• Санатталмаған

Облигацияны бағалау

Облигацияны бағалау дегеніміз не?

Облигацияны бағалау – бұл нақты облигацияның теориялық әділ құнын анықтау әдістемесі. Облигацияны бағалауға облигацияның болашақтағы пайыздық төлемдерінің дисконтталған құнын, сондай-ақ оның ақша ағыны деп аталатын облигацияның және оның номиналды құны немесе номиналды құны деп аталатын, өтелгенге дейін құнын есептеу кіреді.

Облигацияның номиналды құны мен пайыздық төлемдер бекітілгендіктен, инвестор облигацияларға инвестициялау тиімді болу үшін қандай кірістілік ставкасы қажет екенін анықтау үшін облигацияны бағалауды қолданады.


Негізгі өнімдер

  • Облигацияны бағалау – бұл белгілі бір облигацияның теориялық әділ құнын (немесе номиналды құнын) анықтау тәсілі.
  • Бұл облигацияның болашақтағы купондық төлемдерінің немесе ақша ағынының дисконтталған құнын, және облигацияның өтелгенге дейінгі құнын немесе номиналды құнын есептеуді қамтиды.
  • Облигацияның номиналды құны мен пайыздық төлемдер белгіленетіндіктен, облигацияны бағалау инвесторларға облигацияларға қандай инвестиция құнын төлейтінін анықтауға көмектеседі.

Облигацияны бағалау туралы түсінік

Облигация – бұл купондық төлемдер түрінде инвесторға тұрақты табыс ағыны беретін қарыздық құрал. Өтеу күні облигацияның толық номиналды құны облигация иесіне қайтарылады. Тұрақты байланыстың сипаттамаларына мыналар жатады:


  • Купон ставкасы : кейбір облигациялардың сыйақы ставкасы бар, оларды купон ставкасы деп те атайды, ол облигация иелеріне жарты жылда төленеді. Купондық мөлшерлеме – бұл инвестордың мерзімі өткенге дейін мерзімді түрде алатын тұрақты кірісі.
  • Өтеу мерзімі : Барлық облигациялардың өтеу мерзімі бар, кейбіреулері қысқа мерзімді, ал басқалары ұзақ мерзімді. Облигация өтелген кезде облигациялардың эмитенті инвесторға облигацияның толық номиналды құнын қайтарады. Корпоративті облигациялар үшін облигацияның номиналды құны әдетте 1000 АҚШ долларын құрайды, ал мемлекеттік облигациялар үшін номиналды құны 10000 долларды құрайды. Облигацияның номиналды құны міндетті түрде инвестицияланған негізгі қарыз немесе сатып алу бағасы болып табылмайды.
  • Ағымдағы баға : қоршаған ортадағы пайыздық мөлшерлеме деңгейіне байланысты инвестор облигацияны абоненттік бағадан төмен немесе жоғары деңгейден сатып ала алады. Мысалы, егер пайыздық мөлшерлемелер өссе, онда облигацияның құны төмендейді, өйткені купондық мөлшерлеме экономикадағы пайыздық мөлшерлемеден төмен болады. Бұл орын алған кезде облигация жеңілдікпен, яғни абоненттік деңгейден төмен сауда жасайды. Алайда, облигация ұстаушысына облигацияның номиналды құнынан төмен бағамен сатып алғанына қарамастан, өтеу кезінде оның толық номиналды құны төленеді.

Іс жүзіндегі облигацияны бағалау

Облигациялар капитал нарығының маңызды бөлігі болғандықтан, инвесторлар мен талдаушылар облигацияның ішкі құнын анықтау үшін оның әртүрлі белгілері қалай өзара әрекеттесетінін түсінуге тырысады. Акция сияқты, облигацияның құны оның портфолио үшін қолайлы инвестиция екендігін анықтайды, демек, облигацияны инвестициялаудың ажырамас қадамы болып табылады.

Облигацияны бағалау іс жүзінде облигацияның болашақ купондық төлемдерінің күтілетін құнын есептейді. Облигацияның теориялық әділ құны оның купондық төлемдерінің болашақ құнын тиісті дисконттау ставкасы бойынша дисконттау жолымен есептеледі. Қолданылған дисконттау ставкасы – бұл өтеу кірісі, бұл инвестордың облигация біткенге дейін бекітілген сыйақы мөлшерлемесі бойынша облигациядан әрбір купондық төлемді қайта инвестициялаған жағдайда алатын кірістілігі. Мұнда облигацияның бағасы, номиналды құны, купон ставкасы және өтеуге дейінгі уақыт ескеріледі.

42,8 трлн

Бағалы қағаздар өнеркәсібі және қаржы нарықтары қауымдастығының (SIFMA) айтуынша, 2018 жылдың соңында АҚШ облигациялар нарығының мөлшері немесе өтелмеген қарыздың жалпы сомасы

Купондық облигацияны бағалау

Жылдық немесе жарты жылдық купондық төлемдегі купондық облигациялар коэффициенттерінің құнын және облигацияның номиналды құнын есептеу.

Күтілетін ақша ағындарының дисконтталған құны келесі формулада көрсетілгендей облигацияның номиналды құнының дисконтталған құнына қосылады:

Мысалы, жылдық сыйақы мөлшерлемесі 5% -ды құрайтын корпоративті облигацияның құнын табайық, 2 жыл ішінде жарты жылдық төлемдер жасай отырып, кейін облигация өтеледі және негізгі қарызды қайтару керек. YTM 3% құрайды:

  • F = корпоративті облигация үшін $ 1000
  • Купон ставкасы жылдық = 5%, сондықтан купон ставкасы жартыжылдық = 5% / 2 = 2,5%
  • C = 2,5% x $ 1000 = $ 25 кезеңге
  • t = 2 жыл x 2 = жарты жылдық купондық төлемдер үшін 4 кезең
  • T = 4 период
  1. Жарты жылдық төлемдердің ағымдағы құны = 25 / (1.03) 1 + 25 / (1.03) 2 + 25 / (1.03) 3 + 25 / (1.03) 4 = 24.27 + 23.56 + 22.88 + 22.21 = 92.93
  2. Номиналдың дисконтталған мәні = 1000 / (1.03) 4 = 888.49

Демек, облигацияның құны = 92,93 доллар + 888,49 доллар = 981,42 доллар

Нөлдік-купондық облигацияны бағалау

Нөлдік купондық облигация облигацияның қолданылу мерзіміне жылдық немесе жарты жылдық купондық төлемдер жасамайды. Керісінше, ол шығарылған кезде тең дәрежеде терең дисконтпен сатылады. Сатып алу бағасы мен номиналды құны арасындағы айырмашылық инвестордың облигациядан алған пайызында. Нөлдік купондық байланыстың құнын есептеу үшін бізге тек номиналдың дисконтталған құнын табу керек.

Жоғарыда келтірілген мысалға сәйкес, егер облигация инвесторларға купон төлемесе, оның мәні келесідей болады:

1000 доллар / (1.03)
4 = 888.49 доллар

Екі есеп бойынша купонды төлейтін облигация нөлдік купондық облигациядан гөрі құнды.

Жиі Қойылатын Сұрақтар

Облигациялар акциялармен бірдей бағаланады ма?

Дәл емес. Акциялар да, облигациялар да дисконтталған ақша ағындарын талдау арқылы бағаланады – бұл бағалы қағаздармен қамтамасыз етілетін болашақ ақша ағындарының таза ағымдағы құнын алады. Акциялардан айырмашылығы, облигациялар пайыздық (купондық) компоненттен және облигация аяқталған кезде қайтарылатын негізгі компоненттен тұрады. Облигацияны бағалау әрбір компоненттің дисконтталған құнын алады және оларды бірге қосады.

Неліктен менің облигацияның бағасы оның номиналды құнынан ерекшеленеді?

Облигацияның номиналы немесе номиналды құны көбінесе оның нарықтық құнынан ерекшеленеді. Бұл бірнеше факторларға байланысты, соның ішінде пайыздық мөлшерлемелердің өзгеруі, компанияның несиелік рейтингі, өтеу мерзімі, кез-келген провизиялардың болуы немесе басқа енгізілген опциялардың болуы, сондай-ақ егер облигация қамтамасыз етілген немесе қамтамасыз етілмеген болса. Облигация бастапқыда қарызға алынған негізгі қарыз қайтарылған кезде әрқашан оның номиналы бойынша өтеледі.

Неліктен облигациялардың бағалары пайыздық мөлшерлемемен кері байланысты?

Белгіленген купонды төлейтін облигация оның пайыздық мөлшерлемеге кері өзгеретіндігін көреді. Себебі, белгіленген пайыздық мөлшерлемені алу, егер 5% үстеме пайыздық ставка 6% болса, онша тартымды болмайды, ал егер ставка 7% ала алса, онша қажет болмайды. 5% төлейтін бұл облигация 7% төлейтін жаңа облигацияға баламалы болуы үшін, ол дисконтталған бағамен саудаласуы керек. Дәл сол сияқты, егер пайыздық мөлшерлемелер 4% немесе 3% дейін төмендесе, онда бұл 5% купон өте тартымды болады және облигация төменгі купонды ұсынатын жаңадан шығарылған облигацияларға үстеме ақы төлейді.

Ұзақтығы дегеніміз не және бұл облигацияны бағалауға қалай әсер етеді?

Облигацияларды бағалау дисконтталған ақша ағындарын өтеуге дейін ұсталатын болса, олардың таза дисконтталған құны бойынша қарастырады. Ұзақтық орнына облигациялардың пайыздық мөлшерлемелерінің 1% өзгеруіне сезімталдығын өлшейді. Ұзақ мерзімді облигациялардың ұзақтығы жоғары, қалғаны тең. Ұзақ мерзімді облигациялардың дисконттау үшін болашақ ақша ағындарының саны көп болады, сондықтан дисконттау мөлшерлемесінің өзгеруі ұзақ мерзімді облигациялардың NPV-ге де үлкен әсер етеді.

Айырбасталатын облигациялар қалай бағаланады?

Айырбасталатын облигация – бұл инвесторларға облигацияларды компанияның қарапайым акцияларының акцияларына айырбастауға мүмкіндік беретін кіріктірілген опциясы бар қарыздық құрал. Облигациялардың айырбасталатын бағалары көптеген факторларды ескереді, соның ішінде акциялардың негізгі бағасының, конверсия коэффициентінің және осындай облигацияларға айналуы мүмкін акцияларға әсер етуі мүмкін пайыздық мөлшерлемелердің ауытқуы. Айырбастауыш, ең негізгісі бойынша, тікелей байланыстың қосындысы және түрлендіруге арналған опционның мәні ретінде бағаланады.