• Санатталмаған

Активті ауыстыру проблемасы

Активті ауыстыру проблемасы дегеніміз не?

Активтерді ауыстыру проблемасы – бұл компанияның басшылығы несиелік талдау жасалғаннан кейін жоғары сапалы активтерді (немесе жобаларды) сапасыз активтермен (немесе жобалармен) ауыстыру арқылы өзгесін алдау. Мысалы, компания несие берушілерден қолайлы шарттар алу үшін жобаны тәуекелі төмен сата алады, несие қаржыландырылғаннан кейін олар түскен қаражатты қауіпті жұмыстарға жұмсай алады, осылайша күтпеген тәуекелді несие берушілерге тапсырады.

Негізгі өнімдер

  • Активтерді ауыстыру проблемалары басшылықтың неғұрлым сапалы жобаларды немесе активтерді төмен сапалы жобалармен немесе активтермен алмастыру арқылы алдануы кезінде пайда болады.
  • Активтерді алмастырудың негізгі проблемасы тәуекелдерді ауыстыру болып табылады, бұл менеджерлер қарыз алушылардың мүдделері есебінен үлескерлердің акционерлерінің құнын барынша арттыратын тым қауіпті инвестициялық шешімдер қабылдаған кезде.
  • Активтерді ауыстыру проблемасы акционерлер мен несие берушілер арасындағы қайшылықтарды көрсетеді.
  • Ауыстыру қаупі компанияның левередж деңгейімен өседі.




Активті ауыстыру проблемасы қалай жұмыс істейді

Активтерді ауыстыру проблемасы акционерлер мен несие берушілер арасындағы қайшылықтарды көрсетеді. Несие берушілерде фирманың кіріс ағыны бойынша талап болатындықтан, банкроттық жағдайында оның активтері бойынша талаптары бар. Алайда, қарапайым акционерлік қоғамның акционерлері фирманың тәуекелділігіне әсер ететін шешімдерді басқара алады (басқарушылық бақылау тәсілімен). Осылайша, кредиторлар шешім қабылдау құзыретін басқа біреуге беріп, ықтимал агенттік проблемасын тудырады.

Несие берушілер несие беру кезіндегі фирманың болжамды тәуекелі негізінде ставкалар бойынша несие береді, бұл өз кезегінде:


  • Фирманың бар активтерінің тәуекелі.
  • Болашақ активтерге қосылу қаупіне қатысты кез-келген күту.
  • Қолданыстағы капитал құрылымы.
  • Болашақтағы капитал құрылымына қатысты кез-келген күту өзгереді.

Мәселе тәуекелді ауыстыруға дейін ауысады – активті ауыстыру орын алған кезде менеджерлер борышкерлердің мүдделері есебінен меншікті капитал акционерлерінің құнын максималды ететін тым қауіпті инвестициялық шешімдер қабылдайды.

Активті ауыстыру проблемасының мысалы

Елестетіп көріңізші, фирма ақшаны қарызға алады, содан кейін салыстырмалы түрде қауіпсіз активтерін сатады және ақшаны активтерге әлдеқайда қауіпті жаңа жобаға салады. Жаңа жоба өте пайдалы болуы мүмкін, бірақ сонымен бірге қаржылық қиындықтарға немесе тіпті банкроттыққа әкелуі мүмкін.

Егер тәуекелді жоба сәтті болса, үлескерлерге көп пайда әкеледі, өйткені несие берушілердің кірістілігі алғашқы тәуекел деңгейі бойынша белгіленеді. Алайда, егер жоба сәтсіздікке ұшыраса, облигация иелері зиян шегеді.

Бұл жағдайда акционердің леверевтік компанияға деген талабын фирманың активтік құны бойынша опцион ретінде қарастыруға болады. Меншікті капиталды төмендету тәуекелі шектеулі болғандықтан, леверидті фирмалардың менеджерлері фирма бизнесінің тәуекелділігін арттыруға ынталандырады – сондықтан олар осы опцияның жоғарылау әлеуетін көтеру үшін қауіпсіз активтерді қауіпті активтермен алмастыруы мүмкін.

Ауыстыру тәуекелдері компанияның левередж деңгейімен өседі. Тіпті теріс дисконтталған жобалар тіпті жоғары тәуекелге және жоғары жағына қарай таңдалуы мүмкін. Акционерлер белгілі бір мағынада «бастар, мен жеңемін; құйрықтар, сіздер жоғалтасыздар» төлем жағдайын алады.