Облигация опциясы
Облигация опциясы дегеніміз не?
Облигациялық опцион – бұл базалық актив облигация болып табылатын опциондық келісімшарт. Барлық стандартты опциондық келісімшарттар сияқты, инвестор облигацияларды немесе облигацияларды сату опциондары арқылы көптеген алыпсатарлық позицияларды иелене алады. Жалпы, опциондардың барлық түрлері, соның ішінде облигациялық опциондар – бұл инвесторларға активтердің базалық бағалары бойынша алыпсатарлық ставкалар жасауға немесе портфель ішіндегі белгілі бір актив тәуекелдерін хеджирлеуге мүмкіндік беретін туынды өнімдер.
Негізгі өнімдер
- Облигациялық опцион – бұл базалық актив ретінде облигациямен жасалатын опциондық келісімшарт.
- Жеке тұлғалар облигацияларды немесе облигацияларға орналастыру опциондарын қайталама нарықта сатып ала немесе сата алады, дегенмен облигациялық опционның туынды құралдарының қолданылу аясы акцияларға немесе басқа опциондық келісімшарттарға қарағанда едәуір шектеулі.
- Сондай-ақ облигациялардың эмитенттері облигациялық келісімшарттың резервіне облигациялық шақыру немесе облигациялық опциондарды қосады.
Облигация опцияларын түсіну
Облигациялардың нұсқаларын түсіну үшін алдымен кейбір опциялардың негіздерін түсіну пайдалы. Опциялар екі формада болады, не қоңырау опциялары, не қою опциялары. А опцион ұстаушыға белгілі бір баға бойынша базалық актив сатып алу құқығын береді. Пут опционы иесіне базалық активті белгілі бір бағамен сату құқығын береді. Көптеген нұсқалар американдық болады, бұл опцион иесіне жарамдылық мерзіміне дейін кез келген уақытта жаттығулар жасауға мүмкіндік береді. Инвестордың тек жарамдылық мерзімі аяқталғаннан кейін ғана пайдалануын талап ететін еуропалық нұсқалар бар.
Нарыққа қатысушылар өздерінің портфолиосы үшін әртүрлі нәтижелер алу үшін облигациялық опцияларды пайдаланады. Хеджерлер қолданыстағы облигациялар портфелін пайыздық ставкалардың қолайсыз қозғалыстарынан қорғау үшін облигациялық опцияларды қолдана алады. Алыпсатарлар бағалардың қолайлы, қысқа мерзімді қозғалыстарынан пайда табуға үміттеніп, облигациялық опциондармен сауда жасайды. Арбитраждар опцион бағаларының сәйкессіздігінен пайда табу үшін облигациялық опцияларды пайдаланады немесе алыпсатарлар сияқты облигациялар нарығындағы қолайлы бағаларды анықтауға тырысады.
Тәуекелдер нұсқасы
Опциондар инвестордың позициясына байланысты бірқатар тәуекелдерді тудыруы мүмкін, сондықтан төлем схемалары арқылы әрбір опцион келісімшартымен тәуекелдің құнын түсіну маңызды болуы мүмкін. Барлық опциялардағыдай, келісімшарт иесі оны орындауға міндетті емес. Алайда жаттығулар жасамау келісімшарттың сатып алу құнын және төлемдерін жоғалтуға әкеледі. Осылайша, сатып алу құны мен алымдардың үйлесуі опцион бойынша шығын деңгейіне әкеледі. Барлық опциялар үшін қоңырау немесе пут опциясын сатып алатын инвесторлар опционның сатып алу құнына тең максималды шығынға ие болады.
Қоңырауды немесе пут опциясын сату шектеусіз шығын әлеуетін тудырады. Опционды сатушы келісімшарт иесі жаттығу жасаған кезде өз позициясын орындауға міндетті. Сондықтан сатып алушы мен сатушы екі түрлі нәтижеге үміттенеді. Қоңырау шалу мүмкіндігі бар актив көтерілгенде, қоңырау иесінің пайдасы қоңырау сатушының шығынына тең болады. Егер актив пут опционымен түскенде, пут ұстаушының пайдасы пут сатушының шығынына тең болады. Қоңырау шалу опциялары сатып алушының актив бағасы өскен кезде пайда алу үшін шексіз мүмкіндігіне ие және сатушы кепілдікке жеткізуі керек сатушының шығындары үшін шектеусіз мүмкіндіктерге ие. Пут опционымен сатып алушы базалық активтің толық құнын, егер оның мәні нөлге дейін түсіп кетсе, сатушы үшін толық құнды тәуекелге айналдыруы мүмкін (алымдарды қоспағанда).
Маңызды
Облигацияны немесе облигацияны сату опционын сату шексіз шығын тәуекелдеріне әкелуі мүмкін.
Облигацияның сатылатын опциялары
Акциялардан айырмашылығы, облигациялық опциондар екінші нарықтарда оңай табылмайды. Бар облигациялардың көптеген нұсқалары биржадан тыс сауда жасайды. Екінші нарықтағы облигациялардың опциондары АҚШ қазынашылық міндеттемелерінде қол жетімді. Бұдан басқа, инвесторлар облигациялармен айырбасталатын қорлар (ETF) бойынша опцияларды іздеуі керек.
Көптеген облигациялық опциялар ендірілген. Бұл олардың облигациямен келетіндігін білдіреді және эмитенттің немесе инвестордың талабы бойынша енгізілген облигацияларға опциондық резервке байланысты жүзеге асырылуы мүмкін.
Облигациялық қоңырау опциясы
Облигацияны шақыру бойынша опцион – бұл иесіне алдын-ала белгіленген бағамен белгілі бір күнге облигацияны сатып алу құқығын беретін келісімшарт. Облигацияларды қайта сатып алу опционының екінші нарықтағы сатып алушысы пайыздық мөлшерлемелердің төмендеуін және облигациялар бағасының өсуін күтуде. Егер пайыздық мөлшерлемелер төмендесе, инвестор облигацияларды сатып алу құқығын жүзеге асыра алады. (Облигациялар мен пайыздық мөлшерлемелер арасында кері байланыс бар екенін ұмытпаңыз – пайыздық мөлшерлемелер төмендеген кезде бағалар өседі және керісінше).
Бір мысал, ереуіл бағасы 950 доллар болатын облигацияларды сатып алу опционын сатып алатын инвесторды қарастырайық. Номиналды құны базалық облигациялық қауіпсіздік $ 1,000 табылады. Егер келісімшарт мерзімі ішінде пайыздық мөлшерлемелер төмендеп, облигация құны 1050 долларға дейін жетсе, опцион иесі облигацияны 950 долларға сатып алу құқығын пайдаланады. Екінші жағынан, егер оның орнына пайыздық мөлшерлемелер өсіп, облигация құны ереуіл бағасынан төмен түссе, сатып алушы облигация бойынша опционның аяқталуына жол берер еді.
Облигацияларды орналастыру опциясы
Облигацияларды сату опционын сатып алушы пайыздық ставкалардың өсуін және облигациялардың бағасының төмендеуін күтуде. Пут опционы сатып алушыға облигацияны келісімшарттың ереуіл бағасымен сату құқығын береді. Мысалы, инвестор ереуіл бағасы 950 доллар болатын облигацияларды сату опционын сатып алады. Облигациялардың негізгі бағалы қағазының номиналды құны – 1000 доллар. Егер күткендей пайыздық мөлшерлемелер өсіп, облигация бағасы 930 долларға дейін түссе, сатушы сатып алушы өз облигациясын 950 долларлық ереуіл бағасымен сату құқығын пайдаланады. Егер ставкалар төмендеп, бағалар 950 доллардан асатын экономикалық оқиға орын алса, облигацияларды орналастыру бойынша опцион ұстаушы облигацияны жоғары нарықтық бағамен сатқаннан гөрі келісімшарттың аяқталуына жол береді.
Облигацияларға енгізілген опциялар
Облигацияларды шақыру және сату опциондары кейбір облигациялардың опциондық ерекшеліктеріне сілтеме жасау үшін де қолданылады. A сатып алынатын облигациялардың эмитент «қоңырау» құқығын береді немесе пайыздық мөлшерлемелер төмендейді кезде алдын ала өтеуге дейін оның қолданыстағы облигациялар кері сатып алу кірістірілген опцион бар. Облигация иесі іс жүзінде эмитентке қоңырау шалу опциясын сатты. А мерзімінен бұрын өтеу құқығы облигациялар облигацияларды ұстаушылардың «опцион» құқығын береді немесе ол бiте бұрын көрсетілген баға бойынша эмитентке облигациялық арқасын сатуға опционды бар.
Енгізілген опциясы бар тағы бір облигация – айырбасталатын облигация. Айырбасталатын облигацияның иесіне болашақта белгілі бір уақыт аралығында алдын-ала белгіленген бағамен облигацияларды эмитент қорына конверсиялауды талап етуге мүмкіндік беретін опция бар.
Облигациялардың опциондық бағалары
Облигациялық опциондарға баға белгілеуде шамамен екі ең жақсы модель қолданылады. Бұл модельдерге Black-Derman-Toy Model және Black Model кіреді. Екі жағдайда да қолданылатын айнымалылар бірдей. Облигациялардың опциондық бағаларына қатысты негізгі айнымалыларға спот бағасы, форвардтық баға, құбылмалылық, аяқталуға дейінгі уақыт және пайыздық мөлшерлемелер кіреді.