Тәуекелсіз ставкалардың анықтамасы (RFRP)
Тәуекелсіз ставка (RFRP) дегеніміз не?
Тәуекелсіз ставка (RFRP) – бұл мемлекеттік облигациялардың акциялармен салыстырғанда төменгі тарихи нақты кірістілігі арасындағы тұрақты айырмашылықта байқалатын нарықтық аномалия. Бұл басқатырғыш меншікті капиталдағы жұмбақтың кері нұсқасы болып табылады және диспропорцияны төменгі қайтарылатын мемлекеттік облигациялар тұрғысынан қарастырады. Мұнда негізінен сұрақ туындайды: егер агенттер уақыт аралық алмастыруға қарсы болса, неге тәуекелсіз мөлшерлеме немесе қайтарым соншалықты төмен?
Негізгі өнімдер
- Тәуекелсіз ставка туралы жұмбақ мемлекеттік облигациялармен салыстырғанда акциялардың кірістілігі арасындағы алшақтықты білдіреді.
- Экономистер Эдвард Прескотт пен Раджниш Мехра 1985 жылғы мақаласында кірістің айырмашылығын сол кездегі экономикалық модельдермен түсіндіруге болмайтындығына назар аударды.
- Содан бері бірнеше жұмбақтың бірнеше түсіндірмелерін әр түрлі экономистер алға тартты, олардың көпшілігі инвесторлардың қалауы мен тәуекел сипаттамаларын қалай модельдеу керектігіне баса назар аударды.
Тәуекелсіз ставканы түсіну (RFRP)
Тәуекелсіз мөлшерлеме басқатырғышы облигациялардың кірістілігі меншікті капиталдың кірістілігінен неге төмен екенін түсіндіру үшін инвесторлардың қалауына қарай қолданылады. Егер инвесторлар жоғары кірісті іздеуге бейім болса, неге олар акцияларға емес, мемлекеттік облигацияларға соншалықты көп қаражат салады?
Егер инвесторлар көбірек акцияларға ақша салса, онда акциялардан алынған кірістер төмендеп, мемлекеттік облигациялардың салыстырмалы кірістері өсіп, меншікті капиталға сыйлықақы азаяды. Үлестік премиум Puzzle (сондықтан: Осылайша, біз нарықтық бағалардың ұзақ мерзімді эмпирикалық бақылау негізінде өзара байланысты екі жұмбақтар бар үлестік тәуекел премиум жоғары сондықтан?) Және төмен, сондықтан тәуекелсіз ставка Puzzle (неге тәуекелсіз ставка? ).
Экономика саласындағы академиялық жұмыс осы жұмбақтарды шешуге бірнеше онжылдықтар бойы ұмтылды, бірақ бұл ауытқулардың не себепті сақталатындығы туралы әлі күнге дейін консенсусқа қол жеткізілген жоқ.Колумбия университетінің экономистері Раджниш Мехра және Федералды резервтегі Эдвард Прескотт (1985 ж.) АҚШ-тың нарықтағы деректерін 1889-1978 жж. Зерттеп, меншікті капиталдың орташа жылдық сыйақысының тәуекелсіз мөлшерлеме бойынша 7% шамасындаекенін анықтады, бұл өте үлкен тәуекелді болдырмаудың жеткілікті дәрежесін ескере отырып, стандартты экономикалық модельмен негізделген.
Басқаша айтқанда, акциялар олардың кірістерінің таралуын (айырмашылықтарын) түсіндіру үшін қазынашылық вексельдерге қарағанда жеткілікті тәуекелді емес.
Сонымен қатар, Мехра мен Прескотт нақтылы пайыздық мөлшерлеме дәл осы кезеңде 0,8% -ды құрағанын атап өтті, бұл олардың моделінде түсіндірілеалмады. 1989 жылы Гарвард экономисі Филипп Вайл төмен пайыздық мөлшерлеме басқатырғыш болды, себебі оны тәуекелден аулақ болу дәрежесіжәне ауыстырудың уақытша икемділігінің ерікті деңгейібар өкілетті агент моделі дәлелдей алмайды.
Жұмбақтың шешімдері
Тәуекелсіз мөлшерлеме туралы бірнеше ақылға қонымды шешімдерді басқа экономистер ұсынды. Бұл аргументтер көбінесе қазынашылық бағалы қағаздармен салыстырғанда акциялардан туындайтын тәуекелдердің сипатына және олардың уақыт бойынша адамдардың кірісі мен тұтынуына байланысты қатынастарына бағытталған. Олар тәуекелсіз ставканы басқатырғыштар туралы әртүрлі болжамдармен (Прескотт пен Мехраның моделімен салыстырғанда), сирек кездесетін, бірақ апаттық жағдайлардың туындау ықтималдығы, тіршілік ету жағымсыздығы және толық емес немесе жетілмеген нарықтар тұрғысынан әртүрлі түсіндіреді. Басқалары АҚШ-та тәуекелсіз ставка туралы жұмбақтың айқынырақ болатындығын және әлемдік нарықтардағы мәліметтер қаралғанда аз болатынын эмпирикалық дәлелдерге сілтеме жасады, мұны АҚШ-тың әлемдік экономикадағы тарихи басым жағдайымен түсіндіруге болады.
Мүмкін, ойлаудың ең мықты сызықтарының бірі – меншікті капитал қайтарымдылығының майлы құйрықты үлестірімі ойнауда. Акциялар нарығында сирек кездесетін, бірақ қатты теріс кірістер болатыны белгілі, бірақ дәл болжау қиын немесе мүмкін емес. Дүниежүзілік соғыстар, депрессиялар мен пандемиялар сияқты сирек оқиғалар осындай жағымсыз экономикалық күйзелістерді тудыруы мүмкін, атап айтқанда меншікті капиталдың кірісіне әсер етеді, инвесторлар олардың орташа кірістілігін жоғарылатуды талап етеді, мүмкін тәуекелсіз мөлшерлеме туралы түсіндіреді. Инвесторлар болашақ экономикалық өсудің болжамдарын теріс күйзелістерді (және осылайша меншікті капиталдың кірісін) азайтуға болмайтын майлы үлестіру айналасында жасайды. Бұл аргументті алғашында экономист Томас Риц әзірледі, кейінірек экономистер Роберт Барро мен Мартин Вайцман бөлек-бөлек әзірледі.