Қаржы энциклопедиясы

Пайыздық мөлшерлемелер фьючерстерге қалай және неге әсер етеді

Пайыздық мөлшерлемелер — бұл фьючерстік бағаларға әсер ететін маңызды факторлардың бірі; дегенмен, фьючерстік бағаларды анықтауда базалық баға, пайыздар (дивидендтер) бойынша кірістер, сақтау шығындары, тәуекелсіз мөлшерлеме және ыңғайлылық кірістілігі сияқты басқа факторлар да маңызды рөл атқарады.

Негізгі өнімдер

  • Фьючерстердің бағасына көптеген факторлар әсер етеді, мысалы, пайыздық мөлшерлеме, сақтау құны және дивидендтік кіріс.
  • Дивиденд төлемейтін және сақталмайтын активтің фьючерстік бағасы тәуекелсіз мөлшерлеменің, спот-бағаның және өтеуге дейінгі уақыттың функциясы болып табылады.
  • Кіріс төлейтін активтер фьючерстердің бағасын төмендетеді.
  • Сақтау шығындары әрқашан фьючерстер бағасын жоғарылатады, өйткені фьючерстерді сатушы келісім-шартқа өзіндік құнын қосады.
  • Фьючерстерге емес, басқа активке иелік етудің пайдасын көрсететін ыңғайлы кірістер фьючерстер бағасын төмендетеді.

Тәуекелсіз ставканың әсері

Егер трейдер проценттік емес активті сатып алып, оған фьючерсті бірден сатса, өйткені фьючерстің ақша ағыны сенімді болса, трейдер активтің дисконтталған құнын табу үшін оны тәуекелсіз мөлшерлемемен төмендетуге мәжбүр болады. Арбитражсыз шарттар нәтиже активтің спот бағасына тең болуы керек деп ұйғарады. Трейдер тәуекелсіз мөлшерлеме бойынша қарыз ала алады және несие бере алады, және арбитражсыз шарттарда фьючерстердің бағасы Т өтелгенге дейін келесіге тең болады:

  • F 0, T = S 0 * e r * T 

Қайда:

  • S 0  — бұл 0 уақытындағы базаның спот бағасы.
  • F 0, T — 0 уақытындағы Т уақыт горизонты үшін базаның фьючерстік бағасы.
  • R — тәуекелсіз мөлшерлеме.

Осылайша, дивидендтер төлеуге жатпайтын және сақталмайтын активтің (қоймада сақтаудың қажеті жоқ активтің) фьючерстік бағасы тәуекелсіз мөлшерлеменің, спот-бағаның және өтеуге дейінгі уақыттың функциясы болып табылады.

Егер дивидендтер төленбейтін (пайыздар) және сақталмайтын активтердің негізгі бағасы S 0 = 100 доллар болса, ал жылдық тәуекелсіз ставка, r, 5% құрайды, егер бір жылдық фьючерстер бағасы 107 доллар болса, біз бұл жағдай арбитраждық мүмкіндік туғызатынын және трейдер мұны тәуекелсіз пайда табу үшін қолдана алатынын көрсете аламыз. Трейдер бір уақытта келесі әрекеттерді орындай алады:

  1. Тәуекелсіз 5% мөлшерлемемен 100 доллар қарыз алыңыз.
  2. Қарызды төлеу арқылы активті нарықтық бағамен сатып алыңыз және ұстаңыз.
  3. Бір жылдық фьючерсті 107 доллардан сатыңыз.

Бір жылдан кейін, мерзім аяқталғаннан кейін, трейдер 107 долларды құрайтын негізгі кірісті жеткізеді, 105 доллар қарызын және процентін қайтарады және 2 доллар таза тәуекелсіз болады.

Айталық, қалғанының бәрі алдыңғы мысалдағыдай, бірақ бір жылдық фьючерстің бағасы 102 долларды құрайды. Бұл жағдай қайтадан арбитраждық мүмкіндікті тудырады, мұнда трейдерлер бір мезгілде келесі әрекеттерді жүзеге асыра отырып, өз капиталын тәуекелге салмай пайда табуға мүмкіндік береді:

  1. Қысқа активті 100 долларға сатыңыз.
  2. Қысқа сатылымнан түскен қаражатты тәуекелсіз активке 5% табыс табу үшін салыңыз, ол үздіксіз жалғасып отырады.
  3. Актив бойынша бір жылдық фьючерсті 102 доллардан сатып алыңыз.

Бір жылдан кейін трейдер өздерінің тәуекелсіз инвестициялары есебінен 105,13 доллар алады, фьючерстік келісімшарттар арқылы жеткізуді қабылдау үшін 102 доллар төлейді және активті қысқа сату үшін қарызға алған иесіне қайтарады . Трейдер бір мезгілде осы позициялардан $ 3.13 тәуекелсіз пайда табады.

Осы екі мысал, арбитраждық мүмкіндікті болдырмау үшін пайызсыз төленетін және сақталмайтын активтің теориялық фьючерстік бағасы 105,13 долларға тең болуы керек (жалғасқан ставкалар негізінде есептеледі).

Пайыздық кірістің әсері

Егер активтен кіріс күтілсе, бұл активтің фьючерстік бағасын төмендетеді. Активтің күтілетін пайыздық (немесе дивидендтік ) кірісінің дисконтталған құны I деп белгіленсін делік ,  онда фьючерстердің теориялық бағасы келесідей болады:

  • F 0, T = (S 0 — I) e rT 

Немесе q активінің белгілі кірістілігін ескере отырып, фьючерстер бағасының формуласы:

  • F 0, T = S 0 e (rq) T 

Фьючерстердің бағасы белгілі пайыздық кіріс болған кезде төмендейді, өйткені фьючерстерді сатып алатын ұзақ уақыт активке иелік етпейді және осылайша пайыздық кірісті жоғалтады. Олай болмаған жағдайда, егер сатып алушы активке иелік етсе, оған пайыздар алынады. Акция жағдайында ұзақ жағы дивиденд алу мүмкіндігін жоғалтады.

Табыс төлеуге арналған активтер

Кіріс төлейтін кез-келген актив фьючерстік келісімшарттың бағасын төмендетеді, өйткені сатып алушы тарап активке иелік етпейді, демек, пайыздық кірісті алудан айрылады.

Сақтау шығындарының әсері

Шикі мұнай мен алтын сияқты белгілі бір активтер сауда жасау немесе болашақта пайдалану үшін сақталуы керек. Осылайша активті иеленуші сақтау шығындарын көтереді және егер актив фьючерстер нарығы арқылы сатылса, бұл шығындар фьючерстер бағасына қосылады. Ұзын жағы активке иелік етпейінше сақтау шығындарын көтермейді. Сондықтан қысқа жағы сақтау шығындары мен фьючерстер бағасын өтеу үшін ұзақ жағын алады. Бұған С- тың дисконтталған мәні бар сақтау құны кіреді :

  • F 0, T = (S 0 + C) e rT 

Сақтау құны үздіксіз араластырудың кірістілігі ретінде білдірді болса C, содан кейін формула болады:

  • F 0, T = S 0 e (r + c) T 

Пайыздық кірісті қамтамасыз ететін, сондай-ақ сақтау құнын көтеретін актив үшін фьючерстер бағасының жалпы формуласы:

  • F 0, T = S 0 e (r-q + c) T  немесе F 0, T = (S 0 — I + C) e rT 

Ыңғайлы кірістің әсері

Фьючерстер бағасындағы ыңғайлы кірістің әсері пайыздық кіріске ұқсас. Сондықтан бұл фьючерстердің бағасын төмендетеді.

Ыңғайлы кірістілік фьючерстерді сатып алудан гөрі басқа активтерге иелік етудің пайдасын көрсетеді. Ыңғайлы кірісті әсіресе тауарлар фьючерстерінде байқауға болады, өйткені кейбір трейдерлер физикалық активке иелік етуден көп пайда табады. Мысалы, мұнай өңдеу зауытында фьючерстер арқылы жеткізуді күткеннен гөрі, қоймадағы активке иелік етуден көп пайда бар, өйткені тауарлы-материалдық құндылықтар өндіріске бірден енгізілуі мүмкін және нарықтағы сұраныстың артуына жауап бере алады. Жалпы алғанда, ыңғайлы кірісті ескеріңіз, y:

Соңғы формула бес компоненттің ішінен үш компоненттің (спот бағасы, тәуекелсіз пайыздық мөлшерлеме және сақтау құны) фьючерстік бағамен оң байланысты екенін көрсетеді.

Мысалы, біз фьючерстер бағасының өзгеруі мен көрсетілген тәуекелсіз пайыздық мөлшерлемелер арасындағы корреляцияны көру үшін тарихи көзқараспен қарасақ, 2015 жылдың маусым айындағы S&P 500 индексінің фьючерстер бағасының өзгеруі мен АҚШ-тың қазынашылық міндеттемесі арасындағы корреляция коэффициентін бағалауға болады. 2014 жылдың бүкіл тарихи деректері бойынша кірістілік.

Нәтижесінде 0,44 коэффициенті болады. Корреляция оңды, бірақ фьючерстер бағасының өзгеруінің жалпы әсері спот бағасын, тәуекелсіз мөлшерлемені және дивидендтік кірісті қамтитын көптеген айнымалылар арасында бөлінгендіктен күшті болып көрінбеуі мүмкін. (S&P 500 сақтау құны болмауы керек және өте аз қолайлылық кірістілігін қамтуы керек.)

Төменгі сызық

Фьючерстік бағалардың өзгеруіне әсер ететін бірнеше факторлар бар (сауда-саттық операцияларының кез-келген шығындарын қоспағанда): базалық спот бағасының өзгеруі, тәуекелсіз пайыздық мөлшерлеме, пайыздық кіріс, базалық активтің сақтау құны және ыңғайлы кірістілік. 

Спот бағасы, тәуекелсіз мөлшерлеме және сақтау шығындары фьючерстер бағасымен оң корреляцияға ие, ал қалғандары фьючерстермен теріс корреляцияға ие. Тәуекелсіз ставкалар мен фьючерстер бағаларының өзара байланысы тиімді нарықтарда басым болатын арбитражсыз мүмкіндіктер туралы болжамға негізделген.

 

Ұқсас посттар: