Қоңырауды толық қамтамасыз ету
Бүкіл қоңырау дегеніміз не?
Тұтас қоңырау бойынша провизия – бұл эмитентке қалған қарызды мерзімінен бұрын өтеуге мүмкіндік беретін облигация бойынша қоңырауды қамтамасыз ету түрі. Эмитент әдетте инвесторға бір реттік төлем төлеуі керек. Төлем бұрын жоспарланған купондық төлемдердің таза ағымдағы құнына ( NPV ) және инвестор алуға болатын негізгі қарызға негізделген формуладан алынады.
Негізгі өнімдер
- Тұтас байланыс бойынша провизия – бұл эмитентке қалған қарызды мерзімінен бұрын өтеуге мүмкіндік беретін облигация бойынша қоңырауды қамтамасыз ету түрі.
- Төлем бұрын жоспарланған купондық төлемдердің таза ағымдағы құнына (NPV) және инвестор алатын негізгі қарызға негізделген формуладан алынады.
- Эмитенттер, әдетте, қоңырау шалудың осы түрін қолдануды қажет етпейді деп күтеді, ал тұтас қоңыраулар сирек кездеседі.
- Тұтас қоңыраулар инвесторлар үшін стандартты қоңырауларға қарағанда тиімді.
Бүкіл қоңырау туралы түсінік
Тұтастай алғанда қоңырау бойынша міндеттемелер облигацияның кірісінде айқындалады. Бұл провизиялар 1990 жылдары облигациялар бойынша кірістерге енгізіле бастады. Эмитенттер әдетте қоңырау шалудың осы түрін қолдануды қажет етпейді деп күтеді, ал тұтас қоңыраулар сирек кездеседі. Алайда, эмитент облигация бойынша бүкіл қоңырау туралы ережені пайдалануға шешім қабылдауы мүмкін. Содан кейін инвесторларға облигация бойынша белгіленген төлем бойынша және облигациядан негізгі төлем үшін өтемақы төленеді немесе толық төленеді.
Тұтас қоңырау кезінде инвестор облигацияның болашақтағы барлық ақша ағындарының NPV үшін бір төлем алады. Бұған, әдетте, облигациямен байланысты бүкіл купондық төлемдер бойынша қалған купондық төлемдер кіреді. Оған облигацияның номиналды негізгі төлемі де кіреді. Бүкіл қоңырау шалу бойынша инвесторға төленетін бір реттік төлем барлық болашақ төлемдердің NPV-не тең. Төлемдер келісім бойынша тұтас қоңырау шартында келісілді. NPV нарықтық дисконттау мөлшерлемесі негізінде есептеледі.
Тұтас қоңырау әдетте пайыздық мөлшерлемелер төмендеген кезде жасалады. Сондықтан NPV есептеу үшін дисконттау мөлшерлемесі облигация ұсынылған кездегі бастапқы ставкадан төмен болуы ықтимал. Бұл инвестордың пайдасына жұмыс істейді. NPV дисконттау ставкасының төмендеуі бүкіл қоңырау төлемдерін эмитент үшін біршама қымбаттатуы мүмкін. Жалпы қоңырау құны көбінесе жоғары болуы мүмкін, сондықтан мұндай ережелер сирек қолданылады.
Маңызды
Облигациялар тұрақты пайыздық ортада аз ықтимал. Сыйақы мөлшерлемесі әдетте 1980-2008 жылдар аралығында төмендеген кезде қоңырау туралы ережелер үлкен мәселе болды.
Тұтасымен қоңырау шалу ережелерін орындау қымбатқа түсуі мүмкін, себебі олар біржолғы төлемді талап етеді. Демек, қоңырау шалудың толық ережелерін пайдаланатын компаниялар, әдетте, пайыздық мөлшерлемелердің төмендеуіне байланысты жасайды. Тарифтер төмендегенде немесе төмендегенде, компания қоңырау шалу ережелерін жүзеге асыруға қосымша ынталандырады. Пайыздық мөлшерлемелер төмендеді болса, онда корпоративтік облигациялардың эмитенттері болады беруден қызығушылық төмен ставка бойынша жаңа облигацияларды. Бұл жаңа облигациялар өз инвесторларына купондық төлемдерді төмендетуді талап етеді.
Бүкіл қоңырау шалудың артықшылықтары
Тұтас қоңыраулар инвесторлар үшін стандартты қоңырауларға қарағанда тиімді. Стандартты қоңырау кезінде инвестор негізгі қарызды тек қоңырау болған жағдайда алады. Тұтас қоңырау кезінде инвестор болашақ төлемдердің NPV-н алады.
Тұтасымен қоңырау шалудың ешқандай артықшылықтары жоқ жағдай бар. Облигацияны алғаш шыққан кезде номиналы бойынша сатып алатын инвесторды қарастырайық. Егер облигация дереу шақырылса, онда инвестор негізгі қарызды қайтарып алады және оны сол ашық нарық бағамы бойынша қайта инвестициялай алады. Толық төлеу үшін инвесторға ешқандай қосымша төлем қажет емес.
Тұтасымен қоңырау шалудың артықшылығы пайыздық мөлшерлеме түскеннен кейін айқын көрінеді. Тағы да біз облигацияны алғаш шыққан кезде номиналы бойынша сатып алған инвестордан бастауға болады. Бұл жолы, инвестор 20 жылдық облигацияны он жылға ұстағаннан кейін пайыздық мөлшерлемелер 10% -дан 5% -ға дейін төмендеді делік. Егер бұл инвестор тек негізгі қарызды алса, инвестор төменгі 5% мөлшерлемемен қайта инвестициялауы керек. Бұл жағдайда тұтас қоңыраулармен қамтамасыз етілетін болашақ төлемдердің NPV-і инвесторға төмен мөлшерлеме бойынша қайта инвестициялауға тура келеді.
Екінші нарықтағы инвесторлар қоңырау шалу бойынша провизиялардың құндылығын да біледі. Барлық басқа теңдеулер бойынша, тұтас қоңырау провизиялары бар облигациялар, әдетте, қоңырау шалу бойынша стандартты провизиялары барларға үстеме бағамен саудаланады. Стандартты провизиялары бар облигациялар үшін инвесторлар аз ақша төлейді, өйткені оларда қоңырау соғу қаупі жоғары.