Жоғары гудвиллді компанияларды талдау

Шамамен екі жыл бұрын Wall Street Journal және S & PCapitalIQ S&P 500 фирмаларын қор нарығының капиталдануы немесе нарықтық құнынан пайыздық үлесі ретінде ең жоғары гудвилмен зерттеу жүргізді. Осы алты фирманың гудвил баланстары өздерінің белгіленген нарықтық мәндерінен асып түсті, бұл олардың негізгі сатып алуына себеп болған ықтимал қызыл жалауша.

Ізгі ниет

Өздігінен ізгі ниет жаман нәрсе емес. Бұл жай ғана басқа компанияны сатып алған кезде сатып алынған активтердің болжамды нарықтық құнынан үстемақыны білдіреді. Сервистік компаниялар сияқты активтердің минималды немесе мардымсыз деңгейлері бар көптеген фирмалар жеткілікті пайда және активтерден жоғары кірістер ала алады. Маңызды ақша ағындары сатып алу сыйлықақысын ала алады. Өндірістік фирмалар мен активті көп қажет ететін басқа салалар баланста маңызды активтерге ие болуы мүмкін, бірақ ақша ағындары жағынан көп пайда әкелмеуі мүмкін. Осылайша, сатып алудағы гудвил аз болады.

@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu72xKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0460-052F, U+1C80-1C88, U+20B4, U+2DE0-2DFF, U+A640-A69F, U+FE2E-FE2F;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu5mxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0400-045F, U+0490-0491, U+04B0-04B1, U+2116;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7mxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+1F00-1FFF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu4WxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0370-03FF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7WxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0102-0103, U+0110-0111, U+0128-0129, U+0168-0169, U+01A0-01A1, U+01AF-01B0, U+1EA0-1EF9, U+20AB;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7GxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0100-024F, U+0259, U+1E00-1EFF, U+2020, U+20A0-20AB, U+20AD-20CF, U+2113, U+2C60-2C7F, U+A720-A7FF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu4mxK.woff2)format(‘woff2’);unicode-range:U+0000-00FF, U+0131, U+0152-0153, U+02BB-02BC, U+02C6, U+02DA, U+02DC, U+2000-206F, U+2074, U+20AC, U+2122, U+2191, U+2193, U+2212, U+2215, U+FEFF, U+FFFD;}if (document.fonts && document.fonts.load) {document.fonts.load(“400 10pt Roboto”, “E”); document.fonts.load(“500 10pt Roboto”, “E”);}html {overflow: hidden;}body {font: 12px Roboto, Arial, sans-serif; background-color: #000; color: #fff; height: 100%; width: 100%; overflow: hidden; position: absolute; margin: 0; padding: 0;}#player {width: 100%; height: 100%;}h1 {text-align: center; color: #fff;}h3 {margin-top: 6px; margin-bottom: 3px;}.player-unavailable {position: absolute; top: 0; left: 0; right: 0; bottom: 0; padding: 25px; font-size: 13px; background: url(/img/meh7.png) 50% 65% no-repeat;}.player-unavailable.message {text-align: left; margin: 0 -5px 15px; padding: 0 5px 14px; border-bottom: 1px solid #888; font-size: 19px; font-weight: normal;}.player-unavailable a {color: #167ac6; text-decoration: none;}var ytcsi={gt:function(n){n=(n||””)+”data_”;return ytcsi
,info:function(k,
v,n){ytcsi.gt(n).info
;
(function(w,d){ytcsi.setStart(“dhs”,w.performance?w.performance.timing.responseStart:null);var isPrerender=(d.visibilityState||d.webkitVisibilityState)==”prerender”;var vName=!d.visibilityState&&d.webkitVisibilityState?”webkitvisibilitychange”:”visibilitychange”;if(isPrerender){ytcsi.info(“prerender”,1);var startTick=function(){ytcsi.setStart(“dhs”);d.removeEventListener(vName,startTick)};d.addEventListener(vName,startTick,false)}if(d.addEventListener)d.addEventListener(vName,function(){ytcsi.tick(“vc”)},
false);function isGecko(){if(!w.navigator)return false;try{if(w.navigator.userAgentData&&w.navigator.userAgentData.brands&&w.navigator.userAgentData.brands.length){var brands=w.navigator.userAgentData.brands;for(var i=0;i0&&ua.toLowerCase().indexOf(“webkit”)<0&&ua.indexOf("Edge")<
0&&ua.indexOf("Trident")<0&&ua.indexOf("MSIE")<0}if(isGecko()){var isHidden=(d.visibilityState||d.webkitVisibilityState)=="hidden";if(isHidden)ytcsi.tick("vc")}var slt=function(el,t){setTimeout(function(){var n=ytcsi.now();el.loadTime=n;if(el.slt)el.slt()},t)};w.__ytRIL=function(el){if(!el.getAttribute("data-thumb"))if(w.requestAnimationFrame)w.requestAnimationFrame(function(){slt(el,0)});else slt(el,16)}})(window,document);
var ytcfg={d:function(){return window.yt&&yt.config_||ytcfg.data_||(ytcfg.data_={})},get:function(k,o){return k in ytcfg.d()?ytcfg.d()
;
ytcfg.set({"EVENT_ID":"evl-YLvZGtvw-gbn1JbgBg","EXPERIMENT_FLAGS":{"is_kevlar_wexit_main_launch":true,"mdx_enable_privacy_disclosure_ui":true,"deprecate_pair_servlet_enabled":true,"desktop_sparkles_light_cta_button":true,"kevlar_gel_error_routing":true,"service_worker_enabled":true,"log_vis_on_tab_change":true,"disable_simple_mixed_direction_formatted_strings":true,"service_worker_push_home_page_prompt":true,"desktop_notification_high_priority_ignore_push":true,"kevlar_guide_refresh":true,"mdx_load_cast_api_bootstrap_script":true,"autoescape_tempdata_url":true,"live_chat_increased_min_height":true,"web_enable_ad_signals_in_it_context":true,"no_sub_count_on_sub_button":true,"use_watch_fragments2":true,"desktop_notification_set_title_bar":true,"web_lifecycles":true,"web_log_connection_in_gel":true,"botguard_periodic_refresh":true,"is_mweb_wexit_main_launch":true,"log_final_payload":true,"desktop_action_companion_wta_support":true,"service_worker_push_watch_page_prompt":true,"log_web_endpoint_to_layer":true,"web_yt_config_context":true,"live_chat_use_fetch_command":true,"mweb_csi_watch_fix":true,"networkless_logging":true,"is_browser_support_for_webcam_streaming":true,"desktop_client_release":true,"cancel_pending_navs":true,"enable_mixed_direction_formatted_strings":true,"flush_gel":true,"enable_docked_chat_messages":true,"html5_pacf_enable_dai":true,"desktop_pyv_on_watch_missing_params":true,"web_gel_timeout_cap":true,"kevlar_dropdown_fix":true,"web_api_url":true,"enable_nwl_cleaning_logic":true,"gfeedback_for_signed_out_users_enabled":true,"custom_csi_timeline_use_gel":true,"suppress_error_204_logging":true,"disable_child_node_auto_formatted_strings":true,"disable_thumbnail_preloading":true,"polymer_verifiy_app_state":true,"live_chat_unicode_emoji_skintone_update":true,"warm_load_nav_start_web":true,"live_chat_use_punctual":true,"service_worker_push_enabled":true,"enable_auto_play_param_fix_for_masthead_ad":true,"enable_watch_next_pause_autoplay_lact":true,"enable_ypc_spinners":true,"pageid_as_header_web":true,"web_log_connection":true,"polymer_bad_build_labels":true,"web_always_load_chat_support":true,"log_js_exceptions_fraction":1.0,"autoplay_pause_by_lact_sampling_fraction":0.0,"ytidb_transaction_ended_event_rate_limit":0.02,"log_window_onerror_fraction":0.1,"addto_ajax_log_warning_fraction":0.1,"web_system_health_fraction":0.01,"nwl_cleaning_rate":0.1,"nwl_latency_sampling_rate":0.01,"web_foreground_heartbeat_interval_ms":28000,"service_worker_push_prompt_cap":-1,"web_logging_max_batch":100,"autoplay_pause_by_lact_sec":0,"botguard_async_snapshot_timeout_ms":3000,"leader_election_lease_ttl":10000,"leader_election_renewal_interval":6000,"prefetch_comments_ms_after_video":0,"network_polling_interval":30000,"ytidb_transaction_try_count":3,"html5_experiment_id_label":0,"desktop_polymer_video_masthead_session_tempdata_ttl":30,"leader_election_check_interval":9000,"watch_next_pause_autoplay_lact_sec":4500,"service_worker_push_prompt_delay_microseconds":3888000000000,"log_web_meta_interval_ms":0,"service_worker_push_logged_out_prompt_watches":-1,"web_gel_debounce_ms":10000,"check_navigator_accuracy_timeout_ms":0,"consent_url_override":"","service_worker_scope":"/","web_client_version_override":"","cb_v2_uxe":"","service_worker_push_force_notification_prompt_tag":"1","live_chat_unicode_emoji_json_url":"https://www.gstatic.com/youtube/img/emojis/emojis-svg-5.json","web_op_signal_type_banlist":
);var yterr = yterr || true;YouTube

Екі жылдан кейін артта қалушылар

Жоғарыда аталған зерттеу 2012 жылдың 14 тамызында жарияланған болатын. Сол уақыттан бері аталған 10 компанияның жетеуі S&P 500-ден асып түсті. Үш артта қалушы –  Frontier Communications ( FTR ), RRDonnelly ( RRD ) және  Republic Services ( RSG ). Осы төмен жұмыс жасайтындардың әрқайсысының акциялар бағасының өнімділігі әлі де оң болды, бірақ нарықтың осы кезеңдегі 40% кірістілігін артта қалдырды.

Проблемалы сатып алулар Frontier Communications компаниясының акциялар бағасының күресі үшін кінәлі болып көрінеді. 2010 жылы Frontier Communications телекоммуникация провайдері ауылдық аумақтардағы Verizon ( VZ ) активтерін сатып алды, бұл клиенттердің адалдығына кері әсерін тигізді. Бұл Frontier компаниясындағы кірістіліктің ұзақ мерзімді құлдырауын тоқтата алмады, бірақ бұл гудвиллдің 2009 жылғы 2,6 миллиард доллардан 2013 жылдың соңында 6,3 миллиард долларға дейін үш есеге өсуіне ықпал етті.

Water Services Republic Services компаниясы 2008 жылы бәсекелес одақтас қалдықтарын сатып алды және осы уақыттан бастап рентабельділікті арттыру үшін күресті. Құлдырауға дейін артық төлеу нәтижеге нұқсан келтірді және баланстағы гудвилді күшейтті, ол қазіргі уақытта $ 10,7 млрд құрайды. RRDonnelly полиграфиялық компаниясы шоғырландырылған графиканы 620 миллион долларға сатып алды, бұл жақында 1,4 миллиард долларды құрайтын гудвилдің үлесін құрайды. Бұқаралық ақпарат құралдары цифрлық ортаға көшкен кезде оның бизнесі қиынға соғып жатқан көрінеді.

Жеңімпаздардың қысқаша мазмұны

Мақала жарияланғаннан бері озық шыққан фирмаларға Sealed Air ( SEE ), Nasdaq OMX ( NDAQ ), L-3 Communications ( LLL ), Hewlett-Packard ( HPQ ), Xerox ( XRX ), Fidelity National Information Services ( FIS ) кіреді., және Ганнет ( GCI ).

Топтың мықты орындаушылары – Sealed Air (150% -ға жуық) және Ганнет (100% -дан жоғары). Пакет пен контейнер жеткізушісі Sealed Air бизнесті әртараптандыруға және Diversey тазарту және химиялық фирмасын сатып алуға арналған «трансформациялық» келісімнен ұтты. Сатып алу 2011 жылы жасалды және жақсы нәтиже берген сияқты, бірақ 2011 жылы гудвил балансын төмендеткен үлкен жазба қажет болды. Дәл сол сияқты USA Today және басқа мерзімді басылымдардың баспагері Ганнетке қатысты. Жақында ол басылымнан тыс және одан да көп теледидар мен таратылатын ақпарат құралдарын әртараптандыру үшін сатып алды. Басқа фирмалар экономиканың жақсаруы немесе ақылды, кішігірім сатып алулардың арқасында бизнестерінің жалпы жақсаруынан пайда көрді. 

Төменгі сызық

Жоғарыда айтылғандардан шығатын қорытынды: гудвиллді нарықтық құнның пайызы ретінде қараудың артықшылығы бар, бірақ маңыздысы сатып алудың артықшылығын талдау немесе басшылық өз жұмысын жақсарту үшін не істеп жатқандығы. Сатып алу кезінде Sealed Air мен Gannett-ті ашқандар жақсы нәтижеге жетті, бірақ артта қалушылар жаман M&A ұқыптылығы мен қолданыстағы бизнестің күрделілігі салдарынан нәтижесіз болды.

Жазу кезінде Райан Ф.Фурманның осы мақалада аталған компаниялардың ешқайсысының акциялары болған жоқ.