Опциондармен құбылмалылық саудасының стратегиялары

Сәуір 22, 2021

Тарихи және тұйық құбылмалылық

Құбылмалылық не тарихи, не тұйықталған болуы мүмкін; екеуі де жылдық негізде пайыздық қатынаста көрсетіледі. Тарихи құбылмалылық – бұл белгілі бір уақыт аралығында, мысалы, өткен айда немесе жылыда көрсетілген нақты құбылмалылық. Екінші жағынан, тұспалды құбылмалылық (IV) – бұл ағымдағы опцион бағасы білдіретін базалық құбылмалылық деңгейі.

Болжалды құбылмалылық опциондардың бағасына қатысты тарихи құбылмалылыққа қарағанда әлдеқайда маңызды, өйткені ол болашаққа үміт артады. Болжалды құбылмалылықты шамалы күңгірт әйнектен қарау деп ойлаңыз, ал тарихи құбылмалылық артқы көріністің айнасына қарау сияқты. Белгілі бір акцияларға немесе активтерге қатысты тарихи және болжамды құбылмалылық деңгейлері әр түрлі болуы мүмкін және әр түрлі болғанымен, тарихи құбылмалылық құбылмалылықтың маңызды детерминанты бола алатындығы интуитивті мағынасы бар, өйткені жүріп өткен жол адамға не туралы түсінік бере алады алда.

Барлығы тең болған жағдайда, болжамды құбылмалылықтың жоғарылаған деңгейі опцион бағасының жоғарылауына әкеледі, ал болжанған құбылмалылықтың депрессиялық деңгейі опцион бағасының төмендеуіне әкеледі. Мысалы, құбылмалылық, әдетте, компания табысы туралы есеп берген уақыт аралығында күшейеді. Осылайша, трейдерлердің осы компанияның «кіріс маусымы» бойынша опциондары үшін бағаланған құбылмалылығы, әдетте, тыныш кезеңдердегі құбылмалылық бағалауларынан едәуір жоғары болады.

Волатильность, Вега және т.б.

Опционның болжамды құбылмалылыққа бағаның сезімталдығын өлшейтін «Грек нұсқасы» Вега деп аталады. Вега опцион бағасының өзгеруін базалық құбылмалылықтың әр 1% өзгеруіне білдіреді.

Тербеліске қатысты екі жағдайды атап өткен жөн:

• Салыстырмалы құбылмалылық опция нарығында алманы апельсинмен салыстырудан аулақ болу үшін пайдалы. Салыстырмалы құбылмалылық деп белгілі бір уақыт кезеңіндегі құбылмалылықпен салыстырғанда қазіргі кездегі қордың тұрақсыздығын айтады. Ақшаға арналған опциондардың мерзімі бір айда аяқталатын опциондар, әдетте, 10% -дық құбылмалылыққа ие болды, бірақ қазір IV% -ды 20% -ке теңестірді, ал В акцияларының бір айлық ақшаға арналған опциондары тарихи түрде IV-ге ие болды делік. 30% -дан, ол қазір 35% -ға дейін өсті. Салыстырмалы негізде, В қоры абсолютті құбылмалылыққа ие болғанымен, А-да салыстырмалы құбылмалылық үлкенірек өзгеріске ұшырағаны анық.
• Кең нарықтағы құбылмалылықтың жалпы деңгейі жеке акциялардың тұрақсыздығын бағалау кезінде де маңызды болып табылады. Нарықтық құбылмалылықтың ең танымал өлшемі – бұл C&B 500 құбылмалылығын өлшейтін CBOE құбылмалылық индексі (VIX). Сондай-ақ, қорқыныш өлшегіші ретінде белгілі, егер S&P 500 едәуір төмендегенде, VIX күрт көтеріледі; керісінше, S&P 500 біртіндеп көтерілгенде, VIX бекітіледі.

Инвестициялаудың ең негізгі қағидасы – төмен сатып алу және жоғары сату, ал сауда-саттық опциондарының айырмашылығы жоқ. Сонымен, опциондық трейдерлер опциондарды болжамды құбылмалылық жоғары болған кезде сатады (немесе жазады), өйткені бұл құбылмалылықты сатуға немесе «қысқа қалуға» ұқсас. Сол сияқты, болжамды құбылмалылық төмен болған кезде опциондар трейдерлері опциондарды сатып алады немесе құбылмалылыққа «ұзақ жүреді».

(Қосымша ақпаратты қараңыз: Тұйық құбылмалылық: Төмен сатып алыңыз және жоғары сатыңыз.)

Осы пікірталасқа сүйене отырып, трейдерлердің тұрақсыздықты жоғарылатуда күрделіліктің жоғарылауына қарай қолданылатын бес опция стратегиясы келтірілген. Тұжырымдаманы көрсету үшін мысал ретінде Netflix Inc ( NFLX ) опцияларын қолданамыз.

Қоймаларды сатып алыңыз (немесе ұзаққа барыңыз)

Кең нарық жағдайында да, салыстырмалы түрде де белгілі бір акцияларға қатысты құбылмалылық жоғары болған кезде акцияны бағалаған трейдерлер «жоғары сатып алыңыз, жоғары сатыңыз» және « тренд – сенің досың ».

Мысалы, Netflix 2016 жылдың 29 қаңтарында 91,15 доллардан жабылды, бұл S&P 500-де ең жақсы жұмыс істейтін акциялар болған 2015 жылы екі еседен астам артқаннан кейін жыл басынан бастап 20% төмендеу болды. 2016 жылдың маусым айында аяқталатын акцияларға 90 доллар (яғни ереуіл бағасы 90 доллар) сатып алыңыз. Бұл болжамды құбылмалылық 2016 жылдың 29 қаңтарында 53% құрады және 11,40 долларға ұсынылды. Бұл дегеніміз, Netflix позиция тиімді болғанға дейін ағымдағы деңгейден 12,55 долларға немесе 14% -ға төмендеуі керек.

Бұл стратегия қарапайым, бірақ қымбат стратегия, сондықтан ұзақ мерзімді позициясының құнын төмендеткісі келетін трейдерлер ақшадан тыс сатылымды сатып ала алады немесе қысқа мерзімді қосу арқылы ұзақ мерзімді позицияның құнын төмендетуі мүмкін. төмен бағамен позиция, аюдың таралуы деп аталатын стратегия. Netflix мысалын жалғастыра отырып, трейдер 80 маусымды 7,15 доллардан сатып ала алады, бұл 90 доллардан 4,25 доллар немесе 37% арзан. Немесе трейдер аюды 90 доллардан 11,40 доллардан сатып алып, 80 доллардан 6,75 доллардан сату немесе жазу арқылы жасай алады (ескеріңіз, маусым айындағы 80 доллар бағасын ұсыну 6,75 / 7,15 доллар), таза құны 4,65 доллар..

(Осыған байланысты оқуды қараңыз: Bear Spreads: қысқа сатылымға шулы нұсқасы.)

Қоңырауларды жазыңыз (немесе қысқа)

Акцияға бағамы төмен, бірақ маусымдағы опциондардың IV деңгейі төмендеуі мүмкін деп ойлаған трейдер 12 доллардан жоғары сыйлықақыны қалтаға салу үшін Netflix-те жалаңаш қоңыраулар жазу туралы ойлануы мүмкін. 90 маусымдағы қоңыраулар 2016 жылдың 29 қаңтарында 12,35 / 12,80 доллардан сатылды, сондықтан бұл қоңырауларды жазу саудагерге 12,35 доллар (яғни ұсыныс бағасы) үстемақысын алуға әкеледі.

Егер акциялар қоңыраулардың аяқталу мерзімі 17 маусымға дейін 90 доллардан төмен болса немесе одан төмен болса, трейдер алынған сыйлықақының толық мөлшерін сақтап қалады. Егер акциялар мерзімі аяқталғанға дейін 95 доллардан жабылса, 90 долларлық қоңыраулар 5 долларды құрайтын болады, сондықтан трейдерлердің таза кірісі әлі 7,35 долларды құрайтын болады (яғни 12,35 – 5 доллар).

90 маусымдағы Vega қоңыраулары 0,2216 құрады, сондықтан 54% -дан IV-і қысқа қоңырау позициясы басталғаннан кейін көп ұзамай 40% -ке дейін төмендейтін болса, опцион бағасы шамамен 3,10 долларға төмендейді (яғни 14 х 0,2216).

Жалаңаш қоңырауды жазу немесе қысқарту тәуекелді стратегия болып табылатынын ескеріңіз, себебі егер негізгі қор немесе актив қымбаттаса, теориялық тұрғыдан шексіз тәуекел. Егер маусым айының аяқталуына дейін $ 90 жалаңаш қоңырау позициясы аяқталғанға дейін Netflix 150 долларға көтерілсе ше? Бұл жағдайда 90 долларлық қоңырау кем дегенде 60 долларға тең болады, ал трейдер үлкен 385% шығынға назар аударады. Осы тәуекелді азайту үшін трейдерлер аю қоңырауларының таралуы деп аталатын стратегияда көбінесе қысқа қоңырау позициясын ұзақ бағамен жоғары бағамен біріктіреді.

Қысқа страдлдер немесе странглер

Бір жылы портальды, трейдер жазады немесе қысқа қоңырау және қысқа пут позициялар екі сыйлықақыларды алу үшін сол ереуіл бағамен қоңырау және қою сатады. Бұл стратегияның негізі – трейдер IV-тің опционның аяқталуымен айтарлықтай төмендейді деп күтеді, бұл қысқа мерзімді және қысқа қоңырау позицияларында алынған сыйлықақылардың бәрін сақтауға мүмкіндік береді.

(Толығырақ: Straddle стратегиясы: нарықтық бейтарапқа қарапайым тәсіл. Қараңыз )

Тағы да Netflix опцияларын мысалға келтіре отырып, 90 маусымдағы қоңырауды жазу және 90 долларға жазу саудагерге 12,35 доллар + 11,10 доллар / 23,45 доллар көлемінде опцион сыйлығын алуға әкеледі. Саудагер акциялар бойынша банктік операцияларды маусым айындағы опцион аяқталғанға дейін $ 90 ереуіл бағасына жақын ұстайды.

Қысқа путты жазу трейдерге қысқа қоңырау жазу кезінде нөлге дейін түсіп кетсе де, ереуіл бағасымен оның негізін сатып алу міндеттемесін тудырады, бұрын айтылғандай теориялық тұрғыдан шексіз тәуекелге ие. Алайда, трейдерде алынған сыйлықақы деңгейіне байланысты қауіпсіздік маржасы бар.

Бұл мысалда, егер Netflix базалық қоры 66,55 доллардан жоғары жабылса (яғни, 90 долларлық ставка бағасы – 23,45 доллар алынған) немесе 113,45 доллардан төмен (яғни 90 доллардан 23,45 долларға дейін) опцион мерзімі маусым айында аяқталса, стратегия тиімді болады. Рентабельділіктің нақты деңгейі акциялардың қолданылу мерзімі аяқталғанға дейін акция бағасының қай жерде болатынына байланысты; рентабельділік акциялар бағасында 90 доллардың аяқталуымен максималды болып табылады және акциялар 90 доллар деңгейінен алыстаған сайын төмендейді. Егер акциялардың аяқталуы бойынша акциялар 66,55 доллардан төмен немесе 113,45 доллардан жоғары жабылса, стратегия тиімсіз болады. Осылайша, $ 66.55 және $ 113.45 – бұл қысқа страдегия стратегиясының екі залалсыз нүктесі.

Қысқа буын қысқа иірімге ұқсас, олардың айырмашылығы қысқа мерзімді және қысқа қоңыраулар позицияларындағы ереуіл бағасы бірдей емес. Жалпы ереже бойынша, қоңырау соғуы ереуілден жоғары, екеуі де ақшадан тыс және базаның ағымдағы бағасынан шамамен бірдей қашықтықта. Осылайша, Netflix сауда-саттығы 91,15 доллар болған кезде трейдер 14,95 доллар (мысалы, 6,75 доллар + 8,20) таза сыйлықақы алу үшін маусым айындағы 6,75 долларды құрайтын 80 доллар және 8,20 доллар тұратын 100 долларлық қоңырау жаза алады. Сыйақы деңгейінің төмендеуі үшін бұл стратегияның қаупі белгілі бір дәрежеде азаяды. Себебі стратегияның залалсыздық нүктелері қазір сәйкесінше $ 65,05 ($ 80 – $ 14,95) және $ 114,95 ($ 100 + $ 14,95) құрайды. 

Коэффициентті жазу

Коэффициентті жазу дегеніміз жай сатып алынған көптеген нұсқаларды жазуды білдіреді. Ең қарапайым стратегия 2: 1 қатынасын қолданады, екі опция бар, сатып алынған әрбір опция үшін сатылады немесе жазылады. Негіздеме – опцион мерзімі біткенге дейін құбылмалылықтың едәуір құлдырауын пайдалану.

(Толығырақ: Қатынастарды жазу: жоғары құбылмалы опциялар стратегиясы бөлімін қараңыз.)

Осы стратегияны қолданатын трейдер Netflix маусым айындағы 90 долларлық қоңырауды 12,80 доллардан сатып алады және әрқайсысы 8,20 доллардан 100 долларлық екі қоңырау жазады (немесе қысқа). Бұл жағдайда алынған таза сыйлықақы 3,60 долларды құрайды (яғни 8,20 x 2 – 12,80 доллар). Бұл стратегияны бұқа шақыруының таралуы (ұзақ маусым – 90 доллар + қысқа маусым – 100 доллар) және қысқа қоңырау (100 маусым – 100 қоңырау) деп санауға болады. Осы стратегиядан максималды пайда, егер базалық акция опционның аяқталуына аз уақыт қалғанда 100 доллардан жабылса, пайда болады. Бұл жағдайда ұзаққа созылатын 90 долларлық қоңырау 10 долларды құрайды, ал екі 100 долларлық қысқа қоңыраулардың құны аяқталады. Осылайша, максималды пайда $ 10 және + $ 3.60 = $ 13.60 алған сыйлықақы болады.