Қаржы энциклопедиясы

Таза экспозиция

Таза әсер дегеніміз не?

Таза тәуекел — бұл хеджирлеу қорының қысқа позициялары арасындағы айырмашылық. Бұл сан пайызбен көрсетілген — бұл қордың сауда кітабының нарықтағы ауытқуларға қаншалықты әсер ететіндігін анықтайтын өлшем.

Таза экспозицияны қордың жалпы экспозициясымен салыстыруға болады.

Негізгі өнімдер

  • Таза тәуекел — бұл хеджирлеу қорының қысқа позициясы мен ұзақ позициясының пайызбен көрсетілген айырмасы.
  • Таза әсер ету деңгейінің төмендеуі қор портфелінің нарықтық ауытқуларға әсер ету қаупін азайтады.
  • Таза экспозицияны қордың жалпы шығындарымен қатар қарастырған жөн.

Таза әсер ету негіздері

Таза тәуекел хеджирлеу қорының портфеліндегі екі позицияның арасындағы айырмашылықты көрсетеді. Егер қордың 60% -ы ұзақ және 40% -ы қысқа болса, мысалы, қордың жалпы экспозициясы 100% құрайды (60% + 40%), ал оның таза экспозициясы қорды есептегенде 20% (60% — 40%) құрайды. левередж қолданбайды (төменде толығырақ). Жалпы экспозиция  қордың инвестиция абсолютті деңгейі, немесе ұзақ позициялар және қысқа позициялардың сомасы жатады.

Егер ұзақ позицияларға салынған пайыз мөлшері қысқа позицияларға салынғаннан асып кетсе, онда қор ұзақ мерзімді таза тәуекелге ие, ал егер қысқа позициялар ұзақ позициялардан асып кетсе, онда таза қысқа позиция болады. Егер ұзақ позицияларға салынған пайыз қысқа позицияларға салынған сомаға тең болса, онда таза тәуекел нөлге тең болады.

Хедж-қор менеджері таза экспозицияны олардың инвестициялық болжамына сәйкес түзетеді — бұқалық нарыққа бейтарап стратегия.

Жалпы экспозиция мен таза экспозиция

Қордың ұзақ мерзімді экспозициясы 20% құрайды деп айтуға, жоғарыдағы мысалдағыдай, мысал ретінде ұзақ және қысқа позициялардың кез-келген тіркесімін атауға болады:

  • 30% ұзындық және 10% қысқа 20% ұзындыққа тең
  • Ұзындығы 60% және қысқа 40% ұзындыққа 20% тең
  • Ұзындығы 80% және қысқа 60% ұзындыққа 20% тең

Төмен таза тәуекел тәуекелдің төмен деңгейін білдірмейді, өйткені қордың маңызды левереджі болуы мүмкін. Осы себепті жалпы экспозицияны да ескеру керек (ұзақ экспозиция + қысқа экспозиция).

Жалпы шығындар қор активтерінің орналастырылған пайызын және левередждің (қарыз қаражаттары) қолданылып жатқанын көрсетеді. Егер жалпы экспозиция 100% -дан асса, бұл қор левереджді пайдаланады немесе кірісті арттыру үшін қарызға ақша алады дегенді білдіреді.

Екі шара бірігіп қордың жалпы шығындарының жақсырақ көрсеткіштерін ұсынады. Ұзақ мерзімді экспозициясы 20% және жалпы экспозициясы 100% құрайтын қор толығымен инвестицияланған. Мұндай қордың тәуекел деңгейі таза, ұзақ мерзімді экспозициясы 20% және жалпы экспозициясы 180% болатын қорға қарағанда төмен болады, яғни ұзақ әсер ету 100% аз қысқа әсер етуі 80%, өйткені соңғысы едәуір дәрежеде левереджге ие..

Таза әсер ету және тәуекел

Таза тәуекел деңгейінің төмендеуі қор портфелінің нарықтық ауытқуларға ұшырау қаупін төмендетсе де, бұл тәуекел қордың ұзақ және қысқа позицияларын құрайтын секторлар мен нарықтарға байланысты. Ең дұрысы, қордың ұзақ позициялары бағалануы керек, ал оның қысқа позициялары құнының төмендеуі керек, осылайша ұзақ және қысқа позицияларды пайдаға жабуға мүмкіндік береді. Ұзын және қысқа позициялар екеуі де жоғары немесе төмен жылжыса да — нарықтық кеңейтілген алға жылжу немесе құлдырау жағдайында — қор өзінің таза портфелінің деңгейіне байланысты әлі де жалпы портфельден пайда ала алады.

Мысалы, таза қысқа қор төмен нарықта жақсы жұмыс істейді, өйткені оның қысқа позициялары ұзақ позициялардан асып түседі, сондықтан нарықтың кең құлдырауы кезінде қысқа позициялар бойынша кірістер ұзақ позициялардағы шығындардан асып түседі деп күтілуде. Алайда, егер ұзақ позициялар құнының төмендеуімен, ал қысқа позициялардың құны жоғарыласа, қор зиян шегуі мүмкін, оның шамасы қайтадан оның таза әсеріне байланысты болады.

Артықшылықтары

  • Қор менеджерінің біліктілігін, тиімділігін өлшейді

  • Қордың құбылмалылыққа осалдығын көрсетеді

Минус

  • Жалпы экспозициямен қатар қарастырылуы керек

  • Секторлық немесе басқа ерекше тәуекелдерді көрсетпеуі мүмкін

Нақты әсер етудің нақты мысалы

Қордың таза тәуекелінің айларға немесе жылдарға қалай өзгеретінін және оның кіріске әсерін қарастыру менеджерлердің қысқа жағына деген сенімділігі мен тәжірибесі туралы және қордың нарықтағы ауытқуларға ұшырауы ықтимал екендігін жақсы көрсетеді.

2018 жыл, қор нарығындағы құбылмалы қозғалыстар, хедж-қорлар үшін қиын болды. Осы кезеңде орташа қор 7% жоғалтты. Алайда, көпшілігі Goldman Sachs сауалнамасына сәйкес қаңтардағы таза экспозицияны 80% -дан қараша айына дейін 60% -ға дейін азайту арқылы зиянды ұстады.

Жалпы кірістер де төмендеді, бұл кірісті арттыру үшін левереджді пайдаланудың төмендеуін көрсетті. Сувретта Капитал Менеджментінің бір қоры өзінің таза экспозициясын 50% деңгейінде ұстады, бірақ қазан айында жалпы экспозицияны 160% -дан 60% -ға дейін қысқартты, бұл оның кітаптарында көп қарыздар болғысы келмейтіндігін көрсетті — бұл нарықтың құлдырауына әкеліп соқтырмас үшін саңырауқұлақ.

 

Ұқсас посттар: