Black-Litterman моделі
Black-Litterman моделі дегеніміз не?
Black-Litterman (BL) моделі – бұл инвестордың тәуекелге төзімділігі мен нарық көзқарасы шегінде активтерді бөлуді оңтайландыру үшін
BL моделі заманауи портфолио теориясын (MPT) қолдана отырып, бейтарап позициядан басталады, содан кейін активтерді түпкілікті орналастыру бастапқы портфель салмағынан қалай ауытқу керектігін анықтау үшін инвесторлардың көзқарастарынан қосымша мәліметтер алады. Одан кейін тәуекелге объективті төзімділікті ескере отырып, күтілетін кірісті максимизациялау үшін орташа дисперсиялық оптимизация (MVO) процесі өтеді.
Негізгі өнімдер
- Black-Litterman моделі портфолионы бөлудің моделі болып табылады, ол заманауи портфолио теориясынан (MPT) басталады және инвесторлардың күтілетін кірістерге көзқарасын қосады.
- MPT моделі шектеулі болып көрінеді, өйткені ол тек тарихи нарықтық деректерді қамтиды, содан кейін сол табыстарды алға басады.
- BL моделі инвесторға өз көзқарастарын қолдануға мүмкіндік береді, содан кейін активтердің ұсынылған бөлуін оңтайландырады.
Black-Litterman моделінің негіздері
Портфолионы құруға арналған Блэк-Литтерман моделі заманауи портфолио теориясына (MPT) негізделген. Қазіргі заманғы портфолио теориясы инвестициялардың тәуекелдік және кірістілік сипаттамаларын жеке қарастыруға болмайды, бірақ инвестициялардың жалпы портфельдің тәуекелі мен кірісіне қалай әсер ететіндігімен бағалануы керек деп тұжырымдайды. MPT инвестор белгілі бір тәуекел деңгейі үшін кірісті барынша арттыратын бірнеше активтер портфолиосын құра алатындығын көрсетеді.
Сол сияқты, күтілетін кірістің қалаған деңгейін ескере отырып, инвестор ең төменгі тәуекелмен портфолио құра алады. Дисперсия мен корреляция сияқты статистикалық өлшемдерге сүйене отырып , жеке инвестициялардың өнімділігі оның бүкіл портфельге әсер етуінен гөрі маңызды емес.
BL моделі осы модельді жақсарту үшін жасалған, өйткені MPT шектеулерінің бірі – бұл өткен күтілген кірістер болашақта жалғасады деп болжайды. Бағаның басқа модельдері, мысалы, капитал активтеріне баға белгілеу моделі (CAPM), дегенмен, өткен нәтижелерге қарағанда әр түрлі күтуге әкелуі мүмкін. BL моделі CAPM немесе басқалары сияқты модельдерге негізделген бақыланатын нарықтық деректерді және инвесторлардың болашақ күтілетін кірістер туралы болжамдарын қосады. Модель MPT-дің әдепкі бөлуін болашақ өнімділіктің күтуін ескере отырып айтарлықтай өзгертеді.
Маңызды
BL тәсілі кез-келген модельдік қателіктерді анықтауға мүмкіндік береді, себебі бөлу таңдаулары нашар болжамдарды күшейтуі мүмкін.
Ерекше мәселелер
BL моделі 1990 жылдан бері қалыптасып келеді және ол институционалды инвестициялық қоғамдастық тарапынан үлкен құрметке ие. Оны Goldman Sachs экономисттері Фишер Блэк ( Black-Scholes моделі) және Роберт Литтерман құрды.
BL моделі MPT ұсынатын активтерді бөлуді болашақтағы көзқарастар туралы пікірлерді қосу арқылы жақсартады деп болжанса да, бұл проекциялар тек пікірлер немесе субъективті енгізулерге негізделген баға модельдерінің нәтижесі болғандықтан, BL моделі біржақты немесе дұрыс емес болжамдарға әкелуі мүмкін. Мысалы, активтердің бір сыныбының шамадан тыс оптимистік көрінісі портфолио салмағының MPT ұсынғаннан үлкен болуына әкеледі, ал егер активтер класы ақсап жатса, үлкен шығындарға әкелуі мүмкін. Black-Litterman моделін пайдаланатын инвесторлар мұны біліп, өз үміттерін жүйелі түрде жаңартып отыруы керек, сәйкесінше портфолио салмақтарын қайта теңестіруі керек.
Black-Litterman моделінің мысалы
Белгілі бір сақтандыру компаниясындағы портфолионы басқару тобы алдағы жылы дамушы елдердің нарығында өте жоғары болды деп есептейік. Дамушы нарықтарға активтердің бастапқы орналастырылуы қазіргі заманғы портфолио теориясының нәтижесінде 10% құрайды. Әр түрлі баға модельдерімен және аймақ үшін экономикалық көзқарастарымен өз пікірлерін растағаннан кейін, олар дамушы нарықтардың акцияларының артық салмағына бейім.
BL моделіне осы бағаны енгізгеннен кейін, олар орташа дисперсиялық оңтайландыруды жүзеге асырады және портфолиосында дамушы нарықтардың 15% -на дейін бағалы қағаздарды ұстауға мүмкіндік береді.