Конгломераттар: қолма-қол сиырлар немесе корпоративті хаос?

Конгломераттар – бұл бірқатар басқа компанияларға ішінара немесе толық иелік ететін компаниялар. Жақында кеңейтілген конгломераттар корпоративті ландшафттың басты ерекшелігі болды. General Electric және Berkshire Hathaway сияқты кең империялар көптеген жылдар бойы реактивті қозғалтқыш технологиясынан бастап зергерлік бұйымдарға дейінгі мүдделермен құрылған.

Корпоративті конгломераттар ұзақ мерзімді кезеңге салымдар мен дивидендтердің немесе ақшалай төлемдердің бірқалыпты ағымын жеткізумен мақтанады. Олардың әртүрлі өнімдері мен қызметтері әр түрлі нарықтардағы тұрақсыздықты болдырмауға арналған. Кейбір жағдайларда конгломераттар ұзақ мерзімді акционерлердің кірістерін әкелді. 


Алайда, конгломерат инвесторлары әрдайым жақсы бола бермеді. Инвесторлар конгломераттарға инвестициялаудың артықшылықтары мен кемшіліктерін де білуі керек.

Негізгі өнімдер

  • Конгломераттар – бұл бірқатар басқа компанияларға ішінара немесе толық иелік ететін компаниялар.
  • Конгломераттар әртараптандыруды ұсынады, егер бір еншілес компания зардап шегетін болса, ол екіншісіне қарсы тепе-теңдікке ұшырауы мүмкін.
  • Меншіктегі және конгломераттар басқаратын компаниялар көбінесе бас компания арқылы қаржыландыруға қол жеткізе алады.
  • Конгломераттың қаржылық есебін түсіну қиын және жеке бөлімшелердің жұмысын жасыруы мүмкін.
  • Егер конгломерат ішіндегі бөліністер жақсы жұмыс істемесе, жеңілдік қолданылуы мүмкін.




Конгломераттар қалай жұмыс істейді

Конгломераттар дегеніміз – бірнеше компанияларға иелік ету арқылы бірнеше салада бизнес жүргізетін компаниялар. Конгломераттар басқа кәсіпорындардан тәуелсіз басқарылатын еншілес компаниялары бар көпұлтты болуы мүмкін. Алайда, әр түрлі бизнестің басқару топтары бас компанияның жоғары басшылығына есеп береді.

Конгломераттар бүкіл әлемде түрлі салаларда, соның ішінде тамақ, бөлшек сауда, өндіріс және бұқаралық ақпарат құралдарында бар. Мысалы, конгломерат өндіруші ретінде басталуы мүмкін және бизнестің өсуіне қарай клиенттерге өзінің өндірістік тауарларын сатып алуды жеңілдету үшін несие карталарын ұсыну үшін қаржылық қызметтер фирмасы сатып алынады. Егер өндірушіге ақыр соңында бағдарламалық жасақтама қажет болса, ол технология немесе электроника саласында компания сатып алуы мүмкін.

Мысалы, медиа-конгломерат басында бірнеше газетке иелік етуі мүмкін, бірақ бірнеше жыл ішінде газет бөлімінен түсетін құлдыраудың орнын толтыруға көмектесетін радиостанция мен сандық медиа компанияны иемденеді. Конгломераттардың негізгі мақсаттарының бірі – экономикалық ортада кез-келген типте табыс ала алатындай етіп, олардың кіріс ағындарын әртараптандыру.

Конгломераттардың артықшылықтары

Конгломераттар инвесторларға артықшылықтар ұсына алады, бұл ақыр соңында инвестициялары бойынша жақсы пайда әкеледі.

Әртараптандыру

Конгломераттарға қатысты істі бір сөзбен қорытындылауға болады: әртараптандыру. Қаржы теориясына сәйкес, іскерлік цикл салаларға әр түрлі әсер ететіндіктен, әртараптандыру инвестициялық тәуекелді төмендетеді. Мысалы, бір еншілес компанияның құлдырауы басқа кәсіпорындағы тұрақтылықпен немесе тіпті кеңеюмен теңестірілуі мүмкін.

50- ден астам компанияларда, соның ішінде жылжымайтын мүлік, банктік қызмет және ұшақ өндірісінде басым үлеске ие конгломерат деп санауға болады. Инвесторларға әртараптандыру тиімді, өйткені егер Беркшир Хэтэуэйдің банктік холдингтері нашар жұмыс жасаса, шығын жылжымайтын мүлік бизнесіндегі жақсы жылмен өтелуі мүмкін.

Табысты сатып алу

Табысты конгломерат акциялары өзінің акцияларынан төмен бағаланған компанияларды сатып алу арқылы табыстың тұрақты өсуін көрсете алады. Шындығында, GE және Berkshire Hathaway осы инвестициялық өсу стратегиясын қолдану арқылы табыстың екі цифрлық өсуіне уәде берді және жеткізді.

Қаржыландыруға қол жетімділік

Меншіктегі және конгломераттар басқаратын компаниялар көбінесе бас компания арқылы қаржыландыруға қол жеткізе алады, бұл олардың ұзақ мерзімді өсуіне қаражат салуға мүмкіндік береді. Кішігірім компаниялар банктерден және капитал нарығынан несие беру кезінде қолайлы шарттар ала алмауы мүмкін, өйткені олардың кірістері мен кірістері үзілісті немесе айқын болуы мүмкін. Бас компания нарықтардың еншілес компанияға ұсынуы мүмкін жағдайдан гөрі төмен пайыздық мөлшерлеме сияқты әлдеқайда тиімді шарттарға кірісіп, ұсына алады.

Конгломераттардың кемшіліктері

Кейбір конгломераттар ұзақ мерзімді кезең ішінде керемет табыс әкелгенімен, оларды инвестициялаудың кемшіліктері бар, өйткені барлық конгломераттар бірдей құрылмайды.

Экономикалық тәуекелдер сақталады

Конгломераттардың General Electric (GE) сияқты көрнекті табыстары конгломерацияның әрқашан жақсы идея екендігінің дәлелі бола алмайды. Бұл акцияларға инвестиция салу туралы екі рет ойлануға көптеген себептер бар, 2009 жылы көрсетілгендей, GE экономикалық құлдырау салдарынан зардап шегіп, компанияны қателеспейтінін дәлелдеді. GE тұрақты пайда табу үшін күресті жалғастырды және бұрынғыдай мөлшердің бір бөлігіне тең болды, өйткені басшылық бизнесті қарызды төлеуге жұмыстан шығаруды жалғастыруда.

Тым жұқа тараңыз

Инвестициялық Гуру Питер Линч фраза пайдаланады diworsification  олардың негізгі құзыреттіліктерін тыс жерлерде компанияның бұл әртараптандыру сипаттау. Конгломерат көбінесе тиімсіз, шатастырылған іс болуы мүмкін. Менеджмент тобы қаншалықты жақсы болғанымен, оның энергиясы мен ресурстары синергетикалық болуы немесе болмауы мүмкін көптеген бизнеске бөлінеді.

Қаржылық есеп беру

Инвесторлар үшін конгломераттарды түсіну өте қиын болуы мүмкін және бұл компанияларды бір категорияға немесе инвестициялық тақырыпқа бөлу қиынға соғуы мүмкін. Нәтижесінде, тіпті менеджерлер де акционерлерге өздерінің инвестициялық философиясын түсіндіре алмай қиналады. Сонымен қатар, конгломераттың бухгалтерлік есебі көп нәрсе қалдырып, конгломераттың жеке бөлімшелерінің жұмысын жасыруы мүмкін. Инвесторлардың конгломераттың философиясын, бағытын, мақсаттарын және өнімділігін түсіне алмауы, сайып келгенде, үлгерімсіздікке әкелуі мүмкін.

Циклге қарсы аргумент болғанымен, менеджмент циклды айналып өтуге үміттеніп, нашар жұмыс істейтін кәсіпорындарды ұстап қалу қаупі де бар. Сайып келгенде, төмен бағалы бизнес жоғары акциялардың құнын акциялар бағасында толығымен жүзеге асыруға жол бермейді.

Әртараптандырудың жақсы жолдары

Конгломераттар әрдайым инвесторларға әртараптандыруда артықшылық бермейді. Егер инвесторлар тәуекелді әртараптандырғысы келсе, мұны өз ақшаларын түгелдей бір конгломератқа салмай, бірнеше компанияларға инвестициялау арқылы жасай алады. Инвесторлар мұны тіпті сатып алушы конгломератқа қарағанда әлдеқайда арзан және тиімді ете алады.

Конгломерат жеңілдіктері

А конгломераты жеңілдік конгломератына кіретін бөлімшелер ақ жүзеге асыратын, өйткені инвесторлар конгломератына төменгі құнын немесе жеңілдік тағайындау кезінде болып табылады. Жеңілдік олардың негізгі ұсыныстарына немесе құзыреттеріне бағдарланған компанияға қарағанда конгломератқа төмен мән қолданатын бөлшектердің қосындысын бағалауға байланысты туындайды.

Басқаша айтқанда, нарық бөлшектердің қосындысына қарай шаш қиюды қолдана алады. Әрине, кейбір конгломераттар сыйлықақы алады, бірақ, жалпы алғанда, нарық жеңілдіктерді белгілейді, бұл инвесторларға нарықтың конгломератты оның әртүрлі бөліктерінің жиынтық құнымен салыстырғанда қалай бағалайтындығы туралы жақсы түсінік береді. Егер акционерлік қоғамдар жойылып, оның бөлімшелері бөлек компаниялар мен акциялар ретінде жұмыс істеуге қалдырылса, акционерлерге тиімді болатын жеңілдік сигналдары.

Конгломерат жеңілдіктерініңмысалы

ДиверсиКо деп аталатын ойдан шығарылған конгломераттың көмегімен конгломераттың жеңілдіктерін есептейміз, ол бір-бірімен байланысты емес екі кәсіптен тұрады: сусындар бөлімі және биотехнология бөлімі.

DiversiCo бағалы қағаздар нарығының құны 2 миллиард доллар және жалпы қарызы 0,75 миллиард доллар. Оның сусындар бөлімшесінің баланстық активтері 1 миллиард долларды құрайды, ал биотехнология бөлімінің активтері 0,765 миллиард долларды құрайды.

Сусындар өндірісіндегі шоғырланған компаниялардың нарықтық-орта есеппен мәні 2,5 құрайды, ал таза ойыншық биотехникалық фирмалардың нарықтан кітапқа дейінгі мәні 2-ге тең, ал DiversiCo бөлімшелері – олардың салаларында әдеттегі типтік компаниялар. Осы ақпарат бойынша біз конгломерат жеңілдіктерін есептей аламыз:

Жалпы нарықтық құны DiversiCo

  • Меншікті капитал + қарыз
  • 2 миллиард доллар (меншікті капитал) + 0,75 миллиард доллар (қарыз)
  • Нарықтық құны = 2,75 миллиард доллар

Бөлшектердің қосындысын қолдану арқылы шамаланған мән

  • Биотехникалық бөлімнің мәні + Сусындар бөлімінің мәні
  • (0,75 миллиард X 2) + (1 миллиард X 2,5)
  • 1,5 миллиард доллар + 2,5 миллиард доллар
  • Бөлшектердің сомасы = 4,0 млрд

Конгломерат жеңілдіктері

  • (4,0 миллиард – 2,75 миллиард доллар) / 4,0 миллиард доллар
  • = 31,25%

DiversiCo конгломератының 31,25% жеңілдіктері терең дисконт көрсетеді, ал акциялардың бағасы оның жеке бөлімшелерінің құнын көрсетпейді. Инвесторлар  көбірек құндылық жасау үшін оның сусындары мен биотехникалық бөлімшелерінен бас тартуға мәжбүр етуі мүмкін, өйткені егер ол бөлек компанияларға бөлінген болса, компания одан да көп ақшаға ие болуы мүмкін.

Төменгі сызық

Конгломераттағы жеңілдік конгломераттарға ақша салудың ақылға қонымды еместігін көрсетеді. Алайда, жеке компанияларға бөлініп кететін конгломераттарға инвестицияларды бөлу және спиноффтар арқылы салу инвесторларға конгломерат жеңілдіктері жоғалған кезде құнның өсуіне ықпал ете алады.

Екінші жағынан, кейбір конгломераттар бағалау сыйлықақысын немесе кем дегенде жұқа конгломерат жеңілдіктерін ұсынады. Бұл өте жақсы басқарылатын, басқарудың тамаша топтары бар және бөлімшелер үшін нақты мақсаттары бар компаниялар. Табысты конгломераттар әдетте нашар жұмыс істейтін компанияларды сатады және сатып алу үшін артық төлем жасамайды. Сондай-ақ, оларға байланысты премиумы бар конгломераттар қаржылық, стратегиялық және операциялық мақсаттарға ие.