Қаржы энциклопедиясы

Шартты конвертерлер (CoCos)

Шартты түрлендіргіштер (CoCos) дегеніміз не?

Шартты конвертированные (CoCos) – бұл еуропалық қаржы институттары шығаратын қарыздық құрал. Шартты конвертирленген заттар дәстүрлі айырбасталатын облигацияларға ұқсас жұмыс істейді. Олар белгілі бір ереуіл бағасына ие, ол бұзылғаннан кейін, облигацияны меншікті капиталға немесе акцияларға айырбастай алады. CoCos үшін негізгі инвесторлар – Еуропадағы және Азиядағы жеке инвесторлар және жеке банктер.

CoCos – бұл өнімділігі жоғары, қаупі жоғары, еуропалық инвестицияларда танымал өнімдер. Бұл инвестициялардың тағы бір атауы – жақсартылған капитал нотасы (ECN). Қарыздың гибридті бағалы қағаздары эмитент- қаржы институтына күрделі шығынды сіңіруге көмектесетін мамандандырылған нұсқаларды ұсынады.

Банк саласында оларды пайдалану банктің баланстарын нығайтуға көмектеседі, егер олар белгілі бір капитал жағдайлары туындаған жағдайда қарыздарын қорға айналдыруға мүмкіндік береді. Капиталдандырылған банктерге көмектесу және 2007-2008 жылдардағы әлемдік қаржы дағдарысы сияқты кезекті қаржылық дағдарыстың алдын алу үшін шартты конвертированналар құрылды.

АҚШ-тың банк саласында CoCos қолдануға тыйым салынады. Оның орнына американдық банктер артықшылықты акциялар шығарады.

Негізгі өнімдер

  • Шартты конвертирленген заттардың (CoCos) ереуіл бағасы бар, мұнда облигация қорға айналады.
  • Шартты конвертированные банк саласында бірінші деңгей баланстарын бекіту үшін қолданылады.
  • Қаржылық жағынан қиналып отырған банкке облигацияны өтеу, пайыздық төлемдер жасау немесе облигацияларды конверсиялау қажет емес.
  • Инвесторлар пайыздық төлемдерді алады, олар әдетте дәстүрлі облигациялардан әлдеқайда жоғары.

Шартты конвертирленген материалдарды түсіну

Банктер шығарған контингентті конверттер мен тұрақты немесе қарапайым ванильді конверттелетін қарыздық эмиссиялар арасында айтарлықтай айырмашылық бар. Айырбасталатын облигациялар облигацияларға ұқсас сипаттамаларға ие, олар тұрақты пайыздық мөлшерлемені төлейді және негізгі бизнес төлемеген немесе олардың қарыздарын төлемеген жағдайда еңбек өтілі бар. Бұл борыштық бағалы қағаздар сонымен қатар облигация ұстаушысына акциялар бағасының жоғарылауын қамтамасыз ете отырып, белгіленген акциялар бағасымен қарапайым акцияларға айырбастауға мүмкіндік береді. Ереуіл бағасы – бұл конверсияның басталуы үшін акциялар бағасының нақты деңгейі. Инвесторлар айырбасталатын облигациялардан пайда көре алады, өйткені облигациялар компанияның акциясы қымбаттаған кезде акцияларға айналуы мүмкін. Айырбасталатын мүмкіндік инвесторларға облигациялардың тұрақты пайыздық мөлшерлемесі бар артықшылықтарынан және акциялар бағасының өсуінен капиталдың жоғарылау әлеуетінен ләззат алуға мүмкіндік береді.

Шартты конвертирленген заттар, (CoCos) конверсия шарттарын өзгерту арқылы конверсияланатын облигациялар ұғымын кеңейтеді. Басқа борыштық бағалы қағаздардағы сияқты, инвесторлар да облигацияның қызмет ету мерзімі ішінде мерзімді, тұрақты пайыздармен төлемдер алады. Айырбасталатын облигациялар сияқты, осы реттелген, банктен шығарылған борыштарда белгілі бір триггерлер бар, оларда борыштық міндеттемелерді қарапайым акцияларға айналдыруды егжей-тегжейлі көрсетеді. Триггер бірнеше нысанда болуы мүмкін, оның ішінде белгілі бір деңгейге жететін мекеменің базалық акциялары, банктің реттеуші капиталға қойылатын талаптары немесе басқарушы немесе қадағалаушы органның талабы.

CoCos туралы қысқаша мәліметтер

Шартты конвертированные қаржы институттарына Базель III капиталына қойылатын талаптарды қанағаттандыруға көмектесу үшін инвестициялау сахнасын алғаш рет 2014 ж. Базель III – бұл банктік индустрия үшін ең төменгі стандарттар жиынтығын сипаттайтын нормативтік келісім. Мақсаты маңызды қаржы секторының қадағалауын, тәуекелдерді басқару және нормативтік базасын жетілдіру болды.

Стандарттар шеңберінде банк қаржылық дағдарысқа төтеп беруі және несиелер мен инвестициялардан күтпеген шығындарды сіңіру үшін жеткілікті капиталды немесе ақшаны ұстауы керек. Базель III шеңбері капиталға қойылатын талаптарды күшейтті, банк өзінің капиталының әр түрлі деңгейлері мен құрылымдарына енгізе алатын капитал түрін шектеді.

Банк капиталының бір түрі – бірінші деңгейдегі капитал – мекеменің балансында өтелмеген несиелерді өтеу үшін қол жетімді ең жоғары капитал. Бірінші деңгейдегі капиталға бөлінбеген пайда – пайданың жинақталған шоты – сонымен қатар қарапайым акциялар жатады. Банктер өз операцияларын қаржыландыруды арттыру және үмітсіз қарыз шығындарын өтеу үшін инвесторларға акциялар шығарады.

Шартты конвертирленген заттар еуропалық банктерге Базель III талаптарын орындауға мүмкіндік беретін қосымша 1 деңгейдегі капитал ретінде қызмет етеді. Бұл айырбасталатын қарыздық құралдар банкте андеррайтерліктің нашар несиелері немесе басқа қаржы индустриясының күйзелісін өтеуге мүмкіндік береді.

Банктер және шартты конвертирленген материалдар

Банктер шартты конверттелген заттарды корпорациялардың айырбасталатын облигацияларға қарағанда басқаша пайдаланады. Банктерде облигацияны акцияларға айырбастауға кепілдік беретін өзіндік параметрлер жиынтығы бар. Триггерлер іс-шара Кокос арналған 1-ші деңгейдегі капитал, қадағалау органының пікірі, немесе банктің базалық қор акцияларының құнын банктің мәні болуы мүмкін. Сондай-ақ, бір CoCo бірнеше қоздырушы факторларға ие болуы мүмкін.

Банктер қаржылық шығынды CoCo облигациялары арқылы сіңіреді. Облигацияларды тек акциялардың қымбаттауына негізделген жай акцияларға айырбастаудың орнына, CoCos инвесторлары банктің меншікті капиталы коэффициенті нормативтерден төмен болған кезде қарыздан түсетін тұрақты кірістің орнына меншікті капиталды алуға келіседі. Алайда акциялардың бағасы көтерілмей, керісінше төмендеуі мүмкін. Егер банк қаржылық қиындықтарға тап болса және капиталға мұқтаж болса, бұл олардың акцияларының құнынан көрінеді. Нәтижесінде, CoCo инвесторлардың облигацияларын меншікті капиталға ауыстыруына әкелуі мүмкін, ал акциялардың бағасы төмендеуде, бұл инвесторларға шығындар қаупін тудырады.

Банктер үшін шартты конвертированың артықшылықтары

Шартты айырбасталатын облигациялар – бұл әлемдегі нарықтағы капиталсыздандырылған банктер үшін өте қолайлы өнім, өйткені олар банктерге капиталға деген қажеттілікті қанағаттандыруға және капиталдың бөлінуін шектеуге мүмкіндік беретін енгізілген опциямен келеді.

Эмитент банк облигациялар шығарылымынан капитал тарту арқылы CoCo-дан пайда көреді. Алайда, егер банк көптеген жаман несиелерді жазған болса, онда олар оның Базель деңгейіндегі капиталға деген қажеттілігінен төмен түсіп кетуі мүмкін. Бұл жағдайда CoCo банкке мерзімді төлемдер төлеуге міндетті емес, тіпті бірінші деңгей талаптарын қанағаттандыру үшін толық қарызды жазып тастауы мүмкін деген ереже енгізеді.

Банк CoCo-ны акцияларға айырбастаған кезде, олар қарыздың құнын олардың балансының пассивінен ауыстыруы мүмкін. Бухгалтерлік есепті өзгерту банкке қосымша несиелер жазуға мүмкіндік береді.

Қарыздың негізгі мерзімі инвесторларға оралуы керек болатын аяқталу күні болмайды. Егер банк қаржылық қиындықтарға тап болса, олар пайыздарды төлеуді кейінге қалдыра алады, меншікті капиталға ауыстыруды мәжбүр етеді немесе қиын жағдайда қарызды нөлге дейін жаза алады.

Инвесторларға арналған артықшылықтар мен тәуекелдер

Қауіпсіз, өнімділігі төмен өнімдер әлемінде олардың жоғары өнімділігі арқасында контингенттік конвертирлік контурларда танымалдылық арта түсті. Бұл өсім оларды шығаратын банктер үшін тұрақтылық пен капитал ағынының қосылуына әкелді. Көптеген инвесторлар банк бір күні қарызын қайтарып алу арқылы оны өтейді деген үмітпен сатып алады және олар төленгенше олар жоғары кірісті орта деңгейден жоғары тәуекелмен бірге қалтасына басады.

Инвесторлар қарапайым акцияларды банк белгілеген конверсиялық ставка бойынша алады. Қаржы институты акцияларды айырбастау бағасын қарыз шыққан кездегі мәнмен, конверсия кезіндегі нарықтық бағамен немесе кез келген басқа қалаған деңгеймен анықтай алады. Акцияларды айырбастаудың бір кемшілігі – акция бағасының сұйылтылуы, бұл акцияға шаққандағы кірісті одан әрі төмендетеді.

Сондай-ақ, CoCo-ны ешқашан меншікті капиталға ауыстыруға немесе толық өтеуге кепілдік жоқ, яғни инвестор CoCo-ны бірнеше жылдар бойы ұстап тұра алады. Банктерге CoCos шығаруға мүмкіндік беретін реттеушілер өз банктерінің жақсы капиталданғанын қалайды және соның салдарынан инвесторлар үшін CoCo позициясын сату немесе босату қиынға соғуы мүмкін. Егер реттеушілер сатуға рұқсат бермесе, инвесторлар CoCos-тағы өз позицияларын сатуда қиындықтарға тап болуы мүмкін.

Артықшылықтары

  • Еуропалық банктер CoCo облигацияларын шығару арқылы бірінші деңгейдегі капиталды тарта алады.

  • Қажет болған жағдайда банк сыйақы төлеуді кейінге қалдыра алады немесе қарызды нөлге дейін есептей алады.

  • Инвесторларға басқа облигациялардан жоғары мерзімді төлемдер төленеді.

  • Егер CoCo акциялардың қымбаттауынан туындаса, инвесторлар акция бағасын алады.

Минус

  • Инвесторлар тәуекелдерді өз мойнына алады және егер облигациялар акцияға айналдырылса, оларды аз бақылайды.

  • Акцияларға айырбасталған банктер шығарған CoCos инвесторлардың акция бағасын төмендетуіне байланысты акциялар алуына әкелуі мүмкін.

  • Егер реттеушілер сатуға рұқсат бермесе, инвесторлар CoCos-тағы өз позицияларын сатуда қиындықтарға тап болуы мүмкін.

  • CoCos шығаратын банктер мен корпорациялар дәстүрлі облигацияларға қарағанда жоғары мөлшерлемені төлеуі керек.

Шартты айырбасталатын нақты әлем мысалы

Мысал ретінде, Deutsche Bank ереуіл бағасының орнына бірінші деңгейдегі негізгі капиталға орнатылған триггері бар конвергентті конверттелген шығарды делік. Егер бірінші деңгейдегі капитал 5% -дан төмен түссе, конверттелгендер автоматты түрде меншікті капиталға айналады, ал банк облигациялық қарызды балансынан шығару арқылы капиталдың коэффициенттерін жақсартады.

Инвестор 1000 долларлық номиналы бар CoCo-ға иелік етеді, ол жылына 8% пайызбен төлейді – облигация ұстаушысы жылына $ 80 алады. Банк кең таралған несиелік шығындар туралы есеп берген кезде акция бір акция үшін 100 доллардан сатылады. Банктің бірінші деңгейдегі капиталы 5% деңгейден төмендейді, бұл CoCos-ты акцияға айналдыруға итермелейді.

Айталық, конверсия коэффициенті инвесторға CoCo-ға салынған 1000 доллар үшін банктің 25 акциясын алуға мүмкіндік береді. Алайда соңғы бірнеше апта ішінде акциялар 100-ден 40 долларға дейін тұрақты түрде төмендеді. 25 акция бір акция үшін 40 доллардан 1000 долларды құрайды, бірақ инвестор акцияны ұстауды шешеді, ал келесі күні акция 30 долларға дейін төмендейді. 25 акция қазір 750 долларға тең, ал инвестор 25% жоғалтты.

CoCo облигацияларын ұстайтын инвесторлар, егер облигация конверттелген болса, олар тез әрекет етуі мүмкін деген қауіптерді өлшеуі өте маңызды. Әйтпесе, олар айтарлықтай шығындарға ұшырауы мүмкін. Жоғарыда айтылғандай, CoCo триггері пайда болған кезде, акцияны сатып алу үшін қолайлы уақыт болмауы мүмкін.

 

Ұқсас посттар: