OIS дисконтына кіріспе

Қаржы құралдарына инвестициялау туралы сөз болған кезде бағалау автомобильдің әділ нарықтық құнын анықтау үшін маңызды емес, сонымен қатар қаржылық есептілік пен тәуекелдерді талдау функциялары үшін өте маңызды. Дисконтталған ақша ағыны (DCF) әдісі деп аталатын бағалаудың ең кең таралған құралы болашақ ақша ағындарын жобалау үшін қолданылады, сонымен бірге сол ақша ағындарына бекітілген ықтимал дисконттау ставкаларын көрсетеді.

2008 жылғы экономикалық дағдарысқа дейінгі және кейінгі туынды бағалау

Қаржы туындылары әр түрлі нарықтарға шығуды жеңілдету арқылы инвестициялық портфельге әртараптандыруды енгізеді. Осы туынды құралдардың мәні барлық базалық активтердің кірістері тәуекелсіз мөлшерлемеге негізделген деп болжайды. Сондықтан базалық активтердің өсуінің нақты деңгейі олардың мәндеріне айтарлықтай әсер етпейді. Бұл тұжырымдама «тәуекелге бейтарап» бағалау деп аталады.

2008 жылғы қаржылық дағдарысқа дейін мемлекеттік облигациялар тәуекелсіз инвестиция ретінде қарастырылды. Ақыр соңында, АҚШ-тың қазынашылығы қарыз міндеттемелерін қанағаттандыру үшін көп ақша басып шығарған кезде үкіметтің қарызын төлей алмауы мүмкін емес. Сонымен қатар, банкаралық несиелендіру ставкаларына негізделген своп ставкалар (LIBOR, Euribor және т.б.) жалпы алғанда тәуекелсіз деп саналды. Своп ставкалары облигациялардың кірістілігінен гөрі тәуекелге бейтарап бағалау үшін неғұрлым қолайлы деп танылды, өйткені туынды операциялардан түскен түсімдер облигациялар нарығынан айырмашылығы банкаралық нарыққа салынады.

2008 жылғы қаржылық дағдарыстан кейін кейбір банктердің сәтсіздікке ұшырауы банкаралық несие ставкаларының, шынымен де, бұрын ойлағандай тәуекелсіз болмайтындығын көрсетті. Көптеген туынды инвестициялар контрагенттің айтарлықтай тәуекелін көрсетті, себебі операциялар кепілдік немесе маржалық келісімдерге жатпады.

Мұндай контрагенттік тәуекел әйгілі Lehman Brothers инвестициялық банктік банкроттыққа әкелді.Жаһандық туынды қызметтің шамамен 5% -ын құрайтын 930 000 туынды операциялардың контрагенті болғандықтан, банк өзінің 619 миллиард доллар қарызының астынан шыға алмады және сайып келгенде есігін біржола жапты.1

Кепілдендірілген туынды құралдарға қарсы

Биржадан тыс сауда жасайтын (OTC) туынды құралдар ISDA стандартты келісімдерін қолданады, оларға несиелік қолдау қосымшасы (CSA) жиі кіреді, олар мәміле үшін несиелік жеңілдететін факторларды белгілейтін, мысалы, есеп айырысу және кепілге қою. Кепілдік мәмілелер контрагенттік тәуекелді азырақ тудырады, өйткені кепілмен кез-келген залалды өтеуге болады. Мұндай кепілдік белгілі бір шектен төмен түскенде, көп нәрсе алуға болады.

Кепілдік берілген және кепілсіз мәмілелер арасындағы тәуекел профильдерінің айырмашылықтары әрдайым әр түрлі бағалау дисконттау мөлшерлемелеріне алып келеді. Екеуінің тәуекелі аз болғандықтан, кепілге салынған туынды құралдар тәуекелсіз мөлшерлемелермен бағалануы керек.

OIS дисконттау және кепілдендірілген туынды құралдар үшін тәуекелсіз мөлшерлемелер

Стандартты CSA келісімдері контрагенттердің жабылып қалуын болдырмау үшін күнделікті кепілге шақыруды міндеттеу арқылы шығынды шектейді. Мұндай жағдайда тәуекелсіз дисконттау мөлшерлемесі үшін табиғи таңдау әдетте түнгі тарифтің кейбір түрлері болып табылады. Бұл «OIS дисконттау» немесе «CSA дисконттау» деп аталады. Түнгі шығыс қисықтарын түнгі индекстегі своптардан (OIS) алуға болады.

Қаржы дағдарысына дейін түнгі кірістер қисығы мен своп ставкаларынан алынған кірістер қисықтары арасында аз айырмашылық болған.Дағдарыс кезінде екі кірістілік қисығы арасындағы спрэдтер айтарлықтай кеңейді.Түнгі индекстегі своптар салыстырмалы түрде жақында енгізілгенімен, Жапония мен Швейцария сияқты дамыған елдер жоғары өтімді OIS-пен мақтана алады, бұл сенімді бағалауға мүмкіндік береді.3

Жеткілікті өтімді OIS нарықтары жоқ елдер бағалауды анықтай алмаса да, олар OIS сұйық қисығын негіз ретінде қолданатын синтетикалық кросс-валюта OIS құруға әкеп соқтыратын және жергілікті валюта алу үшін таратылған кросс-валюта негізін қолданатын шешімді шешімдерге сүйенуі мүмкін. OIS қисығы. Егер опциондар қамтамасыз етілсе және опцион маржасы бір түнде ставка алса, OIS дисконттауын қолдануға болады. Әдетте, қоңырау опциондары төмен мәндерді береді, ал опциондар жоғары мәндерді көрсетеді.