Неліктен теріс пайыздық ставкалар Жапонияда жұмыс істемейді?
Жапония Банкі (BOJ) Жапонияны экономикалық өркендеуіне қайта бастыруға тырысады және бұл 25 жылдықсәтсіз ынталандыру саясатына кедергікелтірмейді. Теріс пайыздық мөлшерлемелерді 2016 жылдың қаңтарында BOJ ақшалай эксперименттердегі ең соңғы итерация ретінде жариялады. Алты ай өткен соң, жапон экономикасы ешқандай өсім көрсетті, және ол облигациялық нарықтық тәртіпсіздік болды.Шарттар осы уақытқа дейін нашарлай түсті, Жапонияның ең ірі жеке банкі – Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., 2016 жылы маусымда Жапонияның облигациялар нарығын тастағысы келетіндігін, себебі BOJ интервенциялары оларды тұрақсыз етті.
Бұл экономикалық қиыншылықтар премьер-министр Ёсихидэ Суга мен BOJ губернаторы Харухико Курода үшін үлкен проблемалар тудырса да, олар бүкіл әлем үшін ескерту ретінде қызмет ете алады. Олар қай жерде сыналса да, созылмалы түрде төмен пайыздық мөлшерлемелер мен үлкен ақшалай кеңею нақты экономикалық өсуге ықпал ете алмады. Америка Құрама Штаттарында немесе Еуропалық Одақта (ЕС) сандық жеңілдету (QE) белгіленген мақсаттарға қол жеткізе алмады және созылмалы төмен пайыздық мөлшерлемелер Жапонияның бір кездері өркендеген экономикасын жандандыра алмады.
Неліктен Жапония теріс айналды
Орталық банктердің жасанды түрде төмен пайыздық мөлшерлемені белгілеуінің екі себебі бар. Бірінші себеп – қарыз алуды, шығындар мен инвестицияларды ынталандыру. Қазіргі заманғы орталық банктер жинақтау зиянды деген болжаммен жұмыс істейді, егер олар бірден жаңа бизнес инвестициясына ауыспаса. Сыйақы мөлшерлемесі нөлге жақындағанда, орталық банк халықтың ақшаңызды жинақ шоттарынан алып, не жұмсағанын, не инвестициялағанын қалайды. Бұл кіріс моделінің айналмалы ағынына және үнемдеу парадоксына негізделген. Теріс пайыздық саясат (NIRP) – бұл шығындарды, инвестицияларды және қарапайым инфляцияны қалыптастыруға бағытталған соңғы әрекет.
Төмен пайыздық мөлшерлемені қабылдаудың екінші себебі әлдеқайда практикалық және жарнамаланбаған. Ұлттық үкіметтер ауыр қарызға батқан кезде, төмен пайыздық мөлшерлемелер оларға пайыздық төлемдерді төлеуді жеңілдетеді. Орталық банктің тиімсіз төмен ставкалық саясаты көбінесе орталық үкіметтің көптеген жылдардағы тапшылықты шығыстарынан кейін жүреді.
Бірде-бір ел төмен пайыздық саясатпен немесе жоғары ұлттық қарыздармен тиімділігін Жапониядан кем дәлелдеген жоқ. BOJ өзінің NIRP-ті жариялаған кезде, Жапония үкіметінің ставкасы жалпы ішкі өнімнің (ЖІӨ) 200% -дан едәуір жоғары болды.Жапонияның қарыздық қиындықтары 1990 жылдардың басында, жапондық жылжымайтын мүлік пен қор нарығындағы көпіршіктер жарылып, құлдырағаннан кейін басталды.Келесі онжылдықта BOJ пайыздық мөлшерлемені 6% -дан 0,25% -ға дейін төмендетіп, Жапония үкіметі фискалды ынталандырудың тоғыз бөлек пакетін қолданып көрді. BOJ өзінің алғашқы сандық бәсеңдеуін 1997 жылы, 2001-2004 жылдар аралығында, ал ақшалай сандық және сапалық жұмсартуды (QQE) 2013 жылы іске қосты. Осы күш-жігерге қарамастан, Жапонияда соңғы 25 жыл ішінде экономикалық өсу болған жоқ.
Неліктен теріс пайыздық ставкалар жұмыс істемейді
Жапония Банкі жалғыз емес.Орталық банктер Швециядағы, Швейцариядағы, Даниядағы және ЕО-дағы депозиттер бойынша теріс ставкаларды қолданып көрді. 2016 жылдың шілдесіндегі жағдай бойынша бірде-біреуі экономикалық көрсеткіштерді айтарлықтай жақсартқан жоқ. Монетарлық органдарда оқ-дәрілер жоқ болуы мүмкін.
Жаһандық деңгейде теріс облигациялармен сатылатын 12 трлн доллардан астам мемлекеттік облигациялар бар. Бұл қарыздар үкіметке аз әсер етеді, тіпті одан да аз бизнесті өнімді ету үшін немесе табысы төмен отбасыларға көп тауарлар мен қызметтерге қол жеткізуге көмектеседі.Супер-төмен пайыздық мөлшерлемелер капиталды жақсартпайды немесееңбеккеоқыту мен оқуды жақсартпайды.Теріс пайыздық мөлшерлемелер банктерді резервтік депозиттерді алуға ынталандыруы мүмкін, бірақ олар бұдан әрі несиеге лайықты қарыз алушылар мен тартымды іскерлік инвестицияларды тудырмайды.Жапонияның NIRP, әрине, активтер нарығын ұтымды ете алмады.2016 жылдың мамырына қарай BOJ Nikkei 225 тізімінде тұрған акциялардың 90% -ында алғашқы 10 акционер болды.
Қарыз алушылар, инвесторлар және бизнес менеджерлері ақша-несие саясаты мен нақты әлемге қатысты тез әрекет ететін стандартты макроэкономикалық теорияның арасында алшақтық бар сияқты. Тарихи жазбалар ақшаны гүлдендіру үшін басып шығаруға және оны басқаруға тырысқан үкіметтер мен банктерді мейірімділікпен көрсетпейді. Мұның себебі валюта тауар ретінде өмір сүрудің жоғары деңгейіне әкелмейді. Мұны тек жақсы және жақсы тауарлар мен қызметтер ғана жасай алады, және көп вексельдер айналымы көп немесе жақсы нәрселер жасаудың ең жақсы тәсілі емес екендігі түсінікті болуы керек.