Дивидендтер опцион бағаларына қалай әсер ететінін түсіну

Негізгі өнімдер

• Акцияларға енгізілген опциондарға дивидендтер төлеу әсер етеді, өйткені базалық акциялардың иелері дивиденд алады, бірақ қоңырау шалып, иеленушілер бұл ағындарды алмайды.
• Егер базалық акциялар дивидендтен шыққан болса, онда опциондар төмендейді және пот опциондар құны артады, өйткені акциялар бағасы төленетін дивидендтерді көрсетеді.
• Ақшасы терең американдық стильдегі қоңыраулар иелері бұрынғы акцияларға төленетін дивидендтерді алу үшін осы опциондарды экс-дивиденд күніне дейін қолдануды таңдай алады.
• Блэк-Скоулз формуласы дивиденд төлейтін акциялар бойынша американдық опциондарды әділ бағалау үшін жақсы жабдықталмаған.

Дивидендтің шыққан күніне акция бағасының түсуі

Есепке алу күні  – бұл дивиденд алу үшін компания белгілеген кесімді күн. Дивиденд алу үшін инвестор осы күнге дейін акцияларға иелік етуі керек. Алайда, басқа ережелер де қолданылады.

Егер инвестор акцияны рекордтық күні сатып алса, инвестор дивиденд алмайды. Себебі T + 2 деп аталатын биржалық мәміле аяқталуы үшін екі күн қажет. Мәмілені реттеу үшін биржаның құжаттарды рәсімдеуі үшін уақыт қажет. Сондықтан инвестор акцияға бұрынғы дивиденд күніне дейін иелік етуі керек.

Бұрынғы дивиденд күні – бұл маңызды күн. Бұрынғы дивиденд күні, басқалары тең болған жағдайда, акция бағасы дивидендтің мөлшеріне төмендеуі керек. Себебі компания бұл ақшаны тәркілеуде, сондықтан компанияның құны азырақ, өйткені ақша көп ұзамай басқа біреудің қолында болады. Шынайы әлемде басқалары тең болып қалмайды. Теориялық тұрғыдан алғанда, акциялар дивидендтің мөлшеріне түсуі керек, бірақ ол өсуі немесе төмендеуі мүмкін, өйткені дивидендке ғана емес, басқа факторлар да бағаға әсер етеді.

Кейбір брокерлер дивидендтік төлемдерді орналастыру үшін лимиттік тапсырыстарды ауыстырады . Сол мысалды қолдана отырып, егер инвесторда ABC Inc акциясын 46 доллардан сатып алуға лимиттік бұйрық болса және компания 1 долларлық дивиденд төлесе, брокер шекті тапсырысты 45 долларға дейін ауыстыруы мүмкін. Брокерлердің көпшілігінде сіз осы мүмкіндікті пайдалану үшін немесе инвестор тапсырыстарды сол күйінде қалдырғысы келетіндігін көрсету үшін ауыса алатын параметрге ие.

Дивидендтердің опциондарға әсері

Қоңырау шалудың да, қоюдың да опцияларына бұрынғы дивиденд күні әсер етеді. Пут опциондары қымбаттайды, өйткені баға дивиденд мөлшеріне түседі (қалғаны тең). Акция бағасының төмендеуіне байланысты қоңырау шалу опциондары арзандады, бірақ опциондар үшін бұл дивидендтің пайда болуына бірнеше апта қалғанда басталуы мүмкін. Неліктен путтардың құны өсетінін және қоңыраулардың төмендейтінін түсіну үшін біз инвестор қоңырау сатып алғанда не қоңырау шалғанда не болатынын қарастырамыз.

Орналастыру опциондары құндылығы төмендеген сайын акцияның бағасы төмендейді. Акцияға орналастырылған опцион – бұл иеленуші акцияның 100 акциясын көрсетілген опцион мерзімі өткенге дейін белгіленген ставка бағасымен сатуға құқылы қаржылық келісімшарт. Опционды жазушы немесе сатушы, егер опцион қолданылса, негізгі қорды ереуіл бағасымен сатып алуға міндетті. Сатушы осы тәуекелге барғаны үшін сыйлықақы жинайды.

Керісінше, қоңырау опциондары бұрынғы дивиденд күніне дейінгі күндері мәнін жоғалтады. Акция бойынша опцион – бұл сатып алушы жарамдылық мерзімі аяқталғанға дейін белгіленген акция бағасымен 100 акция сатып алуға құқылы келісімшарт. Акцияның бағасы бұрынғы дивиденд күніне дейін төмендейтіндіктен, call опциондарының құны экс-дивиденд күніне дейін төмендейді.

Блэк-Шолздың формуласы

Блэк-Шоулс формуласы  бағасы опциялары үшін пайдаланылатын әдісі болып табылады. Алайда, Блэк-Схолз формуласы тек жарамдылық мерзімі аяқталғанға дейін орындалмайтын және базалық акция дивиденд төлемейтін еуропалық стиль нұсқаларының құнын көрсетеді. Осылайша, формулада дивидендтер төлеуге арналған акциялар бойынша  американдық опциондарды бағалау кезінде пайдаланылатын шектеулер бар, оларды мерзімінен бұрын жүзеге асыруға болады.

Тәжірибелік мәселе ретінде, опционның қалған уақыт құнын жоғалтуына байланысты акцияларға арналған опциондар өте сирек қолданылады. Инвесторлар дивиденд төлейтін акциялар бойынша опциондарды бағалау кезінде Black-Scholes моделінің шектеулерін түсінуі керек.

Блэк-Схолз формуласына келесі айнымалылар кіреді: базалық акциялардың бағасы, қаралып жатқан опционның ставкалық бағасы, опционның қолданылу мерзімі аяқталғанға дейінгі уақыт, базалық акциялардың болжамды құбылмалылығы және тәуекелсіз пайыздық мөлшерлеме. Формула дивиденд төлеу әсерін көрсетпегендіктен, кейбір сарапшыларда бұл шектеуден айналып өтудің әдістері бар. Бір кең таралған әдіс – акциялар бағасынан болашақ дивидендтің дисконтталған құнын алып тастау.

Теңдеу ретіндегі формула:

Формуладағы болжамды құбылмалылық – бұл негізгі құралдың құбылмалылығы. Кейбір трейдерлер опционның болжамды құбылмалылығы опционның бағаға қарағанда салыстырмалы мәнінің пайдалы өлшемі деп санайды. Трейдерлер сонымен бірге дивиденд төлейтін акцияларға арналған опционның болжамды өзгергіштігін ескеруі керек. Акцияның болжамды құбылмалылығы неғұрлым жоғары болса, баға төмендеуі ықтимал. Осылайша, бағаның төмендеуіне байланысты, дивидендтің эксплуатацияланған күніне дейін қойылған опциондардағы болжамды құбылмалылық жоғары.

Дивидендтердің көпшілігі әрең өзгереді

Акция бағасынан едәуір дивиденд байқалуы мүмкін болса да, қалыпты дивидендтердің көпшілігі акция бағасын немесе опциондардың бағасын әрең көтереді. Жылына 1 пайыздық дивиденд төлейтін 30 долларлық акцияны қарастырыңыз. Бұл бір акция үшін 0,30 долларға тең, оны әр тоқсан сайын бір акцияға 0,075 доллардан бөліп төлейді. Бұрынғы дивиденд күні акциялардың бағасы, басқалары тең болған жағдайда, 0,075 долларға төмендеуі керек. Пут опциялары шамалы жоғарылайды, ал қоңырау опциялары аздап төмендейді. Дегенмен, көптеген акциялар тәулік ішінде ешқандай жаңалықтар мен оқиғаларсыз 1 пайыз немесе одан да көп қозғалады. Сондықтан акциялар күндізгі уақытта төмендеуі мүмкін, бірақ ол техникалық жағынан төменірек ашылуы керек. Сондықтан, дивидендтерге негізделген акциялар мен опциондар бағаларының микро қозғалыстарын болжауға тырысу оқиғалар мен апталар ішінде акциялар мен опциондар бағаларында не болып жатқандығы туралы үлкен көріністі жіберіп алуды білдіруі мүмкін.

Төменгі сызық

Жалпы нұсқаулық ретінде дивидендке дейін put опциондары аздап артады, ал call опциондары аздап төмендейді. Бұл шындықта олай болмаған жағдайда, бәрі бірдей болып қалады деп болжайды. Опциондар акциялар бағасын түзету (дивидендке байланысты) акциялар бағасын түзету іс жүзінде жүзеге асырылатын уақыттан бұрын басталады. Бұл басқа факторлардың әсерінен болуы мүмкін уақыт бойынша опцион бағасының микро қозғалыстарын білдіреді. Бұл, әсіресе, акциялар бағасының өте аз пайызын құрайтын дивидендтердің аз мөлшеріне байланысты. Жоғары кірісті дивидендтер сияқты айтарлықтай болатын  дивидендтер акциялар мен опциондардың бағаларына айтарлықтай әсер етеді.