Күтудің біржақты теориясы
Күтудің біржақты теориясы дегеніміз не?
Күтудің біржақты теориясы – бұл пайыздық ставкалардың терминдік құрылымының теориясы. Біржақты күту теориясында болашақ пайыздық мөлшерлемелер болашақ ставкалардың ағымдағы нарықтық күтулерінің жиынтығына тең емес, басқа факторлардың әсерінен болады. Мұны таза күту теориясымен (оларды объективті емес күту теориясы деп те атайды) қарама-қарсы қоюға болады, ал ұзақ мерзімді пайыздық мөлшерлемелер баламалы жиынтық өтеудің күтілетін қысқа мерзімді ставкаларын көрсетеді. Күту туралы біржақты теорияның екі негізгі формасы бар: өтімділікті таңдау теориясы және тіршілік ету ортасы туралы теория. Өтімділіктің артықшылық теориясы пайыздық мөлшерлемелердің құрылымын инвесторлардың өтімділігіне байланысты функция ретінде түсіндіреді, ал қолайлы мекен ету ортасы оны әр түрлі өтеуге арналған облигациялардың ішінара сегменттелген нарығының нәтижесі ретінде түсіндіреді. Бұл екі теория да қалыпты бақыланатын термиялық құрылымды кірістілік қисаюының жоғарылауымен түсіндіруге көмектеседі.
Негізгі өнімдер
- Күтуге негізделген теория болашақ қысқа мерзімді пайыздық мөлшерлемелердің ағымдағы күтулерінен басқа факторлар ағымдағы ұзақ мерзімді пайыздық мөлшерлемелерге әсер етеді деп тұжырымдайды.
- Күтудің біржақты теориясы пайыздық ставкалардың мерзімді құрылымына кірістің қисық сызығын неге жоғарылататынын түсіндіруге көмектеседі.
- Күту теориясының екі негізгі нұсқасы бар; өтімділіктің артықшылық теориясы және тіршілік ету ортасының қолайлы теориясы.
Күтудің біржақты теориясын түсіну
Күтудің біржақты теориясының жақтаушылары кірістер қисығының формасына нарықтың болашақтағы пайыздық ставкалардың ағымдағы күтулерінен басқа жүйелік факторлар әсер етеді деп сендіреді. Басқаша айтқанда, кірістің қисығы болашақ ставкалар туралы нарықтық күтулерден, сондай-ақ инвесторлардың өтеу мерзімі әр түрлі облигациялардан артықшылықтарына әсер ететін басқа факторлардан қалыптасады.
Егер ұзақ мерзімді пайыздық мөлшерлемелер тек болашақ ставкалардың ағымдағы күтулерімен анықталса, онда кірістің өсу қисығы өсіп, инвесторлар болашақта қысқа мерзімді ставкалардың өсуін күтеді дегенді білдіреді. Қалыпты жағдайда кірістің қисығы шынымен де жоғары қарай еңкейетіндіктен, бұл одан әрі инвесторлар уақыттың кез келген нүктесінде қысқа мерзімді ставкаларды күтуге мәжбүр болатындығын білдіреді.
Дегенмен, бұл шынымен де ондай емес сияқты, және олар неге дәл солай болатыны немесе не үшін ақыр соңында дұрыс емес болғаннан кейін күткендерін өзгертпейтіні түсініксіз. Күтудің біржақты теориясы дегеніміз – кірістілік қисығы неге инвесторлардың қалауы тұрғысынан жоғары қарай еңкейтілетінін түсіндіруге тырысу.
Күтудің екі жалпы теориясы – өтімділікті таңдау теориясы және тіршілік ету ортасының қолайлы теориясы. Өтімділіктің артықшылық теориясы ұзақ мерзімді облигацияларда тәуекелдік сыйлықақы бар деп болжайды, ал тіршілік ету ортасының қолайлы теориясы әр түрлі мерзімді бағалы қағаздарға сұраныс пен ұсыныстың біркелкі еместігін, сондықтан ставкалар әр түрлі уақыт көкжиектерінде біршама дербес анықталатынын болжайды.
Өтімділікке артықшылық беру теориясы
Қарапайым тілмен айтқанда, өтімділіктің артықшылық теориясы инвесторлардың өтімді активтер үшін көбірек сыйлықақы төлейтінін және төлейтінін білдіреді. Басқаша айтқанда, олар өтімділігі төмен кепілдеме үшін жоғары кірісті талап етеді және өтімдіге қарағанда төмен кірісті қабылдауға дайын болады. Осылайша, өтімділіктің артықшылық теориясы пайыздық ставкалардың мерзімді құрылымын инвесторлардың ұзақ мерзімді облигацияларға сұранысының жоғарырақ ставкасының көрінісі ретінде түсіндіреді. Қажетті неғұрлым жоғары мөлшерлеме – өтеу мерзімі ұзартылған кездегі ставка мен өтеуге дейінгі жалпы уақыт бірдей қысқа мерзімді облигациялар бойынша болашақ күтілетін ставкалар арасындағы айырмашылықпен анықталатын өтімділік сыйлықақысы. Форвардтық ставкалар, демек, сыйақы мөлшерлемесін күтуді де, облигация мерзіміне қарай ұлғаюы керек өтімділік сыйлықақысын да көрсетеді. Бұл болашақ кірістер ставкалары өзгеріссіз қалады немесе тіпті аздап төмендейді деп күтілсе де, қалыпты кірістілік қисығы неге жоғары қарай еңкейтілетінін түсіндіреді. Олар өтімділік сыйлықақысын алып отырғандықтан, форвардтық ставкалар болашақ пайыздық ставкалардың нарықтық күтулерін объективті бағалау болмайды.
Осы теорияға сәйкес, инвесторлар қысқа мерзімді инвестициялық көкжиектерге басымдық береді және ұзақ мерзімді бағалы қағаздарды ұстамайды, бұл оларды пайыздық тәуекелдің жоғары деңгейіне ұшыратады. Инвесторларды ұзақ мерзімді бағалы қағаздарды сатып алуға сендіру үшін эмитенттер жоғарылаған тәуекелдің орнын толтыру үшін сыйлықақы ұсынуы керек. Өтімділіктің артықшылық теориясын облигациялардың қалыпты кірістілігінен көруге болады, оларда әдетте өтімділігі азырақ және қысқа мерзімді облигацияларға қарағанда жоғары пайыздық тәуекелі бар ұзақ мерзімді облигациялар инвесторларды облигацияны сатып алуға ынталандыру үшін жоғары кіріске ие болады.
Таңдаулы тіршілік ету теориясы
Хабитаттың қолайлы теориясы қысқа мерзімді облигациялар мен ұзақ мерзімді облигациялардың керемет алмастырғыш бола алмайтындығын, ал инвесторлардың бір өтеу мерзімі өткен облигациялардың екіншісінен гөрі артықшылығы бар деп тұжырымдайды. Оның орнына әр түрлі өтеу мерзімі бар облигациялардың нарықтары ішінара сегменттелген, сұраныс пен ұсыныс факторлары біршама тәуелсіз болады. Алайда, инвесторлар олардың арасында жылжып, облигацияларды қолайлы мекен-жайынан тыс сатып ала алатындықтан, олар өзара байланысты.
Басқаша айтқанда, облигация салымшылары әдетте қысқа мерзімді облигацияларды артық көреді және бірдей пайыздық мөлшерлемемен қысқа мерзімді облигациядан гөрі ұзақ мерзімді қарыз құралын таңдамайды. Инвесторлар өздері таңдаған тіршілік ету ортасынан тыс инвестициялау үшін жоғары кірістілікке ие болған жағдайда ғана, яғни артықшылықты мерзімдер кеңістігінен басқа мерзімдегі облигацияны сатып алуға дайын болады. Алайда, облигация ұстаушылары пайыздық тәуекел мен инфляциядан басқа себептерге байланысты қысқа мерзімді бағалы қағаздарды ұстауды жөн көруі мүмкін.