Акция жинау мифке жатады ма?

Жылдан жылға үлестік қорларға индексті  жеңу қиынға соғады. Тіпті егер бір жылдағы ең жоғары бағаны жинап алушылар жоғары бағаны иеленсе де, келесі жылы олар әрдайым қарапайым болып қалатын тәрізді. Өзара қорды басқарумен байланысты, әрине, жоғары төлемдер бар; сонымен бірге, кейбір ірі үлестік қорлар нарықта үнемі төмен деңгейде жұмыс істейді.

Нәтижесінде, сіз пай қорларын басқарушылар акцияларды жинай ала ма, жоқ па деген сұрақ қоюыңыз мүмкін. Егер үлестік қор менеджерлері қорларды сәтті таңдай алса, онда пай қорлары үшін активті басқару бағасы оған тұрарлық деп санауға болады. Егер керісінше болса,  индекс қорлары инвесторлар үшін ең жақсы ставка бола ма?

Тиімді нарықтағы акциялар жинау

Колледжде немесе университет деңгейінде негізгі қаржы курсын оқыған кез-келген адам үшін сіз тиімді нарық гипотезасын (EMH) еске түсіре аласыз. EMH теориясы Чикаго университетінде Евгений Фамадан бастау алды; 1960 жылдардың басында Фама қаржы нарықтары өте тиімді немесе болуы мүмкін деген өз дәлелін келтірді.

Негізгі өнімдер

  • Өзара қорды басқарумен байланысты жоғары төлемдер бар; сонымен бірге, кейбір ірі үлестік қорлар нарықта үнемі төмен деңгейде жұмыс істейді.
  • Нәтижесінде, сіз пай қорларын басқарушылар акцияларды жинай ала ма, жоқ па деген сұрақ қоюыңыз мүмкін.
  • Нарықтың тиімді гипотезасы (EMH) бағалы қағаздар бағасында толық көрсетілмеуі мүмкін ақпаратты пайдалану арқылы нарықты басып озу қабілеттілігінің өміршеңдігіне күмән келтіреді.
  • Нәтижесінде тиімділік теорияларын оқып-үйрену және несиелік қабілеттілікті несиелейтін эмпирикалық зерттеулерге шолу жасау маңызды болғанымен, нарықтар тиімсіздіктерге толы.
  • Заманауи акциялар жинайтындардың көпшілігі жолдың ортасына түседі; олар инвесторлардың көпшілігінің ақпаратқа қол жетімділігі бірдей деп санаса да, бұл деректерді түсіндіру және жүзеге асыру акциялар жинауыштың белгілі бір құндылығын арттыра алады.

Бұл тұжырымдама нарыққа қатысушылардың талғампаздығын, хабардар болуын және тек қолда бар ақпарат бойынша әрекет ететіндігін білдіреді. Бұл ақпаратқа барлығы бірдей қол жеткізе алатындықтан, барлық бағалы қағаздар кез-келген уақытта сәйкесінше бағаланады.

Бұл теория акцияларды жинау тұжырымдамасын міндетті түрде жоққа шығармаса да, бағалы қағаздар бағасында толық көрсетілмеуі мүмкін ақпаратты пайдалану арқылы нарықтан озып кетудің тұрақты қабілетінің өміршеңдігіне күмән келтіреді.

Мысалы, егер портфолио менеджері бағалы қағазды сатып алса, олар оның қазір немесе болашақта төленген бағадан артық екеніне сенеді. Осы бағалы қағазды шектеулі ақшамен сатып алу үшін портфолио менеджері сонымен қатар қазір немесе болашақта аз деп санайтын бағалы қағазды сатуы керек; қайтадан, бұл акциялар бағасында көрсетілмеген ақпараттарды пайдалануды қамтиды.

EMH әдетте үш түрлі формада ұсынылған: әлсіз, жартылай күшті және күшті. Әлсіз теория қазіргі бағалардың тарихи бағаларға дәл негізделгендігін білдіреді; жартылай күшті ағымдағы бағалар инвесторлар үшін қол жетімді қаржылық деректердің нақты көрінісі екенін білдіреді; және күшті форма – бұл ең сенімді форма, бұл барлық мәліметтер негізінен бағалы қағаздардың бағасына енгізілгенін білдіреді.

Егер сіз бірінші форманы ұстанатын болсаңыз, онда сіз техникалық талдаудың пайдасы жоқ немесе мүлдем жоқ деп сенуіңіз әбден мүмкін; екінші форма сіз қауіпсіздікті бағалаудың негізгі әдістерін тастай алатынын білдіреді; егер сіз күшті формаға жазылсаңыз, ақшаңызды матрацтың астында ұстай аласыз.

Шындықтағы нарықтар

Нәтижесінде тиімділік теорияларын оқып-үйрену және несиелік қабілеттілікті несиелейтін эмпирикалық зерттеулерге шолу жасау маңызды болғанымен, нарықтар тиімсіздіктерге толы. Тиімсіздіктердің бір себебі – әр инвестордың өзіндік инвестициялық стилі және инвестицияларды бағалау тәсілдері болуы. Біреуі техникалық стратегияларды қолдана алады, ал басқалары негіздерге сүйенуі мүмкін; басқалары тек сүйек немесе дартборд орамдарын қолдануға жүгінуі мүмкін.

Инвестициялардың бағасына эмоционалды байланыстан, қауесеттерден, бағалы қағаздардың бағасынан және сұраныс пен ұсыныстан басқа көптеген факторлар әсер етеді. Себеппен бөлігі 2002 жылғы Сарбейнс-Оксли іске асырылды белгілі бір тараптар үшін ақпаратқа қол жеткізу өте таралып отыр, өйткені нарықтардың тиімділігі мен ашықтығын арттыру болды. Осы Заңнан кейін оның қаншалықты тиімді болғанын айту қиын. Алайда, ең болмағанда, бұл адамдардың хабардарлығын арттырды және кейбір партиялардың жауапкершілігін арттырды.

EMH ақпарат пайдалану мүмкіндігі аз дегенді білдірсе де, менеджерлер қосымша тәуекелге бару арқылы нарықты жеңе алады деген теорияны жоққа шығармайды. Заманауи акциялар жинайтындардың көпшілігі жолдың ортасына түседі; олар инвесторлардың көпшілігінің ақпаратқа қол жетімділігі бірдей деп санаса да, бұл деректерді түсіндіру және жүзеге асыру акциялар жинауыштың белгілі бір құндылығын арттыра алады.

Қор таңдау

Акцияны жинау процесі талдаушының қандай акцияны сатып алу немесе сату керектігін, қашан сатып алу немесе сату керектігін анықтайтын стратегиясына негізделген. Питер Линч – Fidelity-де ұзақ жылдар бойы табысты стратегияны қолданған әйгілі акционер болды. Көптеген адамдар оны өте ақылды қор менеджері деп санады және оның шешімдері негізінде құрдастарынан озды, бірақ уақыт қор биржалары үшін жақсы болды; оның жағында сәл сәттілік болған шығар. Линч негізінен өсу стилі бойынша менеджер болғанымен, ол өзінің стратегиясына араласқан кейбір құндылықтарды қолданды. Бұл акцияны жинаудың көркі: бір-біріне ұқсамайтын екі адам болмайды. Негізгі сорттар өсу ареналарында болса, вариациялар мен комбинациялар шексіз және егер оларда тасқа мүлдем жазылған стратегия болмаса, олардың өлшемдері мен модельдері уақыт өте келе өзгеруі мүмкін.

Қор жинау жұмыс істей ме?

Бұл сұраққа жауап берудің ең жақсы әдісі – акциялар жинауыштар басқаратын портфолионың қалай жұмыс істегендігін бағалау. Сондай-ақ белсенді және пассивті басқарудың пікірталастарын ашқан пайдалы.

S&P 500 сіз қандай кезеңдерге назар аударғаныңызға байланысты, белсенді басқарылатын әлемдегі медианадан жоғары тұрады. Бұл дегеніміз, әдетте белсенді менеджерлердің кем дегенде жартысы нарықты жеңе алмайды. Егер сіз дәл сол жерде тоқтасаңыз, менеджерлер процесті тиімді ету үшін жеткілікті мөлшерде акциялар жинай алмайды деген қорытындыға келу өте оңай. Егер солай болса, барлық инвестициялар индекс қорына орналастырылуы керек.

Басқару ақыларын, сауда операциялары үшін шығындарды және күнделікті операциялар үшін ақшалай салмақты ұстау қажеттілігін ескере отырып, сол шектеулерге байланысты менеджердің жалпы индексті қалай төмен деңгейде орындағанын байқау қиын емес. Мүмкіндіктер тек оларға қарсы қойылды. Барлық басқа шығындар жойылған кезде, жарыс әлдеқайда жақын болады.

Қарап отырсақ, тек индекстік қорларға қаражат салуды ұсыну оңай болар еді, бірақ жоғары инвесторлардың қызығушылығы көптеген инвесторлар үшін өте қиын. Тоқсаннан кейінгі тоқсаннан кейінгі ақша төмен жұмыс істейтін қорлардан алдыңғы тоқсандағы ең ыстық қорға ағып жатты, тек келесі ең ыстық қорды қуып жіберді.

Төменгі сызық

Қойма жинаудың сәттілігі туралы әрқашан қызу пікірталастар болды және сіз кімнен сұрасаңыз да, сіз әртүрлі пікірлер аласыз. Уақыт өте келе нарықтардан озып кету үшін қорларды табысты таңдау қиын екендігі туралы көптеген академиялық зерттеулер мен эмпирикалық дәлелдер бар.

Индекстік қорларға пассивті инвестициялау көптеген жылдардағы белсенді менеджерлердің басым бөлігін (жартысынан көбін) жеңе алады деген дәлелдер де бар. Акция жинаудың сәтті қабілеттілігін дәлелдеудегі проблема – жеке таңдаулар кез-келген пай қорының жалпы кірісінің құрамдас бөліктеріне айналуы. Менеджердің ең жақсы таңдауларынан басқа, толықтай инвестициялау үшін акциялар жинауыштар танымал тенденцияларда қалу үшін жинамаған акциялармен аяқталатыны сөзсіз. Көбінесе, нарықтарда кем дегенде кейбір тиімсіздіктер бар деп сену адамның табиғатына тән; жыл сайын кейбір менеджерлер акциялар жинап, нарықтарды жеңіп шығады. Алайда, олардың біразы уақыт өте келе мұны үнемі орындайды.