Терминал құны қалай дисконтталады?
Іргелі инвесторлардың көпшілігі дисконтталған ақша ағыны үлгісімен таныс, оның көмегімен компанияның ақша ағындарының құны белгілі бір уақыт кезеңінде (үш жылдан бес жылға дейін стандартты түрде) және дисконттау ақшаның уақыттық құнына негізделген.
Терминал құны ұқсас нәрсені жасайды, тек дисконтталған ақша ағыны моделінің шегінен өткен барлық жылдардағы ақшалай қаражаттардың болжамды ағындарына бағытталған. Әдетте, активтің терминалдық құны болашақ ақша ағындарының болжамына қосылады және бүгінгі күнге дейін дисконтталады. Дисконттау терминал мәні уақыт бойынша екі түрлі нүкте арасындағы ақша құнын байланыстыру үшін қолданылатындықтан жүзеге асырылады.
Бірнеше терминал мәнінің формулалары бар. Дисконтталған ақша ағындарын талдау сияқты, көптеген терминалдық құн формулалары болашақ активтің дисконтталған құнын қайтару үшін болашақ ақша ағындарын жобалайды. Бұған ерекшелік – бұл көбейту тәсілі.
Терминал құнын дисконттау әдістері
Инвестор болашақтағы бес жылдық активтің дисконтталған құнын табу үшін ақша ағынының дисконтталған формуласын қолданды делік. Дәл сол инвестор дисконтталған ақша ағыны моделіне бесінші жылдан кейінгі барлық ақша ағындары негізінде дисконтталған құнын бағалау үшін терминалды құнды пайдалана алады.
Барлық болашақтағы табыстарға жеңілдік қажет. Ақшалай қаражат ағынының көкжиегі анықталмағандықтан, дисконтталған ақша ағынын қалай жобалау керектігін есептеу қиынға соғуы мүмкін. Терминалды мәнді бағалаудың үш негізгі әдісі бар:
1. Жою мәнінің моделі
Біріншісі – жою құны моделі ретінде белгілі. Бұл әдіс активтің табыстылық қабілетін тиісті дисконттау ставкасымен анықтап, кейін өтелмеген қарыздың есептік құнын түзетуді қажет етеді.
2. Бірнеше тәсіл
Көбейткіштер тәсіл, дисконтталған ақша ағындарының моделін соңғы жыл ішінде компанияның шамамен сату табыстарын пайдаланады, содан кейін терминал құнмен келіп бұл сан мәрте пайдаланады. Мысалы, сатылымы 200 миллион доллар және 3 еселі сатылымы бар компания терминал жылы 600 миллион долларға ие болады. Бұл нұсқада жеңілдік жоқ.
3. Тұрақты өсу моделі
Соңғы әдіс – тұрақты өсу моделі. Тарату мәндерінен айырмашылығы, тұрақты өсу компания терминалдық жылдан кейін таратылады деп болжамайды. Оның орнына ақша ағындары қайта инвестицияланады және фирма тұрақты қарқынмен мәңгілікке дейін өсе алады деп болжайды.
Бұл модель үшін дисконттау мөлшерлемесі меншікті капиталға немесе компанияға қолданылатынына байланысты әр түрлі болады. Капитал үшін ақша ағыны дивидендтік дисконттау үлгісіндегі дивиденд ретінде қарастырылады. Компания үшін дисконттау мөлшерлемесі дисконтталған ақша ағындарына ұқсас.
Неліктен терминал құнын арзандату керек?
Көптеген компаниялар бірнеше жылдан кейін жұмысын тоқтатамыз деп ойламайды. Олар бизнес мәңгілікке жалғасады деп күтеді (немесе, кем дегенде, өте ұзақ уақытқа созылады). Терминалды мән – бұл компанияның болашақ құнын болжауға және оны қазіргі бағаларға қолдануға тырысу.
Мұны болашақ құнды дисконттау арқылы ғана жасауға болады. Ақшаның құны уақыт өте келе тұрақты болып қалмайды, сондықтан болашақта компанияның номиналды құнын түсіну үшін бүгінгі инвесторға ешқандай пайда әкелмейді.