Қандай қаржылық принциптер компанияларға капитал құрылымын таңдауға көмектеседі?
Компаниялар өсіп, жұмысын жалғастыра отырып, олар өздерінің әр түрлі жобалары мен операцияларын қалай қаржыландыратындығын, сондай-ақ қызметкерлерге жалақы төлеп, шамдарды қалай сөндіретінін шешуі керек. Сатудан түскен табыс негізгі табыс көзі болғанымен, көптеген компаниялар инвесторлардан немесе несие берушілерден де капитал іздейді. Бірақ инвесторларға сатылған меншікті акциялар мен несие берушілерге сатылған облигациялардың дұрыс қоспасы қандай? Капитал құрылымының теориясы — бұл бизнестің негізгі сұрағын талдау.
Таза кіріс тәсілі, статикалық өзара есеп айырысу теориясы және ақша салу тәртібі теориясы — бұл компанияға капитал құрылымын таңдауға көмектесетін үш қаржылық принцип. Әрқайсысы компания қол жеткізгісі келетін капитал құрылымының түріне байланысты шешім қабылдау процесінде маңызды рөл атқарады. Пекинг тәртібі теориясы эмпирикалық түрде компанияның капитал құрылымын анықтауда қолданылатыны байқалды.
Негізгі өнімдер
- Капитал құрылымы дегеніміз фирма өзінің өсуі мен жұмысын қаржыландыру үшін пайдаланатын кірістер, меншікті капитал және қарыздар жиынтығын білдіреді.
- Бірнеше экономистер фирма үшін идеалды капитал құрылымын анықтау және оңтайландыру тәсілдерін ойлап тапты.
- Мұнда біз үш танымал әдісті қарастырамыз: таза табыс тәсілі, статикалық өзара есеп айырысу теориясы және пекингтік тәртіп теориясы.
Таза кіріс тәсілі
Экономист Дэвид Дюранд бұл тәсілді алғаш 1952 жылы ұсынды және ол қаржылық левередждің жақтаушысы болды.Ол қаржылық левередждің өзгеруі күрделі шығындардың өзгеруіне әкеледі деп тұжырымдады . Басқаша айтқанда, егер қарыздық коэффициенттің өсуі байқалса, капитал құрылымы ұлғаяды және капиталдың орташа өлшенген құны төмендейді (WACC), бұл фирманың жоғары құнына әкеледі.
Сондай-ақ Дуранд ұсынған операциялық кірістердің таза тәсілі, салықтар болмаған кезде, таза кірістерге қарама-қарсы тәсіл болып табылады.Бұл тәсілде WACC тұрақты болып қалады.Нарық тұтас фирманы талдайды және кез-келген дисконттың меншікті капиталдың арақатынасына қатынасы жоқ деп тұжырымдайды. Егер салық туралы ақпарат берілсе, онда WACC қарыздық қаржыландырудың ұлғаюымен азаяды және фирманың құны артады дейді.2018-04-01 Аттестатта сөйлеу керек
Капитал құрылымы теориясына осы тұрғыдан қарау кезінде капитал құны капитал құрылымының функциясы болып табылады.Алайда бұл тәсіл оңтайлы капитал құрылымын болжайтынын есте ұстаған жөн . Капиталдың оңтайлы құрылымы қарыз бен меншікті капиталдың белгілі бір арақатынасында капиталдың құны минималды, ал фирманың мәні максималды болатындығын білдіреді.
Статикалық сауда теориясы
Статикалық айырбас теориясы дегеніміз — бұл 1950 жылдары экономистер Модильяни мен Миллердің, капитал құрылымының теориясын зерттеген және капитал құрылымына қатысты емес ұсынысты жасау үшін ынтымақтастықта болған екі профессордың еңбектеріне негізделген қаржылық теория.Бұл ұсыныста айтылғандай, мінсіз нарықтарда компания пайдаланатын капитал құрылымы маңызды емес, өйткені фирманың нарықтық құны оның табыстылық қабілетімен және оның базалық активтерінің тәуекелімен анықталады.
Модильяни мен Миллердің пікірінше, құн пайдаланылатын қаржыландыру әдісіне және компанияның инвестициясына тәуелді емес. M & M теорема екі ұсыныстарды жасады:
- I ұсыныс : Бұл ұсыныс капитал құрылымының фирма құнына қатысы жоқ екенін айтады.Екі бірдей фирманың құны өзгеріссіз қалады, ал активке қаржыландыру үшін қабылданған қаржыны таңдау әсер етпейді.Фирманың құны болашақтағы күтілетін пайдаға байланысты.Бұл салықтар болмаған кезде.
- II ұсыныс : Бұл ұсыныста қаржылық левередж фирманың құнын жоғарылатады және WACC төмендетеді дейді.Бұл салық туралы ақпарат болған кезде.
Статикалық өзара есеп айырысу теориясы бойынша, компанияның қарыз төлемдері салыққа салынбайтындықтан және меншікті капиталдан тыс қарыз алу тәуекелі аз болғандықтан, қарызды қаржыландыру бастапқыда үлестік қаржыландыруға қарағанда арзанырақ болады. Бұл дегеніміз, компания меншікті капиталы бойынша қарызы бар капитал құрылымы арқылы капиталдың орташа өлшенген құнын төмендете алады.
Алайда, қарыз мөлшерін ұлғайту WACC-нің төмендеуін біршама өтей отырып, компания үшін қауіпті арттырады. Сондықтан статикалық өзара есеп айырысу теориясы қарыздар мен меншікті капиталды анықтайды, егер WACC төмендеуі компания үшін өсіп отырған қаржылық тәуекелді өтесе.
Пекингтің теориясы
Пекингтік бұйрықтар теориясы бойынша, компания алдымен өзін ішкі бөлінбеген пайда есебінен қаржыландыруды қалауы керек. Егер бұл қаржыландыру көзі болмаса, онда компания өзін қарыз есебінен қаржыландыруы керек. Ақырында, және ең соңғы құрал ретінде компания өзін жаңа капиталды шығару арқылы қаржыландыруы керек.
Бұл тапсырыс өте маңызды, өйткені ол компанияға қалай жұмыс істейтінін көрсетеді. Егер компания өзін-өзі қаржыландыратын болса, бұл оның мықты екенін білдіреді. Егер компания өзін қарыз есебінен қаржыландыратын болса, бұл басшылық компанияның ай сайынғы міндеттемелерін орындай алатынына сенімді екендігі туралы сигнал болып табылады. Егер компания өзін жаңа акциялар шығару арқылы қаржыландыратын болса, бұл әдетте жағымсыз сигнал болып табылады, өйткені компания өзінің акциясы артық бағаланған деп санайды және ол акцияларының бағасы түскенге дейін ақша табуға тырысады.
Төменгі сызық
Сатылымнан түсетін қолма-қол ақша, инвесторларға сатылған акциялар және облигацияларды ұстаушыларға сатылған қарыз арасындағы фирмалардың идеалды капитал құрылымы қандай болатынын шешудің бірнеше әдісі бар. Капитал құрылымын дәл талдау компанияға капиталды құнын оңтайландыру арқылы және рентабельділікті жақсарту арқылы көмектесе алады.