Капитал құрылымының дәстүрлі теориясы
Капитал құрылымының дәстүрлі теориясы дегеніміз не?
Капитал құрылымының дәстүрлі теориясында капиталдың орташа өлшенген құны (WACC) минимизацияланған кезде және активтердің нарықтық құны максималды болған кезде, капиталдың оңтайлы құрылымы болады дейді. Бұған меншікті капиталды да, қарыз капиталын да пайдалану арқылы қол жеткізіледі. Бұл жағдай қарыздың шекті құны мен меншікті капиталдың шекті құны теңестірілген жерде пайда болады, ал егер екеуі теңестірілмеген қарыз бен капиталды қаржыландырудың кез-келген басқа қоспасы фирма левереджін ұлғайту немесе төмендету арқылы фирма құнын арттыруға мүмкіндік береді.
Негізгі өнімдер
- Капитал құрылымының дәстүрлі теориясы кез-келген компания немесе инвестиция үшін WACC-ті минимизациялайтын және құнды барынша арттыратын қарыздық және үлестік қаржыландырудың оңтайлы қоспасы бар дейді.
- Бұл теория бойынша оңтайлы капитал құрылымы қарыздың шекті құны меншікті капиталдың шекті құнына тең болған жағдайда пайда болады.
- Бұл теория борыштың немесе үлестік қаржыландырудың құны левередж деңгейіне байланысты әр түрлі болады деген болжамдарға байланысты.
Капитал құрылымының дәстүрлі теориясын түсіну
Капитал құрылымының дәстүрлі теориясында фирма құны белгілі бір қарыздық капитал деңгейіне дейін артады, содан кейін ол тұрақты болып қалуға ұмтылады және қарыз алу тым көп болса, ақырында төмендей бастайды дейді. Қарыздың ең төменгі нүктесінен кейінгі құнның төмендеуі шектен шыққандықтан болады. Екінші жағынан, нөлдік левереджі бар компания WACC-ті меншікті капиталды қаржыландыру құнына теңестіреді және қарызды шекті шығындар меншікті қаржыландырудың шекті шығындарына тең болғанға дейін қарызды қосу арқылы өзінің WACC-ті азайта алады. Шын мәнінде, фирма қарыздың өсіп келе жатқан шығындарына қарсы көтерілген левередждің құны арасындағы айырбасқа тап болады, өйткені өсу құнын өтеу үшін қарыз алу шығындары өседі. Осы жағдайдан тыс кез-келген қосымша қарыз нарықтық құнын тудырады және капиталдың құнын жоғарылатады. Меншікті капитал мен қарызды қаржыландыру қоспасы фирманың оңтайлы капитал құрылымына әкелуі мүмкін.
Капитал құрылымының дәстүрлі теориясы бізге байлық тек инвестициялардан оң нәтиже беретін активтерге салынған қаражат есебінен ғана жасалмайтындығын айтады; меншікті капитал мен қарыздың оңтайлы қоспасымен осы активтерді сатып алу маңызды. Бұл теорияны қолданған кезде бірнеше болжамдар жұмыс істейді, бұл бірге капитал құны левередж деңгейіне байланысты болады дегенді білдіреді. Мысалы, фирма үшін тек қарыздық және үлестік қаржыландыру бар, фирма барлық табысын дивиденд ретінде төлейді, фирманың жалпы активтері мен кірістері тұрақты және өзгермейді, фирманың қаржыландыруы тұрақты және өзгермейді, инвесторлар өзін ұтымды ұстаңыз, ал салықтар жоқ. Осы жорамалдар тізіміне сүйене отырып, неге бірнеше сыншылар бар екенін түсіну қиын емес шығар.
Дәстүрлі теорияны Модильяни және Миллер (ММ) теориясымен қарама-қарсы қоюға болады, егер ол қаржы нарықтары тиімді болса, онда қарыз бен үлестік қаржыландыру бір-бірімен алмастырылатын болады және басқа күштер фирманың оңтайлы капитал құрылымын көрсетеді, мысалы корпоративтік салық ставкалары және пайыздық төлемдердің салықтық шегерімдері.