Параметр бойынша реттелген тарату (OAS)
Опцион-түзетілген спрэд (OAS) дегеніміз не?
Опцион бойынша реттелген спрэд (OAS) – бұл тұрақты кірісті қамтамасыз ету ставкасының және тәуекелсіз кірістіліктің таралуын өлшеу, содан кейін енгізілген опцияны ескере отырып түзетіледі. Әдетте, талдаушы қазынашылық кірісті тәуекелсіз мөлшерлеме үшін пайдаланады. Тәуекелсіз облигация бағасын облигациямен бірдей ету үшін спрэд тұрақты кірісті қамтамасыз ету бағасына қосылады.
Негізгі өнімдер
- Опцион бойынша түзетілген спрэд (OAS) қазынашылық кірістілігі бар MBS немесе шақырылатын кірістер сияқты кірістірілген опционы бар облигация арасындағы кірістің айырмашылығын өлшейді.
- Кірістірілген опциондар – бұл кейбір кірісі бар құнды қағаздармен қамтылған, инвесторға немесе эмитентке эмиссияны қайтарып алу сияқты нақты әрекеттерді жасауға мүмкіндік беретін ережелер.
- Тарихи деректерді және құбылмалылықты модельдеуді қолдана отырып, OAS облигацияның енгізілген опциясы болашақ ақша ағындарын және осылайша облигацияның жалпы құнын қалай өзгерте алатындығын қарастырады.
Опция бойынша реттелген спрэд (OAS) туралы түсінік
Опцион бойынша реттелген спрэд инвесторларға тұрақты кірістегі бағалы қағаздардың ақша ағындарын эталондық ставкалармен салыстыруға көмектеседі, сонымен бірге ендірілген опциондарды нарықтық жалпы құбылмалылықпен бағалайды. Бағалы қағазды облигацияға және енгізілген опционға бөлек талдай отырып, талдаушылар берілген баға бойынша инвестицияның құнды екендігін анықтай алады. OAS әдісі облигацияның өтеу кірісін эталонмен салыстырудан гөрі дәлірек.
Опцион бойынша реттелген спрэд тарихи деректерді пайыздық мөлшерлемелер мен алдын-ала төлем ставкаларының өзгергіштігі ретінде қарастырады. Бұл факторлардың есептеулері күрделі, өйткені олар болашақтағы пайыздық мөлшерлемелердің өзгеруін, ипотекалық қарыз алушылардың алдын-ала төлеу тәртібін және мерзімінен бұрын өтеу ықтималдығын модельдеуге тырысады. Монте-Карло анализі сияқты жетілдірілген статистикалық модельдеу әдістері көбінесе алдын-ала төлем ықтималдығын болжау үшін қолданылады.
Опциялар және құбылмалылық
Облигациялардың өтеуге кірістілігі (YTM) – бұл ұқсас өтеу мерзімі бар үстеме ақысы бар немесе инвесторларға қосымша тәуекелдің орнын толтыру үшін тәуекелсіз мөлшерлемеден жоғары таралған қазынашылық бағалы қағаздар бойынша кірістілік.
Облигацияға енгізілген опциялар болған кезде талдау күрделене түседі. Бұл – эмитентке облигацияны өтелгенге дейін алдын-ала белгіленген баға бойынша өтеу құқығын беретін және иеленушіге белгілі бір күндері облигацияны компанияға қайта сатуға мүмкіндік беретін опциондар. OAS ақша қаражаттарының ықтимал өзгеретін ағындарын есепке алу үшін спрэдті реттейді.
OAS кірістірілген опциондары бар тұрақты кірістегі инвестицияларға қатысты құбылмалылықтың екі түрін ескереді : барлық облигацияларға әсер ететін пайыздық мөлшерлемелердің өзгеруі және алдын-ала төлем тәуекелі. Бұл тәсілдің жетіспеушілігі – бағалау тарихи деректерге негізделеді, бірақ болашаққа бағдарланған модельде қолданылады. Мысалы, алдын-ала төлем әдетте тарихи деректер бойынша бағаланады және болашақта орын алуы мүмкін экономикалық ауысулар немесе басқа өзгерістер ескерілмейді.
OAS және Z-Spread
OAS-ны Z спрэдімен шатастыруға болмайды. Z-спрэд – бұл облигация бағасын оның қазынашылық қисығы бойындағы әр нүкте бойынша оның ақша ағынының дисконтталған құнына тең ететін тұрақты спрэд. Алайда, оған ендірілген опциялардың мәні кірмейді, бұл ағымдағы құнға үлкен әсер етуі мүмкін. Z-спрэді тұрақты сипаттамаға байланысты статикалық спрэд деп те аталады.
OAS енгізілген опцияның мәнін қосу үшін Z-спредін тиімді түрде реттейді. Демек, бұл қолданылатын модельге өте тәуелді динамикалық баға моделі. Сондай-ақ, бұл нарықтық пайыздық мөлшерлемені және облигацияны мерзімінен бұрын атау мүмкіндігі – алдын-ала төлем тәуекелі арқылы салыстыруға мүмкіндік береді.
Мысалы: Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар
Мысал ретінде, ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (МБҚ) негізгі ипотекамен байланысты алдын-ала төлем қаупіне байланысты енгізілген опциондарға жиі ие болады. Осылайша, енгізілген опцион болашақ ақша ағындарына және МБҚ-ның дисконтталған құнына айтарлықтай әсер етуі мүмкін. Сондықтан OAS ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды бағалауда әсіресе пайдалы. Бұл тұрғыдан алғанда, алдын-ала төлем тәуекелі – бұл меншік иесі ипотека құнын мерзімі келгенге дейін қайтара алатын қауіп. Бұл тәуекел пайыздық мөлшерлеменің төмендеуіне байланысты артады. Үлкен OAS үлкен тәуекелдерге үлкен қайтарымды білдіреді.