Жапонияның басқарушылық коды қалай жұмыс істейді
Көптеген жылдар бойы Жапониядағы институционалды инвесторлар корпорациялармен тым жайлы болғандықтан сынға ұшырады. Акциялардың үлкен бөлігін топтар арасында басқаруға ыңғайлы блоктарға байлаған кросс-акциялар холдингтерінің торларымен біріктірілген институционалды инвесторлар пассивті саясат ретінде қарастырылды, бұл оларды менеджментке сәйкес соқыр дауыс беруге немесе жай ғана жүзеге асырмауға мәжбүр етеді олардың дауыстары.
Бұл көптеген менеджерлер акционерлердің мүдделеріне сәйкес келмейтін (немесе тіпті олардың көпшілігіне тікелей зиян келтіретін) әрекеттерді реакциялардан немесе маңызды қарсылықтардан қорықпай жасай алатындығын білдірді.
Негізгі өнімдер
- Жапонияның басқарушылық коды – бұл институционалды инвесторлардың өз клиенттері атынан сенімгерлік бажды белгілеуге арналған нормативтік нұсқаулар жиынтығы.
- Кодекс 2008 жылғы қаржылық дағдарыстың салдарынан 2012 жылы ұсынылып, 2013 жылы бекітілді.
- Кодекс институционалды инвесторлардың өз клиенттері мен бенефициарларына және инвестициялау компанияларына қатысты құрметпен жауапкершілікті қаржылық басқарушы ретінде әрекет ету принциптерін анықтайды.
- Кодекс бірінші кезекте жапондық листингілік акцияларға инвестиция салатын институционалдық инвесторларға бағытталған.
Басқару кодексі дегеніміз не?
Корпоративті басқаруды жақсарту үшін үкіметтің мына жерден табуға болады. Бұл құжаттың мақсаты «инвестициялар мен диалог арқылы компаниялардың тұрақты өсуіне ықпал ететін» негізді құру болды. Басқаша айтқанда, үкімет елдегі институционалдық инвесторларды өздері инвестициялайтын компаниялармен көбірек араласуға шақырып, ақыр аяғында жақсы басқарылатын және тез өсетін компанияларға жетелейді деп үміттенді.
Құрылтайшы құжатқа сәйкес: «» Басқарушылық жауапкершілік «және Кодекстің рөлі институционалды инвесторлардың инвестициялар салушы компаниялардың корпоративтік құнын жақсарту және арттыру арқылы клиенттері мен бенефициарлары үшін инвестициялардың орташа және ұзақ мерзімді кірістілігін арттыру жөніндегі міндеттеріне жатады. компаниялар мен олардың іскерлік ортасы туралы терең білімге негізделген сындарлы қатысу немесе мақсатты диалог арқылы тұрақты өсу және осы Кодекс өздерінің басқарушылық міндеттерін тиісті деңгейде орындау кезінде жауапты институционалдық инвесторлар ретінде әрекет ететін институционалды инвесторлар үшін пайдалы болып саналатын қағидаларды анықтайды. олардың клиенттеріне де, бенефициарларына да, инвестициялаушы компанияларға да. Осы Кодекске сәйкес басқарушылық міндеттерін тиісті деңгейде орындау арқылы институционалдық инвесторлар жалпы экономиканың өсуіне өз үлестерін қоса алады. «
Басқарушылықты түсіну
Жапонияның басқарушылық кодексі «институционалдық инвесторлардың өздерінің сенімгерлік міндеттерін орындауына, мысалы, келісімшарттар арқылы компаниялардың орта және ұзақ мерзімді өсуіне ықпал ету» мақсаттарына бағытталған. Бірақ құжаттың тілі біршама нәзік немесе, мүмкін, Батыста күткеннен гөрі жұмсақ. Мысалы, бұл келісімді көбірек ынталандырса да, «институционалды инвесторларды инвестиция салынатын компаниялардың басқарушылық мәселелеріне қатысты мәселелерге араласуға шақырмайды».
Тағы да, оның назары «тұрақты өсуді» ынталандыру мақсатында орта және ұзақ мерзімді көкжиекке бағытталған. Бұл өзгерісті енгізу үшін кодекс институционалды инвесторлардың «ортақ түсіністікке» жету үшін «инвестиция салынатын компаниялармен сындарлы келіссөздерге» қатысуын ғана ұсынады. Бірақ көбінесе бұл нені білдіретінінің ерекшелігі құжатта қағидаттың тәсілін анықтауда қалдырылады – инвесторлар өз әрекеттерін кодекстің рухында жүргізеді деп күтілуде, бірақ басқаша жағдайда егжей-тегжейлерін анықтау үшін өздеріне қалдырылады. Бұл нені білдіреді.
Айтуынша, кодексте инвесторлардың басқарушылыққа қатысты айқын және мемлекеттік саясаты болуы және олар саясатты қалай ұстанатындығы туралы бенефициарларға үнемі есеп беріп отыруы міндеттелген. Мысалы, бұған акционерлер жиналысында менеджмент ұсыныстарына қалай дауыс бергендігі туралы есеп беру кіруі мүмкін. Сондай-ақ олар кодексте белгіленген «сындарлы келіссөзге» белсенді қатысуы үшін олар инвестициялаған бизнес туралы «терең білімге» ие болады деп күтілуде.
Басқару кодексі бойынша сарапшылар кеңесі 2017 жылы қайта қаралған кодексті жариялады, оның ішінде мандаттарды беру мен олардың активтерін басқарушыларды бақылау активтерінің иелерімен байланысты жаңа нұсқаулар бар.
(Толығырақ сенімгерлік жауапкершілікті орындау бөлімін қараңыз .)
Бұл шынымен қаншалықты әсер етуі мүмкін?
Бір жағынан, институционалды инвесторларды, ең болмағанда, жақсы басқарушылықтың не болатынын ойлауы керек шеңберге мәжбүрлеу – бұл жақсы нәрсе. Осы көзқарастарды жазбаша түрде жариялау және оны көпшілікке жариялау арқылы бір қадам алға жылжу одан да жақсы. Одан әрі қарай жүру – бенефициарлардан олардың белгіленген шеңберлерін ұстанатындығын үнемі дәлелдеуін талап ету – бұл да өте жақсы идея болуы мүмкін.
Айтуынша, мұнда жоғарыда айтылған ойлардың әсерін әлсірететін бірнеше мәселелер бар. Ең алдымен, басқарушылық код үшін заңды күші бар ештеңе жоқ. Жапониядағы институционалдық инвесторлар бағдарламаға мүлдем қатыспауды таңдап қана қоймай, сонымен қатар олар кодекстің жеті ережесін (немесе осы мәселе бойынша оның кез келген кіші ережелерін) ұстанбауды таңдай алады. қандай ережелерді ұстануды жоспарламайтынын және не үшін екенін түсіндіру.
Сонымен қатар, егер олар кодты немесе оның кез-келген ережелерін ұстанатын болса да, код тілі көп жағдайда әдейі анық емес. Ерекшеліктерді анықтаған кезде институционалды инвесторлар азды-көпті өз еркімен қалады.
Кодексті кім ұстанады?
Жапониядан тыс көптеген бақылаушылар, басқарушылық кодекстің ағылшын тіліндегі нұсқасын оқып, жоғарыда айтылғандарға ұқсас пікірлер білдіруі мүмкін. Бірақ әрдайым есте ұстайтын нәрсе – біреудің жоспар немесе негіз салу туралы ойына қарамастан, жоспардың шынайы шешімі оның белгіленген мақсаттарға жетуіне немесе жетпеуіне байланысты болуы керек.
Алайда сенімді оптимизмнің бірнеше себептері бар. Біріншіден, ҚҚА кодты ұстануға уәде берген барлық мекемелердің тізімін, код бойынша бекітілген әрбір мекеменің саясатына сілтемені қамтитын тізімді жүргізеді (тізімді мына жерде ағылшын тілінде табуға болады ). Шындығында, 2018 жылдың 19 ақпанындағы жағдай бойынша Жапонияда 221 мекеме тіркелген. Бұған алты сенім банкі, 22 сақтандыру компаниясы, 28 зейнетақы қоры және 158 инвестициялық менеджер кіреді.
Болжам бойынша, орналастырылған көптеген ережелер және кепілдемелер кодтың өзі сияқты түсініксіз. Бірақ басқалары директорлар кеңесінің құрамына сыртқы директорлардың қажеттілігі, директорларға өтемақы төлеу, акцияларға қарсы шаралар және жаңа акциялар шығару сияқты тақырыптар бойынша нақты пікірлерін айтып, толығырақ. Мысалы, Taiyo Pacific Partners компаниясының мына үзіндісін алыңыз:
2015 жылдың маусым айындағы мақаласында Nikkei Shimbun (Жапонияның жетекші күнделікті іскери газеті) сондай-ақ бірінші рет қабылданған немесе жария етілген саясаттың бірнеше мысалын атап өтті:
(аударылған)
- Nippon Seimei – бес пайыздан төмен ROE бар компаниялардың саясаттық ұсыныстарын мұқият қарап шығыңыз .
- Дайичи Сеймэй – директорлар кеңесінің кем дегенде 50 пайызына қатыса алмайтын директорларды қайта тағайындауға қарсы.
- Mitsubishi UFJ Trust Bank – минималды бес пайыздық ROE талап етіңіз.
- Nomura Asset – өз директорлар кеңесіне сыртқы директорлар қабылдамаған, нашар жұмыс істейтін компаниялардың басшылығына қарсы дауыс беру.
- JPMorgan активі – директорлар кеңесінде бірнеше тыс директорлар отырған дұрыс.
Көптеген дәлелдер әлі ұзақ жолды көрсетеді. 2015 жылдан бастап Nikkei-де шыққан мақалада акционерлерге арналған институционалдық қызмет (ХҒС) саясаты инвесторларды соңғы бес жылдағы орташа ROE бес пайыздан төмен болған фирмалардағы менеджерлерді қайта тағайындауға қарсы болуға шақыратын саясатына сілтеме жасайды. Сол мақалада Nikkei жасаған мәліметтер бұл Токио қор биржасының бірінші бөліміндегі компаниялардың шамамен 30 пайызына сәйкес келеді деп болжайды. Шын мәнінде, бұл сандар орташа ROE-ді тек сегіз пайызға теңестіреді және компаниялардың тек 31 пайызында екі цифрлы ROE бар.
(Толығырақ қараңыз: Жоғалған онжылдық: Жапониядағы жылжымайтын мүлік дағдарысының сабақтары.)
Төменгі сызық
Бұрын айтылғандай, Жапонияның жаңа басқарушылық кодексінің елдегі инвестициялық ортаға қандай да бір әсерін тигізетіндігін анықтау үшін әлі де болса ерте. Бірақ үміттенуге әлі де себептер бар. Басқару кодексіне 2015 жылдың маусымында Корпоративтік басқару кодексі қосылды. Басқару кодексі сонымен бірге элективті болса да, корпорациялардан «жақсы» басқару жолында не күтетінін толығырақ баяндайды. Сонымен қатар, бұл басқару кодексіне жақын арада Токио қор биржасының өзінің апалы-сіңлілі нұсқасы қосылады, яғни оның көптеген тармақтары жақын арада елдегі листингілік компаниялар үшін міндетті бола алады.
Соған қарамастан, шынайы сынақ уақыт болады. Биік мақсаттар мен мақсаттарды іс жақсы болмаған кезде, олар болмаған кездегіден гөрі ұстану әлдеқайда оңай. Бұл институционалды инвесторларға да, олар инвестициялайтын корпорацияларға да қатысты болуы мүмкін.
Сондықтан келесі құлдырауға дейін ештеңе белгісіз болуы мүмкін. Пайда түсе бастағаннан кейін және сыртқы директорлар менеджменттің жоспарларына қарсы бола бастағаннан кейін, олар өз лауазымдарын сақтай ма немесе жүктеме ала ма? Менеджмент жабық сатудан бас тартқан кезде немесе сапасыз бизнес бағыттарын сатқан кезде, институционалды инвесторлар ақыр соңында олардың даусын шығарады ма? Немесе бәрі бұрынғы жағдайға орала ма, корпорациялар капитал мен пайда қайтарымының орнына мөлшер мен сатылымға көңіл бөлді және нарықтағы жалғыз институционалды дауыс сол пысық шетелдіктерден шыққан болатын.