Өнімділіктің таралуы

Өнімділіктің таралуы дегеніміз не?

Табыстың спрэді дегеніміз — бір құралдың кірістілігін екіншісінен шегеру жолымен есептелген, әр түрлі өтеу мерзімі, несиелік рейтингтері, эмитенті немесе тәуекел деңгейі бойынша әртүрлі қарыз құралдары бойынша кірістер арасындағы айырмашылық. Бұл айырмашылық көбінесе базистік пунктермен (bps) немесе пайыздық пунктермен көрінеді.

Кірістіліктің спрэдтері АҚШ кірістеріне қарсы бір кірістілікке сәйкес келтіріледі, мұнда несиелік спрэд деп аталады. Мысалы, егер бес жылдық қазынашылық міндеттеме 5%, ал 30 жылдық қазынашылық облигация 6% болса, екі қарыз құралы арасындағы кірістілік 1% құрайды. Егер 30 жылдық облигация 6% -бен сатылатын болса, онда тарихи кірістілік спрэдіне сүйене отырып, бес жылдық облигация 1% -дың айналасында сауда жасауы керек, бұл оның қазіргі кірістілігі 5% болғанда өте тартымды етеді.

Өнімділіктің таралуын түсіну

Табыстың спрэді облигация инвесторлары облигация немесе облигациялар тобы бойынша шығындар деңгейін анықтаған кезде қолданатын негізгі метрика болып табылады. Мысалы, егер бір облигация 7%, ал екінші облигация 4% алып жатса, спрэд 3 пайыздық пунктке немесе 300 базистік пунктке тең. Қазынашылық емес облигациялар, әдетте, олардың кірістілігі мен салыстырмалы өтеу мерзімі бар қазынашылық міндеттемелердің кірістілігі арасындағы айырмашылық негізінде бағаланады.

Облигациялық несиелік спрэд қазынашылық пен бірдей мерзімдегі корпоративтік облигациялар арасындағы кірістің айырмашылығын көрсетеді. Америка Құрама Штаттарының қазынашылық қарызы  АҚШ үкіметінің толық сенімімен және  несиесімен қамтамасыз етілгендіктен, қаржы индустриясында  эталон ретінде пайдаланылады . АҚШ-тың қазынашылық міндеттемелері (үкімет шығарған) тәуекелсіз инвестицияға ең жақын нәрсе болып саналады, өйткені дефолт ықтималдығы мүлдем жоқ. Инвесторлар өтемақы алуға үлкен сенім артады.

Әдетте, облигация немесе актив сыныбы қаншалықты жоғары тәуекел тудырса, оның кірістілігі соншалықты жоғары болады. Инвестиция тәуекелі төмен деп саналғанда, инвесторлар қолма-қол ақшаны байлау үшін үлкен кірісті қажет етпейді. Алайда, егер инвестиция үлкен тәуекел ретінде қарастырылса, инвесторлар негізгі борыштың төмендеу тәуекелін қабылдаудың орнына кірістің жоғарылауы арқылы тиісті өтемақы талап етеді.

Мысалы, қаржылық жағдайы сау ірі компания шығарған облигация АҚШ қазынашылығына қатысты салыстырмалы түрде төмен спрэдпен сатылады. Керісінше, қаржылық күші әлсіз кішігірім компания шығарған облигация қазынашылыққа қарағанда жоғары спрэдпен сатылады. Осы себепті дамушы нарықтардағы және дамыған нарықтардағы облигациялар, сондай-ақ өтеу мерзімі әр түрлі ұқсас бағалы қағаздар, әдетте, кірістіліктің айырмашылығымен ерекшеленеді.

Себебі кірістілік жиі өзгеріп, кірістілік спрэд сондай-ақ болып табылады. Таралу бағыты ұлғаюы немесе кеңеюі мүмкін, яғни екі облигация арасындағы кірістіліктің айырмашылығы жоғарылайды, ал бір сектор екіншісіне қарағанда жақсы жұмыс істейді. Тар таралғанда кірістіліктің айырмашылығы төмендейді, ал бір сектор екінші салаға қарағанда нашар жұмыс істейді. Мысалы, жоғары кірісті облигациялар индексі бойынша кірістілік 7% -дан 7,5% -ға дейін ауысады. Сонымен бірге 10 жылдық қазынашылық кірістілігі 2% деңгейінде қалады. Спрэд 500 базалық тармақтан 550 базалық пунктке көшті, бұл жоғары кірісті облигациялардың осы уақыт аралығында қазынашылықтардың төмен деңгейде жұмыс істегендігін көрсетті.

Тарихи тенденциямен салыстырғанда әр түрлі өтеу мерзімі бар қазынашылықтар арасындағы кірістердің таралуы инвесторлардың экономикалық жағдайларға қалай қарайтындығын көрсетуі мүмкін. Кеңею спрэдтері, әдетте, болашақтағы тұрақты экономикалық жағдайларды көрсететін оң кірістің қисығына әкеледі. Керісінше, спрэдтер құлаған кезде, экономикалық жағдайдың нашарлауы мүмкін, бұл кірістілік қисығының тегістелуіне әкелуі мүмкін.

Өнімділіктің таралу түрлері

А  нөлдік-құбылуы спрэд  (Z-спрэд) бүкіл астам инвесторға өткізілуі таралуын өлшейді  Қазынашылық спот-бағамы қисық облигациялардың өтеуге дейін өтеді еді болжайтын. Бұл әдіс уақытты талап ететін процесс болуы мүмкін, өйткені ол сынақ пен қатеге негізделген көптеген есептеулерді қажет етеді. Сіз негізінен бір спрэдті көруден бастайсыз және ақша ағындарының дисконтталған құны облигация бағасына тең келетін-келмейтіндігін анықтау үшін есептеулер жүргізесіз. Егер олай болмаса, сіз бәрін қайта бастаңыз және екі мән тең болғанға дейін тырысыңыз.

Жоғары өнімді облигациялардың спрэд инвестициялық-сынып (мысалы, AAA-номиналды) корпоративтік облигациялар, қазынашылық облигациялар, немесе басқа сомасына облигация шарасы салыстырғанда жоғары табысты облигациялар әртүрлі сынып ағымдағы шығымдылығы пайыздық айырмашылық болып табылады. Тарихтың орташа деңгейіне қарағанда жоғары кірісті облигациялар спрэдтері қажет емес облигациялар үшін үлкен несиелік және дефолттық тәуекелді болжайды. 

Ан  опция-түзетілген спрэд  (АМҰ) кірістілік шарасы ішіне доллар мәні ретінде көрсетілген, әділ бағасы мен нарықтық бағасы арасындағы айырмашылықты түрлендіреді, және түрлендіреді бұл мән. Сыйақы мөлшерлемесінің тұрақсыздығы OAS формуласында маңызды рөл атқарады. Бағалы қағазға енгізілген опция ақша ағындарына әсер етуі мүмкін, бұл құнды қағазды есептеу кезінде ескерілуі керек.