Дамушы нарықтардағы компанияларды қалай бағалауға болады
Әлем бұрын-соңды болмағандай байланысты. Ғылым мен техниканың жетістіктерімен әлемнің түкпір-түкпіріндегі экономикалар өзара тәуелді болды. Бұл өзара тәуелділік дамушы және шекаралы экономикаларда бизнес жүргізетін фирмалар тұтынушыларға да, дамыған елдердің инвесторларына да қол жетімді екендігін білдіреді. БРИК елдері ретінде белгілі Бразилия, Ресей, Үндістан және Қытай сияқты дамушы экономикалардың үнемі өсіп отыруымен инвесторлар өз портфельдерін әртараптандыру жолдарын іздейді, осы нарықтардың бағалы қағаздарын қосады.
Негізгі өнімдер:
- Инвесторлар портфолиосын дамушы нарықтарға инвестиция салу арқылы құруда.
- Қор менеджерлері мен жеке инвесторларға дамушы нарық компанияларын дәл бағалаудың сенімді тәсілдері қажет.
- Экономикасы дамыған елдер үшін қолданылатын тәсілдерді дамушы экономикаларға белгілі бір түзетулермен қолдануға болады.
Дамушы нарықтар туралы түсінік
Көптеген қор менеджерлері мен жеке инвесторлардың алдында тұрған үлкен қиындық – дамып келе жатқан нарықтық экономикада бизнестің көп бөлігін жасайтын компанияларды дұрыс бағалау.
Бұл мақалада біз CFA институты белгілеген кең таралған тәсілдерді, дамушы нарық компанияларына құндылық бағасын қою кезінде ескеру қажет факторларды қарастырамыз.
Жеңілдетілген ақша ағымын талдау
Нарықты дамып келе жатқан фирмаға орналастыру идеясы қиын болып көрінгенімен, бұл процесс дамыған экономикадан компанияны бағалауға ұқсас. Бағалаудың негізі дисконтталған ақша ағымын талдау болып табылады (DCF). DCF талдаудың мақсаты инвестор ақшаның уақыттық құнына түзетілген инвестициядан алатын ақшаны бағалау болып табылады .
Тұжырымдама бірдей болғанымен, дамушы нарықтарға тән факторларды ескеру қажет. Мысалы, валюта бағамдарының, пайыздық мөлшерлемелердің және инфляцияны бағалаудың әсері дамушы нарық фирмаларын талдау кезінде алаңдаушылық туғызады, өйткені бұл нарықтар тұрақсыз болып табылады.
Көптеген сарапшылар валюта бағамын салыстырмалы түрде маңызды емес деп санайды. Дамушы нарық елдерінің жергілікті валюталары долларға (немесе басқа да қалыптасқан валюталарға) қатысты әр түрлі болуы мүмкін болса да, олар елдің сатып алу қабілеттілігі паритетіне (PPP) сәйкес келеді. Демек, айырбас бағамының өзгеруі дамушы нарық фирмасы үшін болашақ ішкі бизнес бағаларына аз әсер етеді. Осыған қарамастан, сезімталдықты талдау ұлттық валюта ауытқуының валюталық әсерін көрсете алады.
Екінші жағынан, инфляция бағалауда үлкен рөл атқарады, әсіресе инфляцияның жоғары деңгейінде жұмыс істейтін фирмалар үшін. Болашақ ақша ағындары дамушы нарық фирмасы үшін инфляцияның DCF бағасына әсерін бейтараптандыру үшін номиналды (инфляцияны ескерместен) және нақты (инфляцияны ескере отырып) шарттар бойынша бағаланады. Болашақ ақша ағындарын нақты және номиналды мәнде бағалап, оларды тиісті ставкалар бойынша дисконттау арқылы (тағы бір рет, қажет болған кезде инфляцияны ескере отырып), егер инфляция дұрыс есептелген болса, алынған фирмалық мәндер ақылға қонымды болады. DCF теңдеулерінің бөлгішіне және бөлгішіне тиісті түзетулер енгізу инфляция әсерін жояды.
Дамушы нарықтардағы DCF есептеу үшін түзетулер
Капитал құны
Дамушы нарықтардағы ақша ағындарының бос бағаларын шығарудағы үлкен кедергі фирма капиталының құнын бағалау болып табылады.Фирманың меншікті құны да, қарыз құны да, капиталдың нақты құрылымымен бірге дамушы нарықтарда бағалау қиынға соқтыратын бастапқы мәліметтер бар.Меншікті капитал құнын бағалаудағы ең үлкен қиындық, әрине, тәуекелсіз мөлшерлемені шешу болып табылады, өйткені дамушы нарықтың мемлекеттік облигациялары тәуекелсіз инвестиция ретінде қарастырыла алмайды.Сондықтан, CFA институты инфляция деңгейіне жергілікті экономика мен дамыған ел арасындағы дифференциалды қосып, оны дамыған елдің ұзақ мерзімді облигацияларының кірістілігінің таралуы ретінде пайдалануды ұсынады.
Қарыз құны
Қарыздың құнын дамыған елдердің осындай фирмаға қатысты мәселелеріне ұқсас қарыздар мәселелері бойынша салыстырмалы спрэдтің көмегімен есептеуге болады. Оларды алынған тәуекелсіз ставкаға қосу салықтың салыққа дейінгі қолайлы құнын береді – бұл компанияның қарыз құнын есептеу үшін қажетті кіріс. Бұл әдістеме дамушы нарықтың тәуекелсіз мөлшерлемесі іс жүзінде тәуекелсіз емес деген болжамға негізделеді.
Сонымен, капитал құрылымы үшін салалық орташа мәнді пайдалану керек. Егер жергілікті өнеркәсіптің орташа көрсеткіштері болмаса, аймақтық немесе жаһандық орта балама болып табылады.
Капиталдың орташа өлшенген құны
Капиталдың орташа өлшенген құнына (WACC) елдің тәуекелдік сыйақысын қосқанда, DCF жақсарады. Бұл фирманың болашақ ақша ағындарын дисконттау үшін номиналды сандарды қолданған кезде тиісті дисконттау мөлшерлемесінің қолданылуын қамтамасыз етеді. Фирма мен экономиканың жалпы көрінісіне сәйкес келетін елдің тәуекелдік премиясын таңдау керек.
Елдің тәуекелдік сыйлықақысын таңдау кезінде қатал ереже бар.Алайда көбінесе жеке адамдар (әуесқойлар да, кәсіпқойлар да) сыйлықақыны асыра бағалайды. CFA институты ұсынған әдіс- бұл компания акцияларының тарихи кірістілігін ескере отырып, капиталды активтерге баға белгілеу моделі (CAPM)аясында сыйақыны қарастыру.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек
Өзара салыстыру
Экономикасы дамыған елдердің компаниялары сияқты мұқият бағалау фирманы салалық құрдастарымен салыстыруды қамтуы керек. Ұқсас дамып келе жатқан нарықтық фирмаларға, яғни кәсіпорынның еселігіне қарай компанияны бағалау бизнестің өз саласы бойынша басқаларға қарағанда қалай өрбігенін айқын бейнелеуге мүмкіндік береді. Бұл, әсіресе, егер құрдастары дамып келе жатқан экономикада бәсекелес болса.
Төменгі сызық
Дамушы нарықтағы фирмаларды бағалау қиын іс болып көрінуі мүмкін. Алайда дамушы экономикалық компанияларға қолданылатын бағалаудың негізгі тәсілдерін кейбір түзетулер енгізіліп, дамушы нарық компанияларына қолдануға болады.
Қытай, Үндістан, Бразилия және басқа елдер сияқты экономикалық өсу жалғасуда және әлемдік экономикаға өздерінің іздерін қалдырып жатқандықтан, мұндай елдердің компанияларын бағалау шынымен де жаһандық портфолио құрудың маңызды бөлігі болады.