Жапонияның сандық жеңілдеуінің азаятын әсерлері

Жапония – жалпы ішкі өнімге (ЖІӨ) қарызымен өлшенетін әлемдегі ең қарыздар мемлекет. 2018 жылғы жағдай бойынша жапондық қарыздың ЖІӨ-ге қатынасы бұрын-соңды болмаған 254% деңгейінде болды. Жапонияда ЖІӨ-ге мемлекеттік қарыз 1980 жылдан бастап 2017 жылға дейін орта есеппен 137,4% құрады. Жапонияның ІЖӨ-ге ең төменгі қарызы 1980 жылы 50,6% болған кезде тіркелді.

Бұл ел қазіргі заманғы макроэкономикалық саясаттың тәжірибелік зерттеуі болып табылады  және үкіметтер мен орталық банктердің экономиканы көптеген оқулықтар ұсынған әдіспен басқара алмайтындығын көрсетеді.

Жапонияның орталық банкі – Жапония Банкі (BOJ) ондаған жылдар бойы дәстүрлі емес ақша-несие саясатын жүргізді. 80-ші жылдардың аяғынан бастап BOJ қатаң кейнсиандық саясатты, оның ішінде 15 жылдан астам уақытты сандық жұмсарту (QE) немесе жеке капиталды сатып алу және бизнесті қайта капиталдандыру және бағаны көтеру мақсатында сатып алды.

Осы күш-жігерге қарамастан, Жапонияның жеңіл ақша саясаты тек тоқырау экономикасының негіздерін жетілдіре алмай, иллюзиялық өсім бергені туралы дәлелдер бар. Жапония басшылары өз елдерінің экономикасын қаншалықты ынталандыруға тырысқан сайын, ол соғұрлым аз жауап берді.

Тоқырау басталып, үкімет қадам басады

Жапониядағы ақша қоры 1986-1990 жылдар аралығында жылына 10,5% -ға өсті. Дисконттау ставкасы 1985 жылғы 5% -дан 1987 ж. 2,5% – ға дейін төмендеді, бұл көптеген жапондық инвесторлар Азия құрлығында, атап айтқанда Оңтүстікте активтер сатып алған ірі қарыздарды көбейтті. Корея. Активтердің бағасы Жапонияда жоғарылады, бұл құбылыс жыл сайын пайыздық мөлшерлемені жасанды түрде төмендеткен сайын пайда болады. Жапония арзан қағазға негізделген көпіршікті экономикада болды.

Бұл көпіршік 1989 және 1990 жылдары жарылды. Тәуелсіз орталық банк болып табылмайтын BOJ 1988-1990 жылдар аралығында пайыздық мөлшерлемені 2,5-тен 6% -ға дейін көтерді. Бұл жарылысқа себеп болуы мүмкін. Жылдар бойы берік болған экономикалық өсу айтарлықтай баяулады. Қалпына келтіру баяу болған кезде, Жапония кейнсиандық әдістерге жүгінді: ақша басып шығару, пайыздық мөлшерлемені төмендету және үкіметтің тапшылығын арттыру.

1991-1995 жылдар аралығында ставкаларды төмендету сериялары дисконттау ставкасын нөлдік деңгейден сәл жоғары 0,5% деңгейінде қалдырды. 90-шы жылдары бюджет саясаты агрессивті болды, Жапония онжылдықта жалпы сомасы 140,7 трлн иенге немесе 1,3 триллион долларға эквивалентті тоғыз ынталандыру пакетін жасаған кезде. Бұл шаралар Жапония сияқты заманауи индустриялық держава үшін бұрын-соңды болмаған; әлі қалпына келтіру болған жоқ.

Ақшалай және бюджеттік ынталандыру бір нәрсені жүзеге асырды: бұл жапондық тауарлар мен активтер бағасының нарықтық клиринг деңгейіне түсуіне жол бермеді. Бағаның құлдырауы кез-келген рецессияның жағымсыз бөлігі болып табылады және көбінесе ақыл-ойдың қалпына келуіне көмектеседі, бірақ Жапонияның кез-келген дефляцияны қабылдаудан қорқуы Жапониядағы тұтыну бағалары іс жүзінде 1995 жылға дейін тұрақты өсіп отырды. Осы уақыттан тыс жапондық ынталандырудың ынталандырушы және инфляциялық әсерлері маңызды әсер етуді тоқтатты..

Жапония QE және QQE сынақтарын жүргізеді

1997 жылға қарай Жапония экономикасы төмен өсімнен, төмен пайыздық мөлшерлемелерден, төмен инфляциядан және нашар банктік несиелерден бас тартты. 1995-1998 жылдар аралығында жапондық банктер 50,8 трлн-нан астам иенадағы үмітсіз несиелерді есептен шығарды. Ол әлі QE деп аталмаса да, BOJ банктерге көмектесуге шешім қабылдады және 1997 жылдың қазанынан 1998 жылдың қазанына дейін триллион иенаны коммерциялық қағазға сатып алды.

Өсім қарқынды болды, сондықтан BOJ американдық экономист Пол Кругманнан кеңес алғаннан кейін активтерді сатып алуды күшейтті. 2001 жылғы наурыз бен 2004 жылғы желтоқсан аралығында жапондық банктер өтімділікке 35,5 трлн. Банк сонымен қатар ұзақ мерзімді мемлекеттік облигацияларды сатып алуды мақсат етті, бұл активтер кірістілігін төмендетуге мүмкіндік берді.

Экономикалық өсім 2002-2007 жылдар аралығында қайта оралғандай болды. Алайда, бүкіл әлемдегі сияқты Жапонияның өсуі Ұлы рецессия кезінде жоғалып кетті. Жапония Еуропа немесе Америка Құрама Штаттарына қарағанда QE-нің жаңа кезеңін бастауға баяу болғанымен, BOJ сандық және сапалық жұмсартуды (QQE) 2013 жылы бастады. Кеңейтілген ақша-кредит саясатындағыдай, QQE де жұмыс істей алмады.

80 триллион иеннен астам сатып алу жеткіліксіз болды және 2014 жылдың қазан айында BOJ QQE2 туралы жариялады. Жапондық акциялар келесі сегіз айда 33% -ға өсті, бірақ әлі де нақты өсудің аз дәлелдері болды. Үмітсіз BOJ 2016 жылдың қаңтарында теріс пайыздық мөлшерлемелер туралы жариялады.

Қарыздың теріс әсері, QE және QQE

Жапонияның үлкен мемлекеттік қарыздары инвесторлар үшін ауыр орын болып табылады. Хедж-қор менеджері Рэй Далио өзінің 2015 жылғы есебінде Жапонияның нақты қарыз ауыртпалығы, оның ішінде жеке қарыздар, оның ЖІӨ-ге қатысты мөлшері 449% шамасында, ол өлшеген 20 елдің ішінде 19-шы орынға ие болды. Қарызға қызмет көрсетуге арналған үлкен шығындар болашақ экономикалық өсу мен ағымдағы кірісті шектеп, үнемдеу немесе инвестициялау әлеуетін тікелей төмендетеді.

BOJ-ден алынған жеңіл ақша саясаты жергілікті пайыздық ставкаларды басу арқылы ішкі активтердің кірісіне зиян тигізеді. Олар сондай-ақ шетелдегі активтердің кірістеріне зиян тигізеді, өйткені жапондық қаржы институттары шетелдік облигациялар сияқты шетелдік активтерден тапқаннан гөрі шетелдік валютадағы хеджирлеуге көп төлеуі керек. 2016 жылғы сәуірдегі жапондық нарық талдаушысы Шеннон Макконагидің есеп беруінде «АҚШ-тың 5 жылдық қазынашылықтарын мүлтіксіз хеджирленген валюта мен ұзақ мерзімді тәуекелмен сатып алатын жапондық банк жылына 0,9% (жоғалтады)» деп хабарлады.

Сыйақы ставкаларын манипуляциялау және үлкен бюджеттік дефицит Жапония экономикасына 30 жылдай көмектесе алмады. Пайдаланылатын кейнсиандық құралдардың тиімділігі, сайып келгенде, күмән тудыруы керек; әйтпесе, Америка Құрама Штаттары мен Еуропа Жапонияның ізімен жүруге дайын сияқты.