Облигациялар портфолиосындағы активтерді бөлу

21 Сәуір 2021 16:03

Spread the love

Орташа облигациялық қордан тәуекелді ескере отырып, асып түсу – ақылды бөлшек инвестор үшін аса қиын міндет емес. Инвесторлар үшін сәтті облигациялық портфолио құруды үйрену қарапайым орналастыру әдістерін үйренуден басталады. Мұның артықшылығы бірден болуы мүмкін, мысалы, кейбір қор менеджерлері алатын жоғары басқару төлемдерін болдырмау.

Жеке инвесторлар үшін тұрақты кірісті қор менеджерлері міндетті түрде портфолионы оңтайландыруға мүдделі емес, сәйкесінше индексті қадағалайтын көрсеткіштерге ұмтылатындығын түсіну маңызды. Мысалы, АҚШ-тың тұрақты кірістер нарығының жалпы нарықтық капитализациясы танымал тұрақты кірістер индексі үшін негіз болып табылады, содан кейін көптеген қор менеджерлері – Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index, немесе «Agg» деп те аталады.

Уолл Стриттің үздіктерін өз ойындарында жеңу қалайша оңай болуы мүмкін? Әр түрлі сыныптар бойынша әртараптандыру тұрақты табысты инвестициялаудың негізі болып табылатындығын және жеке меншік инвесторлар қор менеджерлеріне қарағанда артықшылыққа ие болу үшін қарапайым облигациялар бөлу стратегияларын қалай қолдана алатындығын қарастырайық.

Негізгі өнімдер

  • Тіркелген кірістерге арналған активтердің бес сыныбы бар: 1) мемлекеттік эмиссиялық бағалы қағаздар, 2) корпоративтік эмиссиялық бағалы қағаздар, 3) инфляциядан қорғалған бағалы қағаздар (IPS), 4) ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (MBS) және 5) активтер – қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS).
  • Тіркелген активтер сыныптарының әрқайсысы пайыздық тәуекел, несиелік немесе өтімділік тәуекелі сияқты инвестициялық тәуекелдермен бірге келеді.
  • Тіркелген активтер кластары арасындағы әртараптандыру жақсы бөлінген облигациялар портфелін құрудың кілті болып табылады.
  • Облигациялар баспалдақтарын салу – бұл тұрақты табысы бар инвесторлардың тәуекелдерді азайту және ақша ағындарын арттыру үшін жүзеге асыра алатын стратегиясы.

Актив сыныптарының түрлері

Инновациялардың үлкен мөлшері тұрақты кірістер әлемінде жалғасуда. Тіркелген кірісті активтердің бес сыныбына бөлуге болады:

  • Үкімет шығарған бағалы қағаздар
  • Корпоративтік эмиссиялық бағалы қағаздар
  • Инфляциямен қорғалған бағалы қағаздар (IPS)
  • Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (MBS)
  • Активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS).

Бөлшек инвестор үшін IPS, MBS және ABS – бұл салыстырмалы түрде жаңа толықтырулар. АҚШ тұрақты кірістерді ұсыну ауқымы мен тереңдігі бойынша әлемде көш бастап келеді, әсіресе MBS және ABS. Басқа елдер MBS және ABS нарықтарын дамытып жатыр. Мемлекеттік облигациялар, корпоративтік облигациялар, IPS және MBS облигациялары жеке инвесторлар үшін қол жетімді. ABS ол өтімді емес және көбінесе институционалды активтер класына жатады.

Пайыздық мөлшерлеме және несиелік тәуекелдер

Басты мәселе, осы актив сыныптарының әрқайсысының пайыздық және несиелік тәуекелдердің әр түрлі болуы; сондықтан бұл актив сыныптары бірдей корреляцияға ие емес. Нәтижесінде, осы әр түрлі активтер кластарын тұрақты кірісті портфельге біріктіру оның тәуекел / кіріс профилін жоғарылатады. Инвесторлар көбінесе тұрақты кірісті ұсынуды бағалау кезінде несиелік тәуекелді немесе пайыздық тәуекелді ескереді. Іс жүзінде басқа тәуекел түрлері қарастырылуы керек.

Мысалы, сыйақы мөлшерлемесінің құбылмалылығы MBS бағасына қатты әсер етеді. Активтердің әр түрлі кластарына инвестициялау осы басқа тәуекелдерді өтеуге көмектеседі. IPS, MBS және ABS сияқты актив сыныптары несие сапасының төмендеуіне жол бермей, кірісті арттыруға мүмкіндік береді – бұл бағалы қағаздардың көпшілігі AAA несиелік рейтингімен келеді.

Мемлекеттік және корпоративтік бағалы қағаздар

Көптеген инвесторлар мемлекеттік және корпоративтік облигациялармен және олардың экономикалық циклдардағы корреляциясымен таныс. Кейбір инвесторлар кірістілігі төмен болғандықтан мемлекеттік облигацияларға ақша салмайды, оның орнына корпоративтік облигацияларды таңдайды. Бірақ экономикалық және саяси орта мемлекеттік және корпоративті облигациялар арасындағы байланысты анықтайды. Осы орталардың екеуіндегі қысым мемлекеттік облигациялар үшін оң. «Сапаға ұшу» – бұл сіз қаржылық баспасөзде жиі кездесетін сөйлем.

Инфляциядан қорғалған бағалы қағаздар (IPS)

Егеменді үкіметтер осы облигациялардың ең ірі эмитенті болып табылады және олар өтелгенге дейін нақты кірістілік мөлшеріне кепілдік береді. Керісінше, қалыпты облигациялар тек толық кіріске кепілдік береді. Инфляция инвесторлардың өз инвестициялары бойынша кірістерін тез жоғалтуы мүмкін болғандықтан, бұл нақты кірістілік деңгейі инвестордың назарында болуы керек.

қазынашылық инфляциямен қорғалған бағалы қағаздар (TIPS) АҚШ үкіметінің қолдауына ие және тәуекелі төмен инвестиция болып саналады.

Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (MBS)

Өзіңіздің облигация портфеліңізге ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды орналастыруды қарастырғанда, осы бағалы қағаздармен байланысты тәуекелдерді түсіну маңызды. АҚШ-та Фанни Мэй және Фредди Мак сияқты мекемелер банктерден тұрғын үй ипотекасын сатып алады және оларды инвестициялық қоғамдастыққа қайта сату үшін ипотека негізінде бағалы қағаздарға біріктіреді.

Бұл бағалы қағаздардың тәуекелдері 2007-2008 жж. Ипотекалық несие кезінде MBS нарығы құлдыраған кезде айқын болды. Банктер мен басқа несиелік ұйымдар несие беру стандарттарын төмендеткен кезде, МБС кіретін ипотека тәуекелді болады, осылайша МВС инвесторына шығындар қаупі жоғары болады.

Пайыздық тәуекелдер

MBS нарығы үшін тағы бір қауіп – пайыздық мөлшерлеменің ауытқуында. Төлеу мерзімі – бұл құнды қағаздармен қозғалатын мақсат. MBS шығарғаннан кейін пайыздық мөлшерлемелерге байланысты болатын жағдайға байланысты, облигацияның мерзімі күрт қысқаруы немесе ұзартылуы мүмкін. Себебі, АҚШ үй иелеріне ипотеканы қайта қаржыландыруға мүмкіндік береді.

Мысалы, пайыздық мөлшерлеменің төмендеуі көптеген үй иелерін ипотеканы қайта қаржыландыруға итермелейді. Керісінше, пайыздық мөлшерлеменің жоғарылауы үй иелерінің ипотека несиесін ұзақ ұстауына әкеледі. Бұл MBS- дің бастапқы есептелген өтеу мерзімін ұзартады. MBS сатып алғанда, инвесторлар әдетте алдын-ала төлемнің қандай-да бір мөлшерін бағаларына есептейді.

АҚШ-тағы ипотеканы қайта қаржыландырудың бұл мүмкіндігі баламалы несиелік тәуекелдің басқа активтік кластарымен салыстырғанда әлдеқайда жоғары кірісті беретін MBS- ке ендірілген опция жасайды. Бұл опция, дегенмен, MBS бағаларына пайыздық құбылмалылық қатты әсер етеді.

Активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS)

Активтермен қамтамасыз етілген қауіпсіздік тұжырымдамасы MBS-ке ұқсас, бірақ АБС тұтынушылық қарыздың басқа түрлерімен айналысады, олардың ішіндегі ең ірілері несиелік карталар, студенттік несиелер және автонесиелер. Алайда ABS-ті болашақтағы ақша ағындарының маңызды және болжанатын кез келген нәрсесінен жасауға болады. Мысалы, 1990 жылдары Дэвид Боуидің әндер жинағындағы гонорарлар ABS жасау үшін пайдаланылды.

ABS пен MBS арасындағы үлкен айырмашылық – ABS алдын-ала төлем жасау тәуекелі аз немесе мүлдем жоқ. Көптеген ABS құрылымы ең жоғары несиелік рейтинг AAA деңгейінде. Бұл активтер тобының өтімділігі бесеудің ең төменгі деңгейіне ұмтылады. Бөлшек инвесторлар кейде ABS-ті түсінуде қиындықтарға тап болады, бұл бірінші рет облигациялар портфелін құру кезінде тиісті орналастыруды анықтау қиынға соғуы мүмкін. Алайда, келесі бөлімде талқылайтынымыздай, кез-келген инвестор бұл мәселені шешудің қарапайым стратегиясын қолданады.

Облигациялық портфолионы бөлуді оңтайландыру

Тұрақты кірістер портфелін құру кезінде инвесторлар әртараптандыруды капиталды инвестициялау сияқты қарастыруы керек – активтер сыныбындағы диверсификация да маңызды. Үлестік инвесторлар нарықтың әр түрлі салаларында (қаржы, энергетика және т.б.) әртараптандыруға бейім. Біз осы жерде қарастырған барлық табысы бар активтер класының барлық материалдары бар портфолио құру – бұл тұрақты кірісті инвестициялаудың бір тірегі.

Өзара қор менеджерлері, әдетте, бұл ережені ұстанбайды, өйткені олар өздерінің эталондарынан тым алшақтап кетеді деп қорқады. Ақылды бөлшек инвесторлар бұл әлсіздікті айналып өте алады, сондықтан өздерінің портфолиосын құруда артықшылыққа ие болады. Бұл кем дегенде бес жоғары сапалы облигацияларды барлық тұрақты кірістер активтерінің барлық сатыларынан баспалдаққа, сатып алуға және ұстауға арналған портфолиоға мұқият біріктіру туралы.

Оқыту Несиелік сапаны жоғалтпастан кірісті алу инвесторға облигациялардың шектеулі санына көңіл бөлуге мүмкіндік береді. Тағы да, аздап жұмыс істей отырып, ақылды бөлшек инвестор Уолл Стритті өз ойынымен жеңе алады.