Неліктен үкіметтер шетелдік облигациялар шығарады

Үкіметке өз қызметін қаржыландыру үшін ақша қажет болған кезде қарызды өз валютасында шығару арқылы қолма-қол ақша жинай алады. Егер үкімет облигацияларды өтеу мерзімінде төлеуде қиындыққа тап болса, онда ол жай ғана көп ақша басып шығара алады. Бұл шешім пайдалы болғанымен, минус жағында, бұл, мүмкін, инвесторларға зиян тигізуі мүмкін жергілікті валютаның құнын төмендетеді. Егер облигация ұстаушысы облигациядан 5% пайыз алса, бірақ инфляцияға байланысты валюта құны 10% төмендейтін болса, бұл инвестордың таза ақшасы нақты мәнде ақшасын жоғалтады. Осы себепті елдер шетел валютасында қарыз беру туралы шешім қабылдауы мүмкін, осылайша инвесторлардың кірістерін төмендететін валюта құнсыздануынан қорқады.

Екі жақты қылыш Сыртқы қарызды шығару инфляциядан қорғай алады, ал шетел валютасында қарыз алу үкіметтерге бағамдық тәуекелдерді тудырады, өйткені олардың ұлттық валюталары құнсызданса, халықаралық қарыздарды төлеу айтарлықтай қымбаттайды. Кейбір экономистер «алғашқы күнә» деп атайтын бұл қиындық 1980-ші жылдардың аяғы мен 1990-шы жылдардың басында, бірнеше дамушы экономикаларда жергілікті валюталардың әлсіреуін сезініп, нәтижесінде сыртқы қарыздарымен жұмыс істеуге тырысқанда басталды. Сол дәуірде көптеген дамушы елдер өз валюталарын АҚШ долларына байлады. Содан бері көпшілік тәуекелді азайтуға көмектесу үшін өзгермелі айырбас бағамына көшті. Шетел валютасында шығарылған мемлекеттік дефолт тәуекелдері облигациялар бойынша дефолт жағдайында елдің әлеуетін бағалауға ұмтылған инвесторлар тарапынан жоғары деңгейдегі тексеріс жүргізуге бейім, бұл кезде ел инвесторларға төлем жасай алмайды. Неге десеңіз, банкроттық туралы халықаралық соттар жоқ, онда несие берушілер активтерді өндіріп ала алады, егер ел дефолтқа жол берсе, оларға аз жүгінеді.

Әрине, елдің өз міндеттемелерін орындауының дәлелді себептері бар. Олардың арасында бастысы: облигация ұстаушыларына төлем жасау оның несиелік рейтингін бұзуы мүмкін, болашақта қарыз алу қиынға соғады. Ал егер мемлекеттің өз азаматтары мемлекеттік қарыздың көп бөлігін иеленсе, дефолт үкімет басшыларын сайлау кезінде осал жағдайға әкелуі мүмкін.

Әдепкі тәуекелді бағалау Әдепкі бойынша телеграфтау қиын, бірақ мүмкін емес. Инвесторлар көбінесе елдің экономикасының көлеміне қатысты қарыз алу деңгейін тексеретін қарыздың ЖІӨ-ге қатынасына тәуелді. Бірақ бұл көрсеткіш әрқашан әдепкі параметрлерді дұрыс болжай бермейді. Мысалы, Мексика мен Бразилия 1980 жылдары қарыздары ЖІӨ-нің 50% құраған кезде дефолтқа жол берді, ал Жапония соңғы жылдары қарыздың шамамен 200% деңгейіне қарамастан қаржылық міндеттемелерін сақтап қалды. Демек, Moody’s және Standard & Poor’s сияқты несиелік рейтингтік агенттіктерден кеңес алу керек, олар бүкіл әлемдегі егемен үкіметтердің қарызын есептеу кезінде көптеген факторларды бағалайды. Мәселенің нақты мысалы: бұл ведомстволар елдің жалпы қарыздық ауыртпалығын қарастырудан басқа, экономикалық өсудің перспективаларын, саяси тәуекелдерді және басқа да көрсеткіштерді қосымша бағалайды. Кейбір экономистер сондай-ақ елдің экспортқа қарызға қатынасын қарастыруға кеңес береді, өйткені экспорттық сату бағамдық тәуекелге қарсы табиғи қорғанысты қамтамасыз етеді. Төменгі сызықтағы ұлттық қарыз бүкіл әлемдегі барлық облигациялардың шамамен 40% құрайды, бұл оны көптеген портфолиолардың маңызды бөлігіне айналдырады.

Бірақ инвестициялауға шешім қабылдаудан бұрын ықтимал тәуекелдерді түсіну өте маңызды.