Тапсырыс ағыны үшін төлем (PFOF)
Тапсырыс ағыны (PFOF) үшін төлем дегеніміз не?
Тапсырыс ағыны үшін төлем (PFOF) – бұл брокерлік фирманың сауданы орындау үшін әр түрлі тараптарға тапсырыстар жібергені үшін алатын өтемақысы және пайдасы. Брокерлік фирма тапсырысты белгілі бір маркет-мейкерге жібергені үшін өтемақы ретінде, әдетте, бір акцияға тиынның фракциясы болатын аз төлем алады.
Опциондық сауда-саттықтар үшін нарықта маркет-мейкерлер басым болады, өйткені әрбір опционды акцияларда мыңдаған келісімшарттар болуы мүмкін. Тапсырыс ағыны үшін төлем негізінен опциондық транзакциялар үшін кең таралған және бір келісімшарт үшін орташа есеппен 0,50 доллардан төмен.
Негізгі өнімдер
- Тапсырыс ағыны үшін төлем (PFOF) – бұл брокердің сауданы орындау үшін сауда-саттықты маршруттау үшін алатын өтемақысы.
- «Тапсырыс ағыны үшін төлем – бұл сауда-саттық кірісінің бір бөлігін клиенттердің тапсырыстарын орындау үшін мамандарға жіберетін брокерлерге нарықтан түсіру әдісі», – деді ӘКК зерттеу барысында.
- PFOF-ны кейбіреулер бөлшек саудагерлер мен инвесторлар есебінен әділетсіз немесе оппортунистік жағдайлар жасайды деп сынға алды,
Тапсырыс ағыны үшін төлемді түсіну
Биржалар мен электрондық байланыс желілерінің (ECN) көбеюіне байланысты меншікті капитал және опциондар саудасы күрделене түсті. Бір қызығы, тапсырыс ағыны үшін төлем – Бернард Мэдофф бастаған тәжірибе – сол Мадонф пен Понцидің танымал схемасы.
Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссия (ӘКК) PFOF туралы 2000 жылдың желтоқсанында жарияланған арнайы зерттеуінде : «Тапсырыс ағыны үшін төлем дегеніміз – сауда кірісінің бір бөлігін нарықтан алудан клиенттердің тапсырыстарын мамандарға орындау үшін жіберетін брокерлерге аудару әдісі.. ”
Көптеген биржаларда саудаласуға болатын мыңдаған акцияларға тапсырыстарды орындаудың күрделілігін ескере отырып, маркет-мейкер болу тәжірибесі артты. Маркет-мейкерлер – бұл акциялар мен келісімшарттардың тізімдемесін жүргізетін және оларды сатып алушылар мен сатушыларға ұсына отырып, акциялар мен опциондардың белгілі бір санына маманданған ірі фирмалар. Маркет-мейкерлерге өтемақы ұсыныс пен сұраныс бағалары арасындағы спрэд негізінде жүзеге асырылады. Спрэдтер, әсіресе 2001 жылы айырбас фракциялардан ондық бөлшектерге ауысқаннан бері тарылып келеді. Маркет-мейкер үшін кірістіліктің кілті – мүмкіндігінше көп сауда-саттықтың екі жағында да ойнау мүмкіндігі.
Тапсырыс ағыны үшін төлемді бұзу
Тапсырыс ағынының сценарийі үшін белгілі бір төлем кезінде брокер үшінші тараптан төлемдер алады, кейде клиент білмейді. Бұл, әрине , мүдделер қақтығысы мен осы тәжірибені сынға алуға шақырады. Бүгінгі күні ӘКК брокерлерден осы тәжірибеге байланысты өз саясаттарын жариялауды және 2005 жылғы НМС ережелерінде көрсетілген маркет-мейкерлермен қаржылық қатынастарын ашатын есептерді жариялауды талап етеді. Сіздің брокерлік фирмаңыз ӘКК сіздің тапсырысыңызды белгілі бір тараптарға жібергеніңіз үшін төлем алатынын білуі керек. Мұны сіз өзіңіздің шотыңызды бірінші рет ашқан кезде де, жыл сайын да жасауыңыз керек. Сондай-ақ, фирма төлемді алатын кез-келген тапсырысты ашып көрсетуі керек. Брокерлік клиенттер нақты мәмілелер бойынша өз брокерлерінен төлем деректерін сұрай алады, дегенмен жауап әдетте бірнеше аптаға созылады.
Тапсырыс ағынының келісімі үшін төлемнен үнемделген шығындарды ескермеуге болмайды. Мыңдаған тапсырыстарды орындай алмайтын кішігірім брокерлік фирмалар тапсырыс берушілерді маркет-мейкерлер арқылы маршруттап, өтемақы алудан ұта алады. Бұл олардың тапсырыстарын басқа фирмаға жіберуге және басқа бұйрықтармен бірге орындауға мүмкіндік береді және брокерлік фирмаларға шығындарын төмендетуге көмектеседі. Маркет-мейкер ол өңдейді қосымша үлесі көлемінің немесе алмасу артықшылықтары, ол жол қозғалысын үшін брокерлік фирмалар өтейді сондықтан. Инвесторлар, әсіресе келісімді күші жоқ бөлшек сауда инвесторлары, тапсырыс бойынша сұраныстарды толтыру үшін бәсекеден пайда көруі мүмкін. Алайда, кез-келген сұр аймақтағы сияқты, бизнесті бір бағытта басқаруға бағытталған келіспеушіліктер шақырады, бұл инвесторлардың қаржы нарықтары мен олардың ойыншыларына деген сенімін жоғалтуы мүмкін.
Тапсырыс ағыны үшін төлем туралы сын
Өзінің өмір сүру кезеңінде тәжірибе қайшылықтармен жабылған. 1990 жылдардың аяғында нөлдік комиссиялық сауда-саттықты ұсынатын бірнеше фирмалар болды, олар инвесторлардың мүдделерін ескермеген маркет-мейкерлерге тапсырыс жіберді. Бұл бөлшек бағалардың құлдырау кезеңінде болды, және көптеген акциялар үшін ең аз спрэд доллардың ⅛ немесе 0,125 долларды құрады. Опциондық тапсырыстардың таралуы едәуір кең болды. Трейдерлер өздерінің «еркін» сауда-саттықтарының кейбіреулері едәуір шығынға ұшырағанын анықтады, өйткені олар мәміле жасалған кезде ең жақсы бағаны ала алмады.
Міне, сол кезде ӘКК кірісті және мәселені терең зерттеп, опциондар сауда-саттығына баса назар аударды және PFOF заңсыз болуы керек деген қорытындыға келді. Зерттеу нәтижесінде басқа нұсқалармен қатар опциондық биржалардың көбеюі спрэдтерді тарылтады, өйткені тапсырыстарды орындау үшін қосымша бәсекелестік болды. Опциондық маркет-мейкерлер олардың қызметтері өтімділікті қамтамасыз ету үшін қажет деп сендірді. Есеп беру қорытындысында «көп листингтің күшеюімен туындаған қатал бәсекелестік инвесторларға тар баға белгілері мен тиімді спрэдтер түрінде жедел экономикалық пайда әкелгенімен, кейбір шаралар бойынша төлемдердің таралуымен бұл жақсартулар тоқтатылды тапсырыс ағыны және ішкі ету ».
Тәжірибені жалғастыруға мүмкіндік беретін шешімнің бір бөлігі монополиялық билікті дамытатын алмасу мүмкіндігі болып табылады, сондықтан ӘКК бәсекелестікті күшейту үшін тапсырыс ағыны үшін төлемді жалғастыруға рұқсат берді. Сондай-ақ, сауда-саттықты заңсыз деп тану керек болған жағдайда біраз шатасулар болды. ӘКК брокерлерден маркет-мейкерлермен қаржылық келісімдерін жариялауды талап етуге шешім қабылдады. ӘКК содан бері бүркіт көзін тәжірибеге үйреткен.
2020 жылы тапсырыс ағынының өзгеруі үшін төлем
Егер сіз брокерлердің веб-сайтын айнала зерттесеңіз, онда сіз 605 ережесі және 606 ережесі бар екі есепті таба аласыз, онда орындалу сапасы мен тапсырыс ағынының статистикасы үшін төлем көрсетіледі. ӘКК брокерлер-дилерлерден оларды инвесторларға қол жетімді етуін талап ететініне қарамастан, бұл есептерді табу мүмкін емес болуы мүмкін. ӘКК бұл есептерді 2005 жылы міндеттеді, бірақ формат және есеп беру талаптары жылдар өткен сайын 2018 жылы жасалған ең соңғы жаңартулармен өзгерді. Брокерлер мен маркет-мейкерлер тобы бірыңғай бөлшек сауда делдалына ( Fidelity ) және бір маркет-мейкерге ( Two Sigma Securities ) азайған тапсырыстың орындалу сапасы туралы есеп беруді стандарттауға тырысқан Қаржылық ақпарат форумымен (FIF) жұмыс тобын құрды.. FIF атап өткендей, 605/606 есептері «бөлшек сауда инвесторына брокер-дилердің бөлшек сауда тапсырысын« ұлттық ең жақсы ұсыныспен немесе ұсыныспен »(NBBO) салыстырғанда қаншалықты жақсы толтырғанын анықтауға мүмкіндік беретін ақпарат деңгейін ұсынбайды». тапсырысты орындаушы брокер-дилер қабылдаған уақыт ».
Есеп берудің 606 ережесі 2020 жылдың бірінші тоқсанында өзгертіліп, брокерлерден ай сайын S&P 500 және S & P 500 емес бағалы қағаздармен жасалған сауда-саттық, сондай-ақ опциондық сауда-саттық үшін маркет-мейкерлерден алынған таза төлемдерді ұсынуды талап етті. Брокерлер сондай-ақ тапсырыстың түрі бойынша 100 акцияға шаққандағы тапсырыс ағыны үшін төлем ставкасын ашып көрсетуі керек (нарықтық өтінімдер, тауарлық лимиттік тапсырыстар, сатылмайтын лимиттік тапсырыстар және басқа тапсырыстар).
Ричард Репетто, Нью-Йорктегі Piper Sandler & Co инвестициялық банкінің басқарушы директоры, 606 ережесінен алынған брокерлер жасаған есептерге сүйенетін есеп жариялайды. 2020 жылдың екінші тоқсанында Репетто төрт брокерге назар аударды: Чарльз Шваб, TD Ameritrade, E * TRADE және Robinhood. Repetto хабарлады тәртібі ағыны үшін бұл төлем бірінші байланысты сауда қызметін өсті және төлем пайлар бойынша қарағанда опциялары үшін жоғары болды қарағанда 2-ші тоқсанында айтарлықтай жоғары болды.
Қауіпсіздік түрі бойынша алынған тапсырыс ағыны үшін тоқсандық төлем, 2020 ж
Репеттоның айтуынша, PFOF алынған тақта бойынша өсім көрсетті. Шваб ең төменгі ставкаларды ала береді, ал TD Ameritrade және Robinhood опциондар үшін ең жоғары ставканы алды. Сонымен қатар, Робиндия акциялар бойынша ең жоғары ставканы алды. Репетто Robinhood-тің жоғары PFOF зарядтау қабілеті олардың тапсырыс ағынының кірістілігінен көрінуі мүмкін және Робинстайт спрэдке белгіленген мөлшерлемені алады (басқа брокерлердің акцияға шаққандағы ставкасына қарсы). Робиндит PFOF-тің ширек-тоқсанда ең көп өсуін байқады, сонымен қатар Piper Sandler егжей-тегжейлі сипаттаған төрт брокердің нұсқаларында да, олардың болжамды көлемдері де артты. Төрт брокер де PFOF опциясы бойынша алынған ставкалардың жоғарылағанын байқады.
TD Ameritrade 2019 жылдың күзінде сауда комиссияларын қысқарту кезінде ең үлкен кірісті жеңіп алды және бұл есеп олар қосымша жетіспеушілікке тапсырыс беру арқылы осы жетіспеушілікті өтеуге тырысатындығын көрсетеді. Робиндит сауда-саттық статистикасын өнеркәсіптің басқа салаларымен бірдей көрсеткіштерді қолдана отырып жариялаудан бас тартты, бірақ олар өздерінің қолдау мақалаларында түсініксіз түсініктеме береді.
Төменгі сызық
Брокерлердің комиссиялық құрылымындағы салалық өзгерістер кезінде, комиссиясыз қатысу үлестерін (биржалық және биржалық сауда-саттық қоры) ұсынатын, тапсырыстар ағыны үшін төлем негізгі табыс көзіне айналды. Бөлшек инвестор үшін тапсырыс ағынына ақы төлеу проблемасы – бұл делдалдық белгілі бір маркет-мейкерге тапсырысты инвестордың мүддесі үшін емес, өз пайдасы үшін бағыттауы мүмкін.
Сирек немесе өте аз мөлшерде сауда жасайтын инвесторлар өздерінің брокерлерінің PFOF тәжірибесінің әсерін сезбеуі мүмкін. Бірақ жиі трейдерлер және үлкен көлемде сауда жасайтындар брокерлер тапсырыс ағыны үшін төлемге басымдық беретіндіктен бағаны жақсартудан ұтылып қалмайтындығына көз жеткізу үшін өз брокерлерінің тапсырыстарды бағыттау жүйесі туралы көбірек білуі керек.