Жақсы жаңалықтар инвесторлар үшін жаман жаңалық болған кезде
Контекст пен презентация көбіне қысқа мерзімде маңызды болады. Көптеген қоғамдық компаниялар акционерлер үшін өте жаман жаңалықтар жариялау арқылы бұл ұғымды бұрмаланған өнер түріне көтерді, бірақ оны акционерлер осындай көреген басшылыққа ие болғанына ризашылық білдіруі керек сияқты етіп шығарады. Нағыз жағымды жаңалықты жалаңаштық пен қос сөзден айыра білу — бұл өте маңызды дағды.
Инвесторлар жағымды жаңалықтардың төрт жағдаяттарын іздеуі керек, олар әдетте жақсы жаңалықтар емес.
Қайта құрылымдау
Содан кейінгі жылдардағы үлкен рецессиядан және экономикадағы тұрақты қалпына келтіруден кейін компаниялар, әдетте, қайта құрылымдау мен қысқартудан гөрі жалдауға және кеңейтуге бейім болды. Сайып келгенде, мемлекеттік компаниялар арасында корпоративті қайта құрудың тағы бір толқыны болады деп күтуге болады. Сарапшылар мен институттар бұл қадамдарды жиі қолдаса да, ақылды инвесторлар күмәндануы керек.
Кейде қайта құру әлемдегі барлық мағынаны тудырады; әсіресе компания артта қалған және нашар жұмыс істейтін бизнесті жақсарту немесе өзгерту үшін жаңа басқару тобын жалдаған кезде. Атуды басқарушы топ жалдауды жүзеге асырған команда болған жағдайлар туралы не деуге болады? Қоғамдық мегаполиске тыйым салу (және мүмкін, кейбір бонустарды немесе жалақыны тапсыру), неге инвестор негізінен «Мен мойындаймын… олар мұны істеді!» Деп айтатын бас директорға сенуі керек.
Қайта құрылымдау моральға өте зиян тигізуі мүмкін және олар қызметкерлер мен жұмыс берушілер арасындағы адалдықты жояды. Ең сорақысы, өркендеуге апарған компаниялардың тізімі өте қысқа. Акционер өзінің портфолио компанияларының бірін қайта құрылымдау туралы жариялағанын көргенде, олар бұл қадамдар ұзақ мерзімді табысқа бағытталғанын (қысқа мерзімді табыстың өсуіне емес) және қазіргі басшылықтың шынымен де дағдыға ие екендігін мұқият тексеруі керек. акционерлердің ұзақ мерзімді құны және нарықта тиімді бәсекелестік.
(Толығырақ ақпаратты корпоративті қайта құруға қолма-қол ақша беру бөлімінен қараңыз.)
Қайта капиталдандыру
Әрбір компания үшін капиталдың «дұрыс» құрылымы бар — пайда мен кірісті максимизациялау кезінде тәуекел мен құбылмалылықты азайту кезінде кірістер мен кірістерді максималды теңгерімдеу — меншікті қарыздың теңгерімі деген ұғым академияда бұрыннан бар. Оқырмандар күдіктенуі мүмкін, бұл теорияларды алға тартатын профессорлар іс жүзінде ешқашан компанияны басқарған емес және бір компанияның ішінде жоғары жауапкершілікті ұстанған емес.
А капиталдандыру жиі ақша ағыны өндіру мен аз қарыздың ақылға қонымды жақсы рекордтық жиі нарыққа өту және қарыздың айтарлықтай сомаларын береді болды компанияны білдіреді. Бұл компанияның капитализациясын меншікті капиталдың ауыр / қарыз-жеңіл коэффициентінен керісінше ауыстырады.
Неліктен компания мұндай әрекетке барады? Белгілі бір дәрежеде қарыз — бұл арзан ақша. Несиеге лайықты компаниялар көбінесе қарыз бойынша купон мөлшерлемесі меншікті капитал құнынан төмен және қарыз бойынша пайыздар салықтан шегеріледі (меншікті капитал дивидендтері жоқ). Кейде фирмалар сатып алу кезінде пайдалану үшін қолма-қол ақша жинау үшін осындай маневрді пайдаланады, әсіресе, акция лаквидті емес немесе мәміле валютасы ретінде басқаша тартымды болуы мүмкін жағдайларда.
Басқа көптеген жағдайларда, дегенмен, компаниялар қарызды сатудан түскен ақша қаражатын үлкен бір реттік арнайы дивидендті қаржыландыру үшін пайдаланады. Бұл қолма-қол ақшаны төлеп, кетіп қалатын ұзақ мерзімді инвесторлар үшін өте ыңғайлы, бірақ бұл инвестицияланған немесе қайта капиталдандырудан кейін сатып алатындар үшін түбегейлі өзгеше компания жасайды.
Өкінішке орай, көптеген компаниялар ақшалай қаражаттар ағынының ең жоғары кезеңінде капиталын қайта қалпына келтіреді және экономикалық жағдай нашарлаған сайын қарыз төлемдерінің ауыр салмағында өмір сүру үшін күреседі. Демек, қайта капиталдандыру — бұл тек арнайы дивиденд алып, жұмыс істегісі келетін инвесторлар үшін жақсы жаңалық, немесе бұл қарыздың ауыртпалығына және оның әкелетін тәуекелдеріне лайықты мәмілеге кіріспе болған жағдайларда.
(Толығырақ ақпарат алу үшін Компанияның капитал құрылымын бағалау бөлімін қараңыз ).
Арнайы дивидендтер
Акцияларды сатып алудың танымал (және икемділігі) жағдайында арнайы дивидендтер сирек кездеседі, бірақ олар әлі де орын алады. Ерекше дивиденд дегеніміз — бұл негізінен оның мағынасы — компания акционерлерге бір реттік ақшалай төлемді жақын арада тағы да осындай төлем жасайды деп күтпей-ақ жүзеге асырады.
Қарыз есебінен қаржыландырылатын арнайы дивидендтер өз алдына қауіпті болғанымен, стратегиялық емес активтерді сату немесе қолма-қол ақша жинау арқылы қаржыландырылатын дивидендтермен де проблема туындайды. Арнайы дивидендтермен байланысты ең үлкен проблема олармен жүретін нәзік емес хабарлама болып табылады — менеджмент негізінен идеялар мен компания капиталы үшін жақсы нұсқалардан тыс.
Компания өзінің акционерлеріне ақшаны ақымақ сатып алуға немесе өзінің капиталын таба алмайтын жаңа кеңейту жобасына жұмсаудың орнына чек жазғаны жақсы ма? Әрине. Бірақ менеджменттің капиталды тартымды қарқынмен өсіру мен қайта инвестициялауды жалғастыру жоспары мен стратегиясы болғаны жақсы болар еді. Компанияның іс жүзінде мүмкін болатындай өскенін мойындағысы келетін менеджмент топтары олардың ризашылығы үшін қол шапалақтау керек болғанымен, инвесторлар арнайы дивиденд жібереді деген хабарламаны назардан тыс қалдырмауы керек және олардың болашақтағы өсу үміттерін сәйкесінше түзетуі керек.
(Толығырақ білу үшін сіз білмейтін дивиденд туралы ақпаратты қараңыз.)
Улы дәрілер
Директорлар кеңесі компания өз акционерлерін акцияларын сатып алу арқылы сыйлықақы алуы мүмкін деген шындыққа әшкерелейді деп қорыққанда не болады және менеджмент сатқысы келмейді? Олар улы таблеткадан бастайды немесе компаниялар оларды «акционерлердің құқықтары» жоспары деп атағанды жөн көреді. Улануға арналған дәрі-дәрмектер достықсыз сатып алуды сатып алушыға өте қымбатқа түсіру үшін жасалған, бұл көбінесе сапасыз басшылыққа жұмыс пен жалақыны сақтауға мүмкіндік береді.
Шын мәнінде, компания триггерді орнатады кез келген акционері көп компанияның бұл сомаға қарағанда алатын болса, оған сәйкес, кез келген басқа акционері қоспағанда триггерлер акционер ірі жеңілдікпен жаңа акцияларын сатып алуға құқығы бар. Бұл іске қосылған акционерді тиімді түрде сұйылтады және мәміле құнын едәуір арттырады.
Бұл мәмілелер туралы өкінішті нәрсе — бұл ендірілген патернализм. Менеджмент пен директорлар кеңесі өз акционерлеріне «қараңдар, сендер бұл жақсы мәміле болып табылады ма, жоқ па, соны шешуге ақылды емессіңдер, сондықтан біз сендер үшін шешеміз» дейді. Басқа жағдайларда, бұл жай ғана мүдделер қақтығысы — басшылық немесе кеңес үлкен акцияларға ие және оны сатуға әлі дайын емес.
Кейбір зерттеулер көрсеткендей, улы таблеткалары бар компаниялар баға ұсыныстарын (және сатып алуға арналған сыйлықақыларды ) ұсынбайтындарға қарағанда көбірек алады. Мәселе мынада: акционерлердің директорлар кеңесінің акционерлер алдындағы сенімдік міндетін сақтауы үшін жасай алатын сот ісі қауіп-қатерінен айтарлықтай аз. Егер акционерлердің көпшілігі компанияны белгілі бір бағамен сатқысы келсе, улы таблетка мен бағалау туралы басшылықтың пікіріне кедергі келтіруге болмайды.
Төменгі сызық
Жаңалықтар әрқашан өзімен бірге белгілі бір нюансты алып жүреді. Мұнда көрсетілген әрекеттердің ешқайсысы әмбебап немесе автоматты түрде компания және оның акционерлері үшін «жаман» немесе «қате» болып табылмайды. Мәселе мынада: көбіне адал емес және өзімшіл менеджерлер тез түзетулер ұзақ мерзімді стратегия деп өз акционерлерін алдауға тырысады. Инвесторлар скептиканың сау сезімін дамытып, «жақсы жаңалық» шынымен де менеджмент сендіргендей жақсы екеніне көз жеткізуі керек.
(Қосымша ақпаратты «Жақсы жаңалықтар сатудың белгісі бола ала ма?» Және «Компания менеджментін бағалау» бөлімінен қараңыз .)