Бағалы қағаздар нарығының құрылымына кіріспе

Дүниежүзілік бағалы қағаздар нарығы бірнеше жыл ішінде трейдерлер мен инвесторлардың қажеттіліктерін жақсарту үшін үнемі дамып келеді. Трейдерлер өтімділік нарықтарын минималды транзакциямен талап етеді және операцияның ашықтығы мен сенімді аяқталуына қосымша шығындарды кешіктіреді. Осы негізгі талаптардың негізінде бағалы қағаздар рыногының бірнеше құрылымдары әлемдегі сауданы жүзеге асырудың басым құрылымына айналды.

Баға ұсыныстарына негізделген нарықтар

Баға ұсыныстарына негізделген нарықтар — бұл сатып алушылар мен сатушылар белгіленген маркет-мейкерлермен немесе дилерлермен мәміле жасайтын электрондық биржалық жүйелер. Бұл құрылым тек сауда-саттыққа дайын нақты акциялар дилерлеріне баға ұсыныстарын және сұраныстарды орналастырады.

Тек баға ұсыныстарына негізделген нарықтық құрылымда трейдерлер нарықта өтімділікті ұсынатын дилерлермен тікелей өзара әрекеттесуі керек. Сондықтан бұл құрылым өтімді емес нарықтарға өте қолайлы. Диллерлер бағалы қағаздарға өтімділікті жіңішке сатылатын немесе төмен көлемде саудаланатындардың тізімдемесін жүргізу арқылы бере алады. Өтімділікті ұсыну арқылы дилерлер баға ұсыныстарының арасындағы айырбастан ақша табады және баға ұсыныстарын сұрайды. Пайда табу үшін олар арзан бағамен сатып алуға, сұраныс бойынша жоғары сатуға тырысады және айналымы жоғары болады.

Дилерлер өтінімді қанағаттандырып, олардың бағаларын сұрауы керек болғандықтан, сауда-саттықтағы тапсырыстың орындалуына кепілдік беріледі. Кейбір дилерлер сауда-саттық жасаудан бас тартуы мүмкін, себебі олар тек арнайы институционалды клиенттермен жұмыс істей алады.

Бұл нарық құрылымы әдетте табылған ұйымдастырылмаған сияқты (ПТК) нарықтарда облигация нарықтарын, валюта нарығында, ал кейбір үлестік нарықтарындағы. Nasdaq және Лондон SEAQ (қор биржасы автоматтандырылған цитата) бір цитата қамтымды нарықтық құрылымындағы тамыры бар акциялар нарығының екі үлгісі болып табылады. Nasdaq құрылымы, сонымен қатар, тапсырыспен басқарылатын нарықтың аспектілерін қамтиды.

Баға ұсыныстарына негізделген нарықтарды дилерлік нарық немесе бағаға негізделген нарық деп те атайды.

Тапсырысқа негізделген нарықтар

Жылы тәртібі жетегі нарықтарда, сатушылар мен сатып алушылар өздері гөрі цитата қамтымды нарығында сияқты делдал арқылы сауда келетін бағалы қағаздар бағасы мен мөлшерін жариялауға.

Тапсырысқа негізделген нарықтардың көпшілігі аукцион процесіне негізделген, мұнда сатып алушылар ең төмен бағаны, ал сатушылар ең жоғары бағаны іздейді. Осы екі тарап арасындағы матч сауданың орындалуына әкеледі. Нарықтың осы құрылымында тапсырыстың орындалуына кепілдік берілмейді, өйткені трейдерлерден өтінімді қанағаттандыру немесе олар ұсынған бағаны сұрау талап етілмейді. Бағаны ашу трейдерлердің белгілі бір бағалы қағаздармен шектелген тәртібімен анықталады.

Тапсырысқа негізделген нарықтардың екі негізгі түрі бар: қоңырау аукционы және үздіксіз аукциондық нарық. Сауда-саттық аукционында тапсырыс күн ішінде жиналады және белгіленген уақытта бағаны анықтау үшін аукцион өтеді. Үздіксіз нарық, сауда-саттық кезінде сатып алу-сатуға тапсырыс сәйкес келген сайын жасалған сауда-саттықпен үздіксіз жұмыс істейді.

Өтімді нарықтардағы тапсырыспен басқарылатын нарықтың ең үлкен пайдасы — бағалы қағаздарды сатып алуға және сатуға дайын саудагерлердің көп болуы. Нарықтағы трейдерлер саны неғұрлым көп болса, соғұрлым бағалар бәсекеге қабілетті бола бастайды. Бұл теориялық тұрғыдан саудагерлер үшін жақсы бағаға айналады. Ашықтық сонымен қатар үлкен пайда әкеледі, себебі инвесторлар бүкіл тапсырыс кітабына қол жеткізе алады . Бұл нақты қауіпсіздікке арналған сатып алу-сату тапсырыстарының электрондық тізімі. Бұл құрылымның бір үлкен құлдырауы — бұл бірнеше трейдерлері бар бағалы қағаздарда өтімділік нашар болуы мүмкін.

Торонто қор биржасы Канадада (TSX) бұйрық-жетегі нарығының бір мысал болып табылады.

Гибридтік нарықтар

Осы тізімде қарастырылған үшінші нарық құрылымы — аралас нарық құрылымы деп те аталатын гибридтік нарық. Ол дәстүрлі едендік брокерлік  жүйені электронды  сауда алаңымен үйлестіре отырып, баға ұсыныстарына негізделген нарықтың және тапсырыс нарығының ерекшеліктерін біріктіреді,  ал соңғысы тезірек. 

Таңдау инвесторлардың бизнесті қалай жүргізу және сауда тапсырыстарын қалай беруі керек. Автоматтандырылған электронды жүйені таңдау сауда-саттықтың аяқталуына бір секундтан аз уақытты алатын әлдеқайда жылдам сауда-саттықты білдіреді. Сауда алаңынан брокерлер бастаған сауда-саттық ұзаққа созылуы мүмкін — кейде тоғыз секундқа созылады.

Нью-Йорк қор биржасы (NYSE) әлемдегі жетекші гибридті нарықтардың бірі болып табылады. Бастапқыда биржада адам брокерлеріне сауда алаңында сауданы қолмен жасауға мүмкіндік беретін биржа, ол 2007 жылдан кейін көптеген акциялардың электронды түрде айналымын жүзеге асыруға мүмкіндік берді. Брокерлер сауда-саттықты қолмен жасай алады, бірақ қазіргі кезде сауда-саттықтың көп бөлігі биржаның электрондық жүйелері арқылы жүзеге асырылады. Сондай-ақ, NYSE өтімділік мерзімі төмен болған жағдайда, өтімділікті қамтамасыз ету үшін дилерлерді пайдалануды жалғастыруда.

Брокерлік нарықтар

Осы мақалада қарастыратын соңғы нарық құрылымы делдалдық нарық болып табылады. Бұл нарықта брокерлер немесе агенттер мәміле үшін сатып алушыларды немесе контрагенттерді табуда делдал ретінде әрекет етеді. Бұл нарық, әдетте, сатуды немесе сауданы аяқтау үшін брокерден белгілі бір деңгейде тәжірибе талап етеді.

Клиент өз брокерінен тапсырысты толтыруды сұрағанда, брокер өз желісінен қолайлы сауда серіктесін іздейді. Брокерлік нарықтар көбінесе тек бірегей немесе ликвидті емес бағалы қағаздар немесе екеуі де сияқты жария нарықтары жоқ бағалы қағаздар үшін қолданылады. Брокерлік нарықтардың жалпы қолданысы облигациялардың немесе ликвидті емес акциялардың ірі сауда-саттығына арналған.

Тікелей жылжымайтын мүлік нарығы да делдалдық нарықтың жақсы мысалы болып табылады. Бұл нарықта салыстырмалы түрде бірегей және өтімді емес активтер бар. Клиенттер әдетте үйге сатып алушылар табу үшін жылжымайтын мүлік брокерлерінің көмегін қажет етеді. Бұл нарықтарда дилер баға ұсыныстарына негізделген нарықтағыдай активке түгендеу жүргізе алмайтын еді, ал нарықтағы мәмілелердің өтімділігі мен төмен жиілігі тапсырысқа негізделген нарықты да мүмкін етпейтін етеді.

Төменгі сызық

Нарық құрылымдарының әр түрлі типтері бар, себебі саудагерлер мен инвесторлардың қажеттіліктері әр түрлі. Нарық құрылымының типі ірі сауданың жалпы транзакциялық шығындарын анықтауда өте маңызды болуы мүмкін. Бұл сонымен қатар сауданың табыстылығына әсер етуі мүмкін. Сонымен қатар, егер сіз сауда стратегияларын әзірлейтін болсаңыз, кейде стратегия барлық нарық құрылымдарында жақсы жұмыс істемеуі мүмкін. Осы әртүрлі нарық құрылымдарын білу сізге сауда-саттық үшін ең жақсы нарықты анықтауға көмектеседі.