Сіздің активтеріңізді емес, әртараптандыру стратегиялары
« Активтер сыныбы » акциялар, облигациялар немесе ақша қаражаттары сияқты байланысты қаржы құралдарының нақты санаты ретінде анықталады. Бұл үш санат көбінесе активтердің негізгі сыныбы болып саналады, бірақ адамдар көбіне жылжымайтын мүлікті де қамтиды.
Институттар мен басқа қаржы мамандары тәуекелді әртараптандыру үшін портфолионы бірнеше актив кластары бойынша әртараптандыру қажеттілігін қолдайды. Онжылдық академиялық зерттеулер портфолиодағы әрбір актив сыныбын таңдау жеке қорларды немесе басқа позицияларды таңдаудан гөрі маңызды деген пікірді қолдайды.
Неліктен актив сыныптарын әртараптандыру іс жүзінде қауіпті болуы мүмкін?
Алайда, олардың зерттеу нәтижелерінде бір ғана маңызды кемшілік бар. Бұл жалпы актив сыныптарына тән бірдей кінә. Активтер сыныптары әдейі өзін-өзі шектейді және оларды пайдалану екі негізгі себеп бойынша нақты портфолио диверсификациясын құруға қабілетсіз:
- Актив класстарын ұзақ уақыт бойы байланысты нарықтарда жіктеу арқылы әр түрлі активтер кластары адамдарды бірдей «қайтару драйверлеріне» ұшыратады. Нәтижесінде, бір қайтарушы драйвердің істен шығуы көптеген активтер класына кері әсерін тигізуі мүмкін.
- Әртараптандыру мүмкіндіктерін актив сыныптарына шектеу көптеген сауда стратегияларын жоққа шығарады, өйткені олар мүлдем бөлек қайтару драйверлерімен қамтамасыз етілген, бұл сіздің портфолиоңызға әртараптандырудың үлкен мәнін бере алады.
Активтер кластары бойынша әртараптандырылған портфолионы қарау кезінде, бұл активтер сыныптарының көпшілігі бірдей кірістер драйверлеріне немесе олардың кірістерін өндірудің бастапқы шарттарына тәуелді екендігі анық. Бұл портфолионы қажетсіз түрде «оқиға» тәуекеліне ұшыратады, яғни жалғыз оқиға, егер ол дұрыс болмаса, бүкіл портфолиоға кері әсер етуі мүмкін.
Төмендегі суретте 2007-2009 жылдардағы аюлар нарығы кезінде әдеттегі даналыққа негізделген портфолио компоненттерінің өнімділігі көрсетілген. Бұл портфолио Америка Құрама Штаттарында да, халықаралық деңгейде де акциялар, облигациялар және жылжымайтын мүлік бойынша «әртараптандырылған» 10 актив сыныптарын қамтиды. Кәдімгі даналыққа сәйкес, бұл портфолио өте әртараптандырылған болып саналады. Активтердің 10 сыныбынан тек АҚШ және халықаралық облигациялар шығындардан аулақ болды. Барлық басқа активтер сыныптары күрт төмендеді. Активтердің әрбір сыныбына тең бөлінген портфель 16 ай ішінде 40 пайыздан астамға төмендеді. Кәдімгі инвестициялық даналықтың сәтсіздікке ұшырағаны анық.
Активтер класстарының айналасында құрылған портфолиолар қажетсіз, ал қажетсіз тәуекелге бару – сіздің ақшаңызбен құмар ойындарға тең.
Қайтару драйверлері бойынша әртараптандыру және сауда стратегиялары
Портфолионы шынайы әртараптандыруға тек актив сыныптары бойынша емес, қайтару драйверлері мен сауда стратегиялары бойынша әртараптандыру арқылы қол жеткізуге болады. Бұл процесс алдымен қажетті базалық жағдайларды анықтаудан және түсінуден басталады және әр сауда стратегиясының орындалуына негіз болатын драйверлерді қайтарады.
«Сауда-саттық стратегиясы» екі компоненттен тұрады: қайтару драйверін пайдаланатын жүйе және қайтару драйвері уәде еткен қайтарымды алуға ыңғайлы нарық.
Қайтару драйвері (жүйесі) + Нарық = Сауда-саттық стратегиясы
Содан кейін теңдестірілген және әртараптандырылған инвестициялық портфель жасау үшін сауда стратегиялары біріктіріледі.
Көптеген инвесторлардың портфолиосындағы активтер сыныптары – бұл портфолиоға енгізуге болатын қайтарым драйверлері мен нарықтардың ықтимал жүздеген (немесе одан да көп) тіркесімдерінің шектеулі жиынтығы.
Мысалы, АҚШ-тың меншікті капитал сыныбы – бұл «АҚШ-тың акцияларының» нарығында ұзақ позицияларға сатып алу жүйесінен тұратын стратегия.
Қайтару драйверлері тәуекелді қалай анықтайды
Тәуекел әдетте портфолио теориясында кірістердің стандартты ауытқуы (құбылмалылығы) ретінде анықталады. Портфолионың ішіндегі стратегияларға негізделген қайтарушы драйверлер туралы түсініксіз, тәуекелдің бұл типтік анықтамасы жеткіліксіз. Дұрыс, ұтымды қайтару драйверлері кез-келген сәтті сауда стратегиясының кілті болып табылады. Тәуекелді тек осы қайтару драйверлерін түсіну және бағалау арқылы анықтауға болады. Тарих қауіпті болып көрінетін инвестициялардың мысалдарына толы (құбылмалылығы тұрақты айлық кірістілікпен сипатталады), олар кенеттен пайдасыз болып қалды, өйткені инвестиция сенімді қайтару драйверіне негізделмеген.
Сондықтан тәуекел кірістің тұрақсыздығымен анықталмайды. Шындығында, жоғары тұрақсыз сауда стратегиялары, егер сенімді, логикалық қайтару драйверіне негізделген болса, портфолиоға «қауіпсіз» үлес қосушы бола алады.
Сонымен, егер табыстың тұрақсыздығы тәуекелдің қолайлы анықтамасы болмаса, неғұрлым сәйкес анықтама бар? Жауап Кредиттер. Төмендетілу – бұл жоғары кіріске ең үлкен кедергі және тәуекелдің нақты өлшемі. Ақшаны жоғалтқаннан гөрі, оны жоғалтқан әлдеқайда оңай. Мысалы, 80 пайыздық шығыннан қалпына келтіру үшін 50 пайыздық шығынмен салыстырғанда төрт есе күш қажет. Тәуекелдерді басқару жоспары шығындардың жойқын күшін арнайы қарастыруы керек.
Өзгергіштік және корреляция
Дегенмен құбылмалылық тәуекел шынайы шара (құбылуы барабар базалық қайтару драйверін сипаттау емес, өйткені) болып табылмайтын, құбылмалылық әлі де портфелі әртараптандыру қуатына айтарлықтай үлес қосады.
Сияқты Портфолио өнімділігін өлшеу коэффициенттері, Шарп қатынасы, әдетте ретінде көрсетіледі T тәуекел-түзетілген қайтару және портфельдік тәуекел арасындағы ол қарым-қатынас. Сондықтан құбылмалылық төмендеген кезде Шарп коэффициенті артады.
Біз сенімді қайтару драйверлеріне негізделген сауда стратегияларын жасағаннан кейін, портфолионы әртараптандыру одан әрі қауіпті болып көрінетін жеке позицияларды қауіпсіз әртараптандырылған портфельге біріктіру процесін қамтиды. Позициялардың тіркесімі портфолионың жұмысын қалай жақсартады? Жауап корреляцияға негізделген, ол «екі бағалы қағаздың бір-біріне қатысты қозғалуының статистикалық өлшемі» ретінде анықталады.
Бұл қалай пайдалы? Егер кірістер бір-бірімен теріс корреляцияланған болса, бір қайтару ағыны жоғалған кезде, басқа қайтару ағыны жеңіске жетуі мүмкін. Сондықтан әртараптандыру жалпы құбылмалылықты төмендетеді. Біріктірілген қайтару ағынының құбылмалылығы жеке қайту ағындарының құбылмалылығынан төмен.
Бұл қайтару ағындарының әртараптандырылуы портфолионың құбылмалылығын төмендетеді және құбылмалылық Шарп коэффициентінің бөлгіші болғандықтан, құбылмалылық төмендеген сайын Шарп коэффициенті жоғарылайды. Шындығында, мінсіз теріс корреляцияның төтенше жағдайында Шарп коэффициенті шексіздікке жетеді! Сондықтан портфолионы шынайы әртараптандырудың мақсаты корреляциясыз (немесе одан да жақсырақ) теріс корреляцияланбаған стратегияларды біріктіру болып табылады (қайтарудың драйверлері негізінде).
Төменгі сызық
Инвесторлардың көпшілігіне активтер класына негізделген портфолио құруға үйретіледі (әдетте акциялармен, облигациялармен және мүмкін жылжымайтын мүлікпен шектеледі) және осы позицияларды ұзақ мерзімді ұстауға. Бұл тәсіл тек қауіпті емес, сонымен бірге бұл құмар ойынның баламасы. Портфолиолар дыбыстық, логикалық қайтару драйверлеріне негізделген стратегияларды қамтуы керек. Әр түрлі нарықтық ортадағы ең дәйекті және тұрақты инвестициялық кірістер логикалық, нақты «қайтару драйверінен» шынайы әртараптандырылған инвестициялық портфельге пайда табуға арналған бірнеше өзара байланысты емес сауда стратегияларын біріктіру арқылы қол жеткізіледі.
Портфолионы шынайы әртараптандыру уақыт бойынша ең жоғары кірісті қамтамасыз етеді. Шынында әртараптандырылған портфолио сізге әдеттегі актив кластары бойынша әртараптандырылған портфолиоға қарағанда үлкен табыс пен тәуекелділікті азайтады. Сонымен қатар, портфолиода жұмыс істейтін әр түрлі драйверлер санын кеңейту арқылы болашақ өнімділіктің болжамдылығын арттыруға болады.
Портфельді әртараптандырудың артықшылығы нақты және елеулі нәтижелер береді. Қосымша қайтару драйверлерін қалай анықтауға болатынын біле отырып, сіз портфолионың біреуінде ғана құмар ойыннан олардың көпшілігінде әртараптандыру арқылы «инвестор» болуға ауыса аласыз.