Нарықтың тиімді гипотезасы: қор нарығы тиімді ме?

Инвесторлар арасындағы маңызды пікірталас – бұл қор нарығы тиімді ме, жоқ па, ол нарық қатысушыларына кез келген уақытта қол жетімді болатын барлық ақпаратты көрсете ме. Тиімді нарықтық гипотеза (ЭМГ) барлық қоры мінсіз барлық нарық қатысушылары бірдей ие білім, олардың тән инвестициялық қасиеттері, бойынша бағаланады деп есептейді.

Қаржы теориялары субъективті болып табылады. Басқаша айтқанда, қаржы саласында дәлелденген заңдар жоқ. Оның орнына идеялар нарықтың қалай жұмыс істейтінін түсіндіруге тырысады. Мұнда біз нарықтық нарықтың тиімді гипотезасы қор нарығының мінез-құлқын түсіндіру тұрғысынан қайда түсіп кеткенін қарастырамыз. Теориядағы бірқатар кемшіліктерді байқау оңай болғанымен, оның қазіргі заманғы инвестициялық ортадағы өзектілігін зерттеу өте маңызды.

Негізгі өнімдер

  • Нарықтың тиімді гипотезасы барлық акциялардың әділ құны бойынша саудаланады деп болжайды.
  • Әлсіз ұстаным акциялардың бағалары барлық қол жетімді ақпаратты көрсетеді, жартылай күшті – акциялардың бағалары жалпыға қол жетімді барлық ақпараттарда есепке алынады, ал күшті қағида барлық ақпаратта акциялардың бағаларында ескерілген.
  • Теория нарықты басып озу мүмкін емес деп санайды және барлық инвесторлар қолда бар ақпаратты бірдей түсіндіреді.
  • Шешімдердің көпшілігін әлі де адамдар қабылдайтынына қарамастан, ақпаратты талдау үшін компьютерлерді қолдану теорияны өзекті ете түсуі мүмкін.

Тиімді нарықтық гипотеза (EMH) ережелері мен өзгерістері

Тиімді нарықтық гипотезаның үш қағидасы бар: әлсіз, жартылай күшті және күшті.

Әлсіздер акциялардың ағымдағы бағалары барлық қол жетімді ақпаратты көрсетеді деген болжам жасайды. Сонымен қатар, өткен өнімнің болашақтағы қор үшін не болатындығы маңызды емес деп айтуға болады. Сондықтан, техникалық талдау нәтижеге қол жеткізу үшін қолданыла алмайды деп болжайды.

Теорияның жартылай мықты формасы акциялардың бағалары жалпыға қол жетімді барлық ақпаратта ескеріледі. Сондықтан инвесторлар іргелі талдауды пайдаланып, нарықты жеңіп, айтарлықтай жетістіктерге қол жеткізе алмайды.

Теорияның күшті түрінде барлық ақпараттар – мемлекеттік те, жеке де – акциялардың бағасына есепке алынады. Демек, ол қолда бар ақпарат үшін ешкімнің артықшылығы жоқ деп болжайды, мейлі ол сыртынан болсын, сыртынан болсын. Сондықтан бұл нарықтың мінсіздігін білдіреді, ал нарықтан артық пайда табу мүмкін емес.

Kurzübersicht

EMH экономист Евгений Фаманың Ph. D докторынан жасалған. 1960 жылдардағы диссертация.

EMH мәселелері

Бұл керемет болып көрінгенімен, бұл теория сынсыз болмайды. 

Біріншіден, тиімді нарықтық гипотеза барлық инвесторларды барлық қол жетімді ақпаратты дәл осылай қабылдайды. Қорларды талдау мен бағалаудың әр түрлі әдістері ЭҚК жарамдылығы үшін бірнеше проблемалар тудырады. Егер бір инвестор бағаланбаған нарық мүмкіндіктерін іздесе, екіншісі акцияны өсу әлеуетіне қарай бағаласа, бұл екі инвестор акциялардың әділ нарықтық құнын басқаша бағалаған болады. Сондықтан, EMH-ге қарсы бір дәлел, инвесторлар акцияны әртүрлі бағалайтындықтан, тиімді нарық жағдайында қандай акцияларға ие болу керектігін анықтау мүмкін емес екенін көрсетеді.

Kurzübersicht

EMH жақтаушылары инвесторлар арзан, пассивті портфельге ақша салудан пайда табуы мүмкін деп тұжырымдайды.

Екіншіден, бірде-бір инвестор тиімді нарықтық гипотеза бойынша салынған қаражаттың бірдей мөлшерімен басқаларға қарағанда үлкен рентабельділікке қол жеткізе алмайды. Олардың екеуі бірдей ақпаратқа ие болғандықтан, олар тек бірдей нәтижеге қол жеткізе алады. Бірақ бүкіл инвесторлар әлемі, инвестициялық қорлар және т.с.с. алатын инвестициялық кірістердің кең ауқымын қарастырыңыз. Егер бірде-бір инвестордың басқасынан айқын артықшылығы болмаса, онда үлестік шығындардан бастап 50% пайдаға дейін және одан да көп жылдық инвестициялар қоры бар ма? EMH-ге сәйкес, егер бір инвестор тиімді болса, бұл әр инвестордың тиімді екенін білдіреді. Бірақ бұл шындықтан алыс.

Үшіншіден (және екінші тармақпен тығыз байланысты), тиімді нарықтық гипотеза бойынша, бірде-бір инвестор ешқашан нарықты немесе барлық инвесторлар мен қорлар қолдарынан келгенше қол жеткізе алатын орташа жылдық кірісті жеңе алмауы керек. Бұл, әрине, көптеген нарықтық сарапшылардың пікірінше, ең жақсы инвестициялық стратегия – бұл барлық инвестициялық қорларды индекс қорына орналастыру. Бұл корпоративті кірістердің немесе шығындардың жалпы деңгейіне сәйкес ұлғаяды немесе азаяды. Бірақ нарықты үнемі жеңіп шыққан инвесторлар көп. Уоррен Баффет – жыл сайынғы орташа көрсеткіштерден оза білгендердің бірі.

EMH біліктілігі

Евгений Фама өзінің тиімді нарығы үнемі 100% тиімді болады деп ешқашан ойлаған емес. Бұл мүмкін емес болар еді, өйткені акциялардың бағалары жаңа ақпаратқа жауап беруі үшін уақыт қажет. Алайда тиімді гипотеза бағалардың әділ құнға оралуы үшін қанша уақыт қажет екендігі туралы қатаң анықтама бермейді. Сонымен қатар, тиімді нарық жағдайында кездейсоқ оқиғалар толығымен қабылданады, бірақ бағалар әдеттегідей болған кезде әрдайым үтіктеледі.

Бірақ EMH кездейсоқ құбылыстарға немесе қоршаған ортаға қауіп-қатерлерге жол беріп, өзін-өзі бұзады ма деген сұрақ қою керек. Мұндай оқиғалар нарықтық тиімділік жағдайында қарастырылуы керек екендігінде күмән жоқ, бірақ анықталуы бойынша нақты тиімділік сол факторларды бірден ескереді. Басқаша айтқанда, бағалар акциялардың инвестициялық сипаттамаларына әсер етеді деп күтуге болатын жаңа ақпараттың шығуына бірден дереу жауап беруі керек. Сонымен, егер EMH тиімсіздікке жол берсе, онда нарықтың абсолютті тиімділігі мүмкін емес екенін мойындауы керек.

Нарық тиімділігін арттыру?

Нарықтағы тиімді гипотезаға суық су құю салыстырмалы түрде оңай болғанымен, оның өзектілігі өсе түсуі мүмкін. Акцияларға инвестицияларды, сауда-саттықты және корпорацияларды талдауға арналған компьютерленген жүйелердің өсуіне байланысты, инвестициялар қатаң математикалық немесе фундаменталды талдау әдістері негізінде автоматтандырылуда. Тиісті қуат пен жылдамдықты ескере отырып, кейбір компьютерлер кез-келген және кез-келген ақпаратты дереу өңдей алады, тіпті мұндай талдауды сауда-саттықтың жедел орындалуына айналдырады.

Компьютерлердің көбеюіне қарамастан, шешім қабылдаудың көп бөлігі әлі күнге дейін адамдармен жасалады, сондықтан адам қателігіне ұшырайды. Тіпті институционалды деңгейде аналитикалық машиналарды пайдалану әмбебап болып табылады. Қор нарығына инвестициялаудың жетістігі көбінесе жеке немесе институционалды инвесторлардың шеберлігіне негізделгенімен, адамдар үнемі нарықтық орташа деңгейден гөрі үлкен кірістерге қол жеткізудің сенімді әдісін іздейді.

Төменгі сызық

Жақын арада нарық мінсіз тиімділікке жете алмайды деп айтуға болады. Үлкен тиімділіктің болуы үшін, бұлардың барлығы орындалуы керек:

  • Бағаны талдаудың жоғары жылдамдықты және жетілдірілген жүйелеріне әмбебап қол жетімділік.
  • Акцияларға баға берудің жалпыға бірдей қабылданған талдау жүйесі.
  • Инвестициялық шешім қабылдауда адам эмоцияларының абсолютті болмауы.
  • Барлық инвесторлардың олардың кірістері мен шығындары нарықтың барлық басқа қатысушыларымен бірдей болатынын қабылдауға дайын.

Нарық тиімділігінің осы критерийлерінің біреуін де елестету қиын.