Артқы қауіп-қатерді бағалау (VaR): негіздер

Тәуекелге ұшыраған құн (VaR) – бұл бір инвестиция немесе инвестициялар портфелі үшін инвестициялық тәуекелдің төмендеуінің кең қолданылатын өлшемі. VaR портфолиодағы белгілі бір сенімділік деңгейі үшін белгілі бір уақыт аралығында максималды доллар шығынын береді. Көбінесе сенімділік деңгейі құйрық қаупін көрсететін етіп таңдалады; яғни сирек кездесетін, экстремалды нарық оқиғаларының қаупі. 

Мысалы, VaR есебіне сүйене отырып, инвестор 100 долларлық капиталға салынған бір күндегі ең үлкен шығын 3 доллардан аспайтынына 95% сенімді болуы мүмкін. VaR (осы мысалда $ 3) үш түрлі әдіснаманың көмегімен өлшенуі мүмкін. Әрбір әдістеме инвестициялық кірістің таралуын құруға негізделген; басқаша айтқанда, барлық мүмкін инвестициялық кірістерге белгілі бір уақыт аралығында пайда болу ықтималдығы беріледі. (Сондай-ақ  тәуекелдегі құндылыққа кіріспе (VaR) қараңыз.)


VaR қаншалықты дәл?

VaR әдістемесі таңдалғаннан кейін, портфолионың VaR есептеу өте қарапайым жаттығу болып табылады. Қиындық өлшемнің дәлдігін және осылайша кірістерді бөлудің дәлдігін бағалауда жатыр. Шараның дәлдігін білу қаржы институттары үшін өте маңызды, өйткені олар VaR көмегімен ықтимал шығындарды жабу үшін қанша ақша жинау керектігін есептейді. VaR үлгісіндегі кез-келген дәлсіздіктер мекеменің жеткілікті резервтерді ұстамайтындығын және тек мекеме үшін ғана емес, оның салымшылары, жеке инвесторлары мен корпоративті клиенттері үшін де айтарлықтай шығындарға әкелуі мүмкін екендігін білдіруі мүмкін. VaR басып алуға тырысатын нарықтық төтенше жағдайларда, шығындар банкроттыққа әкелетін жеткілікті үлкен болуы мүмкін. ( Банкроттық туралы не білуіңіз керек екенін қараңыз  . )


VaR моделін дәлдікке қалай көшіруге болады

Тәуекел менеджерлері VaR үлгісінің дәлдігін анықтау үшін Backtesting деп аталатын әдісті қолданады. Артқа тестілеу есептелген VaR өлшемін портфолио бойынша алынған нақты шығындармен (немесе табыстармен) салыстыруды қамтиды. Backtest есептеу кезінде қабылданған сенімділік деңгейіне сүйенеді. Мысалы, 95% сенімділікпен 100 долларлық инвестицияға бір күндік VaR-ді 3 доллармен есептеген инвестор оның портфеліндегі бір күндік шығын уақыттың тек 5% -дан 3 доллардан асады деп күтеді. Егер инвестор 100 күн ішінде нақты шығындарды тіркеген болса, VaR моделі дәл болған жағдайда, шығын сол күндердің бесінде 3 доллардан асып түседі. Қарапайым Backtest нақты қайтарымды үлестірімді үлестірімді үлестірумен салыстырады, нақты шығынды қоспағанда, күтілетін ерекшеліктер санымен салыстырады. Артқа тестілеу нақты қайтарымды үлестіруді құру үшін жеткілікті нақты бақылау бақылауларының болуын қамтамасыз ету үшін жеткілікті ұзақ уақыт аралығында жүргізілуі керек. Бір күндік VaR шарасы үшін тәуекел-менеджерлер әдетте тестілеу үшін минималды бір жылды пайдаланады.

Қарапайым Backtest-тің үлкен кемшілігі бар: бұл нақты пайдаланылатын кірістердің үлгісіне байланысты. 95% сенімділікпен бір күндік VaR есептегенде инвесторды тағы да қарастырайық. Инвестор 100 күн ішінде бэктест жасап, бес ерекшелікті тапты делік. Егер инвестор басқа 100 күндік кезеңді қолданса, ерекше жағдайлардың саны аз немесе көп болуы мүмкін. Бұл үлгіге тәуелділік модельдің дәлдігін анықтауда қиындық туғызады. Осы әлсіздікті жою үшін статистикалық тестілерді өткізіп, артқы тесттің сәтсіз аяқталғанын немесе өткенін анықтауға болады.

Егер Backtest орындалмаса не істеу керек

Артқы тест сәтсіз болған кезде ескеру қажет бірнеше себептер болуы мүмкін:

Қате қайтарылым

Егер VaR әдіснамасы қайтарымды үлестіруді қабылдаса (мысалы, кірістердің қалыпты таралуы) болса, онда үлгінің үлестірілуі нақты үлестірімге сәйкес келмеуі мүмкін. Сәйкестікке арналған статистикалық тестілерді модельдің таралуы нақты бақыланатын мәліметтерге сәйкес келетіндігін тексеру үшін пайдалануға болады. Сонымен қатар, тарату болжамын қажет етпейтін VaR әдіснамасын қолдануға болады.

Анықталмаған VaR моделі

Егер VaR моделі, мысалы, инвестициялық портфельге пайыздық тәуекел немесе валюталық тәуекел сияқты басқа тәуекелдерге ұшыраған кезде, тек акциялар нарығындағы тәуекелді ұстаса, онда модель қате көрсетілген. Сонымен қатар, егер VaR моделі тәуекелдер арасындағы корреляцияны анықтай алмаса, ол қате көрсетілген деп саналады. Мұны модельге барлық қолданылатын тәуекелдер мен байланысты корреляцияларды қосу арқылы түзетуге болады. VaR моделін портфолиоға жаңа тәуекелдер қосылған сайын қайта бағалау өте маңызды.

Нақты шығындарды өлшеу

Портфельдегі нақты шығындар модельдеуге болатын тәуекелдердің өкілі болуы керек. Нақтырақ айтсақ, нақты шығындар кез-келген алымдарды немесе басқа да шығындар мен кірістерді болдырмауы керек. Тек модельдеуге болатын тәуекелдерді білдіретін шығындар «таза шығындар» деп аталады. Алымдар мен басқа да заттарды қосатындар «лас шығындар» деп аталады. Артқа тестілеу әрдайым салыстыруды қамтамасыз ету үшін таза шығындар арқылы жүргізілуі керек.

Басқа мәселелер

VaR моделіне сенім артпау өте маңызды, себебі ол артқы тесттен өтеді. VaR ең қауіпті тәуекелге ұшырау туралы пайдалы ақпарат ұсынғанымен, ол қайтарым үлестіріміне, әсіресе тарату құйрығына байланысты.Құйрық оқиғалары сирек кездесетіндіктен, кейбір тәжірибешілер тарихи бақылауға сүйене отырып, құйрық ықтималдығын өлшеудің кез-келген әрекеті табиғи кемшіліктер деп санайды. АйтуыншаReuters, «көптеген модельдері 2007 жылы көптеген ірі банктер ойрандап жоғалту дәрежесін және 2008 болжауға алмады ретінде VaR қаржы дағдарысының келесі қызған сынға келді»

Себебі?Нарықтар осындай оқиғаны бастан кешірген жоқ, сондықтан ол қолданылған үлестірімдердің құйрығында ұсталмады.2007 жылғы қаржылық дағдарыстан кейін VaR модельдері барлық тәуекелдерді жеңе алмайтындығы белгілі болды;мысалы,  базалық тәуекел.  Осы қосымша тәуекелдер «VaR-де емес тәуекел» немесе RNiV деп аталады.

Осы жетіспеушіліктерді жою мақсатында тәуекел менеджерлері VaR өлшемін басқа тәуекел шараларымен және стресс-тестілеу сияқты басқа әдістермен толықтырады.

Төменгі сызық

Қауіп-қатер мәні (VaR) – бұл белгілі бір сенімділік деңгейімен белгілі бір уақыт кезеңіндегі ең нашар шығындардың өлшемі. VaR өлшемі инвестициялық кірісті бөлуге байланысты. Модельдің шындықты дәл көрсететінін немесе көрсетпейтіндігін тексеру үшін, кері тестілеу жүргізуге болады. Сәтсіз кері тест VaR моделін қайта бағалау керек дегенді білдіреді. Алайда, кері тестілеуден өткен VaR моделі VaR модельдеудің кемшіліктеріне байланысты басқа да қауіп-қатер шараларымен толықтырылуы керек. (Сондай-ақ, қараңыз  Сіздің инвестициялық кіріс қалай есептеуге болады. )