Оңтайлы капитал құрылымы

Оңтайлы капитал құрылымы дегеніміз не?

Фирманың оңтайлы капитал құрылымы – бұл капиталдың өзіндік құнын минимизациялау кезінде компанияның нарықтық құнын максимумға жеткізетін қарыз бен үлестік қаржыландырудың ең жақсы қоспасы. Теория бойынша қарызды қаржыландыру салықтық жеңілдікке байланысты капиталдың ең төменгі құнын ұсынады. Алайда, қарыздың тым көп болуы акционерлерге қаржылық тәуекелді және олар талап ететін меншікті капиталдың кірісін арттырады. Осылайша, компаниялар қарыздың шекті пайдасы шекті шығынға тең келетін оңтайлы нүктені табуы керек.

Негізгі өнімдер

  • Капиталдың оңтайлы құрылымы – бұл капитал құнын минимизациялау кезінде компанияның нарықтық құнын барынша арттыратын қарыз бен үлестік қаржыландырудың ең жақсы қоспасы.
  • Капиталдың орташа өлшенген құнын азайту (WACC) – қаржыландырудың ең төменгі шығындар жиынтығын оңтайландырудың бір әдісі.
  • Кейбір экономистердің пікірінше, салықтар, банкроттық шығындары, агенттік шығындар және асимметриялық ақпарат болмаған жағдайда, тиімді нарықта фирманың құнына оның капитал құрылымы әсер етпейді.

Капиталдың оңтайлы құрылымын түсіну

Капиталдың оңтайлы құрылымы компанияның нарықтық құнын арттыра отырып , капиталдың орташа өлшенген құнын (WACC) минимизациялайтын қарыз бен меншікті капиталды есептеу арқылы бағаланады. Капитал құны неғұрлым төмен болса, WACC дисконттаған фирманың болашақ ақша ағындарының дисконтталған құны соғұрлым көп болады. Осылайша, кез-келген корпоративті қаржы бөлімінің басты мақсаты WACC-нің ең төменгі деңгейіне және компанияның максималды құнына (акционерлердің байлығына) әкелетін оңтайлы капитал құрылымын табу болуы керек.

Экономисттер Франко Модильяни мен  Мертон Миллердің пікірінше, салықтар, банкроттық шығындары, агенттік шығындар және асимметриялық ақпаратболмаған жағдайда, тиімді нарықта фирманың құнына оның капитал құрылымы әсер етпейді.

Оңтайлы капитал құрылымы және WACC

Қарыздың құны меншікті капиталға қарағанда қымбат емес, себебі онша қауіпті емес. Қарыз инвесторларының орнын толтыру үшін талап етілетін кіріс үлестік капитал салымшыларына өтемақы төлеу үшін талап етілетін кірістен аз, өйткені пайыздық төлемдер дивидендтерге қарағанда басым, ал қарыз иелері таратылған жағдайда басымдыққа ие болады. Қарыз меншікті капиталға қарағанда арзан, өйткені компаниялар пайыздар бойынша салық жеңілдіктерін алады, ал дивидендтер төлемдер салық төлегеннен кейін төленеді.

Алайда, компанияның қарыз мөлшерінің шегі бар, өйткені қарыздың шамадан тыс мөлшері пайыздық төлемдерді, кірістердің тұрақсыздығын және банкроттық қаупін арттырады. Акционерлер үшін қаржылық тәуекелдің осылай өсуі олардың орнын толтыру үшін үлкен кірісті талап ететіндігін білдіреді, бұл WACC-ті арттырады және бизнестің нарықтық құнын төмендетеді. Оңтайлы құрылымға қарызды төлей алмау қаупін азайту үшін меншікті капиталды пайдалануды қажет етеді – бұл бизнестің ақша ағымының өзгергіштігін ескеру.

Ақша қаражаттарының тұрақты ағыны бар компаниялар қарыздың едәуір үлкен ауыртпалығын көтере алады және олардың оңтайлы құрылымында қарыздың едәуір жоғары пайызына ие болады. Керісінше, тұрақсыз ақша ағыны бар компанияның қарызы аз болады және меншікті капиталы көп болады.

Оңтайлы капитал құрылымын анықтау

Капиталдың оңтайлы құрылымын анықтау қиынға соғатындықтан, менеджерлер әдетте мәндер шеңберінде жұмыс істеуге тырысады. Сондай-ақ олар қаржыландыру туралы шешімдерінің нарыққа жіберетін сигналдарын ескеруі керек.

Жақсы болашағы бар компания сұйылтуды болдырмау және нарыққа жағымсыз сигналдар жібермеу үшін меншікті капиталды емес, қарызды қолдана отырып, капитал жинауға тырысады. Компанияның қарыз алуы туралы хабарландырулар, әдетте, позитивті жаңалықтар ретінде көрінеді, оны қарыз туралы сигнал беру деп атайды. Егер белгілі бір уақыт аралығында компания тым көп капитал жинаса, қарыз, артықшылықты акциялар және қарапайым меншікті капиталға шығындар өсе бастайды және бұл орын алған кезде капиталдың шекті құны да өседі.

Компанияның қаншалықты тәуекелді екенін анықтау үшін, әлеуетті үлестік инвесторлар қарыз / меншікті капитал коэффициентін қарастырады. Олар сондай-ақ сол саладағы басқа кәсіпорындар пайдаланатын левередж мөлшерін салыстырады – бұл компаниялар оңтайлы капитал құрылымымен жұмыс істейді деген болжам бойынша – компания өзінің капитал құрылымында қарыздың әдеттен тыс мөлшерін қолданып жатқан-жатпағанын білу үшін.

Қарыздан капиталға оңтайлы деңгейлерді анықтаудың тағы бір әдісі – банк сияқты ойлау. Банк несие беруге дайын қарыздың оңтайлы деңгейі қандай? Сондай-ақ, талдаушы серіктестік облигациялар рейтингін пайдаланып несиелік профильге кіру үшін басқа қарыздық қатынастарды қолдана алады. Облигациялардың рейтингісіне қосылатын әдепкі спрэд содан кейін AAA рейтингілі компанияның тәуекелсіз мөлшерлемесінен жоғары спрэд үшін қолданыла алады.

Оңтайлы капитал құрылымының шектеулері

Өкінішке орай, капиталдың нақты әлемдегі оңтайлы құрылымына жету үшін басшылық ретінде пайдалану үшін қарыз бен капиталдың сиқырлы арақатынасы жоқ. Қарыздар мен меншікті капиталдардың дұрыс қоспасын анықтайтын нәрсе салаларға, қызмет бағыттарына және фирманың даму сатысына байланысты өзгеріп отырады, сонымен қатар уақыт бойынша пайыздық ставкалар мен реттеуші ортаның сыртқы өзгеруіне байланысты өзгеруі мүмкін.

Алайда, инвесторлар өз баланстарын күшті компанияларға ақша салғаннан гөрі оңтайлы баланс, әдетте, қарыздың төмен деңгейі мен меншікті капиталдың жоғары деңгейлерін көрсетуі керек деген мағынасы бар.

Капитал құрылымы туралы теориялар

Модильяни-Миллер (M&M) теориясы

Модильяни-Миллер (M&M) теоремасы – бұл Франко Модильяни және Мертон Миллер атындағы капитал құрылымының тәсілі.Модильяни мен Миллер 1958 жылы капитал құрылымының теориясын зерттеген және капитал құрылымына қатысты емес ұсыныстарды әзірлеуге қатысқан екі экономика профессоры болды.

Бұл ұсыныста компанияның қолданыстағы капиталы құрылымы маңызды емес, өйткені фирманың нарықтық құны оның табыстылық қабілетімен және оның базалық активтерінің тәуекелділігімен анықталады делінген.Модильяни мен Миллердің пікірінше, құн пайдаланылатын қаржыландыру әдісіне және компанияның инвестициясына тәуелді емес.  M & M теорема  екі мынадай ұсыныстарды жасады:

Ұсыныс I

Бұл ұсыныс капитал құрылымының фирма құнына қатысы жоқ екенін айтады.Екі бірдей фирманың құны өзгеріссіз қалады және активтерді қаржыландыру үшін қабылданған қаржыландыруды таңдау әсер етпейді.Фирманың құны болашақтағы күтілетін пайдаға байланысты.Бұл салықтар болмаған кезде.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек

II ұсыныс

Бұл ұсыныста қаржылық левередж фирманың құнын жоғарылатады және WACC төмендетеді дейді.Бұл салық туралы ақпарат болған кезде.Модильяни-Миллер теоремасы қаржы саласында зерттелген кезде, нақты фирмалар салықтармен, несиелік тәуекелмен, мәміле шығындарымен және тиімсіз нарықтармен бетпе-бет келеді, бұл қарыздар мен капиталды қаржыландырудың маңыздылығын тудырады.

Пекингтің теориясы

Пекингтің теориясы ақпараттың асимметриялық шығындарына бағытталған. Бұл тәсіл компаниялар қаржыландыру стратегиясына ең аз қарсылық жолына сүйеніп басымдық береді деп болжайды. Ішкі қаржыландыру бірінші артықшылықты әдіс болып табылады, содан кейін соңғы құрал ретінде қарыз және сыртқы капиталды қаржыландыру.