Equity Premium Puzzle (EPP)
Equity Premium Puzzle (EPP) дегеніміз не?
Үлестік премиум Puzzle (EPP) шамадан тыс жоғары тарихи үстеме кірістілігі жатады қорларын астам қазынашылық вексельдері түсіндіру қиын. Үлестік тәуекел премиум әдетте үлестік қайтару минус қазынашылық вексельдері қайтару ретінде анықталады, Америка Құрама Штаттарында 5% және 8% аралығында болады деп бағаланып отыр. Сыйлық «тәуекелсіз» мемлекеттік бағалы қағаздармен салыстырғанда акциялардың салыстырмалы тәуекелдігін көрсетуі керек. Алайда, басқатырғыштар туындайды, себебі бұл күтпеген жерден үлкен пайыз инвесторлар арасындағы тәуекелді болдырмаудың негізсіз жоғары деңгейін білдіреді.
Негізгі өнімдер
- Меншікті капиталды басқатырғыштар (EPP) қорлардың қазынашылық вексельдер бойынша шамадан тыс жоғары тарихи нәтижелілігін білдіреді, оны түсіндіру қиын.
- Теориялық тұрғыдан алғанда, сыйлықақы орташа 5% -дан 8% -ға дейінгі орташа деңгейден төмен болуы керек.
- Пазлға Даниэль Канеман мен Амос Тверскийдің перспективалық теориясы, жеке қарыздың рөлі, өтімділіктің маңыздылығы, мемлекеттік реттеудің әсері және салықтық мәселелер қатысты.
- Бұрын білімнің жетіспеушілігі, АҚШ долларының алтынға қатысты құлдырауы, әртараптандырудың артықшылықтары және халық санының өсуі – меншікті капиталды сыйлықақылық басқатырғыштың шешімі.
Equity Premium Puzzle (EPP) туралы түсінік
Үлестік премиум Puzzle (EPP) бірінші Ол осы күнге дейін қаржылық ғалымдар үшін әлі күнге жұмбақ 1985 жылы Rajnish MEHRA және Эдвард C. Прескотту арқылы зерттеу рәсімделген болатын. Профессор Прескотт 2004 жылы экономика саласындағы Нобель мемориалдық сыйлығын іскери циклдардағы жұмысы үшін және «қоғам экономикалық саясатты алдын-ала қабылдағаннан пайда табуы мүмкін» екенін көрсеткені үшін жеңіп алды, – дейді сыйлық ұйымының мәлімдемесінде.
Кейбір академиктер үлестік тәуекелге байланысты сыйлықақы өте үлкен, бұл инвесторлардың тәуекелінен аулақ болу нәтижесінде болатын «тиісті» өтемақы деңгейін көрсете алмайды. Демек, сыйлықақы орташа 5% -дан 8% -ға дейінгі орташа деңгейден төмен болуы керек.
Меншікті капиталы премиумына қатысты кейбір жұмбақтар уақыт бойынша сыйақының дисперсиясын қамтиды. 20-шы ғасырдың бірінші жартысындағы есептеулер меншікті капиталдағы тәуекелдің сыйақысы шамамен 5% құрайды. Сол ғасырдың екінші жартысында меншікті капитал бойынша сыйлықақы 8% -дан асты. Бірінші жартыжылдықтағы меншікті капиталға сыйлық ақы төмен болуы мүмкін, себебі АҚШ алтын стандартында болды, инфляцияның мемлекеттік бағалы қағаздарға әсерін шектеді. Р / E 10 коэффициенті сияқты қор нарығын бағалаудың көптеген шаралары, сонымен қатар, әр түрлі меншікті капитал сыйлықақыларын түсіндіруге көмектеседі. АҚШ акцияларының бағалары 1900 жылы орташадан жоғары болды, 1950 жылы салыстырмалы түрде төмен болды, ал 2000 жылы ең жоғары деңгейге жетті.
EPP енгізілген сәттен бастап көптеген академиктер меншікті капиталы туралы басқатырғышты шешуге тырысты немесе кем дегенде ішінара түсіндірді. Перспектива теориясы арқылы Даниэль Kahneman және Амос Tversky, жеке қарыздың рөлі, өтімділік құны, мемлекеттік реттеу және салық көзқарасқа әсері басқатырғыштар қолданылды.
Маңызды
Түсіндірмеге қарамастан, инвесторларға «тәуекелсіз» қазынашылық вексельдердің орнына акцияларды ұстағаны үшін өте жақсы сыйақы берілгені қалады.
Ерекше мәселелер
Оның ауытқуы мен ауытқушылық мәртебесін ескере отырып, меншікті капитал сыйлықақысының беріктігі туралы айтарлықтай сұрақтар туындайды. Мүмкін, шамадан тыс болып көрінетін меншікті капитал тәуекелінің нақты себебі инвесторлар акциялардың қаншалықты көп қайтарылғанын түсінбеуі болып табылады. Нарық кірісінің көп бөлігі дивидендтерден тұрады, олар БАҚ-тың күнделікті бағалардың өзгеруі туралы жасырады. Адамдар акцияларға иелік етудің ұзақ мерзімді артықшылықтарын түсінгендіктен, бағалау деңгейі негізінен жоғарылады. Ақырғы нәтиже акциялардың кірістілігі төмендеуі болуы мүмкін, бұл меншікті капиталдағы сыйлық жұмбағын шешеді.
Қазынашылық вексельдердің «тәуекелсіз» табиғаты мен құндылығы тағы бір маңызды мәселе болып табылады. Қазынашылық билеттер шынымен тәуекелсіз бе? Әрине жоқ. Көптеген үкіметтер өздерінің валюталарын көтеріп, қарыздарын төлей алмады. Тіпті АҚШ үкіметінің сенімі бір жылдан келесі жылға дейін өзгеріп отырады. Алтын – тәуекелсіз актив. Алтынмен өлшеніп, 1970 жылдан бастап меншікті капиталға сыйлықақы онша әсерлі емес. Осы тұрғыдан алғанда, меншікті капиталға жоғары сыйлықақы акцияларға объективті түрде жоғары кірістен гөрі, АҚШ долларының алтынға қатысты төмендеуімен түсіндіріледі.
Акциялардың жиынтығы меншікті капиталдағы тәуекелділік туралы басқатырғышта маңызды рөл атқаруы мүмкін. Жеке акциялар жалпы қор нарығына қарағанда әлдеқайда қауіпті. Көптеген жағдайларда инвесторларға жалпы нарықтық тәуекелге емес, белгілі бір акцияларға ие болу қаупі жоғары болды. Дәстүрлі идея: инвестор бірнеше компанияның акцияларын тікелей сатып алады. Әртараптандыру, пай қорлары және индекстеу қорлары туралы идеялар кейінірек пайда болды. Әртараптандыру арқылы инвесторлар тәуекелді кірісті төмендетпестен төмендете алады, бұл меншікті капиталдағы басқатырғыштар негізінде меншікті капитал тәуекелінің шамадан тыс мөлшерлемесін түсіндіреді.
Сонымен, демографиялық қор биржасының кірістілігінде және меншікті капиталдағы премиум түсіндіруде маңызды рөл атқаруы мүмкін. Интуитивті түрде бизнестің өсуі үшін көп клиенттер қажет. Халық саны көбейген кезде орташа бизнес автоматты түрде жаңа клиенттер алады және өседі. 20 ғасырда көптеген елдерде халық саны көбейіп отырды, бұл бизнестің өсуіне және қор нарығының жоғары кірісіне қолдау көрсетті. Эмпирикалық тұрғыдан Жапониядағы және көптеген еуропалық елдердегі қор нарықтары нашар жұмыс істеді, өйткені олардың саны азая бастады. Мүмкін, өсіп келе жатқан популяциялар меншікті капиталдағы басқатырғышты құрды.