Терминалдың өсу жылдамдығының теріс себебі неде?
Инвесторлар фирманың терминалдық құнын есептеу кезінде бірнеше түрлі формулаларды қолдана алады, бірақ олардың барлығы, ең болмағанда, терминалдың теріс өсу қарқынына жол береді. Бұл болашақ капиталдың құны болжамды өсу қарқынынан асып кетсе пайда болады. Іс жүзінде, терминалдың теріс бағалары іс жүзінде ұзақ уақыт бойы болмайды. Компанияның меншікті капиталы нақты түрде тек нөлге дейін түсуі мүмкін, ал қалған міндеттемелер банкроттық рәсімінде реттелетін болады.
Терминал құны мәңгілікке есептелгендіктен (өсіп-өнетін уақытқа дейін), компанияға үкімет тарапынан үлкен субсидия берілуі немесе теріс өсу қарқынын қолдау үшін шексіз ақша қоры болуы керек еді.
Терминалдың өсу жылдамдығының мәндері қалай есептеледі
Компанияның терминалдық құны – бұл оның болжамды ақша ағынынан тыс болашақ құнын бағалау. Терминал мәнін есептеу үшін бірнеше модельдер бар, олардың ішінде мәңгіліктің өсу әдісі және Гордонның өсу моделі бар.
Гордон өсу моделі терминалдың өсу қарқынын анықтайтын ерекше әдіске ие. Басқа терминалдық құндылық есептеулері толығымен фирманың кірісіне бағытталады және макроэкономикалық факторларды ескермейді, бірақ Гордонның өсу әдісі инвестор қалаған кез келген критерийлерге негізделген толығымен субъективті терминалдық өсу қарқынын қамтиды.
Мысалы, ақша ағындарының өсу қарқыны ЖІӨ өсуіне немесе инфляцияға байланысты болуы мүмкін. Оны үш пайыз мөлшерінде ерікті түрде белгілеуге болады. Содан кейін бұл сан пайызға, салыққа, амортизацияға дейінгі пайдаға қосылады (EBITDA). Содан кейін алынған сан капиталдың орташа өлшенген құнына (WACC) бөлініп, сол терминалды өсу қарқынынан шығарылады.
Терминалды мәнді академиялық интерпретациялардың көпшілігі терминалдың тұрақты өсу қарқыны жалпы экономиканың өсу қарқынынан аз немесе оған тең болуы керек деп болжайды. ЖІӨ-ні Гордонның өсу моделі үшін жуықтау ретінде пайдаланудың бір себебі осы.
Қайта, бұл өсу қарқыны теріс болуы мүмкін деп тұжырымдамалық негіз жоқ. Теріс өсу қарқыны фирма еді деп болжайды жоюға, сайып келгенде, таңдау неғұрлым тартымды жоюға қабылдау, жойылып дейін жыл сайын өзі бөлігін. Бұл мүмкін болып көрінетін жалғыз жағдай – бұл компанияның жаңа технологиямен баяу алмастырылуы.
Терминалдың өсу модельдері бар құлдырап бара жатқан фирмаларды бағалау неге қиын
Төмендеуде немесе күйзеліске ұшыраған фирмалар инвесторлар үшін терминалды өсу модельдерімен бағалау оңай емес. Мұндай фирма ешқашан оны тұрақты өсуге жеткізбеуі әбден мүмкін. Осыған қарамастан, капиталға ағымдағы шығындар ағымдағы кірістен асып түскен сайын, инвесторлар үшін мұндай болжам жасаудың мағынасы жоқ.
Өсімнің теріс қарқыны әсіресе жас, күрделі немесе циклді бизнеске байланысты күрделі. Инвесторлар капиталдың немесе қайта инвестициялаудың қолданыстағы шығындарына негізделген негізде сене алмайды, сондықтан болашақ перспективалар туралы қауіпті болжамдар жасауы мүмкін.
Инвестор капиталдың өзіндік құнына қатысты таза кірісі бар фирмаға кез келген кезде, терминалды бағалаудан тыс басқа іргелі құралдарға сенген дұрыс шығар.