Статистикалық арбитраж үлкен пайдаға қалай әкелуі мүмкін
Тиімді нарықтық гипотеза (ЭМГ) қаржы нарықтары саудаланатын активтерінің бағасы кез келген уақытта, барлық белгілі ақпаратты қамтиды, «informationally тиімді» болып табылады делінген. Бірақ егер бұл рас болса, онда жаңа фундаменталды ақпарат болмаса да, бағалар неге күн сайын өзгеріп отырады? Жауап жеке трейдерлер арасында жиі ұмытылатын бір аспектіні қамтиды: өтімділік.
Күні бойғы көптеген ірі институционалдық сауда-саттықтар ақпаратпен және өтімділікпен байланысты ешнәрсе жасамайды. Өзін шамадан тыс сезінетін инвесторлар позицияларды агрессивті хеджирлейді немесе таратады, бұл бағаға әсер етеді. Бұл өтімділікті сұраушылар көбінесе өз позицияларынан шығу үшін баға төлеуге дайын, бұл өтімділікті жеткізушілер үшін пайда әкелуі мүмкін. Ақпараттан пайда табу мүмкіндігі нарықтың тиімді гипотезасына қайшы келетін сияқты, бірақ статистикалық арбитраждың негізін қалады.
Статистикалық арбитраж статистикалық модельден алынған активтердің күтілетін құнына негізделген бір немесе бірнеше активтердің дұрыс бағаланбауынан пайда табу арқылы баға мен өтімділік арасындағы іргелі қатынасты капиталдандыруға бағытталған.
Негізгі өнімдер
- Статистикалық арбитраж – бұл екі немесе одан да көп бағалы қағаздардың сауда бағасындағы алшақтықтың тарылуынан пайда табуды көздейтін инвестициялық стратегия.
- Stat arb бірнеше түрлі стратегияларды қамтиды, бірақ олардың барлығы тиімділікке ұмтылатын нарықтағы әртүрлі активтер арасындағы статистикалық немесе корреляциялық заңдылықтарға сүйенеді.
- Оның атында «арбитраж» сөзі болса да, стат арб өте қауіпті болуы мүмкін және үлкен және жүйелік шығындарға әкелуі мүмкін, мысалы, ұзақ мерзімді капиталды басқару хеджирлеу қорының эпикалық күйреуі сияқты.
Статистикалық арбитраж дегеніміз не?
Статистикалық арбитраж немесе «стат арб» 1980 жылдары Morgan Stanley-дің меншікті капиталы блогының сауда-саттық операциялары нәтижесінде туындаған хеджирлеу талаптары негізінде пайда болды. Morgan Stanley өзінің ірі позицияларынан қорғану ретінде тығыз корреляцияланған акциялардың орнына акцияларды сатып алу арқылы ірі блокты сатып алумен байланысты баға санкцияларынан құтыла алды.
Мысалы, егер сауда столы Coca-Cola акцияларының үлкен пакетін сатып алса, бұл қысқа мерзімді нарықтағы кез келген ірі құлдырауға қарсы тұру үшін PepsiCo сияқты тығыз байланысты акцияны қысқартуға мүмкіндік береді. Бұл нарықтық тәуекелдің бір бөлігін тиімді түрде жойды, ал фирма сатып алған акциясын блок операциясында орналастыруға ұмтылды.
Көп ұзамай трейдерлер бұл « жұптарды » орындалатын оқшауланған блок және оны хеджирлеу ретінде емес, сонымен қатар пайда табу хеджирлеу құралы ретінде емес, табуға болатын сол сауда стратегиясының екі жағы ретінде қарастыра бастады. Бұл жұп сауда-саттықтар, сайып келгенде, өтімділік, құбылмалылық, тәуекел немесе басқа да іргелі немесе техникалық факторларға байланысты қауіпсіздік бағаларының статистикалық айырмашылықтарын пайдалануға бағытталған бірнеше күрделі стратегияларға айналды. Біз қазір бұл стратегияларды статистикалық арбитраж ретінде жіктейміз.
Статистикалық арбитраж түрлері
Бірнеше түрлі мүмкіндіктерді пайдалану үшін құрылған статистикалық арбитраждың көптеген түрлері бар. Кейбір түрлері үнемі тиімді нарықта жойылғанымен, олардың орнына бірнеше басқа мүмкіндіктер туды. Мұнда негізгі статикалық стратегиялардың кейбіреулері ғана келтірілген.
Тәуекел арбитражы
Тәуекелдік арбитраж – бұл бірігу жағдайынан пайда табуды көздейтін статистикалық арбитраж түрі. Инвесторлар мақсатты қорларды сатып алады және (егер бұл биржалық мәміле болса) бір уақытта сатып алушының акциясын қысқартады. Нәтижесінде сатып алу бағасы мен нарықтық баға арасындағы айырмашылықтан пайда болады.
Дәстүрлі статистикалық арбитраждан айырмашылығы, тәуекел арбитражы кейбір тәуекелдерді қабылдаудан тұрады. Ең үлкен қауіп – бұл бірігу құлдырап, мақсатты қор оның бірігу алдындағы деңгейге дейін төмендеуі. Тағы бір тәуекел салынған ақшаның уақыттық құнымен байланысты. Ұзақ уақытқа созылатын бірігу инвесторлардың жылдық кірісіне әсер етуі мүмкін.
Тәуекелдік арбитражында сәттіліктің кілті бірігудің ықтималдығы мен уақтылығын анықтау және оны мақсатты акция мен сатып алу ұсынысы арасындағы бағаның айырмашылығымен салыстыру болып табылады. Кейбір тәуекел арбитрлері сатып алу мақсаттары туралы да жорамал жасай бастады, бұл үлкен тәуекелмен едәуір көп пайда әкелуі мүмкін.
Тұрақтылық арбитражы
Волатильділік арбитражы – опционның болжамды құбылмалылығы мен дельта-бейтарап портфолиодағы болашақта іске асатын құбылмалылықтың арасындағы айырмашылықтарды пайдалануға бағытталған статистикалық арбитраждың танымал түрі. Негізінен құбылмалы арбитрлар бағалы қағазға бағалы ставка жасамай, негізгі бағалы қағаздың құбылмалылығы туралы болжам жасайды.
Бұл стратегияның кілті болашақ құбылмалылықты нақты болжау болып табылады, ол әр түрлі себептермен адасуы мүмкін:
- Патенттік даулар
- Клиникалық сынақ нәтижелері
- Белгісіз пайда
- M&A алыпсатарлығы
Бір кездері құбылмалылық арбитры болашақ іске асырылатын құбылмалылықты бағалағаннан кейін, олар болжамды құбылмалылық негізгі қауіпсіздік үшін болжамды құбылмалылықтан әлдеқайда төмен немесе жоғары болатын нұсқаларды іздей бастайды. Егер болжамды құбылмалылық төмен болса, трейдер оптияны сатып ала алады және үшбұрыштық портфолио жасау үшін негізгі қауіпсіздікпен хеджирлейді. Дәл сол сияқты, егер болжамды құбылмалылық жоғары болса, трейдер оптияны сата алады және дельта-бейтарап портфель жасау үшін базалық қауіпсіздікпен хеджирлейді.
Одан кейін трейдер сауда-саттықтан пайда табуды негізгі бағалы қағаздың іске асырылатын құбылмалылығы олардың болжамына қарағанда нарық болжамына (немесе болжамды құбылмалылыққа) қарағанда жақындаған кезде жүзеге асырады. Сауда-саттықтан түскен пайда портфельдің үшбұрышын бейтарап ұстау үшін үнемі қайта хеджирлеу арқылы жүзеге асырылады.
Нейрондық желілер
Нейрондық желілер адамның көзіне көрінбейтін болып көрінетін күрделі математикалық қатынастарды таба білуінің арқасында статистикалық арбитражда барған сайын танымал бола бастайды. Бұл желілер – биологиялық нейрондық желілерге негізделген математикалық немесе есептеу модельдері. Олар есептеудің коннектистік тәсілін қолдана отырып, ақпаратты өңдейтін өзара байланысты жасанды нейрондар тобынан тұрады – бұл олардың құрылымын оқыту кезеңінде желі арқылы өтетін сыртқы немесе ішкі ақпарат негізінде өзгертетіндігін білдіреді.
Негізінен, нейрондық желілер – бұл мәліметтердің заңдылықтарын табу үшін кірістер мен шығыстар арасындағы күрделі қатынастарды модельдеу үшін қолданылатын сызықтық емес статистикалық модельдер. Бағалы қағаздар бағасының өзгеруіндегі кез-келген заңдылықты пайда табу үшін пайдалануға болатыны анық.
Жоғары жиілікті сауда
Жоғары жиілікті сауда ( HFT ) – бұл компьютерлердің транзакцияларды жылдам орындау қабілетін пайдалануды мақсат еткен салыстырмалы түрде жаңа даму. Сауда секторындағы шығындар жыл санап айтарлықтай өсті және нәтижесінде секундына мыңдаған сауданы жүзеге асыра алатын көптеген бағдарламалар бар. Қазір статистикалық арбитраждың көптеген мүмкіндіктері бәсекелестікке байланысты шектеулі болғандықтан, сауда-саттықты жылдам жүзеге асыру мүмкіндігі пайданы өсірудің жалғыз әдісі болып табылады.
Барған сайын күрделене түсетін нейрондық желілер мен статистикалық модельдер компьютерлермен біріктіріліп, сауда-саттықты тезірек жүргізе алады, бұл арбитраж үшін болашақ табыстың кілті.
Статистикалық арбитраж нарықтарға қалай әсер етеді
Статистикалық арбитраж нарықтағы күнделікті өтімділіктің көп бөлігін қамтамасыз етуде маңызды рөл атқарды. Бастапқыда, бұл ірі блок-трейдерлерге сауда-саттықты нарықтағы бағаларға айтарлықтай әсер етпестен орналастыруға мүмкіндік берді, сонымен қатар американдық депозитарлық қолхаттар (ADR) сияқты мәселелердегі құбылмалылықты олардың ата-аналық акцияларымен тығыз байланыстыру арқылы төмендетуге мүмкіндік берді.
Шынында да, стат-арб стратегиялары кеңінен қолданылып, автоматтандырылған сайын, нарықты тиімділікке қарай итермелейді. Активтер арасындағы арбитраж мүмкіндіктері пайда болған кезде, олар осы стратегияларды қолдану арқылы тез жойылады. Нәтижесінде стат арб сұйық және тұрақты нарыққа әкелуі мүмкін.
Алайда, статистикалық арбитраж бұрыс болып шықты, сонымен қатар кейбір үлкен мәселелер туындады. Ұзақ мерзімді капиталды басқарудың (LTCM) ыдырауы сонау 1998 ж. Нарықты қиратуда. Бағалардың осындай аз ауытқуларынан пайда табу үшін едәуір левередж алу қажет.
Сонымен қатар, бұл сауда-саттық автоматтандырылған болғандықтан, қауіпсіздік шаралары орнатылған. LTCM жағдайында бұл оның төмен қарай жылжуы кезінде жойылатындығын білдірді; Мәселе LTCM-ді жою туралы бұйрықтардың сатылымға сұраныстардың тек түршігерлік циклда басталуына әкеліп соқтырды, бұл ақыр соңында үкіметтің араласуымен аяқталады.
Есіңізде болсын, биржалық апаттың көпшілігі өтімділік пен левереджге қатысты мәселелерден туындайды – статистикалық арбитрлар жұмыс істейтін аренада. Stat arb алгоритмдері сонымен қатар ішінара нарықта соңғы онжылдықта басталған « жарқылдың бұзылуына » себеп болды. Флэш апат – бұл электронды бағалы қағаздар нарығындағы оқиға, онда бағалы қағаздардың тез сатылуы кері кері байланысқа әкеліп соқтырады, нәтижесінде бірнеше минут ішінде бағаның күрт төмендеуі мүмкін.
Төменгі сызық
Статистикалық арбитраж – 1990 жылдардан бастап танымалдығы сәл төмендегенімен, осы уақытқа дейін жасалған ең ықпалды сауда стратегияларының бірі. Бүгінгі таңда статистикалық арбитраждың көп бөлігі нейрондық желілер мен статистикалық модельдердің тіркесімін қолдану арқылы жоғары жиілікті сауда-саттық арқылы жүзеге асырылады. Бұл стратегиялар өтімділікті қамтамасыз етіп қана қоймай, сонымен бірге біз бұрын LTCM сияқты фирмаларда болған кейбір ірі апаттарға да жауапты болды. Өтімділік пен левередж мәселелерін біріктіргенше, бұл стратегияны қарапайым инвестор үшін де тануға тұрарлық етеді.