Активтермен қамтамасыз етілген (ABS) ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (MBS): айырмашылық неде?
Активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS) ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (MBS): шолу
Активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS) және ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (MBS) – тұрақты кірістер секторындағы активтер класының маңызды түрлерінің бірі.1 МБСмүдделі инвесторларға сатылатын ипотекалық несиелер жиынтығынан құрылады, ал АБС ипотекалық емес активтерді біріктіруден құрылады.Бұл бағалы қағаздар, әдетте, несиелік карта бойынша дебиторлық берешек, үй меншікті қарыздары, студенттерге берілетін несиелер және автокредиттермен қамтамасыз етіледі. ABS нарығы 1980 жылдары дамыған және АҚШ-тың қарыз нарығы үшін маңызды бола бастады. Айқын ұқсастықтарына қарамастан, активтердің екі түрі негізгі айырмашылықтарға ие.
Бағалы қағаздардың осы түрлерінің құрылымы үш жаққа негізделген: сатушы, эмитент және инвестор. Сатушылар – бұл эмитенттерге сату үшін несие беретін және қызмет көрсетуші рөлін атқаратын, қарыз алушылардан негізгі қарызды және пайыздық төлемдерді өндіретін компаниялар. ABS және MBS сатушыларға пайда әкеледі, өйткені оларды баланстан алып тастауға болады, бұл сатушыларға қосымша қаражат алуға мүмкіндік береді.
Эмитенттер сатушылардан несиелер сатып алады және оларды инвесторларға ABS немесе MBS босату үшін біріктіреді және үшінші тарап компаниялары немесе арнайы мақсаттағы көлік құралдары (SPV) бола алады. ABS және MBS инвесторлары – бұл мемлекеттік облигацияларға қарағанда жоғары кірістер алу және әртараптандыруды қамтамасыз ету мақсатында ABS және MBS пайдаланатын институционалды инвесторлар.
Негізгі өнімдер
- Активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS) студенттік несиелер сияқты ипотекалық емес активтерді біріктіру арқылы құрылады. Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (МБҚ) ипотеканы біріктіру арқылы қалыптасады.
- ABS және MBS сатушыларға пайда әкеледі, себебі оларды баланстан алып тастауға болады, бұл сатушыларға қосымша қаражат алуға мүмкіндік береді.
- ABS-де де, MBS-те де алдын-ала төлем жасау тәуекелі бар, бірақ бұл әсіресе MBS үшін айқын.
- АБС-да несиелік тәуекел бар, мұнда олар тәуекелмен күресу үшін аға бағынышты құрылымдарды қолданады (несиелік траншинг деп аталады).
- ABS және MBS мәндерін әр түрлі әдістермен жасауға болады, соның ішінде нөлдік құбылмалылық және опцион бойынша реттелген спрэдтер.
Активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS)
Әр түрлі сипаттамалары, ақша ағындары және бағалауы бар АБС түрлері өте көп.Мұнда ең кең таралған түрлердің кейбірі келтірілген.
Home Equity ABS
Үйге арналған несиелер ипотекалық несиеге өте ұқсас, бұл өз кезегінде меншікті капиталды АБС-ті MBS-ке ұқсас етеді. Жеке меншіктегі қарыздар мен ипотекалық несиелер арасындағы үлкен айырмашылық – бұл меншікті несие бойынша қарыз алушылардың әдетте жақсы несиелік рейтингтері жоқ, сондықтан олар ипотека ала алмады. Сондықтан, инвесторлар меншікті несиемен қамтамасыз етілген ABS-ді талдау кезінде қарыз алушылардың несиелік рейтингтерін қайта қарау керек.
Автокредиттік ABS
Автокредиттер – бұл амортизациялық активтердің түрлері, сондықтан АБС-тің несиелік ағындары ай сайынғы сыйақыны, негізгі төлемді және алдын-ала төлемді қамтиды. Автокредиттік ABS үшін алдын-ала төлем тәуекелі меншікті несиелік ABS немесе MBS-мен салыстырғанда едәуір төмен. Алдын ала төлем тек қарыз алушының несие төлеуге қосымша қаражаты болған кезде ғана жүзеге асырылады.
Пайыздық мөлшерлеме төмендеген кезде қайта қаржыландыру сирек кездеседі, себебі автомобильдер несие балансынан тезірек тозады, нәтижесінде автомобильдің кепілдік құны өтелмеген қалдықтан аз болады. Бұл несиелер бойынша қалдықтар әдетте аз, ал қарыз алушылар қайта қаржыландыруға аз ынта бере отырып, төмен пайыздық мөлшерлемемен қайта қаржыландырудан қомақты соманы үнемдей алмайды.
Дебиторлық қарыздық ABS
Несиелік карта бойынша дебиторлық берешек – бұл амортизациялық емес активтердің бір түрі. Оларда жоспарланған төлем сомалары жоқ, ал пулдың құрамына жаңа несиелер мен өзгерістер енгізілуі мүмкін. Несиелік карта бойынша дебиторлық қарыздың ақша ағынына пайыздар, негізгі төлемдер және жылдық төлемдер кіреді.
Әдетте несиелік карта бойынша дебиторлық берешекті жабу кезеңі болады, онда негізгі қарыз төленбейді. Егер негізгі қарыз жабылған мерзімде төленсе, онда несие картасының дебиторлық қоры өзгеріссіз қалатындай етіп, негізгі төлеммен жаңа несиелер АБС-ға қосылады. Кейін құлыптау дейін кезең, негізгі төлем ABS инвесторларға беріледі.
Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (MBS)
Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздардың көпшілігі АҚШ үкіметі қаржыландыратын кәсіпорындар болып табылатын Джинни Мэй (Үкіметтің Ұлттық Ипотекалық Қауымдастығы), Фанни Мэй (Федералдық Ұлттық Ипотекалық Қауымдастық) немесе Фредди Мак (Үйдегі несиелік ипотекалық корпорация) шығарады.2018-04-01 Аттестатта сөйлеу керек
Джинни Мэйдің MBS-ін АҚШ үкіметінің толық сенімі мен несиесі қолдайды, бұл инвесторларға негізгі қарыз бен пайыздар бойынша төлемдерді толық және уақтылы алуға кепілдік береді. Керісінше, Фанни Мэй мен Фредди Мак МБС АҚШ үкіметінің толық сенімі мен несиесімен қамтамасыз етілмеген, бірақ қажет болған жағдайда екеуі де АҚШ қазынасынан қарыз алуға ерекше өкілеттіктерге ие.
Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды көптеген брокерлік фирмалардан және кейбір жеңілдіктерден сатып алуға болады.Минималды инвестиция әдетте $ 10,000 құрайды;дегенмен, MBS-дің кейбір вариациялары бар, мысалы, кепілдендірілген ипотекалық міндеттемелер (CMOs), оларды 5000 доллардан төмен бағаға сатып алуға болады.7 Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағазға тікелей инвестиция салғысы келмейтін, бірақ ипотека нарығына әсер еткісі келетін инвесторлар ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарға ақша салатын биржалық сауданы (ETF) қарастыруы мүмкін.
MBS-ке инвестиция салатын маңызды ETF-ке iShares MBS ETF (MBB) және Vanguard ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар индексі (VMBS) жатады.9 ETF реттелетін биржалардағы акцияларға ұқсас сауда жасайды, оларды қысқа сатуға және маржаға сатып алуға болады. Акциялар сияқты, ETF бағалары нарықтағы оқиғаларға және инвесторлардың белсенділігіне байланысты әр сауда-саттықта өзгеріп отырады.
Ерекше мәселелер
ABS-де де, MBS-те де алдын-ала төлем жасау тәуекелі бар, бірақ бұл әсіресе MBS үшін айқын.Алдын-ала төлем жасау тәуекелі дегеніміз қарыз алушылардың ай сайынғы төлемдерінен артық төлейтіндігін, сол арқылы несие бойынша пайыздардың төмендеуін білдіреді. Алдын ала төлем жасау тәуекелі ағымдағы және берілген ипотека мөлшерлемесінің айырмашылығымен, тұрғын үй айналымымен және ипотека ставкаларымен анықталуы мүмкін.
Мысалы, егер ипотека мөлшерлемесі 9% -дан басталып, 4% -ке дейін түсіп, 10% -ке дейін көтеріліп, содан кейін 5% -ке дейін төмендесе, онда үй иелері несие ставкалары бірінші рет төмендегенде қайта қаржыландыруы мүмкін.Сондықтан, алдын-ала төлеу тәуекелімен күресу үшін, ABS және MBS алдын-ала төлем тәуекелін бөлуге көмектесетін траншты құрылымдарға ие. Инвесторлар траншты өздерінің қалауы мен тәуекелге төзімділікке негізделген түрде таңдай алады.
АБС-қа қатысты тәуекелдің тағы бір түрі – несиелік тәуекел.АБС несиелік траншинг деп аталатын несиелік тәуекелмен айналысатын жоғары бағынышты құрылымға ие.Бағынышты немесе кіші транштар барлық шығындарды өзінің транштары шығынға ұшырай бастағанға дейін өз құнына дейін сіңіреді.Ведомстволық транштар, әдетте, пайда болу қаупінің жоғарылығына байланысты аға транштарға қарағанда жоғары өнімділікке ие.
Активтермен және ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар олардың құрылымы, сипаттамалары және бағалау тұрғысынан күрделі болуы мүмкін. Инвесторлар бұл құнды қағаздарға АҚШ-тың ABS индексі сияқты индекстер арқылы қол жеткізе алады. Тікелей ABS немесе MBS-ге инвестиция салғысы келетіндер үшін мұқият зерттеулер жүргізіп, қандай-да бір инвестиция жасамас бұрын тәуекелге төзімділікті өлшеу қажет.
ABS және MBS мысалы
Облигациялық бағалы қағаздардың таралуы мен бағасын өлшеу және әр түрлі ABS және MBS типтері үшін қолданылуы керек спрэд түрін білу маңызды.Егер құнды қағаздарда қоңырау шалу, қою немесе алдын-ала төлеудің белгілі бір нұсқалары сияқты енгізілген опциялар болмаса, нөлдік құбылмалылық спрэд (Z-спрэд) өлшеу ретінде қолданыла алады. Z-спрэд – бұл бағалы қағаздың бағасын қазынашылықтың әрбір ставкасына қосқан кезде оның ақша ағынының дисконтталған құнына тең ететін тұрақты спрэд.
Мысалы, біз Z-спредін ABS несиелік картасын және ABS автоматты несиесін өлшеу үшін қолдана аламыз. ABS несиелік картасында ешқандай опция жоқ, сондықтан Z-спредін тиісті өлшемге айналдырады. Автокредиттік ABS-те алдын-ала төлем жасау мүмкіндігі болғанымен, олар Z-спредін өлшеу үшін қолдануға мүмкіндік беретін, әдетте орындалмайды.
Егер қауіпсіздікте енгізілген опциялар болса, онда опция бойынша реттелген спрэд (OAS) қолданылуы керек. OAS – бұл енгізілген опциялар үшін реттелген спрэд. OAS алу үшін биномдық модельді қолдануға болады, егер ақша ағындары ағымдағы пайыздық мөлшерлемеге тәуелді болса, бірақ ағымдағы пайыздық мөлшерлемеге әкелген жолға байланысты емес.
OAS алудың тағы бір әдісі – бұл Монте-Карло моделі, оны бағалы қағаздың ақша ағыны пайыздық ставкаға тәуелді болған кезде қолдану қажет. MBS және Home Equity ABS – пайыздық ставкаға тәуелді бағалы қағаздардың түрлері, мұнда Монте-Карло моделіндегі OAS бағалау үшін пайдаланылатын болады.Алайда, бұл модель өте күрделі болуы мүмкін және оны пайдалану барысында дәлдігін тексеру қажет.