Тек қызығушылық (IO) жолақтары
Тек қана жолақтар дегеніміз не?
Кейде инвестициялық фирмалар немесе дилерлер қарыз міндеттемесін немесе міндеттемелер пулын — ипотека, қазынашылық міндеттемелер немесе басқа облигацияларды алады — және олардың негізгі және пайыздық бөліктерін бөліп алғаннан кейін, оларды инвесторларға ерекше қауіпсіздік өнімдері ретінде сатады, осылайша жолақ облигациясы деп аталады. Тек пайыздар жолағы — бұл бөлінген құнды қағаздардың бірі — ай сайынғы төлемдердің тек пайыздық бөлігінен тұратын бөлігі.
Кез-келген төлемдерді тудыратын кез-келген қарызбен қамтамасыз етілген кепілден тек пайыздар бойынша жолақтарды жасауға болатынына қарамастан, бұл термин әдетте ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздармен (МБҚ) байланысты.
Негізгі өнімдер
- Тек пайыздық ставкалар (IO) — бұл қарызбен қамтамасыз етілген бағалы қағаздың пайыздары мен негізгі төлемдерін бөлу жолымен жасалған қаржылық өнім. IO жолағы пайыздық ағынды білдіреді.
- Олар кез-келген несиелік, облигациялық немесе қарыздық пулдардан жасалуы мүмкін болса да, IO жолақтары әдетте ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздармен (MBS) байланысты.
- Сыйақы бойынша инвестор тек пайыздық мөлшерлеме өскен кезде пайда көреді: Қарыз алушылар мұндай ортада ипотека несиесін алдын-ала төлемеуге немесе қайта қаржыландыруға бейім емес, сондықтан ХБ жолағынан түсетін кіріс тұрақты болып қалады.
Тек қызығушылық жолақтары қалай жұмыс істейді
Қарыз бойынша негізгі қарыз бен пайыздарды бөлу процесі стриптиз деп аталады. Осы процестен өтетін пайыздар мен негізгі төлемдер ағымын бөлетін ипотекалық кепілдік (MBS) алынып тасталған MBS деп аталады.
Бекітілген қауіпсіздіктің екінші жартысы — тек пайыздар ғана емес, тек негізгі қарыздар ретінде белгілі . Тек негізгі жолақтарды сатып алатын инвесторлар ай сайынғы төлемнің несие балансына қолданылатын негізгі ипотека пулынан алады.
MBS-дегі негізгі активтер ипотекалық несие болғандықтан, пайыздар тек ипотеканың пайыздық төлем бөлігі сияқты жұмыс істейді. Сыйақы — бұл ипотеканың алғашқы жылдарындағы ипотека төлемінің көп бөлігі. Кейінгі жылдары пайыздық төлемнің бөлігі азаяды, өйткені төлемнің көп бөлігі негізгі қарызға түседі. Сонымен қатар, инвесторлар ипотека мерзімі аяқталған кезде пайыздық мөлшерлемелерден аз төлемдер алады.
Пайыздық мөлшерлемені ескеру
Тек пайыздық белдеулер пайыздық ортаға ерекше көзқараспен инвесторларды қызықтыру үшін жасалды. Барлық қарыздық міндеттемелер пайыздық ортадағы өзгерістерге сезімтал, бірақ ипотека әсіресе сезімтал. Пайыздық мөлшерлемелер төмендеген кезде, қарыз алушыларда ипотеканы ағымдағы, төмен пайыздық мөлшерлемемен қайта қаржыландыру мүмкіндігі де (және ынталандыру) бар. Бұл тек пайыздық ставкалардың иелері болып табылатын инвесторлар үшін алдын-ала төлем қаупіне алып келеді, тек МБС-дан айырылған жолақтар. Егер алдын-ала төлем жасалса, инвесторлар болашақ сыйақы төлемдерінен айырылып, негізгі қарызды қайтарудан ештеңе алмайды.
Алайда, базалық қарыз бойынша алдын-ала төлем мөлшерлемесі төмен және пайыздық мөлшерлемелер өсіп жатқанда, тек пайыздық ставка иелері болып табылатын инвесторлар пайда табуға қабілетті, өйткені олардың қолда бар ең жақсы мәміле бар екенін түсінген жағдайда, пайыздық мөлшерлеме ортасы қарыз алушыларды ынталандырады қазіргі ипотекалық несиеге іліп қою.
Толық MBS немесе облигациямен иеленуші, әдетте, төлемдер жоспарланған мерзімде инвестициялар мерзімі ішінде болғанын қалайды. Алайда, шешілген өнім инвестордың кепілдік бөлігіне байланысты негізгі қарыздың орындалуына қатысты әр түрлі тілектерді тудырады.
Тек пайыздық ставка ұстаушылар ставкалардың өсуін және алдын-ала төлемнің болмауын қалайды, ал тек негізгі қарыз иелері алдын-ала төлемдер мен қарыз алушыларды қайта қаржыландыруға итермелейтін пайыздық мөлшерлемелерді құптайды. Іс жүзінде, инвесторлар әдетте қызығушылық екілік ойнатуды немесе негізгі ғана жолақтарды, бірақ толығымен төменгі жағына шықпай бір немесе басқа да қойылатын қайсысына бар конструкция холдингтер жасауға емес, пайдалануға енгізу.
Ерекше мәселелер
Қаржылық бағалаудағы айырылған төлемдердің рөлі
Қаржы инженерлері, мысалы, Уолл-Стриттің дилерлері, арбитраждық пайда табу мақсатында облигациялық төлемдерді жиі алып тастайды және қайта құрылымдайды. Мысалы, синтетикалық нөлдік купондық облигациялар қалыптастыру үшін бірнеше облигациялардың мерзімді төлемдерін алып тастауға болады. Нөлдік купонды қазынашылық жолақтары көптеген қаржылық есептеулер мен облигациялардың бағалануындағы маңызды құрылыс материалы болып табылады. Нөлдік купондық немесе спот-мөлшерлеме бойынша қазынашылық кірістер қисығы опцион бойынша реттелген спрэд (OAS) есептеулерінде және енгізілген опциондары бар облигациялардың басқа бағалары үшін қолданылады.
Сонымен қатар, пайыздық белдеуді басқа синтетикалық өнімдерге қосуға болады. Мысалы, кепілдендірілген ипотекалық міндеттеменің (CMO), активтермен қамтамасыз етілген қамтамасыз етудің (ABS) немесе кепілдендірілген қарыздық міндеттемелердің (CDO) құрылымын құру немесе бөлігін құру үшін тек пайыздар жолақтарын біріктіруге болады.