Шақырылмайды

Шақырылмайтын дегеніміз не?

Шақырылмайтын бағалы қағаз – бұл эмитент айыппұл төлегеннен басқа мерзімінде өтей алмайтын қаржылық кепілдік. Шақырылмайтын облигацияның эмитенті пайыздық тәуекелге тәуелді, өйткені эмиссия кезінде ол кепілдік мерзімі аяқталғанға дейін төлейтін пайыздық мөлшерлемені жауып тастайды. Егер пайыздық мөлшерлемелер төмендесе, эмитент кепілдік мерзімі жеткенше жоғары мөлшерлемені төлеуді жалғастыруы керек.

Қазынашылық бағалы қағаздар мен муниципалдық облигациялардың көпшілігі шақырылмайды.

Шақырылмайтындарды түсіну

Артықшылықты акциялар мен корпоративті облигациялардың бағалы қағаздар шығарылған кезде акциялар проспектісінде немесе сенімгерлік акцияларда қарастырылған резервтік міндеттемелері бар. Қоңырау шалу ережелері облигацияның қоңырау шалуға болатындығын немесе шақырылмайтындығын көрсетуі мүмкін. Шақырылатын бағалы қағазды мерзімінен бұрын өтеуге болады және инвесторға кепілдік мерзімі аяқталғанға дейін өтелген жағдайда, олар қосымша пайыздар таппау қаупі үшін өтемақы төлейді. Сыйақы мөлшерлемесі төмендеген кезде облигациялар жиі «аталады», себебі төмен пайыздық мөлшерлемелер компания қарызын аз шығынмен қайта қаржыландыруға болатындығын білдіреді. Мысалы, егер экономикадағы үстеме пайыздар 3% -ға дейін төмендесе, купондық мөлшерлемені 4% төлейтін қолданыстағы облигация эмитент-фирма үшін қарыз алудың жоғары құнын білдіреді. Шығындарды азайту үшін эмитент-фирма қолданыстағы облигацияларды өтеу және оларды төмен пайыздық мөлшерлемемен қайта шығару туралы шешім қабылдауы мүмкін. Бұл қадам эмитенттерге тиімді болғанымен, облигация салымшылары қолайсыз жағдайға ұшырайды, өйткені олар қайта инвестициялау тәуекеліне ұшырайды – төмен пайыздық мөлшерлемемен түсімдерді қайта инвестициялау қаупі.

Сондай-ақ, облигация облигацияның қызмет ету мерзімі ішінде немесе алғашқы шығарылғаннан кейін алдын-ала белгіленген уақыт кезеңі өткенге дейін шақырылмауы мүмкін. Толығымен шақырылмайтын облигацияны эмитент нарықтағы пайыздық мөлшерлемелер деңгейіне қарамастан мерзімінен бұрын өтей алмайды. Шақырылмайтын облигацияларды ұстаушылар мерзімінен бұрын өтеу салдарынан пайда болатын шығындардан қорғалған. Оларға сыйақы немесе купондық төлемдер, егер олар облигация өтелмеген болса, кепілдік беріледі, бұл олардың пайыздық кірісі мен кірістілігі болжанатындығына кепілдік береді. Алайда, облигациялардың эмитенттері қолайсыз жағдайға ұшырайды, өйткені олар пайыздық мөлшерлемелер төмендеген кезде облигация бойынша жоғары пайыздық төлемдерді төлеуде және, осылайша, қарыздың қымбаттауы мүмкін. Нәтижесінде, шақырылмайтын облигациялар инвесторларға шақырылатын облигацияларға қарағанда төмен пайыздық мөлшерлемені төлеуге бейім. Алайда, тәуекел инвестор үшін төмен, ол кепілдік мерзімі ішінде көрсетілген пайыздық мөлшерлемені алуға кепілдік береді.

Ерекше мәселелер

Кейбір шақырылатын облигациялар алғаш шыққаннан кейін белгіленген мерзім ішінде шақырылмайды. Бұл уақыт қоңырауды қорғау кезеңі деп аталады. Мысалы, сенімгерлік келісімшартта 20 жылдық облигация шығарылған күннен бастап сегіз жыл өткен соң ғана оны шақыруға болмайтындығы туралы шарт болуы мүмкін. Қоңырауды қорғау кезеңі облигациялардың иелері кем дегенде сегіз жыл бойы пайыздық төлемдер алуын қамтамасыз етеді, осы уақытта облигациялар шақырылмай қалады. Қоңырауды қорғау аяқталғаннан кейін қоңырау шалынбайтын қауіпсіздік қоңырауға айналады және эмитент өзінің облигацияларын сатып ала алатын күні бірінші қоңырау күні деп аталады. Егер эмитент өзінің облигацияларын өтеу мерзіміне дейін қайта қаржыландырудың неғұрлым тартымды ставкалары есебінен өтесе, онда облигацияларды ұстаушыларға сыйақы төлеу тоқтатылады.

Өтеу мерзіміне дейін немесе қоңырауды қорғау кезеңінде өтелмейтін облигация немесе артықшылықты акция тік айып төлеуге мәжбүр болады.