Morningstar рейтинг жүйесі дұрыс рейтинг құралы ма? (ТАҢ)
Morningstar, Inc. (NASDAQ: MORN ), өзара қор және биржалық сауда-саттық қоры (ETF) рейтингтік агенттігі өзінің инвестициялық зерттеулері үшін жоғары бағаланады, бұл оның рейтингтері әрқашан ең дәл дегенді білдірмейді. Инвесторлардың көпшілігі сарапшылар емес, сондықтан олар өз портфолиосы үшін мүмкін инвестицияларды салыстыру және салыстыру үшін үшінші тарап рейтингіне сүйенеді, бұл Morningstar-дан артық емес.
Тіпті қаржы өнеркәсіп Нормативтік орган (FINRA) өзара қоры талдағышы Морнингстар сүйенеді. Бірақ бұл жүйе қателеспейді, және инвесторларды қарапайым, интуитивті бес жұлдызды Morningstar рейтинг жүйесі ала алады.
Рейтингтік компания – бұл қорлар арасындағы шынайы патша. Стратегиялық Инсайттың зерттеулері Морнингстардың төрт жұлдызды және бес жұлдызды деп бағалаған қаражатын көрсетеді, 1998 және 2010 жылдар аралығында жыл сайын таза инвестициялар ағыны байқалды. Керісінше, Морнингстар көрсеткендей, бір-үш жұлдыз аралығында орташа немесе нашар бағаланған қаражат. жыл сайынғы сол кезеңдегі таза теріс инвестициялар ағыны. Бұл Морнингстарға ұнамайынша қаражаттың шығынға ұшырайтынының айқын дәлелі.
Алайда, таза өзара қор ағымдары мен қордың нәтижелері арасында үлкен айырмашылық бар. Қордың бірнеше жыл бойы жақсы жұмыс істеуі, инвесторлардың үлкен ағындарын алуы, содан кейін үміттерді ақтай алмауы өте мүмкін. Тіпті Morningstar инвесторларды осыған ұқсас қорларға қатысты өткен көрсеткіштерге негізделген фирманың жұлдызды рейтингіне қатты сенбеуді ескертеді.
Бұл ескертулер мұқият ескерілген. 2004 жылы жоғары рейтингі бар қорлардың көпшілігі 2014 жылы ондай ұпай жинай алмаған болып шықты. Көптеген инвестициялық пай қорларының инвесторлары 10 жылдан асады, сондықтан электр қуатын сақтау маңызды. Одан да қызықтырақ, ең төменгі рейтингі бар қаражат олардың стильдік эталондарымен салыстырғанда ең көп пайда әкелуі мүмкін.
Жүйе қалай жұмыс істейді
Тұжырымдамалық тұрғыда Morningstar әдісінде көптеген саңылаулар бар. Егер сіз мұның бәрін қайнататын болсаңыз, онда Morningstar жұлдыз жүйесі толығымен өткен кірістерге байланысты. Бұл дегеніміз, жүйе есеп айырысуды есептей алмайды, мысалы, қор менеджерлері орташа жұмыс нәтижелерін көрсететін бір қалыпты немесе жаман жыл болған кезде. Одан да сорақысы, жұлдызды жүйе қордың тұрақты басшылыққа ие болғанын немесе екі жылда бір рет жаңа менеджерлер келетіндігін айта алмайды.
Morningstar әр өзара қорға немесе ETF-ге бір-бес жұлдызды рейтингті құрдастарға сәйкес негізде тағайындайды. Әрбір метрика салыстырмалы және тәуекелге бейімделген. Бір-біріне түзету ұқсас активтері бар қаражаттарды біріктіру және олардың көрсеткіштерін салыстыру арқылы жүзеге асырылады. «Тәуекелге бейімделген» деген сөз, бұл барлық нәтижелер менеджердің қор қайтарымын алу үшін қабылдаған тәуекел деңгейімен өлшенетіндігін білдіреді.
Белгілі бір санаттағы қаражаттың үздік 10% -на бес жұлдыз беріледі. Келесі 22,5% төрт жұлдыз алады, ортасында 35% үш жұлдыз алады, келесі 22,5% екі жұлдыз алады, ал соңғы 10% бір жұлдыз алады. Әрбір қор жоғары рейтингке ие болғысы келеді және мақтанғысы келеді, ал Morningstar өз ұпайларын жарнамалау құқығы үшін жиі ақы алады.
Әрине, инвесторлар ақшаларын бір-екі жұлдызды қорларда емес, бес жұлдызды қорларда ұстауды жөн көреді. Дәл осы себепті көпшілік инвестициялық шешімдер қабылдаған кезде Морнингстардың бағалауына сүйенеді. Бұл тәсілде айқын кемшілік бар; қор өткен қойылымдар үшін бес жұлдызды рейтинг алғанға дейін, қатысу өте кеш болуы мүмкін. Шындығында, Morningstar және оның адал ізбасарлары кешке жиі келеді.
Деректер не айтады?
2014 жылы The Wall Street Journal басылымы Morningstar-дан 2004 жылдан бастап 10 жыл ішінде бес жұлдызды қорлардың толық тізімін жасауды сұрады. Басылым қаражаттың 37% -ы бір жұлдызды, 31% -ы екі жұлдызды, 14% -ы үш жұлдызын, және 3% бір жұлдызға дейін төмендеді. Тек 14% немесе 403-тен 58-і премиум рейтингтерін сақтап қалды.
Мұны басқаша көрсету үшін, инвесторлар бес жұлдызды нәтижеге қол жеткіземіз деген үмітпен бес жұлдызды өзара қорға ақша салады, дегенмен мұндай қаражаттың тек 14% -ы осы үміттерге лайықты болды. Егер инвестор төрт немесе бес жұлдызды өнімді қабылдауға дайын болса, онда нәтижелер көңілге қонымды болды, өйткені 2004 жылы Morningstar-дің бес жұлдызды қорларының 51% -ы 2014 жылы төрт жұлдызды және одан жоғары рейтинг алды.
Морнингстардың Джон Рекенталер бұл ұғымды The Wall Street Journal жүргізген сараптамадан кейін жариялаған баяндамасында кеңейтті, сонымен бірге бұл мәселе бойынша Морнингстардың көзқарасын қамтамасыз етті. Бес жұлдызды қорлардың 49% -ы орта есеппен немесе орташадан төмен болды.
2007-2009 жылдардағы аласапыран жағдайды ескере отырып, The Wall Street Journal-дың онжылдық жұмыс туралы есебінде рецессиядан туындаған кейбір бұрмалаушылықтар болуы мүмкін. Алайда, рецессия 10 жылда бір реттен жиі орын алады (1960 ж. Бастап онжылдықта 1,6), сондықтан онжылдықта өзара қордың жұмысын тоқтатпайтын онжылдық сирек кездеседі.
Vanguard арзан қор жеткізушісі 2013 жылы Morningstar рейтингісіндегі қаражаттың үш жылдық кезеңдегі стилдік көрсеткішке қатысты қалай жұмыс істегенін анықтау үшін талдау жүргізді. Мақсат эталонмен салыстырғанда артық кірістерді анықтау және осы кірістерді жұлдызша рейтингі бойынша топтау болды.
Vanguard зерттеуі екі сыни тұжырым жасады, біріншісі – «инвестор таңдау кезінде рейтингіне қарамастан асып түсетін қорды 50-50 ағыннан кем алды». Бұл бес жұлдызды қорлар әр санаттағы бір жұлдызды қорлардан асып түседі дегеннен гөрі өзгеше, бұл әдетте дұрыс. Бұл дегеніміз, жұлдызша рейтингі эталон бойынша өлшенгенде өнімділіктің жақсы болжаушысы бола алмайды.
Бір таңқаларлық жаңалық – бұл бір жұлдызды қорлардың артық кірістілігі көп болды. Vanguard бес, төрт, үш және екі жұлдызды рейтингтік топтардағы қаражат олардың эталондық көрсеткіштерінен 37% -дан 39% -ға дейін асып түскенін анықтады, бірақ бір жұлдызды қорлар 46% артық пайда әкелді.
Шығындар коэффициенттері жақсы жазбаға ие
Morningstar-дегі өзара қорларды зерттеу директоры Рассел Киннел 2010 жылы жұлдыздардың рейтингтерінің болжамды дәлдігін әр қордың қарапайым шығындар коэффициентімен салыстыра отырып зерттеу жариялады. Ол өнімділіктің үш мүмкін шараларын құрды, оларды жетістік коэффициенті, жалпы кірістер және кейінгі жұлдыздар рейтингі деп санады. Нәтижелер өздері туралы айтты.
Киннел атап өткендей, «әр кезеңдегі барлық активтер класында ең арзан квинтил, ең қымбат квинтилге қарағанда, жалпы кірісті жоғарылатты». Ол әрбір «тексерілген деректер нүктесі үшін арзан қаражат жоғары қаражатты жеңетінін» айтты. Жетістік коэффициенті және кейінгі жұлдыздар рейтингі өзгерген жоқ.
Жұлдыздық рейтингтер шығындар коэффициентімен бірдей нәтиже берген жоқ. Киннель «5 жұлдызды пай қорлары біздің үш өлшем бойынша 1 жұлдызды қорларды жеңіп алды, бірақ ерекшеліктер болғанымен» деп атап өтті. Оның мәліметтері бойынша, жоғары жұлдызды қор төменгі жұлдызды қорды шамамен 84% жеңеді.
Төменгі сызық
Морнингстар оның рейтинг жүйесі қордың өткен жұмысының сандық өлшемі болып табылады, ол болашақтағы өнімді дәл болжауға арналмағанын мойындайды. Оның орнына компания инвесторларға рейтингтік жүйені құрдастарымен салыстырғанда қордың жетістіктерін бағалау үшін пайдалануды ұсынады. Бұл инвесторлар сатып алуды бастамас бұрын қаражатты талдау үшін жұмыс істей алатын көп сатылы процестің алғашқы қадамы болуы мүмкін.