Нарық өнімділігін болжаудың 4 тәсілі

Кез-келген инвестор үшін маңызды екі баға бар: олар иеленетін немесе иеленуді жоспарлап отырған инвестициялардың ағымдағы бағасы және болашақ сату бағасы. Осыған қарамастан, инвесторлар өткен баға тарихын үнемі қарап отырады және оны болашақтағы инвестициялық шешімдеріне әсер ету үшін қолданады. Кейбір инвесторлар тым қатты көтерілген акцияны немесе индексті сатып алмайды, өйткені оны түзету керек деп есептейді, ал басқа инвесторлар акцияның құлдырауынан сақтайды, өйткені ол нашарлай береді деп қорқады.

Академиялық дәлелдер болжамдардың осы түрлерін жақындағы бағаларға негізделген қолдай ма? Бұл мақалада біз нарықтың төрт түрлі көзқарасын қарастырамыз және әр көзқарасты қолдайтын академиялық зерттеулер туралы көбірек білеміз. Қорытындылар сізге нарықтың қалай жұмыс істейтінін жақсы түсінуге көмектеседі және сіздің кейбір жағымсыздықтарыңызды жояды.

Импульс

«Таспамен соғыспаңыз.» Бағалы қағаздар нарығының кеңінен ұсынылған бұл даналығы инвесторларды нарық тенденцияларына кедергі келтірмеуді ескертеді. Нарықтық қозғалыстарға ең жақсы бәс, олар сол бағытта жүреді деген болжам. Бұл тұжырымдама өзінің мінез-құлқын қаржыландырудан бастау алады. Акциялардың көп мөлшерін таңдауға болатындықтан, инвесторлар неге ақшаларын көтеріліп жатқан акциялардан гөрі құлап жатқан акцияларда сақтайды? Бұл классикалық қорқыныш пен ашкөздік.

Зерттеулер көрсеткендей, өзара қордың түсімі нарықтық кірістілікпен оң байланысты. Momentum инвестициялау туралы шешім қабылдауда маңызды рөл атқарады, ал көп адамдар инвестиция салғанда, нарық көтеріліп, одан да көп адамдарды сатып алуға ынталандырады. Бұл оң кері байланыс.

1993 жылы Нарасимхан Джегадиеш пен Шеридан Титманның «Жеңімпаздарды сатып алуға және жеңілгендерді сатуға оралу» атты зерттеуі жеке акциялардың қарқын алғандығын көрсетеді.Олар соңғы бірнеше ай ішінде-ақ орындалған акциялар олардың жалғастыруға неғұрлым ықтимал, бұл табылған үстеме кірістілігі келесі айда.Керісінше де қолданылады: Нашар жұмыс істеген акциялар өздерінің нашар көрсеткіштерін жалғастыра береді.

Алайда, бұл зерттеу тек 3 айдан 12 айға дейін созылды.  Ұзақ уақыт аралығында импульстің әсері кері болып көрінеді.Вернер Де Бондт пен Ричард Талердің 1985 жылғы зерттеуіне сәйкес «Қор нарығы шамадан тыс әрекет ете ме?».соңғы үш-бес жыл ішінде жақсы жұмыс істеген акцияларалдағы үш-бес жыл ішінде және керісінше нарықта нашар жұмыс жасауы мүмкін.  Бұл тағы бір нәрсе болып жатқанын білдіреді : бұл реверсия дегенді білдіреді.

Орташа реверсия

Нарықтың көптеген құлдырауы мен құлдырауын көрген тәжірибелі инвесторлар уақыт өте келе нарық біркелкі болады деген көзқарасты жиі қолданады. Тарихи тұрғыдан алғанда, жоғары нарықтық бағалар бұл инвесторларды инвестициялауға кедергі келтіреді, ал тарихи төмен бағалар мүмкіндікті білдіруі мүмкін.

Акция бағасы сияқты айнымалының орташа мәнге уақыт бойынша жақындасу тенденциясы орташа реверсия деп аталады. Бұл құбылыс валюта бағамы, жалпы ішкі өнімнің (ЖІӨ) өсуі, пайыздық мөлшерлеме және жұмыссыздықты қоса алғанда, білуге ​​пайдалы бірнеше экономикалық көрсеткіштерден табылды. Орташа реверсия бизнес циклдары үшін де жауапты болуы мүмкін.

Қазылар алқасы акциялардың бағасы орташа деңгейге қайта оралатын-түспейтінін әлі де білмейді.Кейбір зерттеулер кейбір кезеңдерде кейбір деректер жиынтығында орташа реверсияны көрсетеді, ал басқаларында жоқ.Мысалы, 2000 жылы Рональд Балверс, Янгу Ву және Эрик Джиллиланд18 елдің салыстырмалы акциялар индексінің бағасынанұзақ инвестициялық көкжиектердегі орташа реверсияның кейбір дәлелдерін тапты.Алайда, олар тіпті толығымен сенімді болмады, өйткені олар өз зерттеулерінде: «Орташа реверсияны анықтаудағы елеулі кедергі – бұл сенімді ұзақ мерзімді серияның болмауы, әсіресе орташа реверсия, егер ол бар болса, оны баяу деп санайды және тек ұзақ көкжиектерден ғана алуға болады ».

Академиялық қорлардың кем дегенде 80 жылдық қор нарығын зерттеуге мүмкіндігі бар екенін ескере отырып, егер бұл нарықта қайта қалпына келу үрдісі болса, бұл баяу және сезілмейтін түрде, көптеген жылдарда, тіпті ондаған жылдарда болатын құбылыс.

Мартингалдар

Тағы бір мүмкіндік – өткен кірістер маңызды емес.1965 жылы Пол Самуэлсон нарықтық кірістерді зерттеді және өткен баға үрдістері болашақ бағаларға әсер етпейтіндігін анықтады және тиімді нарықта мұндай әсер болмауы керек депойлады.Оның қорытындысы – нарықтық баға мартингалдар.

Мартингал – бұл математикалық қатар, онда келесі санға ең жақсы болжам ағымдағы сан болады. Бұл тұжырымдама ықтималдықтар теориясында, кездейсоқ қозғалыс нәтижелерін бағалауда қолданылады. Мысалы, сізде 50 доллар бар деп есептеп, барлығын монета лақтыруға салыңыз. Лақтырғаннан кейін сізде қанша ақша болады? Сізде лақтырудан кейін $ 100 болуы мүмкін немесе сізде $ 0 болуы мүмкін, бірақ статистикалық тұрғыдан ең жақсы болжам $ 50 – сіздің бастапқы позицияңыз. Лақтырудан кейінгі сәттіліктің болжамы – мартингал.

Жылы қор опция баға, қор нарығы қайтару мартингалам болжанады болуы мүмкін. Бұл теорияға сәйкес, опционды бағалау өткен баға үрдісіне немесе болашақтағы бағалардың өзгеруіне байланысты емес. Ағымдағы баға және болжамды құбылмалылық – бұл акцияларға арналған жалғыз кіріс.

Келесі сан жоғары болуы мүмкін мартингал суб-мартингал деп аталады. Танымал әдебиетте бұл қозғалыс жоғары дрейфпен кездейсоқ жүру ретінде белгілі. Бұл сипаттама қор нарығының 80-нен астам жылдық тарихына сәйкес келеді. Көптеген қысқа мерзімді кері қайтаруларға қарамастан, жалпы тенденция үнемі жоғары болды.

Егер акциялардың кірістілігі шынымен кездейсоқ болса, ертеңгі нарықтық бағаға ең жақсы болжам – жай баға, сонымен қатар өте аз өсім. Бұрынғы тенденцияларға назар аударып, мүмкін импульс немесе орташа реверсияны іздеудің орнына, инвесторлар өздерінің тұрақсыз инвестицияларына тән тәуекелді басқаруға ден қоюы керек.

Құнды іздеу

Құнды инвесторлар акцияны арзан сатып алады және кейінірек сыйақы алады деп күтеді. Олардың үміті – тиімсіз нарық акциялардың бағасын төмендетті, бірақ баға уақыт өте келе өзгереді. Сұрақ туындайды: бұл орын ала ма және неге тиімсіз нарық бұл түзетуді жасайды?

Зерттеулер бұл дұрыс бағаланбаушылық пен қайта түзетулер үнемі орын алатынын болжайды, дегенмен бұл оның не үшін орын алатындығына өте аз дәлелдер келтіреді.

1964 жылы Джин Фама қор нарығының онжылдық тарихын зерттеді және кейіннен Кеннет Францпен бірлесіп,биржалық бағаны түсіндірудің үш факторлы моделін жасады.  Болашақ бағалық кірістерді түсіндірудегі ең маңызды фактор- бұл баға мен кітап арасындағы қатынас (P / B) бойыншаөлшенген баға.Кітаптар бағасынан төмен коэффициенттері бар акциялар басқа акцияларға қарағанда айтарлықтай жақсы табыс әкелді.

Бағалау коэффициенттері сол бағытта жүруге бейім және 1977 жылы Санжой Басу төмен бағалы кірістермен (P / E) коэффициенттері бар акциялар үшін ұқсас нәтижелер тапты.  Содан бері дәл осындай әсер көптеген ондаған нарықтардағы көптеген зерттеулерде байқалды.

Алайда, зерттеулер нарықтың осы «құнды» акцияларға үнемі дұрыс баға бермейтінін, содан кейін кейінірек түзететінін түсіндірген жоқ. Жасалуы мүмкін бір қорытынды – бұл акциялардың қосымша тәуекелі бар, олар үшін инвесторлар қосымша тәуекелге барғаны үшін қосымша өтемақы талап етеді.

Бағалар бағалау коэффициенттерінің драйвері болып табылады, сондықтан қорытындылар орташа қалпына келетін қор нарығының идеясын қолдайды.Баға өскен сайын бағалау коэффициенттері жоғарылайды және нәтижесінде болашақ болжанатын кірістер төмен болады.Алайда, нарықтық P / E коэффициенті уақыт өте келе өзгеріп отырды және ешқашан сатып алу немесе сату бойынша тұрақты сигнал бола алмады.

Төменгі сызық

Қаржы саласындағы ең ақылды адамдар ондаған жылдар бойы оқығаннан кейін де, нақты жауаптар жоқ. Жақсы қорытынды жасауға болады: қысқа мерзімде импульс импульстері және ұзақ мерзімді перспективада әлсіз орта-реверсия әсері болуы мүмкін.

Ағымдағы баға – акциялардың болашақ кірістері үшін болжамды күшке ие екендігі көрсетілген P / B және P / E сияқты бағалау коэффициенттерінің негізгі компоненті. Алайда, бұл коэффициенттерді сатып алу-сатудың нақты сигналдары ретінде емес, күтілетін ұзақ мерзімді кірісті ұлғайтуға немесе азайтуға әсер ететін факторлар ретінде қарастырған жөн.