Валюталық манипуляцияға қарсы сандық жеңілдету

2008-2009 жылдардағы Ұлы рецессиядан кейін бүкіл әлемдегі орталық банктер сандық жеңілдеуді бастаған кезде акцизделмеген аумаққа кірді – ипотекалық несиелер (MBS) сияқты құнды қағаздарды ұзақ мерзімді сатып алу. Қаржы жүйесіне ақшаны айдау арқылы орталық банктер банктік жүйенің толық күйреуін тоқтатты, ал ақша қаражаттарының тасқыны пайыздық ставкаларды төмендетуге үміт артты. Бұл қазір сандық жеңілдету немесе QE деп аталады.

2009 жылы АҚШ-тың Федералды резервтік жүйесі құнды қағаздар сатып алуды бастаған алғашқы орталық банк болды. Пайыздық мөлшерлемелер төмендеген кезде АҚШ доллары төмендеді. QE1 жарияланғаннан кейін бір айда АҚШ долларының индексі (DXY) 10 пайызға төмендеді – бұл соңғы он жылдағы ең үлкен айлық құлдырау. Бұл валюта нарығында доллардың бағасына жасанды қысым жасау және оның әлемдік саудаға қалай әсер етуі мүмкін деген алаңдаушылық туғызды.

Осыны ескере отырып, QE және валюталық манипуляциялар қалай ерекшеленеді, олардың ұқсастығы және неге орталық банктер практикамен айналысады?

Негізгі өнімдер

  • Қаржы дағдарысы жағдайында орталық банктер ынталандыру ретінде сандық жеңілдетуді (QE) немесе нарықта бағалы қағаздардың әртүрлі түрлерін сатып алуды қолдана алады.
  • QE осы бағалы қағаздарды сатып алуға жұмсалған қаражатты құру арқылы экономикаға тиімді жаңа ақша қосады, бұл да нарықтарды тұрақтандыруға көмектеседі.
  • Екінші жағынан, валюталық манипуляция – бұл халықаралық саудадағы экспортты арттыру немесе оның қарыздық пайыздық жүктемесін азайту үшін ұлттық валютаның валюта бағамына қатысты құнын анықтауға тырысу.
  • Валютаның құнсыздануы сауда соғыстарына әкелуі мүмкін, сонымен бірге оны қабылдауға тырысқан елде кері әсерін тигізуі мүмкін.

Валюта манипуляциясы – қалай және неліктен әбігерлік?

Белгілі болғандай, валюталық манипуляцияны анықтау оңай емес. Wall Street Journal-дың бір  блогында былай делінген: «Валютаны манипуляциялау порнографияға ұқсамайды – сіз оны өзіңіз көрдім деп ойлайсыз». Елдің айырбас бағамына жағымды әсер ететін саясат, яғни экспортты бәсекеге қабілетті ету – бұл валюта манипуляциясының дәлелі емес. Сондай-ақ, сіз валютаның құны жасанды түрде оның нақты құнынан төмен екенін дәлелдеуіңіз керек. Валютаның нақты құны қандай? Мұны да анықтау оңай емес.

Жалпы алғанда, елдер өздерінің валюталарының әлсіз болуын қалайды, себебі бұл оларды халықаралық сауда майданында бәсекеге қабілетті етеді. Төмен валюта елдің экспортын тартымды етеді, өйткені олар халықаралық нарықта арзан. Мысалы, АҚШ долларының әлсіздігі АҚШ автомобильдерінің экспортын оффшорлық сатып алушылар үшін арзанырақ етеді. Екіншіден, экспортты арттыру арқылы ел сауда балансының тапшылығын азайту үшін төменгі валютаны қолдана алады. Ақырында валютаның әлсіреуі елдің мемлекеттік қарыз міндеттемелеріне қысымды жеңілдетеді. Офшорлық қарызды шығарғаннан кейін ел төлемдерді жүзеге асырады және бұл төлемдер офшорлық валютада көрсетілгендіктен, әлсіз жергілікті валюта бұл төлемдерді тиімді түрде азайтады. 

Дүние жүзі елдері оның валютасының құнын төмендетпеу үшін әртүрлі тәжірибелерді қолданады. Қытай юані бойынша бағаны күн сайын таңертең Қытай Халық банкі ( PBOC ) белгілейді. Орталық банк келесі 24 сағат ішінде өз валютасының белгіленген диапазоннан тыс айналымға шығуына жол бермейді, бұл оның күндізгі құлдыраудың алдын алады. 

Валюталық манипуляцияның тікелей түрі – бұл интервенция. Қаржы дағдарысы кезінде Швейцария франкінің бағамы жоғарылағаннан кейін, Швейцария Ұлттық Банкі шетел валюталарын, атап айтқанда, АҚШ доллары мен еуроны сатып алып, франкты сатты. Нарықты тікелей араласу арқылы валютасын төмендетіп, Швейцария Еуропадағы сауда позициясын арттырады деп үміттенді. 

Ақырында, кейбір сарапшылар валюталық айла-шарғы жасаудың тағы бір түрі сандық жеңілдету деп тұжырымдады.  

Сандық жеңілдету

Сандық жұмсарту (QE) дәстүрлі емес ақша-несие саясаты болып саналса да, бұл ашық нарықтағы операциялардың әдеттегі кәсібінің кеңеюі ғана. Ашық нарықтағы операциялар (OMO) – бұл орталық банктің мемлекеттік нарықтағы бағалы қағаздарды сатып алу немесе сату арқылы ақша массасын кеңейтетін немесе келісім жасайтын механизмі. Мақсат – экономикадағы барлық басқа ставкаларға әсер ететін қысқа мерзімді пайыздық мөлшерлемелер бойынша белгіленген мақсатқа жету.

Сандық бәсеңдеу ашық нарықтағы қалыпты экспансиялық операциялар сәтсіздікке ұшыраған кезде экономиканың баяулауын ынталандыруға арналған. Экономика құлдыраған және пайыздық мөлшерлемелер нөлдік деңгейде болған кезде Федералды резервтік жүйе 2014 жылдың қазан айына дейін балансына 3,5 триллионнан астам доллар қосып, сандық жұмсартудың үш кезеңін өткізді. Ішкі экономиканы ынталандыруға бағытталған бұл шаралар жанама әсер етті долларға төмен қысым жасай отырып, айырбас бағамы бойынша.

Долларға мұндай қысым АҚШ саясаткерлері үшін мүлдем теріс болған жоқ, өйткені бұл экспортты салыстырмалы түрде арзандатады, бұл экономиканы ынталандыруға көмектесудің тағы бір тәсілі. Алайда бұл қадам басқа елдердің саясаткерлерінің АҚШ долларының әлсіреуі олардың экспортына зиян тигізіп жатыр деп шағымдануымен болды. Содан кейін экономистер пікірсайысты бастады: QE валюта манипуляциясының түрі ме. 

Федералды резервтік жүйе валюта құнын төмендететін ақша-несие саясатымен әдейі айналысып жатқанда, оның мақсаты ішкі қарыздық мөлшерлемені төмендетіп, көп мөлшерде қарыз алуды және, сайып келгенде, көбірек шығындарды тарту болды. Валюта бағамының нашарлауының жанама әсері – бұл тек икемді айырбас бағамы режимінің болуының салдары.

Төменгі сызық

Валюталық манипуляция және сандық жұмсарту сияқты ақша-несие саясаты бір нәрсе емес. Бірі пайыздық саясатқа негізделген, ал екіншісі валютаға бағытталған. Алайда, орталық банктер QE бағдарламаларын бастаған кезде, оның нәтижесі оның валютасының әлсіреуі болды.

Қасақана емес пе, жоқ па, QE-ді қандай-да бір түрде валюталық инжинирингтің бір түрі деп айтуға болады. Іс жүзінде, бұл манипуляция болсын, әрдайым пікірталасқа түседі.