыда келтірілген мысалды жалғастыра отырып, келесі параметрлерді ескере отырып, А елінде жоба құруды қарастыратын компания үшін меншікті капиталдың құны қандай болады?

CRP for Country A=7.0%Rf=risk-free rate=2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек.5%Rм=ехпектед маркет ретурн=7.5%Project Beta=1.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек5Cost of equity=Rf+β(Rм-Rf+CRP)Cost of equity=2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек.5%+1.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек5 (7.5%-2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек.5%+7.0)Cost of equity=17.5%\ begin {aligned} & \ text {CRP for Country A} = 7.0 \% \\ & \ text {R} _ \ text {f} = \ text {тәуекелсіз жылдамдық} = 2,5 \% \\ & \ text {R} _ \ text {m} = \ text {болжамды нарық қайтарымы} = 7.5 \% \\ & \ text {Project Beta} = 1.25 \\ & \ text {Меншікті капитал құны} = \ мәтін {R} _ \ мәтін {f} + \ бета (\ text {R} _ \ text {m} – \ text {R} _ \ text {f} + \ text {CRP}) \\ & \ phantom {\ text {Меншікті капитал құны }} = 2.5 \% + 1.25 \ (7.5 \% – 2.5 \% + 7.0) \\ & \ phantom {\ text {Меншікті капитал құны}} = 17.5 \% \ соңы {тураланған}​А еліне арналған CRP=7.0%Rf​=тәуекелсіз мөлшерлеме=2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек.5%Rм​=күтілетін нарық қайтарымы=7.5%Бета жобасы=1.25Меншікті капитал құны=Rf​+β(Rм​-Rf​+CRP )Меншікті капитал құны=2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек.5%+1.25 (7.5%-2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек.5%+7.0)Меншікті капитал құны=17.5%​

Country Risk Premium – оң және теріс жақтары

Мьянма сияқты елдің, мысалы, Германиядан гөрі, сенімсіздік көбірек болатындығын білдіру арқылы елдің премияға байланысты қауіп-қатерге байланысты екендігіне көпшілік келіседі, ал кейбір қарсыластар CRP-дің пайдалылығына күмән келтіреді. Кейбіреулер елдегі тәуекелді әр түрлі деп болжайды. Жоғарыда сипатталған CAPM-ге қатысты, диверсификацияланбайтын нарықтық тәуекелге әкеп соқтыратын басқа тәуекелдер мен кірістер модельдерімен қатар, дамушы нарықтағы қосымша тәуекелді әртараптандыруға бола ма деген сұрақ қалады. Бұл жағдайда кейбіреулер қосымша премия алынбауы керек деп санайды.

Басқалары дәстүрлі CAPM-ді әлемдік модельге кеңейтуге болады, осылайша әр түрлі CRP-ді қосады деп санайды. Осыған байланысты, ғаламдық CAPM құбылмалылықты анықтау үшін активтің бета-нұсқасына сүйене отырып, меншікті капиталдағы тәуекелдің бірыңғай сыйақысын алады. Соңғы маңызды аргумент пайдаланылатын дисконттау ставкасынан гөрі елдің тәуекелі компанияның ақша ағынында жақсы көрінеді деген сенімге негізделген. Саяси және / немесе экономикалық тұрақсыздық сияқты ұлт ішіндегі ықтимал жағымсыз құбылыстарға арналған түзетулер күтілетін ақша ағындары бойынша өңделетін болады, сондықтан есептеулердің басқа жерлеріне түзетулер енгізу қажеттілігі жойылады.

Жалпы алғанда, CRP ішкі инвестициялармен салыстырғанда тәуекелдің қосымша деңгейіне ие болатын шетелдік юрисдикцияларға салынған инвестициялардың жоғары кірістерін есептеу арқылы пайдалы мақсатқа қызмет етеді. 2020 жылдан бастап әлемдегі сауда шиеленістерінің және басқа да мәселелердің артуын ескере отырып, шетелдік инвестицияларды тарту тәуекелдері артып келе жатқан сияқты.

BlackRock, әлемдегі ең ірі активтер менеджері, жетекші тәуекелдерді талдайтын « геосаяси тәуекелдерді бақылау тақтасы » бар. 2020 жылдың желтоқсанынан бастап, бұл тәуекелдерге мыналар кірді: еуропалық бытыраңқылық, АҚШ-Қытай бәсекелестігі, Оңтүстік Азиядағы шиеленістер, жаһандық сауда шиеленістері, Солтүстік Корея жанжалдары, ірі террор және кибершабуылдар, Шығанақтағы шиеленістер және LatAm саясаты. Осы мәселелердің кейбірі уақытында шешілуі мүмкін болғанымен, шетелдік елде орналасқан жобадан немесе инвестициядан алынған кірісті бағалау кезінде осы тәуекел факторларын ескерген жөн болар еді.

 

Ұқсас посттар: